DEX:當前DEX賽道擁擠，競爭激烈，DODO作為新來者，如何脫穎而出？_Ocean Swap Bridge

DEX是DeFi最亮眼的賽道之一，也一直是藍狐筆記最關注的DeFi領域。從Bancor到Uniswap，再到Sushiswap、Balancer以及Curve等，一直都是我們關注的重點。我們也關注到DODO在DEX上的探索，它呈現出來一些新的東西，這些東西豐富了DEX的發展，并提醒我們DEX現在還處于很早期的階段，未來還有更多的可能性。DODO的DEX探索有哪些新的東西？它有哪些吸引人的地方？

DODO的DEX優化

DODO跟Uniswap和sushiswap一樣，它也是鏈上流動性的協議，為用戶代幣兌換提供解決方案。不過，由于DODO采用了不一樣的做市商模式，也就是PMM模式，它可以在如下幾個方面實現改進：*滑點更低在同樣的流動性甚至流動性更低的情況下，DODO可以實現更低的滑點，這對交易者是有吸引力的。*單個代幣的風險敞口在DODO上提供流動性，可以只存入單邊代幣。比如為WBTC-USDC提供流動性，可以只提供WBTC或USDC代幣即可參與做市。如果流動性提供者更青睞擁有btc，那么只提供WBTC即可，而流動性提供者如果更青睞擁有穩定幣，則提供USDC也可以。這解決了目前在Uniswap上做市必須同時提供兩種代幣的問題。

這對于流動性提供者來說，是有一定吸引力的。*可顯著降低無常損失為DEX提供做市，本質上是資產的再平衡，隨著幣價的大幅波動，提供流動性的資產組合會發生變化，從而可能會產生無常損失。在這種情況下，用戶提供流動性獲得的收益還不如直接持有代幣。關于無常損失，可以參考藍狐筆記之前的文章《為什么自動做市商可能會虧錢？》。DODO的方案試圖解決無常損失的問題，可以讓流動性提供者放心為其做市。DODO之所以有機會實現如上的幾點，其核心在于DODO的做市商模式跟Uniswap和Sushiswap的不同，它采用了PMM模式。那么，什么是PMM模式？

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PMM：不同于Uniswap的做市商算法PMM是DODO原創的做市商算法，英文為ProactiveMarketMaker，意為主動做市商算法。它是一種具有通用性的流動性框架。這也是DODO跟其他DEX存在區別的重要原因。PMM模式通過引入價格參數獲得某個代幣的當前市場價格，這樣可以將大量的做市資金聚集在市場中間價附近，可以實現相對平緩的價格曲線，可以提供更充足的流動性。

上圖是DODO的PMM曲線跟AMM曲線的對比，由于它引入了價格參數，可以使其在市場價格附近曲線更平緩，從而實現更高的資金利用率和更低的滑點。AMM的價格變化主要通過套利交易來改變，使其跟市場價格趨于一致，也就是具有被動性。DODO的PMM之所以成為主動的自動做市商模式，主要是它通過引入價格參數，主動地改變價格曲線的位置，從而使得價格曲線在市場價格附近保持平坦。

從上圖可以看出，Uniswap的價格變化曲線較為陡峭，而DODO的價格變化曲線較為平緩。這種機制導致上述提到的幾個優點，這也是DODO安身立命之處。由于有價格參數輸入，其資金可以聚集在市場價格附近，價格變化曲線更加平緩，可以實現更高效的資金利用率。而這對于流動性提供者來說是有吸引力的，對于交易者來說體驗也更好，因為其滑點更低。此外，PMM做市還有一個特點，其要價流動性只是由basetoken決定，而出價流動性只由quotetoken決定。為了便于理解，簡化來說，basetoken是交易對左側的代幣，quotetoken是右側的代幣。?在Uniswap的AMM模式中，basetoken和quotetoken是按照各50%比例配比的，而在DODO中，流動性提供者可以存入任意數量的basetoken和quotetoken，或者只存入其中的一種token也是可以的。

