INB:Q1單季度秒殺去年全年 即將上市的Coinbase你看好嗎？_OIN

美國最大加密貨幣交易所Coinbase將于4月14日以直接掛牌的方式在納斯達克上市，作為行業標桿，Coinbase上市被視為是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技上市后，加密資產史上又一里程碑和新起點，一方面意味著加密資產正在以前所未有的速度融入傳統資本市場，另一方面也意味著在各方面（監管、機構和用戶）的需求和博弈下，加密資產將進入「合規化」時代。因此，Coinbase的上市以及后續變化非常值得投資者關注。

周二更新2021Q1財務數據，加密貨幣牛市背景下各項數據大幅提升

2021Q1營收從去年同期的1.906億美元躍升至約18億美元，凈利潤從3190萬美元增長至7.3億-8億美元之間。

而2020年全年Coinbase的營收才13億美元，凈利潤3億美元。

交易量方面，2020 年Coinbase加密資產交易量為1930億美元，同比增長142%。2021Q1交易額為3350億美元。

比特幣礦企Hut 8發布Q1報告，一季度產出475枚比特幣:金色財經報道，北美比特幣礦企Hut 8發布2023年一季度財務報告，報告顯示，截至2023年3月31日，Hut 8持有的比特幣總余額為9,133枚，市值為3.52億美元。2023年一季度，產出475枚比特幣，出售428枚比特幣，獲利1450萬美元。

與上年一季度相比，本年一季度收入減少3430萬美元至1900萬美元，BTC開采減少了約50% ，主要是由于平均比特幣網絡難度增加導致開采的比特幣減少，以及電力供應公司Drumheller工廠的問題。截至2023年3月31日，目前哈希率為2.6 EH/s（不包括北灣設施），而2022年12月31日為2.5 EH/s 。[2023/5/11 14:57:21]

交易用戶方面，2021Q1有610萬交易用戶（MTU，Monthly Transacting Users），同比增加369%，環比增加117%。

Coinbase預計，在最激進的預估下，加密貨幣市值的上升可能會將MTU推升至700萬。在中等范圍內，假設加密市場持平，則MTU將達到550萬。最保守的預測是400萬。

Ripple Q1報告：ODL交易量創下歷史新高，同比增長近8倍:5月3日消息，在其最近發布的2022年第一季度報告中，Ripple給出了有關季度XRP銷售和相關XRP公告的最新信息。Ripple在報告中表示，其匯款平臺RippleNet在今年年初實現了驚人的增長。

Ripple在報告中指出，2022年第一季度，ODL交易量創下歷史新高，同比增長近8倍。總的來說，隨著ODL用例的不斷擴展，RippleNet實現了150億美元的年化支付量運行率。

在NFT領域，Ripple表示，自創作者基金啟動以來，它已經收到了超過4000份基于XRP Ledger的NFT項目申請。今年4月，該基金的創意機構合作伙伴VSA Partners宣布與Rare Air Media合作，在XRPL上開發和營銷一系列NFT，包括基于傳奇籃球運動員邁克爾·喬丹職業生涯創建的NFT系列。（U.Today）[2022/5/3 2:48:01]

Coinbase業務類型：由交易起家，向其他業務不斷延伸，交易依然占營收80%以上

Coinbase的產品按收入類型的不同可以劃分為兩大類：交易服務產品、訂閱與服務產品。

交易服務分為：

CoinGecko Q1報告：Top 30加密貨幣上漲146%，DeFi市值創紀錄:CoinGecko發布了2021年第一季度報告。報告顯示，排名前30位的加密貨幣的總市值增長了146％，交易量也增長了155％。報告指出“山寨幣季節已經來臨”，比特幣的主導地位下降了5.7％。在過去幾周中，山寨幣表現強勁。DeFi市值在本季度達到創紀錄的957億美元，比年初增長了382％，而且還在繼續增長。（Beincrypto）[2021/4/15 20:23:33]

1）付款與收款（平臺內用戶轉賬）

2）投資（提供超過45種加密資產與法幣或加密資產之間的撮合交易）

BTC（比特幣）、ETH（以太坊）和其他加密資產在 Coinbase 整體交易量中的占比分別是?41%、15%、44%。

3）消費（2019 年，Coinbase 與 Visa 合作推出借記卡 Coinbase Card，底層資產為用戶在 Coinbase 的加密資產。英國用戶可以支持 Visa 的歐洲商戶消費。原理是Coinbase 售出用戶的加密資產，交易標價以法幣列示）

Bancor 2021年Q1路線圖：部署BNT流動性及聯合挖礦計劃 Bancor池實施動態收費:1月1日，去中心化交易協議Bancor （BNT）官方發文公布2021年項目發展路線圖。在2021年第一季度，根據路線圖：1.Bancor將部署BNT流動性挖礦和聯合流動性挖礦計劃；2.增加激勵以使BNT參與協議質押；3.降低新代幣訪問Bancor協議功能的門檻（單一資產風險和永久損失保險）；4.通過跨鏈和第2層解決方案部署擴展Bancor協議的范圍和實用性；5.通過新Bancor API改善前端性能；6.實現Bancor池實施動態費用機制，以優化協議交易量并通過治理進行調整。[2021/1/1 16:13:02]

