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EFI:在極端行情的考驗下 DeFi 協議表現如何?_DEFI

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MakerDAO?、Aave等龍頭項目從容不迫、無論是治理還是清算都井井有條;Solend、Maple?等新興項目狀況頻出。近期,比特幣、以太坊價格持續下跌,紛紛創下過去一年價格新低。整個加密市場受到波及,DeFi也難以獨善其身。數據顯示,鏈上鎖倉總量從5月初的1635億美元下腰斬至目前的818億美元。

今天,Odaily星球日報將從去中心化借貸以及去中心化交易兩個細分賽道,分析主要項目在極端行情下的表現。總體而言,MakerDAO、Aave、Compound?等龍頭項目從容不迫、按章辦事,無論是治理還是清算都井井有條;Solend、Maple等新興項目狀況頻出、問題不斷,暴露了自身短板,也揭露了所處領域的頑疾。我們也希望,這些經驗和教訓能給DeFi從業者提供參考,推動DeFi進步。

DeFi借貸,清算失能

行情下行,DeFi借貸首當其中,面臨清算。一些DeFi協議,也在近期清算中卻暴露出幾個不容忽視的問題,值得重點關注:

一是預言機故障,導致清算未能正常進行。清算等流程均依賴于鏈上預言機進行準確報價。在5月12日LUNA暴跌中,Chainlink?由于故障暫停了LUNA價格更新,導致借貸協議Venus未能及時反應清算,損失超過1400萬美元。

Aave社區考慮在Snapshot投票階段試行匿名投票:4月26日消息,Snapshot投票頁面顯示,Aave社區正在對“試行為期2個月的匿名投票”的ARFC提案進行投票,該投票目前支持率達99.98%,將于5月2日結束。該提案建議在Snapshot平臺的社區投票內添加“私人投票”模塊,即匿名投票,以在Snapshot投票階段產生更公平和準確的結果,試用期為兩個月,社區和空間管理員可隨時撤銷。提案稱,匿名投票有四個好處,即防止選民被恐嚇和脅迫、防止提前投票者的決定影響后來投票者的決定、保護參與者隱私、防止不良行為者干擾投票過程。[2023/4/26 14:27:55]

無獨有偶,半個月后,同樣的預言機報價漏洞再次出現。5月30日,Terra?新鏈上線,Terra鏈上最大的借貸協議Anchor上預言機,誤將LUNC的價格錯報為5美元;該平臺用戶利用報價漏洞,成功套利,好在團隊及時反應,最終只損失了80萬美元。

不管怎樣,血淋淋的教訓也給DeFi協議們提了個醒:選擇多個預言機作為報價源,更能有效避免單點故障。

二是清算程序自身設計存在缺陷,未能及時響應。同樣是在Terra崩盤期,算法穩定幣MIM發行方也產生了1200萬美元的壞賬,主要原因是MIM穩定幣背后的質押資產之一UST脫錨,而Abracadabra清算程序未及時啟動,清算速度不足。

香港Web3.0協會會長:Web3.0將成為數字世界新賦能者:4月11日,香港 Web3.0 協會理事會會長陳德霖在協會成立典禮致辭表示,協會成員的共同目標是希望能夠為香港、大灣區及內地在數字經濟方面的發展作出貢獻,深信香港能夠成為內地數字經濟發展的龍頭,而協會將致力推動Web 3.0 相關的技術變革及產業升級,協會亦會為政府出謀獻策,推動社會人士對Web 3.0 的認知和專業培訓,促進香港成為全球領先的 Web 3.0 和數字金融中心。

陳德霖認為,數字世界并不是脫離現實世界的虛擬世界,而是以數字形式把虛和實結合,以技術的紅利推動社會進步及提升人民福祉,如果一個虛擬的純數字產品只能夠自我閉環存在,無法與現實世界連接,對實體經濟毫無裨益,這并不是 Web 3.0 背景下追求的目標。[2023/4/11 13:57:10]

清算程序,是DeFi借貸協議前期需要設計的重要內容。比如,清算時,選擇將抵押品進行場外競拍處理,還是在直接拋向市場?如果選擇市場,應該選擇DEX還是CEX,選擇哪一個或哪幾個平臺?

