STE:ETH2.0到來之際stETH脫錨是機遇還是風險？_ETH

一、背景知識介紹

關于以太坊2.0POS的挖礦這兩幾天突然爆出一個大雷。

在分享這個大雷之前，先和大家介紹以太坊POS抵押挖礦的一個基本知識：用戶是怎么參與信標鏈挖礦的？

這個過程大概是這樣的：

用戶把自己的ETH打給服務商，服務商進行操作將這個ETH抵押進信標鏈進行質押挖礦。與此同時服務商會給用戶發一個ETH的憑證代幣。這個憑證代幣相當于收到ETH的收據。用戶打了5個ETH，就會收到5個ETH的憑證代幣。stETH就是一家名為Lido的服務商提供的憑證代幣。

未來當信標鏈正式上線之后，用戶拿一個stETH找到Lido，就能換一個信標鏈上的ETH。注意，這時換到的ETH可不是我們現在的ETH，而是未來信標鏈上的ETH，因為兩者在技術實現上是有區別的，我們姑且管這個未來的ETH叫ETH2.0，以和我們現在的ETH相區別。但在價值上，ETH2.0和ETH理論上應該是一樣的。

Chaincode Labs推出以比特幣為中心的AI聊天機器人ChatBTC測試版:金色財經報道，Chaincode Labs推出以比特幣為中心的AI聊天機器人ChatBTC測試版，比特幣愛好者不再需要搜索問答網站Bitcoin Stack Exchange或在比特幣開發郵件列表中尋找有關主流區塊鏈技術問題的答案。Chaincode 實驗室的產品經理 Art Assoiants 表示，ChatBTC作為ChatGPT的替代品，但接受了一組特定的專門且經過審查的比特幣資源的培訓。ChatBTC 使用與同樣由 Chaincode Labs 開發的bitcoinsearch.xyz相同的知識庫，從 Bitcoin Stack Exchange、Bitcoin Talk、Bitcoin-dev 和Lightning-dev郵件列表、Bitcoin Optech、Bitcoin Transcripts等網站獲取資源。

Chaincode 實驗室特別項目負責人 Adam Jonas 表示，該服務仍處于早期 alpha 階段。[2023/8/8 21:30:30]

好了，在這種情況下，如果服務商不出現任何問題，每個stETH都能換回一個ETH2.0，但這個時間點是在信標鏈上線之后才行。

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可是如果有一部分持有stETH的用戶等不了那么久，現在就需要ETH，那怎么辦呢？因為理論上stETH未來是能換成ETH2.0的，而ETH2.0理論上又和ETH價值一樣，所以理論上，stETH的市場價格和ETH幾乎就應該差不多。

所以在最大的去中心化交易所Curve上，就出現了stETH和ETH的交易對。兩者在正常情況下基本上是1:1的價格，也就是等值。

不過這是有前提的：那就是“在正常情況下”。那什么是正常情況呢？就是大家對stETH非常有信心，這樣stETH和ETH之間的雙向交易額基本相同，兩者的價格也就能保證基本持平。

幣安CEO：加密貨幣行業需要提高透明度:金色財經報道，交易平臺幣安CEO：加密貨幣行業需要提高透明度，很多投資者對復蘇基金很感興趣。[2022/11/16 13:11:52]

二、暴雷過程

接下來我們要講的這個大雷就顛覆了這個“正常情況”。

Celsius是一家較為知名的傳統加密公司，它為普通用戶提供各類加密資產的服務，這其中就包括用戶向它存入ETH，到期后它向用戶還本付息。

而就在最近，Celsius突然爆出一個大雷：

這家公司去年曾經向以太坊2.0的質押服務商Stakehound抵押了超過4萬個ETH參加以太坊2.0信標鏈的挖礦。然而Stakehound去年由于私鑰丟失，導致其損失了相當一部分抵押的ETH，這連帶拖累了Stakehound的用戶也一并承受這個重大損失。這些客戶中就包括Celsius。也就是說Celsius永遠丟失了一筆不小數額的ETH。

數據：BTC鏈上活躍地址數在近24小時驟減逾20萬個:金色財經消息，數據顯示，當前比特幣的鏈上活躍地址數為770634個，地址數較24小時前減少了203669個，跌幅達20.9%。同時段，以太坊的鏈上活躍地址數則增加93599個。[2022/9/5 13:09:19]

這個雷被隱瞞了這么久，直到現在才曝出。這引發了Celsius用戶的極大不滿，沉重打擊了用戶對它的信心。

“屋漏偏逢連夜雨”------受這件事的影響，人們又開始分析Celsius的ETH持倉，看看還有沒有更大的雷。

好事者挖到了這樣的信息：

實際上Celsius并沒有完整保留從用戶那里拿到的ETH，它只保留了總額的27%；而總額的44%給了Lido做信標鏈的挖礦，得到了stETH，因此總額中有44%是stETH代幣；還有29%它自己去做了信標鏈的挖礦，而根據我們前面講解的，這29%要等到信標鏈上線后它才能拿到ETH2.0。

