ETHE:觀點：USDT 不會暴雷_Ethereal網名

USDT是市場上最大的雷，這應該是行業中絕大多數人的觀點，在前兩個月USDT瘋狂增發的時候，不少文章都表示USDT這樣毫無節制的增發，風險越來越大，暴雷隨時有可能發生。

這篇文章想告訴大家：我們認為，Tether的商業模式決定它很難暴雷。這個觀點并不是認可USDT的合規或者可信，只是通過一些現象來闡述我們的觀點。

「眾人貪婪我恐慌」這句話，被提起過無數次，大意就是大家都認定的一個方向，可能就不是事情發展的最終方向。

在上一篇《USDT:一個點對點的電子現金系統》的留言中，有讀者問，「Tether為什么不暴雷？」當大家都認為USDT有風險，Tether會暴雷的時候，事情真的有可能就不會朝著大家預想的方向發展。

Tether真正的風險

大家思考一個問題，發行USDT的Tether公司，最怕的是什么風險。是監管嗎？

Sui日活躍地址數量超過Ethereum與Solana:金色財經報道，據artemis數據顯示，Sui日活躍地址數量目前超過Ethereum與Solana，截至發稿時，Sui目前的日活躍地址數量為30.7萬，Ethereum為30.6萬，Solana為24.8萬。[2023/7/30 16:06:47]

2018年11月，美國司法部開始調查Tether公司，調查他們是否參與非法操控比特幣。這大概是Tether公司與監管機構最早的交鋒；2019年4月，紐約總檢察長辦公室先是指責BitFinex與Tether公司合謀挪用USDT儲備金彌補8.5億美金虧空的行為，隨后起訴了BitFinex與Tether。

而這些事情，對USDT的影響有多大呢？我們看看價格，這是最直觀的表達。

可以看到，這兩次監管問題的確導致了USDT的波動，但最大波動也只是讓USDT=0.94美金，最大下跌了6%。

分析師：比特幣與美國傳統股市指數的相關系數的90天移動平均線已降至幾乎為零:金色財經報道，分析師稱，比特幣與美國傳統股市指數（標準普爾500指數和納斯達克指數）的相關系數的90天移動平均線已降至幾乎為零。這種情況意味著僅僅依賴傳統市場情緒和宏觀經濟事件的加密貨幣交易者可能會面臨自己的預測存在差異。[2023/7/10 10:12:43]

但6%就是USDT史上最大的波動了嗎？當然不是，如果大家還有印象，2018年10月份，「空倉被套」這個詞傳遍了幣圈，當時USDT大跌，最低達到了1USDT=0.85美金，跌幅達到15%，遠超上圖中的任何一次波動。當時本以為USDT可以代表美金的投資者完全慌亂，幾乎所有人都在賣出USDT，甚至這還導致了比特幣價格的上漲。

而當時發生了什么事情呢？不是監管機構的發聲，而是有人發現，Tether公司放置USDT儲備金的Noble銀行發生了問題，當時Noble銀行被曝出無法繼續運營，正準備出售公司業務。當時有新聞表示，有用戶希望用USDT在Noble銀行兌付出美金，但是被銀行拒絕了。

Lens Protocol發布名為“Token Gated Publications”的新功能:1月11日消息，去中心化社交媒體協議 Lens 發布了一項名為“Token Gated Publications”的新功能。該功能旨在讓創作者向在加密錢包中持有某些代幣的成員提供內容訪問權限。Token Gated 內容可通過 Lens 的應用程序編程接口 (API) 獲得。它由 LIT 協議提供支持——一種加密機制，可讓作者和出版商安全地加密其內容并控制對其的訪問。[2023/1/11 11:06:55]

兌付問題，這才是USDT當時大跌的主因，換句話說，USDT真正讓大家擔心的不是監管問題，而是擠兌。說Tether挪用儲備金，說Tether操控市場，說Tether儲備金沒有100%，市場投資者都不害怕，大家唯一怕的是擠兌。

這也是Tether最害怕的事情。如果所有人都要從Tether公司用USDT兌付出美金，他們必會暴雷。

Stronghold公布一項去杠桿化交易以減少債務并加強資產負債表:1月3日消息，比特幣礦企Stronghold Digital Mining宣布，與公司經修訂和重述的10%票據持有人簽訂交易協議，所有約1790萬美元的根據票據到期應計的未償付債務本金和利息將被清償，換取面值約為2310萬美元的新可轉換優先股（C系列優先股）。C系列優先股將以每股0.40美元的轉換價格轉換為公司A類普通股的股份，或可以為A類普通股股份行使的預融資認股權證。根據交易協議，最遲交易完成日期為2023年2月20日。

截至2022年12月31日，Stronghold手頭約有1240萬美元的無限制現金和約6枚比特幣。（Globenewswire）[2023/1/3 9:49:51]