舉個例子,比如MakerDAO早期會將一些被清算資產以折扣價進行競拍處理,而目前絕大多數DeFi借貸協議選擇直接通過DEX清算。回看總結發現,Abracadabra在最開始并未做好預設方案,因為其沒有料想到UST大幅脫錨的可能性。

斯坦福大學研究總監、前任院長被揭露是SBF的債券簽署人:金色財經報道,在SBF未向上訴法院提出申請后,一名聯邦法官裁定應披露Sam Bankman-Frie(SBF)的債券共同簽署人的姓名。紐約南區地區法官Lewis Kaplan最初做出有利于包括CoinDesk在內的新聞機構的裁決。后者認為披露SBF的簽名者的名字符合公眾利益,但表示該裁決有待上訴。SBF在周三的一項新裁決中表示,律師已經發出了他們將上訴的通知,但并未提出實際上訴。

據透露,簽名者是斯坦福大學的Andreas Paepcke和Larry Kramer,他們分別提供了20萬美元和50萬美元。SBF的父母都是斯坦福大學的教師。Paepcke是一名高級研究科學家,而Kramer是斯坦福大學的前任院長。[2023/2/16 12:09:18]

三是抵押品流動性差、波動性大,更容易加劇壞賬。當然,需要注意的是,清算速度不僅與產品本身設計有關,也許抵押品的「質量」直接掛鉤。比如一些山寨幣的波動性大,動輒跌幅20%,且流動性并不好,在市場單邊下行的行情中,其清算難度更大;即便是以太坊的生息資產,前段時間也面臨擠兌,導致嚴重折價,目前Curve?上stETH與ETH兌換比例目前為1:0.9368。

數據:200,000,000枚USDC從USDC Treasury轉移到Coinbase:金色財經報道,據Whale Alert監測數據顯示,200,000,000枚USDC(價值約200,199,999美元)從USDC Treasury轉移到Coinbase。[2022/12/30 22:15:34]

實際上,各大DeFi借貸龍頭項目已經制定了一套嚴格的抵押品篩選標準。以Compound為例,其共計接受20種抵押品,其中7個是穩定幣,抵押品鎖倉量排名前五中有三個是穩定幣,這些代幣無論是流動性還是穩定性都久經考驗,風險可控。

即便有一定的準備和預案,也并不意味著借貸協議能減少或者避免清算。清算本是DeFi借貸的常規操作,龍頭項目也不例外。

在過去一周的下跌中,MakerDAO金庫就清算了近10萬枚ETH;歐科云鏈鏈上大師數據顯示,過去一周,鏈上清算資產達到3.98億美元,其中Aave清算約1.6億美元,占比40%。

「信用貸」兌付困難,即將面臨危機?

目前DeFi借貸中最主要的形式是超額抵押,即借款人想要獲得100美元的DAI,需要投入150美元的ETH或者其他加密貨幣作為抵押品,但也有一些產品在嘗試進行不足額抵押貸款以提升資金效率,即所謂的「信用貸」或「信用結合抵押」。

過去一年開采出334,668.75個新比特幣進入可流通狀態:金色財經報道,在過去的12個月里,比特幣挖礦難度增加了85.77%,開采了53,547個區塊,鑄造了334,668.75個新比特幣進入流通。在過去的六年里,比特幣挖礦難度一共增加了22,900%,雖然整體算力增加,但每年開采比特幣的數量少了很多。[2022/9/11 13:22:03]

與AAVE的「閃電貸」不同,TrueFi、Maple等平臺的無抵押信用借貸采取審核制,只為通過審查的借款人開放貸款申請,并且基本都是服務機構用戶。例如,TrueFi今年3月為AlamedaResearch?推出首個單一借款人池,為其提供高達7.5億美元的營運資金;4月為Blockchain.com推出單一借款人池,提供高達1億美元流動性。

但在近日,信用貸短期兌付困難。6月21日,Maple發布公告稱,本周資金池可能出現流動性問題,放貸用戶可能無法提款,必須等待借款用戶未來幾周還款到賬才能提現。

一時之間,流言四起,市場觀點認為Maple可能受Celsius和三箭資本牽連,導致資金鏈斷裂。對此,官方回應稱,Celsius和三箭資本從未通過Maple借款。不過該平臺承認,BabelFinance在該平臺上加拿大對沖基金OrthogonalTrading的USDC池種有1000萬USDC的借貸頭寸;自Babel停止提款后,Orthogonal一直與Babel管理層保持聯系,并專注于保護貸方的利益。

