USD:USDT會爆雷嗎？_Lite USD

具昨日消息，傳出有避險基金在大量做空USDT，規模達到數億美金。這篇就來分析一下USDT爆雷的可能性。

我們先來看一下usdt的資產儲備成分，其實所有的穩定幣發行商資產儲備都跟貨幣市場基金成分類似，都是以現金、高品質的短期票券為主。時間回到2008年，當時最大的貨幣市場基金ReservePrimary的規模達到630億美元，其持有約7800萬美元的雷曼銀行的短期債券。

正是這微不足道的曝險，導致了市場的恐慌因為雷曼兄弟破產的消息太過突然，ReservePrimary來不及處理手中雷曼的短期債券，這些債券沒人想買賣，也無法評估其剩余價值。導致他們沒辦法跟投資人確保，他們的100美分與1美元等值。

專家預計XRP和美SEC的訴訟案將在5月6日前做出判決:金色財經報道，代表數千名XRP持有者的律師John Deaton表示，對于正在進行的XRP和美國證券交易委員會（SEC）之間的訴訟案，Torres法官預計將在2023年5月6日或之前做出裁決，因為根據該法官此前案件的裁決時間表，通常會在Daubert動議后的兩個月做出簡易判決。據此前消息，美國證券交易委員會專家承認，從2018年年中至今，比特幣和以太坊占XRP回報的大部分，但同時也依賴于Ripple公司的盈利能力，Ripple作為中心化實體的地位使其能夠控制XRP價格，也引發了監管機構對XRP去中心化以及Ripple在其市場表現中作用的質疑。（cryptoslate）[2023/4/9 13:53:20]

2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大眾對于貨幣基金價值永遠為1美元的認知。這導致了現代金融史上，投資人恐慌程度最嚴重的事件。在接下來的兩周內，投資人從貨幣市場基金撤出高達1,230億美元的資金。

跨鏈基礎設施協議LI.FI完成1750萬美元A輪融資:3月31日消息，跨鏈基礎設施協議LI.FI宣布完成1750萬美元A輪融資，CoinFund和Superscrypt聯合領投，Bloccelerate、L1 Digital、Circle、Factor、Perridon、Theta Capital、Three Point Capital、Abra和近20位天使投資人參投，本輪募集的新資金將用于推動LI.FI在更多區塊鏈、DEX、跨鏈橋等領域領域，同時提升該公司的強銷售、業務發展、營銷和其他能力，以支持代幣和訂單流交易。[2023/3/31 13:37:07]

由于1:1兌換的承諾，只要資產負債表稍有瑕疵，就會引發擠兌連鎖反應，從這點看來，貨幣市場基金與穩定幣具備高度相似性。要了解usdt是不是會爆雷，要先回答兩個問題：

Coinbase：正在調查比特幣的發送與接收延遲問題:金色財經報道，加密貨幣交易所Coinbase：正在調查比特幣的發送與接收延遲問題，交易目前不受影響。[2023/3/24 13:24:04]

1.usdt資產儲備品質的流動性如何？

2.usdt有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，出現超大量贖回潮？

先講第一個問題，USDT資產儲備品質一直以來都在改善，原本有一半是CP，這部分慢慢被T-Bill取代。CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%

“無聊猿”BAYC新游戲門票Sewer Pass持有者數量突破1萬個:金色財經報道，據 cryptoslam 數據顯示，無聊猿 BAYC 新游戲門票“下水道通行證” Sewer Pass NFT 持有者數量已突破 1 萬個，截至目前為 10,458 個，當前銷售總量達到 33,795,167 美元，銷售總量 9,747 筆。[2023/1/23 11:26:50]

2022Q2的報告還沒出來，不過根據Tether技術長paoloardoino的講法，他們在2022/3之前又贖回了84億美金的CP，2022/5前USDT發行量沒太大改變，合理猜測是轉倉到其他資產去了，這意味著CP占比又下降到了13%左右。

