USD:合約市場持續走高背后：產品的勝利 |鏈捕手_VIPS價格

從早期的教育開拓市場到百家爭鳴，再到如今的頭部效應明顯，合約市場作為交易所們的必爭之地。特別是今年，U本位永續合約與全倉保證金模式堪稱是最受合約玩家關注的方向，它們標志著交易所合約產品矩陣的相對成熟化、完整化，這也為近期合約市場的爆發奠定了基礎。

作者|胡韜

一、合約市場走高，USDT本位永續合約爆發

比特幣價格近幾個月的表現格外亮眼，最大受益者除了此前持續加倉的海外機構，還有各大主流交易所，大量用戶與資金涌入。在這個過程中，來自火幣、幣安等交易所的加密貨幣合約交易量也是連續創新高，為合約市場帶來更多增量與變量。

在這些數據的背后，反映出合約市場的價值正在受到外界的更多認可。鑒于合約產品的抗周期特性以及套保的作用，合約市場經過幾年的市場教育，已經逐漸成為交易平臺不可或缺的核心業務。尤其今年上半年，交易所們在合約市場的競爭進入白熱化階段，從UI界面、產品功能，到主打合規、安全，再到各類優惠政策，花樣百出。

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TokenInsight在其發布的2020年Q3數字資產衍生品交易所行業報告中指出兩個現象：一是相對頭部交易所的交易品類越發齊全，基本覆蓋了主流資產的U本位和幣本位合約。競爭的差異化逐漸降低；二是對于市場較為火熱的Token類別，期貨合約交易都會在較短的時間內被推出，品類和資產類別愈發齊全。

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同時，數據還顯示2020年第三季度全市場永續合約成交量占比上升至80%。該數字于2020年第一季度為39.1%，二季度為75.2%，這一轉變表明數字資產衍生品交易者重心持續由交割合約轉向永續合約。

從更具體的產品層面而言，U本位永續合約與全倉保證金模式堪稱是今年最受合約玩家關注的方向，它們也標志著交易所合約產品矩陣的相對成熟化、完整化，為近期合約市場的爆發奠定了基礎。

阿根廷證券委員會：加密企業必須在監管之下:金色財經報道，阿根廷國家證券委員會（CNV）：加密企業必須在監管之下。[2022/11/15 13:08:54]

先看U本位合約，它又稱正向合約，指用戶使用USDT作為擔保資產和結算的合約，與之相對則是反向合約，即幣本位合約，是指用戶使用USDT購買一個幣種并用該幣種做保證金和結算，既需要用戶承擔行情波動帶來的合約盈虧，又需要承擔該幣種本身漲跌的雙重風險。因此相比而言，U本位合約更受市場歡迎。

以火幣為例，據官方數據顯示，該交易所在10月26日上線UDST本位永續合約，截至12月27號16點24H交易量已達65.7億美元，較上線首日增長12504倍。目前，火幣的U本位永續合約交易量在合約總體交易量中占比已達38%。這些數據在一定程度說明，從產品方向入手，緊貼用戶需求并解決用戶痛點的策略在刺激交易量增長上的重要性。

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實際上，火幣合約還是首家支持實時結算的平臺，該功能已經覆蓋了幣本位交割、幣本位永續和USDT本位永續合約，用戶可以隨時提取平倉后的盈利部分。

相比其他平臺交割/永續合約的周結算或每日三結而言，實時結算功能可隨時提取平倉后的盈利部分，相當于合約平臺自行承擔了潛在「分攤」風險。但落實實時結算功能并不是那么容易，對交易平臺的風控實力要求極高。

據了解，火幣合約的風控能力有賴于采用了多重風險限制，比如對用戶持倉量、開/平倉價格、下單量等方面都做出嚴格限定;在強平方面，火幣合約有著階梯調整系數和階梯強平機制，強平引擎同時參考指數最新價和EMA，可以在市場波動較大時盡可能保住用戶倉位，最大限度避免發生穿倉。基于此，火幣合約自上線以來保持全品種「零分攤」的記錄，這在市場上比較難得的。