貝萊德已向SEC申請創建一個循環儲備基金，Circle Reserve Fund為主要投資目標:金色財經報道，據貝萊德于2022年5月26日提交給美國證券交易委員會（SEC）文件顯示，貝萊德已向美國證券交易委員會申請創建一個循環儲備基金，Circle Reserve Fund是一系列 BlackRock Funds SM的投資目標，其投資目標是尋求與流動性和本金穩定性相一致的當期收益。這可能不會對Circle的儲備產生太大影響。然而，這意味著Circle資產的到期期限可能會從目前的最長3個月延長至約1年。

此外，文件中提到該基金可能會投資于美聯儲的RRP工具，但美聯儲仍需批準他們作為交易對手方。該基金的最低初始投資為100億美元，因此推測，Circle打算將其投資組合中的至少一部分重新分配到該基金中。在其約550億美元的資產中，它目前擁有420億美元的國債投資組合。[2022/8/4 12:02:54]

所以實際上Celsius手里馬上能還給用戶的ETH只有27%，還有那44%如果用戶也來提款，則Celsius要把那44%的stETH拿到Curve上去換成ETH才能還給用戶。而當那44%也被提完后，如果還有人要提取ETH，Celsius要補上那個窟窿，恐怕十有八九會破產。

從這個邏輯推斷，Celsius未來恐怕會大量拋售stETH換回ETH以還給用戶，并且極可能破產。而這一切有可能就在最近個把、兩個月發生。

如果這種情況發生，則我們前面說的Curve中那個stETH和ETH的交易對保持平穩的前提條件將不復存在，stETH將大幅暴跌。

這個消息一出，這兩天市場上頓時緊張起來，大量用戶開始主動在Curve上賣出stETH，買回ETH。這導致stETH和ETH脫錨，兩者的價格不再滿足1:1，stETH的價格開始大幅打折。

?更糟糕的是，前天另外一家大量持有stETH的機構也開始在Curve上拋售stETH。這導致stETH進一步折價。

三、后續發展：

針對這個狀況，stETH的發行方Lido近日公開表示：無論stETH與ETH的市價如何，Lido將嚴格保證stETH足額兌付ETH2.0。

?四、分析：

對此，現在市場上出現了兩種聲音：

一種是趕緊避開這個風險，寧愿虧點錢也要先把stETH賣掉，好歹換回ETH；

而另一種聲音則是：在這個過程中stETH沒有任何問題，stETH和ETH的脫錨純粹是市場恐慌所導致的價格嚴重扭曲。還可以再等等，等到Celsius的大雷徹底爆發時，stETH會暴跌。到那個時候，就可以用極低的折扣價買到stETH，用這個折價的stETH未來照樣能兌付和現在價值一樣的ETH2.0。這是個天賜良機。

五、stETH脫錨與UST脫錨區別：

stETH的脫錨是這兩天圈內熱議的話題，有不少人看到stETH的脫錨立刻就想到了UST的脫錨。

實際上這兩者還是有本質區別的。

?UST的脫錨根本原因是UST的價格失去了內在的根本支撐。UST此前之所以能維持和美元的掛鉤是因為它的抵押物價格在牛市中一直能保持穩定甚至逐步上升。

但熊市到來后，由于LUNA和比特幣的價格都大幅下跌，使得UST的價格支撐發生了動搖，在這種情況下，一部分交易者看到了這個漏洞，開始大舉做空UST和LUNA，最終導致UST徹底脫錨，進而拖累了整個大市。

而stETH的脫錨本質上是由于時間差外加市場因素導致的。

我們暫且認為Lido不會出現任何問題，stETH未來能和ETH2.0一比一剛性兌付。只是由于時間差，這種兌付無法現在兌現，只能在幾個月后以太坊主網正式合并后才能發生，所以在這幾個月，人們如果需要ETH便只能在市場上用stETH兌換ETH。

而一旦有交易，就一定會有價格，這種價格就會受市場情緒影響而發生波動。當人們大量地拋售stETH時，stETH的價格就會暴跌。但即便暴跌，按照Lido的說法，stETH未來還是能剛性兌付，這并沒有影響stETH的內在價值支撐。在這種情況下stETH的價格相對其內在價值便發生了扭曲。

?六、寫在最后：

我們回到stETH這個事件，到底這是個機遇還是個風險呢？這完全取決于Lido會不會剛性兌付stETH以及以太坊主網會不會成功合并。如果會，那它就是機遇，如果不會，那它就是風險。

這件事現在在快速發酵，下一步會如何發展，我們拭目以待。

來源：金色財經

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