EFI:牛市、熊市和橫盤的三種期權交易策略（丐中丐版難度）_Nftime

作者:北辰

自從去年的DeFiSummer以來，Crypto領域的金融業完成了資本主義世界歷經幾百年的迭代。

應該沒有人會反對，DeFi應該繼續朝著衍生品的方向演進，比如各種基于Crypto原生資產而派生出的期貨、期權。

但目前DeFi期貨都還談不上大爆發，那么交易策略非常復雜的期權就更讓人望而卻步了。

DeFi期權何時迎來爆發，取決于投資者的學習速度……

但其實把期權策略拆解開來，就會發現其實沒有想象中那么難。

鏈茶館決定推出#期權交易策略#系列科普，本文首先介紹最常見的三種情況下的期權交易策略。

背景知識：從現貨到期貨到期權

一個反直覺的事實是：衍生品交易策略并不復雜，但衍生品的產品卻比較復雜。

人們往往看到期貨和期權的外殼——即可以加杠桿，但背后的原理卻知之甚少，對工具的不了解甚至誤解，往往會影響到對工具的使用。

考慮到很多朋友還沒有接觸過期權，所以先簡單做個背景介紹。

現貨

現貨交易很容易理解，是在交易當下的資產，價格就是此時此刻的市場價。

Melo Token代碼存在公共鑄造漏洞，其代幣MEL已下跌100%:金色財經報道，PeckShield監測數據顯示，Melo Token代碼存在公共鑄造漏洞，其代幣MEL已下跌100%。[2023/5/6 14:46:19]

比如BTC此時的價格是57550美元。

期貨

期貨是在交易未來某一指定時間的資產，如交易一個季度之后的BTC，而此時交易的價格，只是大家猜測的到期日的市場價。

比如明年3月25日到期的BTC期貨的價格是59650美元，而此時的價格是57550美元。

也就是說，盡管BTC現在的價格是57550美元，但是市場普遍認為在3月25日，BTC的價格會漲到59650美元。

期貨交易的不是資產本身，而是在交易購買該資產的預付款。

這里要強調一個對期貨很常見的誤解，就是認為期貨是純投機的交易，只要錢足夠多，就能操縱市場，沖擊真實的市場。

事實上期貨生意原本就是從現實的商業貿易中誕生的類型，而且是為了更好地控制風險。一方獲得了穩定的收益，另一方承擔風險，并獲得潛在的超額收益。

期貨交易的資產，是要在到期日交割的。

伊朗建立專門平臺使用加密貨幣支付進口費用:5月3日消息，伊朗貿易促進組織 (TPO) 表示，伊朗當局正在采取措施，使在受制裁國家進口商品的公司更容易進行加密支付；其已經建立了一個專門的平臺，允許本地企業為跨境結算目的轉移加密貨幣。政府機構負責人Alireza Peymanpak表示，伊朗中央銀行（CBI）已批準在進口商品結算中使用加密貨幣。（news.bitcoin）[2023/5/3 14:40:24]

隨著時間越來越接近到期日，人們猜測的期貨價格也就越接近到期日的市場價，利潤也就越少。

另外，BTC現貨是現款交易，需要全額資金，而BTC期貨則是預付款交易，只需要繳納一定比率的保證金即可。

期權

期貨交易的是購買該資產的預付款，而期權交易的則是一種權利——在特定時間，有權利以特定價格買入或賣出該資產。

該權利是有價格的，也就是期權費，一般在該資產執行價格的5%——10%之間。

比如明年3月25日到期的BTC-100000美元看漲期權，此時該權利的價格是2760美元。

假如你持有該期權，到時候BTC超過了100000美元，你依然有權利按照100000美元的價格買入BTC，但假如沒有到100000美元，你就可以不行使該權利，損失的也只有2760美元。

美國數字資產小組委員會主席：希望為數字資產創建一個法律監管框架:金色財經報道，美國眾議院金融服務委員會成立的數字資產小組委員會主席French Hill表示，“我們希望為數字資產創建一個法律監管框架，從創新的角度來看，這使美國成為領導者，同時也保護消費者和投資者。”

此前報道，新一屆美眾議院金融服務委員會成立，含新設立的數字資產相關小組委員會。[2023/1/16 11:13:41]

所以對于投資者而言，期權的收益曲線與現貨、期貨不同，買入后者的漲跌空間無法估計，而買入期權，收益可能沒有上限，但虧損則非常有限——至多虧掉期權費。

期權可以分為歐式期權和美式期權，美式期權是只要到達到一定價格，隨時都可以行權，歐式期權則只有到期日的那天，才能決定是否行權。一般都是美式期權。

期權有兩種基本類型——看漲期權和看跌期權，根據買入或賣出的行為，又分為空頭和多頭。

所以期權有4種，看漲期權多頭、看漲期權空頭、看跌期權多頭、看跌期權空頭。

再結合行權價、到期日，一個資產可以衍生出一系列三四十個期權。

多頭、空頭好理解，但很容易跟看漲、看跌混淆在一起……

美妝品牌YSL圣羅蘭推出Beauty Golden Blocks? NFT系列:6月16日消息，歐萊雅旗下美妝品牌YSL 圣羅蘭宣布與創意機構 Wunderman Thompson 合作，推出了其Web3網頁，并使用 Arianee 協議在 Polygon 上鑄造的 10,000 個 YSL Beauty Golden Blocks? NFT系列。該NFT系列將在全年解鎖，包括首次發布、NFT 投放白名單等等。