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這可以滿足流動性提供者的單一代幣的風險敞口需求。PMM為避免流動性提供者的無常損失，除了通過引入價格參數之外，還有一個重要的機制：鼓勵套利交易。具體來說，當交易者購買basetoken時，DODO的PMM算法會稍微提升價格，使得套利者有動力進行套利。這種機制使得套利成為DODO協議的重要部分，而套利的好處是可以促使資產池中的資產能夠保持相對的穩定性，而這種流動性的穩定可以從實質上降低流動性提供者的無常損失。最后，為什么說，PMM是具有通用性的流動性框架，其核心在于其背后的算法，如下圖：

這個算法并不是憑空出來的，是DODO團隊通過對現有DEX做市算法的觀察并通過各種實踐總結出來。通過對其參數的調整，可以實現不同場景的市場流動性。而當R=1時，得出來的曲線正好是AMM的bondingcurve，這也從一個側面說明了PMM是更具通用性的流動性算法。

DODO的眾籌建池：尋求突破之路

當前的DEX賽道很擁擠，競爭異常激烈，DODO作為新來者，如何脫穎而出？不僅要有更好的交易體驗，例如更低的滑點，更多的流動性，更好的做市收益，還有一個很核心的點：引入新資產。這在市場上是非常具有吸引力的。從歷史上看，CEX的發展也有類似的經歷。任何一個新CEX脫穎而出，都是借由新的代表性資產發行起來的，例如歷史上曾經的云幣，后來的幣安都能找到類似的路徑，后來也有不少同樣的案例。正如“美麗的外表千篇一律，有趣的靈魂萬里挑一”一樣，DEX如果要從如此眾多的項目中脫穎而出，必須要有自己的與眾不同的地方。而DODO也在發展自己的特色，并尋求突破的路徑。而這個路徑核心之一就是新資產的發行。

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那么，在DODO上進行新資產的發行會有什么不同？前不久藍狐筆記也提到過Sushiswap的MISO，如果從時間線來看，DODO比Sushiwap更早開始琢磨這個事情，那么，DODO團隊在這個方面的認知有什么不同？簡單來說，可以將DODO的新資產發行簡化為“眾籌建池”的概念。它是一種具有DODO特色的代幣首次發行之路。首先在DEX上實現項目的首次代幣發行，對于項目方來說，不用繳納任何手續費，可以更快地融資并實現價格的發現。這在Uniswap或Sushiswap都可以實現，對DEX來說，可以為更多長尾項目提供交易服務，可以增加其整體流動性和交易量，是DEX實現可持續發展的重要舉措。從大框架上說，這個肯定沒錯，但在具體到解決方案上是存在差異的，且隨著時間的推移其優缺點也會一一呈現出來。DODO的首次代幣發行跟Sushiswap和Uniswap并不一樣，它是具有DODO特色的新資產發行機制。它試圖實現更公平的代幣發行機制，尤其是幫助新項目實現代幣發行。

對于早期的新項目來說，資金是短缺的，在Uniswap或Sushiswap上發行代幣，除了自身的代幣之外，還需要50%的配資，比如項目方要提供100萬美元的流動性，需要配置價值50萬美元的ETH或USDT等，如果流動性太小，對于價格影響很大，也不利于更多支持者的進入。此外，為了解決流動性缺乏問題，早期項目基于AMM的DEX推出二池挖礦模式，這在早期確實能夠引導出流動性來，但其缺點也同樣明顯。參與挖礦的往往是“挖買提”的礦工，他們對于項目價值和長期發展往往并不關心，他們關心的只是APY，這樣對于項目來說，這部分參與者并不是可以長期攜手前行的合作者。DODO特色的首次代幣發行機制試圖解決這些問題。DODO的不同之處在于它并不只是簡單拷貝當前CEX或DEX的代幣首次發行，而是基于自身的PMM機制，推出“眾籌建池”的模式。

