比特幣價格:金色觀察 | BTC投機行為是暗箱推動？如何進行BTC估值？_BTC

看好情緒是盲目的嗎？

減半行情轟轟烈烈的來了，帶動各種加密貨幣，不論是減產的還是不減產的，都經歷了一波價格的抬升。對于未來及貨幣價格，尤其是比特幣的價格，整個市場處于一個強烈的看好情緒中。

韋氏評級發推稱比特幣價格應該會超過2019年的高點，摩根溪資本管理公司創始人認為比特幣價格今年可能會上漲兩倍或三倍，甚至分析師ToMoonCarl說比特幣價格在兩年內很容易漲到20萬美元。

畢竟在比特幣經歷過的兩次減半之后，都迎來了牛市：

金色財經挖礦數據播報 | ETH今日全網算力上漲2.02%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力123.152EH/s，挖礦難度16.85T，目前區塊高度641824，理論收益0.00000857/T/天。

ETH全網算力195.022TH/s，挖礦難度2461.97T，目前區塊高度10577228，理論收益0.00928841/100MH/天。

BSV全網算力2.000EH/s，挖礦難度0.36T，目前區塊高度646296，理論收益0.00045005/T/天。

BCH全網算力2.875EH/s，挖礦難度0.40T，目前區塊高度646519，理論收益0.00031300/T/天。[2020/8/2]

（來源：MESSARI）

分析 | 金色盤面：BTC/USD縮量震蕩 面臨突破:金色盤面綜合分析： BTC/USD長短期均線對價格形成壓縮，在6600美元附近收斂，從均線看6500-6700美元會是兩個重要的點位，突破后會影響短期的運行，投資者應該予以重視。[2018/8/27]

而在LongHash的估值模型當中，比特幣的估值偏高：

（來源：LongHash）

近一年中，BTC的實際市值都高于模型估值。而ETH、BCH和LTC三種主流貨幣的估值，均在正常范圍之內。

行情 | 金色盤面：歸零幣追高需謹慎:金色盤面綜合分析：多數幣在過去一周都出現了大幅震蕩，超跌引發的反彈是瘋狂的，但是多數標的最終還是會走向歸零之路，真的具備投資價值的標的才能熬過寒冬。[2018/8/18]

按照Bleakley Advisory Group首席投資官的說法，瘋狂的投機交易一直是加密資產估值增長的驅動因素。而為什么會出現這樣多的瘋狂投機行為呢？外媒指出：許多比特幣投機性的購買行為，是由Reddit論壇提供建議和觀點導致的。

社交媒體指標似乎和比特幣價格有者緊密的聯系。社交媒體指標中包括，提及特定加密貨幣的推文數量，加密貨幣專用subreddit中的評論或帖子數量，特定加密主題的每日搜索量數量等。

金色財經現場報道，Lasse：安逸的環境并不適合技術創新:在2018年世界數字資產峰會（WDAS）暨FBG年會上，大會邀請來自歐洲各地的企業項目前來針對區塊鏈在歐洲的現狀進行探討。來自1kx Capital的Lasse表示，競爭越激烈、市場越混亂的地方其技術的創新能力越強，但是歐洲相對而言比較安逸，但安逸的環境下并不是合適技術創新的環境，所以在區塊鏈項目方面，歐洲有趣的區塊鏈項目較少，并不像亞洲，如韓國等國家那樣，有很多有趣的區塊鏈項目。[2018/5/3]

平均而言，2017年時，當一天的推文數量增加1%時，比特幣的交易量在當天會增加2.5％；2018年時，當一天的推文數量增加1%時，比特幣的交易量增加0.64％，而2019年該交易量會增加0.72％。

（過去一個月比特幣全球搜索熱度 來源：谷歌趨勢）

筆者對外媒說法部分存疑：一方面同意估值過大收到社交網絡上的氛圍影響，讓散戶產生FOMO情緒，從而加大投機行為；但是對于列舉出的數據，筆者認為不能通過時間相近來判定因果關系，同樣的數據可以解讀為因為推文數量增加，比特幣交易量增加，也可以解為因為比特幣交易量增加，所以市場討論熱度提升，推文數量增加。

如何估值BTC？

上述所講的LongHash對比特幣的估值目前是1.2，處在“較高”階段。LongHash的估值模型采用的是當前主流的梅特卡夫定律（Metcalfe's law），定律認為一個網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比，網絡使用者越多，價值就越大。

比特幣網絡的使用功能就是轉賬，另一種著名的比特幣估值模型NVT（Network-value to transaction ratio）就是基于轉賬的價值。

NVT是網絡價值（市值）/每日平均鏈上轉賬價值。當比特幣市值不變時，每日平均鏈上轉賬價值越大，就標明比特幣的流通速度很快、流通量很大，但是市場還沒有意識到，得出的NVT值下降，即意味著比特幣的價值被低估。

下圖可以看到比特幣價格和NVT的趨勢有很大的相似性：

（來源：tradingnview）

當比特幣的NVT 信號到達150 時（圖中NVT顯示紅色的部分），證明比特幣的價值被高估。如果過度被高估，會產生泡沫。低于45時，被低估。

以上兩種方式，認為比特幣的價值可以通過使用的人數、頻率、數量來估算。但比特幣被稱為“數字黃金”，所以在流通之外還有一部分被儲存起來，而以上兩種模型并不適用于儲存價值的估算。

于是比照著黃金估值，S2F（stock-to-flow）估值模型被越來越多地應用。

S2F=庫存/年產產量，黃金擁有最高的SF 62，需要62年的生產才能獲得當前的黃金存量。白銀以SF 22排名第二。這種高SF顯示黃金和白銀的稀缺性，在這種稀缺情況下，產量和庫存都較為穩定的特點使它們成為貨幣。

將S2F套在比特幣上，是一種比較理想化的模型。因為通過S2F計算等式，隨著比特幣每四年減半一次，比特幣在短短的 11 年里就實現了與黃金相近的 S2F。且減半后年產產量迅速降低，最終S2F的數值會非常大。

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