除Maple,另外一家平臺TrueFi的客戶中,確實有三箭資本。數據顯示,今年5月21日,三箭從TrueFi貸款200萬美元,預計8月還款。但考慮到目前三箭面臨的困局,這筆借貸最終有可能成為壞賬。

另外,根據Twitter用戶@plzcallmedj統計,Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG和Folkvang等機構還款時間將集中在7、8月份。「個人認為風險很大,這些對外宣傳幾億/幾十億的公司,都在借千萬或上億級別接近10%年化的短期貸款,而與之相比抵押借貸只需要2%-3%的利率,說明這些機構大部分手頭很緊。并且TrueFi出了3AC的壞賬,注定會暴雷,只是時間問題。」

隨著三箭事件發酵,更多機構站出來發聲,試圖撇清關系。去中心化借貸平臺Clearpool移除了三箭旗下TPSCapital借款人池,并聲稱沒有資金損失;加密借貸平臺Nexo發推表示,兩年前拒絕了三箭資本的無抵押信貸請求,對三箭資本的敞口為零。

這種主要服務機構的「信用貸」,在一定程度上避免了壞賬的產生,補足了DeFi借貸市場的短板。但隨著行情下行,DeFi市場清杠桿,機構用戶陸續被清算,其還款能力備受質疑,最終可能導致協議資金流動性枯竭,連環踩踏。總體而言,在信用體系不完備的條件下,「信用貸」相對超前,還沒有準備好面相市場大規模推廣。

DEX:價格脫錨,取消無常損失保護

在過去一段時間,去中心化交易所的流動性問題也備受關注。

首先是Uniswap,作為目前最大的DEX,其累計交易量早已突破1萬億美元,但依然面臨短時流動性不足的問題。6月13日,隨著MakerDAO清算ETH,大量ETH流向Uniswap,導致價格一度閃崩至1000美元以下,彼時公允價為1350美元,滑點高達25%。

所幸,Uniswap上ETH價格很快便修復,重新回到公允價。但如果我們觀察其他生態協議,會發現一個隱藏的問題:生態中最大的DEX的TVL遠遠低于最大的借貸協議TVL。特別是Solana?生態,其最大的借貸協議中SolendTVL一度是Serum?的2倍以上。當行情下行,Solend在Serum等DEX中清算SOL抵押品時,可能會直接抽干鏈上流動性,導致SOL價格被大幅打壓,進而引發其他賬戶清算,這也是近期Solend提出接管提案的核心原因。

此外,隨著行情下行,DEX中無常損失也隨著擴大,LP賺取的手續費可能根本彌補不了損失,進一步降低流動性提供的積極性。

關于無常損失,此前Bancor?曾在V3中推出特色功能「無常損失保護」機制,滿足上述條件的流動性提供者即可在撤出流動性時同時獲得Bancor的100%的無常損失保險,而近期Bancor卻暫停了該機制。根本原因還是市場下行,如果LP此時提現Bancor將需要支付天價保險費,并且也會導致Bancor流動性降低,這是其不愿意看到的。

「在此期間執行的提現將不符合無常損失保護的條件,留在協議中的用戶將繼續獲得收益,并有權在無常損失保護重新激活時獲得其完全受保護的價值。」Bancor方面表示。

總結

每次極端行情,都是對DeFi協議的一次大考。

總體而言,成熟的龍頭項目們在本輪壓力測試下,都能交出滿意答卷,而新項目或多或少暴露出一些問題,這將是其走向成熟的必經之路。當年,MakerDAO也曾在「312」崩盤期間產生了400萬美元的壞賬,但最終還是走出失敗的陰影,成長為如今的「DeFi央行」。

在極端行情的考驗下,去中心化治理也成為熱門議題,我們看到了關于「程序正義」與「結果正義」的討論。這方面,DeFi協議龍頭們已給出了答案:既然崇尚「CodeisLaw」,那就按章辦事,該清算就清算;一切治理按流程進行,即便事態緊急,也留出足夠的時間進行投票表決。

來源:金色財經

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