香港房地產大亨鄭志剛旗下C Capital計劃籌集5億美元投資區塊鏈資產:9月21日消息，香港房地產大亨、周大福家族財富繼承人鄭志剛旗下基金C Capital計劃在未來18個月內籌集5億美元用于投資區塊鏈資產、信貸和私募股權，押注私營公司和數字資產。知情人士稱，該公司還由美銀美林前銀行家Ben Cheng共同創立，Cheng表示，其對沖基金策略主要專注于加密交易。（彭博社）[2022/9/21 7:10:14]

撇開T-Bill不談，USDT持有的CP品質也是很不錯的，評級在3A以上的CP比例一直在增加，3A級別的債券可以說是相當安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%

俗話說的好actionspeakslouderthanwords表現流動性最好的方式就是大量贖回的壓力測試，最近一個多月USDT已經redeem了170億美金，流通量減少了20%其中有100億贖回發生在UST崩盤、整體市場最恐慌的時候

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綜上所述，我們知道USDT資產儲備一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而過去一個多月USDT也已經證明了短期間大量贖回的能力。單就5/12-5/15贖回潮的表現，可以說USDT的流動性甚至比一些類銀行單位還要好。

那么來到第二個問題，假設市場超級恐慌，出現超大量的贖回潮，USDT會不會脫鉤？答案是大概率會，快速贖回意味著需要短期大量賣出資產，稍有滑價都會產生脫鉤的問題事實上所有穩定幣都過不了這關，要是真的發生這種超級黑天鵝，你換到USDC也沒用

所以第二個問題更好的問法是，超級贖回潮發生的可能性有多高？USDT有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，突然被天量贖回壓垮？

首先貨幣市場基金的證券就是個投資工具，除了孳息之外沒其他用途，當信心產生裂痕，所有的投資人都會想要逃但USDT不一樣，USDT作為老牌穩定幣，其作用早已遠遠超過了穩定幣本身，所有USDT交易對造市商都必須持有USDT才能運作

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必須仰賴USDT。簡單來說，比起可能會因為信心崩潰而「樹倒猴孫散」的貨幣市場基金，USDT有很大一部分的人根本不會逃，這樣的比例我粗略估計至少占USDT發行量的20%左右。

此外，USDT的贖回也不是任何人都可以申請，只有經過白名單驗證的機構才可以直接跟Tether交易，把USDT換成美金。這也導致當極端行情出現，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸鍋賣鐵滑價滑到天邊去。

USDT的儲備中有85%是cash&cashequivalent，這部分可以視為「能在短期內迅速賣掉換成現金」的部分，而85%當中有一半以上是流動性很高的T-Bill

我們假設USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起來占總發行量的20%，這些人逃不了，面對Fud也只能腳麻假設剩下的80%流通量想逃，這個逃的過程會是：1.USDT因為賣壓而脫鉤2.套利者介入購買USDT，跟Tether換USD

只有2的套利買盤不足以抵擋1的賣盤，才有可能會導致恐慌蔓延造成更大規模的脫鉤由于Tether的redeem流程一直很順暢，從發行以來沒關過，這種脫鉤通常都是很短暫的，即便是5/12這種UST崩潰的極度恐慌時刻，都只讓USDT短暫脫錨0.95，很快就反彈。

這中間不是只有能直接跟Tether交易的套利機構會買，市場其他不怕死的投機性買盤也會介入，就像UST有一大堆根本不會套利的人只是想賭他會回$1，這些買盤讓UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下這種投機性買盤的介入在USDT只會更強，從2017以來幣圈已經經歷過太多次USDTFud

綜上所述，USDT會爆雷嗎？我覺得機率很低，那些避險基金大概率要賠掉做空的利息，但如果被他們亂fud出一個小坑他們及時平倉還是會賺錢的。所以他們拼命在Fud，懂了嗎？

來源：金色財經

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