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具體來說，眾籌建池首先是項目方需要提供一定量的代幣，并確定代幣首次發行的價格和發行的額度。在指定時間內，任何人都可以充值認購；如果認購超額，則根據用戶充值資金量分配額度。在眾籌完成之后，會自動建立公開的流動性池，然后進入現貨交易市場。此外，眾籌建池還有一個流動性保護機制，也就是，初始流動性在保護期內，發起人不能撤出流動性，不過其他人可以向流動性池中增加流動性。

在DODO上的代幣發行有一個特點在于，不用配置50%：50%比例的代幣對，例如在Uniswap上，需要往往需要配置50%的ETH以及項目代幣。在DODO上，由于其采用PMM的機制，項目方只需存入項目代幣，PMM可以幫助其創建流動性。當然，存入資產池中的項目代幣越多，流動性越好。由于只有單個代幣，因此沒有quotetoken，沒有買單，沒有其他人可以出售basetoken。這個時候，當用戶買入該代幣，代幣價格上漲，quotetoken進入資金池。由于它是基于PMM的模式，如果項目募集不到大量資金，依然可以構建出一個相對充足的流動性市場。

這是相對于AMM模式上進行代幣發行的優勢。從DODO的首次代幣發行機制看，跟其他DEX相比，它有一些考量：通過眾籌期的設定防止搶先交易，通過將眾籌資金注入到流動性池中，構建了流動性市場，并通過流動性保護機制，使其流動性得以維持。如果采用聯合曲線發行的模式，則容易導致搶先交易問題；如果采用AMM的二池挖礦，則需會導致代幣流入“挖賣提”的礦工手里，代幣很難流入真正的支持者手中，不利于幣價的穩定，也不利于項目的長遠發展。二池挖礦模式對項目的發展速度要求非常高，如果項目的發展速度過慢，有可能會因為過大的拋壓而難以持續下去，即便是一些優質的項目也很難抵擋拋壓。

“一鍵游廣西”文旅數字藏品上線:金色財經消息，近日，廣西文旅區塊鏈上線暨程陽八寨永濟橋數字藏品發行儀式在北海市舉行。廣西壯族自治區文化和旅游廳黨組書記、廳長甘霖，自治區黨委宣傳部副部長王曉華，桂林電子科技大學校長徐華蕊等共同按下啟動鍵。

“一鍵游廣西”是廣西壯族自治區黨委、政府“十四五”期間重點建設的智慧旅游項目，今年，該項目積極探索文旅元宇宙發展新模式，依托銀聯的數字金融技術，聯合桂林電子科技大學等區內主要高校、中國旅游集團等文旅龍頭企業，牽頭打造具備自主知識產權的廣西文旅區塊鏈聯盟鏈，并通過發行數字藏品的方式先行探索，共建良好的文旅區塊鏈行業發展模式，逐步打造廣西文旅元宇宙生態體系。（瀟湘晨報）[2022/6/4 4:01:21]

總體來說，DODO的眾籌建池模式，對于早期項目的代幣發行有一定的友好性，尤其是早期項目往往沒有大多資金用來提供流動性。早期項目方可以只存入其項目代幣，即可實現流動性，這樣的特性對于項目方來說是存在吸引力的，如果能促進更多早期項目的進入，也會對用戶產生吸引力。

DODO的代幣經濟：參與者與生態的利益融合

代幣經濟模型是加密項目的核心之一。好的代幣經濟模型可以起到好的激勵作用，可以使得參與者跟項目生態共同成長。而有些經濟模型往往導致短期的挖買提行為，最終不利于項目的長遠發展。DODO最近發布了其代幣經濟模型v2，引入會員證明的概念。會員證明是忠誠度的衡量，可促進參與者和項目進行深度的利益綁定，從而利于其長遠發展。具體來說，DODO的會員證明概念是什么？*融合DEX治理代幣和CEX平臺幣功能在DODO平臺上有三類主要參與者，分別是交易者、流動性池的創建者以及流動性提供者。

