BIT:Thbit：期貨開倉又被爆？永續合約了解一下_HBIT

什么是永續合約？它與此前的交割合約有何區別？

所謂交割合約，即期貨合約雙方同意在指定時間按特定價格進行合約交割買賣。永續合約由加密貨幣期貨交易所BitMEX首創，在交割合約的基礎上發展而來，但與之相比有一些不同點。

永續合約：百倍杠桿，無須交割

首先，從設計機制上而言，最大的區別在于永續合約沒有交割日，合約永遠不會到期結算，只要合約不被爆倉，用戶可以一直持有。

由于沒有交割日期限制，永續合約可以避免因交割帶來的重復開倉步驟，避免貽誤行情，也避免了重復建倉造成的經濟損失。目前OKEx定期合約最高手續費是Maker0.02%，Taker0.03%。

Deribit將于6月22日提前推出明年6月到期的BTC期貨和期權:6月21日消息，加密期權交易平臺Deribit表示，將于北京時間6月22日16:00推出2024年6月到期的BTC期貨和期權合約，以滿足客戶的高需求。

Deribit首席商務官Luuk Strijers表示：“通常，Deribit將于下周2023年6月季度到期時推出2024年6月的期權和期貨。然而，由于預計將在4月份減半，客戶已要求我們提前將其上市。”

ViaWallet數據顯示，距離比特幣下次減半還有310天11個小時，預計減半時間為4月27日。當前區塊獎勵為6.25 BTC，減半后將降至3.125 BTC。[2023/6/21 21:51:53]

其次，永續合約設計機制上也不同于交割合約所采用的“穿倉分攤”模式。

OKEx等交易所的交割合約常常采用“穿倉分攤”規則，如果因為行情波動造成某些合約用戶無法及時平倉發生穿倉事件，即保證金無法覆蓋虧損，則所有盈利用戶必須分攤穿倉用戶的損失。

史玉柱：用12個月把《原始征途》做到理想狀態，再做個元宇宙游戲:金色財經報道，近日在2023征途嘉年華上，巨人網絡董事長史玉柱稱，《原始征途》目前公測的版本仍是個半成品，將用12個月時間把產品打磨好，再推出一個正式版。據他透露，未來在完成《原始征途》正式版的研發工作后，計劃做一個帶元宇宙元素的游戲。他還稱，不光是《征途》，目前巨人網絡幾乎所有的項目都在使用人工智能作為一個工具來研發游戲。小財注：《原始征途》于今年3月24日全平臺上線，首月流水突破3億元。[2023/6/18 21:45:48]

永續合約則是通過自動減倉，減少對手盤倉位，降低市場風險，不存在穿倉分攤的情況，用戶建倉后也可以隨時平倉提取收益。

再者，永續合約價格設計機制也不同于交割合約，永續合約對標現貨價格，不容易被惡意“插針”爆倉，交割合約則更容易被“插針”爆倉。

交割合約價格一般是交易平臺自己的盤口價格，價格受到盤口“買一價”和“賣一價”的影響。在合約交割期前，價格有時會突然大幅拔高或降低，價格走勢圖酷似一根“針”，導致用戶爆倉，業內稱為“插針”。

華爾街日報：FTX尋求收回SBF的數百萬美元慈善捐款:1月8日消息，FTX的新管理層正在尋求追回該加密交易所及其前首席執行官SBF捐贈的數百萬美元。SBF的一位發言人表示，慈善捐款并非來自客戶存款，而是來自交易利潤。該慈善機構于2022年2月宣布，計劃在第一年部署超過1億美元，捐款高達10億美元。[2023/1/9 11:01:37]

最后，永續合約與交割合約的用途也并不相同。“交割合約就不適合做投機，它其實最適合礦工或者一些套期保值的用戶，”業內資深人士指出，“要想投機，永續合約才是更好的。”永續合約提供最高100倍的杠桿，交割合約最高20倍杠桿，前者風險性與投機性更強。

用戶需要波動交易所需要流量

無論是老牌交易所還是后來者，都將目光鎖定在永續合約市場。交易所為何偏愛永續合約呢？

根源在于需求影響供給——投資者需要永續合約，交易所需要用戶。

數據：1小時前一巨鯨用近2600萬USDC購買逾2.1萬枚ETH:12月23日消息，據Lookonchain監測，1小時前，一巨鯨在Uniswap上用近2600萬USDC購買21,086枚ETH，平均購買價格為1232.31美元。[2022/12/23 22:04:04]

當現貨市場的波動性降低時，交易所必須找尋一件工具，能夠放大市場波動性，從而為交易所帶來流量與盈利點。合約恰好符合這一特性，而在合約中永續合約的杠桿倍數更高，波動性更大，因而備受交易所青睞。