訂閱與服務產品分為：

1）支付（允許開發者接收來自手機加密資產錢包的支付）

2）分銷（用戶在 Coinbase 頁面觀看視頻或其他任務，可獲客戶的加密資產獎勵）

3）托管（支持超過 90 種加密資產，冷錢包）

4）存幣（支持美元穩定幣 USDC 和 DAI）

5）質押（為客戶提供運營區塊鏈 POS 節點所需的軟硬件環境）

6）借款與貸款（零售用戶抵押加密資產，獲得美元貸款；為符合資質的機構用戶提供交易資金墊付/信貸服務，可交易后還款。）

動態 | 灰度投資Q2報告：管理資產較Q1增長近2倍 山寨幣產品的總流入量大幅增加:數字貨幣資產管理公司Grayscale Investments發布2019年第二季度的投資報告，其管理資產在第二季度激增至27億美元，較上一季度（9.26億美元）增長近2倍。第二季度中Grayscale Investments吸引了近8500萬美元的資金，超過四分之三來自機構投資者。報告還指出，84％的資金流入來自機構投資者，主要來自對沖基金。與此同時，該公司總資產比上一輪牛市中2017年底的峰值35億美元低20％以上。此外，盡管比特幣投資產品仍占據主導地位，但投資者對山寨幣產品的投資正在增加。今年第二季度，山寨幣產品（除比特幣信托的灰度產品之外）占總流入量的24％，與2019年第一季度的1％相比大幅增長。第二季度流入Grayscale以太坊信托的資金達到1400萬美元，其次是以太經典信托（550萬美元）。[2019/7/18]

7）賦能（數據分析、跨鏈服務）

Coinbase的營業收入結構較為穩定，2019Q1~2020Q4 營收中的 81~92%來自交易業務，2~7%來自訂閱和服務費，4~15%來自其他業務。其中，交易業務收入規模與比特幣和加密資產行情正相關。另外，交易業務的毛利率穩中有升，2020年均在 85%以上。

兩大業務以外，Coinbase的直接投資也非常重要：Coinbase通過投資部門Coinbase Ventures以投資的方式參與了包括Compound 等DeFi生態項目，截至 2020 年 12 月 31 日公司已經投資超過 100 個加密資產項目。

Coinbase面臨的挑戰

1）來自CEX對手的競爭壓力

CEX指中心化交易所（Centralized Exchange），用戶需要將資產（如資金、證券、商品）等托管于交易所體系的中心化機構，由 CEX 集中提供交易撮合和服務。幣安（Binance）、火幣、Kraken 等，這些 CEX 并非都是完全合規的（如在美國的牌照），它們擁有大量的加密資產衍生品服務，對用戶來說合規門檻更低、可選擇性更多。

2）來自DEX的降維打擊

DEX即去中心化交易所，DEX 給用戶最直接的感受就是，對資產的絕對控制（不需要轉移至第三方，而是在智能合約協議的控制下確保安全）、普惠（手續費獎勵給流動性提供者），而且考慮到區塊鏈的去中心化特性，由于不受合規的限制，社區和用戶可以根據市場需求設置流動性資產池，提供多種交易對。

過去兩年，DeFi 生態在DEX 的帶領下正以前所未有的速度沖擊著傳統金融模式。來自 DeFi 和 DEX 的競爭完全是不同層面的，在加密資產世界，去中心化的產品和社區擁有者天然的吸引力和較強的創新能力，對 CEX 可謂是降維打擊。

DEX最典型的代表是Uniswap，一個擁有極簡代碼的社區項目，不到兩年時間就成長為與CEX匹敵的巨頭，從各類統計數據來看，Uniswap已經進入加密資產交所排名的前5。2020 年Uniswap交易量 580 億美元，比 2019 年的 3.9億刀增長了 150 倍。

Coinbase上市的意義：加密世界里程碑，行業合規助推劑

1）Coinbase 登陸資本市場意味著加密資產與傳統金融資本的融合在加速，比特幣期貨、比特幣 ETF、上市公司持有比特幣等事件都是融合的表現，加密資產市場漸漸在征服傳統金融資本。未來，會看到更多的加密資產（包括衍生品）進入傳統金融市場，走向大眾。

2）Coinbase 的上市對監管規則的更迭有一定的促進作用。以美國為例，SEC、CFTC、國會和州政府都有專門的團隊對加密資產進行監管配套的研究，呈現出積極擁抱的態度。未來監管框架、資產保管、會計審計方面會有更快的迭代。

3）加密資產將進入「合規化」時代。據統計，截至2021年2月20日，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過?131?萬個比特幣，超過比特幣總量?2100?萬個的?6%，價值超?730?億美元。2018 年 CME（芝加哥商品交易所）上線比特幣期貨、2021 年 2 月多倫多證交所上線比特幣 EFT，都是加密資產行業逐步合規化的印證，而 Coinbase 上市，是這個趨勢又一個最好的注腳。

估值：參考同業平臺幣市值，同時在合規、品牌效應和投資布局等方面給予 Coinbase 一定溢價

國盛認為，當前尚未有加密資產交易所登陸「傳統」資本市場，難以找到對標，但多家交易所基于以太坊和自行開發的區塊鏈主網發行了平臺幣，這些平臺幣還在加密資產交易所交易，它們的市值具有一定的參考價值。

在此基礎上，國盛認為，應當在合規、品牌效應和投資布局等方面給予 Coinbase 一定溢價。

本文精編自國盛證券《Coinbase上市，里程碑與新起點》

編輯/richardli

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