DODO的代幣激勵圍繞著這三個主要參與者進行設計，給他們激勵，鼓勵他們跟項目長期發展達成一致。跟大多數的DEX代幣一樣，DODO也有治理功能，它首先是治理代幣，作為治理代幣，持有一定的DODO可以參與提案，可以進行投票。這是目前UNI和SUSHI都有的功能。此外，作為治理代幣，DODO還可以獲得交易手續費折扣以及獲得DODO平臺上眾籌項目的認購份額，這一點則融合了CEX平臺幣的特點。

因此，在治理代幣方面，DODO代幣將DEX和CEX的模式進行了融合。*會員證明除了上述的治理代幣之外，DODO發布了其會員證明的計劃。它采用vDODO作為會員憑證，用戶持有的代幣時間越長，持有的代幣數量越多，獲益越多，這樣將代幣持有人和項目的長遠發展進行深度綁定。vDODO作為會員憑證，除了上述的參與提案和投票、交易手續費折扣、可獲得眾籌項目認購份額之外，還有兩個新增的權益：交易手續費分紅、會員獎勵。這樣意味著，vDODO的持有人可以捕獲到DODO平臺的增長收益，因為其持有人可以獲得交易手續費分紅，可以獲得會員獎勵，也就是說，隨著DODO平臺交易規模的增長，vDODO持有人也可以獲得相應的會員收益。那么，vDODO作為會員憑證是如何生成的？用戶質押100個DODO即可生成1個vDODO。vDODO是不可轉賬的憑證。有了vDODO可以獲得會員獎勵：

每個區塊新增6個DODO，按比例分配給vDODO持有人。邀請人獎勵：如果邀請其他人生成vDODO，額外獲得被邀請人獎勵的10%。早期參與獎勵：在vDODO啟動的最初28天內，會員獎勵加速。此外，如果用戶想將vDODO贖回兌換為DODO，需要按比例繳納退出費用，而退出費用會以vDODO方式分配給其他持有vDODO的用戶。這樣的設計鼓勵用戶長期持有vDODO。退出費用在5%到15%之間，如果流通中的DODO超過50%被質押,退出費用則為5%，如果不到10%的被質押，則退出費用為15%。除了治理代幣和會員證明機制之外，DODO還有社區增長的激勵，也就是我們常說的挖礦計劃。

首先是交易挖礦，DODO會在每個區塊釋放3個DODO，分配給DODO平臺上的交易者，其中熱門幣種的交易者有機會獲得三倍的獎勵。熱門幣種列表由社區和DODO運營團隊共同確定。此外，DODO生態中除了流動性提供者和交易者之外，還有項目方在DODO構建流動性池，為了激勵優質項目在DODO上建立流動性池，經過評審后，該流動性池可以獲得DODO代幣獎勵。在DODO的代幣激勵中，60%的DODO代幣會用于以上的生態參與激勵。

DODO特色的DEX探索

從DODO的PMM機制，到眾籌建池的首次代幣發行，再到其代幣經濟的設計，可以看到DODO團隊對于目前DEX的現有問題有過深入思考。DODO試圖通過更通用的做市商算法、新資產發行模式、可持續的代幣經濟來構建更好的DEX生態，從而構建出其核心競爭力。

當然，DEX目前競爭激烈，在構建出更好的DEX生態的路上，必然是要歷經各種市場博弈的，包括當前用戶的交易習慣，流動性挖礦的影響，流動性的網絡效應，可擴展性方案的采用，早期優質項目方的選擇等等，這里有非常綜合的因素在起作用，但有一點很重要，就是哪些是用戶的核心痛點，如何解決這些痛點會變得很重要。

比如新資產發行方面，在短期內，可能更好的發行工具并不一定是最重要的，也許做出一兩個標桿的優質項目更重要，這會吸引更多的項目進來。在此之后，才是構建更好的發行工具。如果沒有辦法在較短時間內吸引更多的用戶流量，那么，就找到一個可以吸引用戶流量的杠桿變得尤為重要。從DODO目前的DEX探索來看，它有自身的原創性思考和實踐，這對于整體DEX向更高層面的發展是有益的探索，也期待更多的DeFi項目像DODO一樣從底層去思考問題，做出更多有特色的新嘗試。

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