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LTC:1998年的LTCM 2022年的三箭_NLINK

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最近三箭資本的鬧劇讓我想起了90年代的LTCM。對不熟悉LTCM的人來說,它是上世紀90年代后期由諾貝爾獎得主所羅門兄弟創建的大型對沖基金,是以冒險著稱的投資銀行。

LTCM一直被看作是行業界里最聰明的一波人,每個人都想和他們做生意。

LTCM在股票衍生品市場有三種主要交易類型:股票套利、波動率套利和并購套利。當時所有這些交易都被認為是低風險的,并且由于這些人管理著大量資金,所有主要的經紀人和貸者都在討好他們,競相為LTCM提供最優惠的利率,而自己則能得到很高的傭金,大家都能獲得滿意的收益。

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但LTCM在股票市場的策略與他們在利率市場的策略相比卻相形見絀。在利率市場上,LTCM無論是基差交易、波動率交易的頭寸規模都無比巨大。他們是每個人在傭金、貸款以及主要經紀業務中的最大客戶。LTCM就像有印鈔許可證一樣,在復雜的策略和模型的驅動下,他們每年的回報率能達到30%,是對沖基金行業的典型代表。

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直到1998年亞洲金融危機爆發,美元融資市場的流動性開始成為一個問題。因為各國中央銀行一直在收緊財政政策,美元融資的音樂椅游戲已經開始了……

與以往一樣,當資金潮退去時,最弱的借款人往往最先受到打擊。98年,過度杠桿化的亞洲經濟體開始崩潰,并很快演變成一場規模宏大的全球危機。

Metis宣布集成鏈上價格參考合約Chainlink Price Feeds:8月4日消息, Metis宣布集成Chainlink Price Feeds,支持開發人員構建更復雜更安全的DeFi 應用程序。

據悉,Chainlink Price Feeds是由去中心化預言機網絡提供支持的鏈上價格參考合約。每個去中心化的預言機網絡都由眾多節點運營商組成,這些運營商從高質量的數據聚合器中獲取價格,以生成準確的市場價格,這些價格得到廣泛的市場覆蓋和基礎設施的支持,沒有單點故障。 Chainlink Price Feeds 已經幫助確保了數百億美元的 DeFi 鏈上價值。[2022/8/4 2:57:56]

隨著銀行在亞洲板塊的業務開始蒙受損失,資金緊缺蔓延開來,市場的下一個薄弱環節也出現了問題——風險套利對沖基金。擁有良好現金和杠桿入口的LTCM并不是第一個出局的,但隨著小型基金被清算,套利價差也在不斷擴大。

起初LTCM還在加大他們的交易,如果您有足夠的資金,這基本上是無風險的。當最弱的手被淘汰時,LTCM肯定會去」清理現場」。但LTCM的復雜模型并未捕捉到一個關鍵風險——流動性。因為他們的整個策略都是做空流動性,而流動性的確非常短缺。

然后所有的投資銀行突然意識到,他們最大的客戶都是同一個——LTCM。LTCM大約有40億美元的資本,但他們卻借了數千億美元。銀行紛紛開始收緊融資條款,更多的山寨基金開始倒閉,進一步推高了套利價差。華爾街聞到了血腥味,開始站到LTCM的對立面,以對沖自己的風險。

不久后,LTCM崩潰,美聯儲不得不降息,高盛和其他大銀行基本上接管了LTCM的頭寸,并按照紐約聯儲的要求降低了自己的風險敞口。最終,超過投資者資本的損失為40億美元。很多投資者被一掃而光,銀行也蒙受了巨額虧損。

這一事件幾乎摧毀了整個金融系統,而美聯儲的被迫緊急降息則助長了之后的互聯網泡沫。

此次三箭資本和CeFi借貸市場的危機,和LTCM有很多相似之處。顯然,各大CeFi平臺都有一個主要客戶——三箭資本,行業里最聰明的一波人。現在看來,它是CeFi平臺收益率的最大推動力……

在沒有「加密美聯儲」的情況下,高盛、FTX等公司開始爭相清理不良資產,而這正是高效市場清理資產的方式。我想說的是,這不是CeFi或DeFi的終結,它將推動行業做出更好的風險管理和監管。

加密領域將吸取有關杠桿和流動性的關鍵教訓。

畢竟,宏觀背景能掌控一切,流動性則是一個關鍵的宏觀變量。流動性周期會隨著時間的推移而出現,人們則會找到不同創造杠桿的方法,我們將在不同的市場無限重復同樣的事情。

請記住:LTCM并不是套利、股票波動率、債券市場的終結,它只是將杠桿轉移到了其他地方,為銀行創造了杠桿和收益。同樣,此次加密危機也只不過是數字資產道路上的一個坎而已,這場風暴最終也將過去。

來源:金色財經

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