“當市場波動性不是特別大的時候，用戶交易頻次就會降低，如果你開通一個高杠桿的交易產品，就會將市場波動性放大到和杠桿等比的倍數。”幣安聯合創始人何一非常理解永續合約的出現及壯大。

以太坊日內漲幅擴大至5.00%，現報1406美元/枚:行情顯示，以太坊日內漲幅擴大至5.00%，現報1406美元/枚。[2022/7/18 2:20:18]

此外，由于交割合約存在“插針”與在交割日市場易被操控、殺空殺多、定點爆倉、穿倉分攤等問題，導致很多使用交割合約進行套期保值的量化團隊損失慘重。永續合約由于價格設計使其避免了惡意“插針”爆倉的風險，而這點也是一些量化團隊而言是極為看重的。

當然，永續合約只是防止人為惡意爆倉，并非不會爆倉。當整個現貨市場價格都在劇烈波動，漲跌幅超過10%，因此無論是交割合約還是永續合約，都面臨爆倉的風險。

基礎式保障：技術與細則設置

做好永續合約并非易事，交易所有哪些經驗，期間又有哪些坑？

“我們認為永續合約的技術非常關鍵，至少需要20人以上才足以開發出一套安全穩定的合約交易系統。”THbit平臺創始人認為。現在大多數交易平臺，人數基本都在50人左右，其中研發團隊占到了一半。

“永續合約的競爭力，除了每家平臺的技術水平，還有就是合約細則的設置。”資深交易者深諳其中細節，永續合約絕不是一個隨隨便便就能上線的產品，除了硬科技，交易所要想真正玩轉永續合約，還要設置好規則。

一言以蔽之，“就是要公平”。THbit平臺創始人認為規則公平是留住用戶的關鍵。

首先是價格設置，永續合約價格對標現貨市場價格。

前文已經提及，交割合約的價格更多的是交易平臺自己盤口的價格，易受操縱；永續合約價格則錨定其他交易所現貨市場價格，按照不同的加權計算出一個“合理價格”，用戶是否爆倉取決于“合理價格”的高低。即使交易所發生“插針”事件，也不會導致永續合約爆倉，除非有人能操縱多家交易所價格。

基礎式保障：技術與細則設置

以某平臺的BTC/USDT永續合約為例，它的“合理價格=指數價格*(1+資金費用基差率)“。這里“資金費用基差率”變動幅度很小，最大的變量還是“BTC指數價格”，而其取自Bitstamp以及Coinbase現貨價格，按照1:1的權重進行折合計算。

換言之，必須要在這兩大交易所同時進行“插針”，才能影響“指數價格”。目前永續合約錨定的交易所少則三五家，多則錨定10余家，“插針”的難度較大。

另外，一些交易所還會將錨定的其他交易平臺名稱、權重以及計算公式等細節公示出來，方便用戶查看，也增加價格的透明性。

價格設置中，調節資金費率有利于平衡多空力量。

在期貨市場，多空雙方勢力并不總是完全均衡的，勢力較強的一方必然影響合約價格走向。為了避免合約價格與對標的現貨價格差距過大，包括THbit在內的多數交易所采取資金費率進行調節。

簡單而言，資金費率就是勢力強的一方向勢力較弱的一方支付一定的“補償費”。區別于現貨杠桿里多空雙方都需要支付“融資融幣”的利息，永續合約中弱勢方不僅不需要支出利息成本，還能得到一定的資金費率補償。

永續合約的細則，繞不開保證金的設置。目前大多數期貨交易所，所開設的都是幣本位合約，即用BTC或其他加密貨幣作為保證金。這樣做的結果是，有時候合約處于盈利狀態，但由于BTC等加密貨幣價格波動下跌，用戶兌換成法幣后可能變成虧損狀態。

不少交易所為了避過雷坑，開始引入穩定幣作為衡量標準，開設了USDT合約。“USDT波動性比較小，可以更好地衡量合約盈虧狀況。”Thbit創始人介紹說，“用USDT做合約保證金做空BTC，只要BTC?跌了，就可以獲得收益。”

如果說幣本位是永續合約1.0階段，那么2.0階段必然要在1.0的基礎上升級為穩定幣合約。

如今，合約市場并未呈現強者恒強的馬太效應，操作體驗仍能影響用戶對平臺的選擇。而THbit在爆倉價格透明、前幾檔買賣盤深度及操作簡潔等方面的優勢，影響了用戶，越來越多的社區開始討論和使用THbit合約。

來源：金色財經

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