那他們就需要想辦法解決這個問題。

Tether解決方式

數據：OpenSea Seaport獨立用戶量突破70萬:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，基于開源NFT協議Seaport的OpenSea獨立用戶量突破70萬，本文撰寫時為700,152個。此外，基于Seaport協議的OpenSea交易總額達到1,331,737,658美元，總交易筆數為4,041,056筆。[2022/9/8 13:16:06]

目前看來，他們想出的辦法有兩個：

第一個是最直觀的，在Tether官網上就有寫，總結來說：增大官方兌付難度。

Tether官網的手續費板塊中有明確寫道：近30天內法幣存取款的金額總和在10萬美金以上，法幣存款收0.1%，法幣取款至少收1000美金。

這就意味著，有人在Tether存儲美金換成USDT，Tether收一筆費用，要是想把USDT換回美金法幣，還得給Tether一筆錢。

而且據知情人士表示，Tether兌付美金流程也很繁瑣，大概需要一周時間才能完成，也是按照1：1美金的價格兌付。

總結下來，這筆錢如果單純過一遍Tether的手，回來就損失了不少。這是第一個辦法。

第二個辦法并沒有經過驗證，但是綜合來看，這個邏輯的可行性很高，也是Tether最高明的地方：他們利用了監管機構。

我們仔細想想，當提到USDT這四個字母，腦海里最先浮現的關聯詞是什么？一定是「不合規」、「監管」這樣的詞。這可能正是Tether想達到的目的。他們不斷吸引監管機構關注，讓監管機構調查，放出讓人大跌眼鏡的證據，比如沒有任何法律效應的審計證明，引發輿論，繼續吸引著監管機構的注意，所有的行為只有一個目的：不斷強調著USDT與監管的關系，讓人們只要想到USDT就會條件反射出不合規與監管問題。

而這樣做的結果是：沒有人會去Tether兌付USDT。

Tether已經被監管機構盯上，USDT已經用于灰產，找Tether官方兌付美金法幣，一定會被監管機構調查，誰也不想跟監管機構惹上關系。

最重要的問題是，被監管盯上，意味著不可能避稅。在Tether官方兌付法幣，監管機構一定會調查這筆錢的用途，調查是否賺錢，有沒有盈利，稅收不可能被避免。

于是監管這個特性，成為了USDT不會被擠兌的天然屏障，兌付流程慢、手續費高、沒有溢價、還有被監管機構盯上的風險，也無法避稅，沒有人會去Tether官方兌付法幣美金。

這就是Tether最高明的地方，用戶最完美的兌換渠道就是OTC：即時到賬、可以有溢價、幾乎沒有手續費、找到靠譜OTC交易商的兌換風險也遠比官方小，還可以避稅。

用戶自己就把官方兌換這條路給封死了，根本不會考慮。

這個操作歷史上也有先例，就是美元與黃金相關的那段崢嶸歲月，二戰后美元成為了世界貨幣的霸主，規定了35美元可以兌換1盎司黃金。但是1971年8月，布雷頓森林貨幣體系解體，美元不再掛鉤黃金，同時美聯儲也規定，任何國家、任何央行、任何人都不能在美聯儲用美元兌換出黃金。關于美國現在還有多少黃金庫存，到現在依然有爭議，比如德國想從美國運回自己存儲的1268噸黃金，被美聯儲拒絕了。這跟Tether現在的狀況是不是很像？

只不過是美聯儲主動拒絕，Tether被動拒絕。

那些認為USDT會暴雷的觀點，主要有三種：非100%儲備金風險、監管風險，以及擠兌風險。

現在，USDT不是100%美金存儲的事情已經是公認的事實，不僅不是全部美金，官網上也清清楚楚地寫著Tether接受歐元、人民幣等法幣，大家根本不計較。

甚至還有一個現象大家可能沒有注意到，glassnode數據統計顯示，在312大跌的那天，BitFinex、Huobi這些主流交易平臺的比特幣開始加速流出，BitFinex流出了66%，Huobi流出了24%。表面上看，可以理解為投資者離場了，或者提到錢包了。那有沒有一種可能，是交易平臺超額抵押了比特幣給Tether，換出了增發的USDT，而大跌以后交易平臺需要給Tether補倉，以保證Tether不會把抵押物清算，所以才有大規模的比特幣流出。這完全是有可能的，但對于USDT有影響嗎？沒有影響，就好像MakerDAO與DAI，大家知道USDT依然是1美金就夠了。

監管問題也難以動搖大家對USDT的認可，頻繁出現的監管消息也只讓USDT在小范圍內波動。

現在，對于Tether最有風險的擠兌問題，似乎也被Tether解決了。都說USDT有雷，那現在的雷在哪兒呢?

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