英國央行加息50個基點至1.75%，創27年來最大加息幅度:8月4日消息，英國央行加息50個基點至1.75%，符合市場預期，創27年來最大加息幅度，達到2008年12月以來最高利率水平。英國央行表示，英國預計在2022年第四季度進入衰退，衰退持續5個季度，GDP下降2.1%。8位委員同意加息50個基點，1位支持加息25個基點。通脹將在2022年10月達到13.3%的峰值（6月預測為在2022年10月“略高于11%”）。(金十)[2022/8/4 12:02:32]

二、深挖用戶需求，上線全倉保證金功能

在諸多交易所的推動下，USDT本位永續合約交易量大有超過幣本位永續的勢頭。而在這一勢頭下，交易所能否在市場上搶占用戶，最主要的是能否為用戶提供深受喜愛的產品和功能，而全倉保證金模式儼然成為了一個重要的突破口。

全倉保證金功能也稱全倉模式，用戶在全倉模式下，賬戶中的所有USDT都將充當保證金為每個品種合約的倉位提供擔保，即全倉下所有品種合約的倉位共享一個賬戶權益，賬戶中的盈虧、占用保證金、擔保資產率等數據合并計算。

由于是賬戶里所有可用余額都充當保證金，所以在低杠桿和震蕩行情下相對不容易爆倉。但在市場波動劇烈情況下，很大機率會導致賬戶內所有資金虧完。因此，可見全倉模式更適合機構或有豐富經驗的用戶做套期保值和量化交易。

與之相對的是逐倉模式，在該模式下USDT永續合約各品種合約單獨核算保證金，各倉位的風險與收益獨立。當所持倉位被強平時，最終的損失僅僅是該品種合約下的資產，這也是用戶的最大損失，對其它逐倉賬戶沒有任何影響。

當然，在價格波動幅度大、杠桿設置較高的情況下，逐倉模式倉位容易被強平。因此，逐倉模式更適合短線交易的投資者，當方向判斷錯誤時，能將損失限定在一個范圍內。

過去大部分交易所都只推出了逐倉模式，但在市場愈加成熟之際，全倉模式也成為交易所的重點發展方向。

最近推出全倉保證金機制的交易所為火幣。據了解，火幣于今年12月11日為其USDT本位永續合約正式推出全倉保證金模式，現已支持十三大品種，并且同一幣種全倉模式和逐倉模式可以同時持有，投資者的交易策略可以更加靈活。

「我們的初衷在于給交易者提供豐富的選擇，同時為交易者更好地運用各種交易策略提供便利。」火幣相關負責人Iris告訴鏈捕手。

為了進一步向其合約產品引流，火幣合約推出了「充值資產送VIP」活動，還對其共享VIP計劃進行升級，在原本「他所VIP即我所VIP」的基礎上，第三方交易所的VIP用戶可以申請火幣的幣本位永續、幣本位交割合約對應VIP+1的權益，力度在各大合約平臺中對比也非常有優勢。

火幣的運營近期也動作頻頻，據一位合約玩家分享，當前火幣合約正在做雙旦活動，用戶完成活動任務即可獲得抽獎機會，有機會獲得價值百萬壕禮。

從實時結算到鎖倉擔保資產，再到全倉保證金模式，可以看出，火幣之所以能夠源源不斷地推出受到市場認可的合約產品，很大程度上源于對用戶需求的重視與深度挖掘，也只有如此才能為合約市場的增長提供源源不斷的動力，保證自身平臺與用戶的長期良性互動，這是火幣合約能成為全球最大的一站式衍生品服務平臺的關鍵原因。

不過，對于在合約戰場逐鹿的交易所而言，想要真正地抓住用戶，成就長久的生意，還是需要時刻提醒用戶注意風險，同時在交易習慣、品牌信任、安全性、合規化等諸多方面共同入手，畢竟相比較于傳統金融行業的期貨合約交易規模，加密貨幣合約交易市場仍然有非常龐大的發展空間，必然有一場長久戰要打。

來源：金色財經

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