此外，6 月 21 日，YSL Beauty 還將與與去中心化平臺 P00Ls 和法國音樂家 Agathe Mougin 以及美國 DJ 和制作人 Kittens 合作，推出兩位音樂藝術家的社交代幣，供 YSL Beauty 社區收集。YSL Beauty 還將在未來幾個月推出虛擬彩妝 NFT 展位，用戶可通過NFT“玩轉美妝”。（NFT Gators）[2022/6/16 4:32:09]

看漲期權是持有者有權利將來買入該資產，看跌期權則是持有者將來有權利賣出該資產。

假如BTC跌到了50000美元，但BTC-60000美元看跌期權的持有人有權利按照60000美元的價格出售BTC。

這里還需要額外介紹下永續期權，畢竟這是一個新物種，而永續期貨想必讀者們已經很熟悉了。

索羅斯基金管理公司CEO：以太坊可能比比特幣更受歡迎:金色財經報道，資管規模達280億美元的索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）首席執行官兼首席投資官Dawn Fitzpatrick在采訪中表示，加密貨幣已經成為主流，盡管全球經濟衰退的風險迫在眉睫，但它將繼續存在。Fitzpatrick還稱，以太坊可能會比比特幣獲得更多的吸引力。（Crypto Briefing）[2022/6/1 3:54:21]

永續期權由DeriProtocol率先上線，作為DeFi產品，交易方式是PAMM模式，而不是傳統的訂單簿。

僅就永續期權產品而言，沒有到期日，只有行權價，所以跟美式期權相比，優勢在于不需要再在到期日挪倉，并且把分割在不同到期日期權的流動性集中在了一起。

期權的三種基本交易策略

現貨交易只需要買就完了，賺的是上漲的利潤。

期貨交易一般只需要做多或者做空即可，預期是行情會上漲就做多，預期行情下跌就做空，總之是單向操作。

期權交易就復雜了……

期權當然也可以單向操作。

預期行情會上漲，可以買入看漲期權，或者賣出看跌期權。

預期行情會下跌，可以賣出看漲期權，或者買入看跌期權。

但是期權的交易策略往往是以組合的形式展開，這樣就限制了盈虧的空間，更能對沖風險。

畢竟，如果風險偏好比較高，完全可以直接選擇杠桿拉滿去炒期貨……

期權最常見的組合策略是差價，也就是把兩個甚至多個期權組合在一起相互對沖，從而鎖定收益。

牛市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是牛市，方式是先買入一份看漲期權，再賣出一份執行價格更高的看漲期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例，此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-60000-C，期權價格是155美元。然后再賣出BTC-70000-C，期權價格是1.53美元。

假如牛市來得符合預期，即在60000美元到70000美元之間。那么總收益就是BTC-60000-C賺的收益+賣出的BTC-70000-C收益。

假如牛市來得超預期，即超過了70000美元。那么顯然賣出了BTC-70000-C，此時是虧損的，但所幸BTC-60000-C是賺的，而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價，以及那1.53美元的期權費。

假如牛市并沒有來，那么買入BTC-60000-C的期權費就全虧掉了，但是有賣出的那1.53美元……

牛市價差還能用看跌期權來實現，比如買入一份看跌期權，再賣出一份執行價格更高的看跌期權，思路與看漲期權完全相反。

熊市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是熊市，方式是先買入一份看跌期權，再賣出一份執行價格更低的看跌期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例，此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-50000-P，期權價格是10美元。然后再賣出BTC-40000-P，期權價格是0.005美元。

假如熊市來得符合預期，即在40000美元到50000美元之間。那么總收益就是BTC-50000-P賺的收益+賣出的BTC-40000-P收益。

假如熊市來得超預期，即跌破了40000美元。那么顯然賣出的BTC-40000-P是虧損的，但所幸BTC-50000-P是賺的，而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價，以及那0.005美元的期權費。

假如熊市并沒有來，那么買入BTC-50000-P的期權費就全虧掉了，但是有賣出的那0.005美元……

熊市價差也能用看漲期權來實現，比如買入一份看漲期權，再賣出一份執行價格更低的看跌期權，思路與看跌期權完全相反。

蝶式價差

如果你的市場預期既不是牛市也不是熊市，那就一定是橫盤了，此時蝶式價差就特別適用于橫盤預期。

蝶式價差比前兩者稍微復雜一點，買入一份看漲期權，再買出一份執行價格更高的看漲期權，然后再計算出這兩個價格的中間值，以此作為行權價再賣出兩份看漲期權。

假如市場發展符合預期，執行價格在K1到K2之間，那么總收益就是賣出的那兩個看漲期權的收益，加上執行價格為K1的看漲期權的收益，最后減去執行價格為K3的看漲期權的費用。

若執行價格在K2到K3之間，那么總收益就為負。因為等于執行價格為K1的看漲期權的收益，減去執行價格為K3的看漲期權的費用，再減去那兩個看漲期權的虧損，最終收益為負。

若執行價格低于K1，收益為賣出的那兩個看漲期權的收益，減去為執行價格是K1和K3所支出的費用，最終收益為負。

若執行價格高于K3，收益為執行價格是K1和K3的看漲期權的收益，但要減去執行價格為K2的看漲期權的虧損，，最終收益為負。

雖然看起來蝶式價差很容易收益為負，但反直覺的是，蝶式價差往往用來無風險套利。虧損是因把波動設置得太小了。

總結

衍生品的交易策略用兩本大部頭都講述不完，本文只是關于期權交易策略的丐版，甚至丐中丐版……

但其實期權交易的看似復雜，初中水平的數學就夠了，難的是對期權本身的理解，比如定價模型、風險價值度計算等。

回歸到期權的本質——期權是用來管理風險的——鎖定盈虧區間。對投資者而言，期權可以用各種方式的組合，來表達自己對市場的判斷。

歡迎在留言區表達出你的看法。

來源：金色財經

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