EFI:DeFi行業研究報告：圈外資產進入是未來重點發展方向_Yearn DeFi Fork

比升資本持續關注區塊鏈前沿發展現狀，在本文中將從DeFi整體市場綜述、借貸市場、DEX市場、結語四個版塊對區塊鏈DeFi行業做一些分析。

一、DeFi整體市場綜述

2018年算是DeFi行業的發展元年，但直到19年為止，核心指標TVL基本沒有什么大的變化趨勢，直至2020年，DeFi行業才迎來了巨大的爆發，在這個背景環境下“流動性挖礦”的興起功不可沒。

2020年是DeFi市場爆發的一年，自6月份Compound平臺推出“流動性挖礦”引爆熱點起，各大DeFi項目紛紛推出類似的流動性挖礦模式，總鎖倉量(除去重復質押的部分)從2020年6月20日的18億美金一路飆升至10月22日的119億美金，在4個月內實現了6.6倍的漲幅。其中Uniswap對整體DeFi的TVL貢獻23%。

DeFi整體賽道

DeFi版塊主要分為借貸、DEX、預言機及衍生品這四大賽道。

今日恐慌與貪婪指數為30，恐慌程度較昨日有所上升:金色財經報道，今日恐慌與貪婪指數為30（昨日為27），恐慌程度較昨日有所上升，等級仍為恐慌。

注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2022/12/14 21:43:45]

DeFi市場參與人數

DeFi市場的發展在參與用戶數上也表現得很明顯，2020年1月-6月參與DeFi市場的交易用戶數從10萬增長到了20萬；而6月開啟流動性挖礦后，市場參與人數快速增長，4個月時間用戶數增長到65萬人。

市值表現

DeFi項目的市值在經歷了7,8月份的一輪暴漲后，市場開始重新冷靜，根據DeFiPulse成立的DeFi價格指數DeFiPulseIndex來看，自9月10號開始設立以來，指數價格目前已經跌去了36.3%；之后DeFi會經歷一輪發展期，重新蓄力。

《經濟學人》最新一期關注FTX 封面文章為“加密貨幣的隕落”:金色財經報道，《經濟學人》雜志最新一期關注FTX，發布封面文章為“加密貨幣的隕落”。文章表示，就在兩周前SBF的加密貨幣交易所FTX還是當時的第三大交易所，價值320億美元，SBF的財富估計為160億美元。對于硅谷風頭正勁的風險投資家來說，他是可以一邊玩電子游戲一邊讓投資者驚嘆不已的金融天才，也許注定要成為世界上第一個萬億富翁。在華盛頓，他是加密貨幣的代言人，與立法者交流并資助影響其監管的努力。

如今，除了100萬憤怒的債權人、數十家搖搖欲墜的加密公司以及大量的監管和刑事調查之外，什么都沒有了。FTX的高速內爆對這個有著失敗和丑聞歷史的行業造成了災難性的打擊。加密貨幣從未像現在這樣犯罪、浪費和無用。[2022/11/18 13:18:59]

創新原因

這波DeFi興起的背后原因在于自動做市商AMM機制的創新，從而孕育誕生了流動性挖礦，通過流動性挖礦分配項目代幣綁定早期種子用戶的利益。從而引爆整個DeFi行業。

REI Network與Mail3合作的REI網絡驗證器已安全啟動并運行:金色財經消息，REI Network（原GXChain）與Mail3合作的REI網絡驗證器已安全啟動并運行，此外REI Network將與Mail3集成，并使用Mail3作為通信工具。[2022/9/6 13:12:00]

隨著DEFI生態的日益發展，又出現了YFI與AMPL等創新性加密貨幣資產，帶動了DEFI2.0的發展，YFI等優質項目也從提高資金利用效率角度提升了整個DEFI生態的腳步。

DeFi與傳統金融的差異點

頭部DeFi項目

目前DeFi項目主要分為四大賽道：DEX、借貸、預言機、衍生品，其中又以DEX和借貸產品的鎖倉量占比最高；在前十大DeFi項目中，DEX占據37%的TVL，而借貸產品占據33%。

鎖倉資產分布

V神：合并仍預計在9月13日至15日左右發生:金色財經消息，以太坊創始人Vitalik Buterin發推稱，合并仍預計將在9月13日至15日左右發生，今天發生的事情是Bellatrix硬分叉，它是合并“準備”鏈，不過仍然很重要。

此前消息，根據以太坊基金會此前確認的合并時間，最終合并預計在9月10日-20日之間。Ethernodes數據顯示，目前73.5%的以太坊節點在Bellatrix升級之前為合并做好準備。[2022/9/6 13:11:27]

目前鎖倉資產主要包括：ETH、WBTC、USDC、LINK、EOS、TUSD、DAI、renBTC、ZRX、MKR等，ETH是目前DeFi市場最大的鎖倉資產，價值36億美元，占比39.6%；WBTC的鎖倉價值也達到了13億美元，占比14.3%；其余資產也占據了一定的市場份額。

在DeFi市值排行里面，預言機賽道的LINK一家獨大。占比達到41%。

推特跌幅擴大至6％，股價觸及4月1日以來的最低水平:行情顯示，推特跌幅擴大至6％，股價觸及4月1日以來的最低水平；抹去了自馬斯克首次披露所持推特股份以來的漲幅。[2022/5/16 3:19:56]

二、DEX市場

去中心化交易所(DEX)是一種點對點的自由交易市場。2020年以前的DEX基本是訂單薄市場，流動性差，用戶體驗不佳，但在2020年前后推出的自動做市商算法為DEX注入了新的靈魂，不得不讓中心化交易所巨頭們引起注意。

DEX行業交易量

從9月份開始，DEX每月的鎖倉金額呈現成倍的增長，其中以Uniswap的占比最大。

10月22日，DEX總交易量達到$6.5億美元，其中Uniswap的交易量達到$2.5億，占到

38%。穩定幣交易平臺Curve緊隨其后，占比達到22%。

市場份額占比

7日活躍用戶數

Uniswap的七日活躍交易用戶在于91467人，Sushiswap的七日活躍交易用戶在于2032人，Kyber在于1752人。

日均活躍用戶數變化趨勢

從圖表中基本可以看出，Uniswap的交易用戶遠遠甩開其他DeFi產品，用戶護城河優勢明顯。

但整體DeFi行業仍處于活躍用戶水平較低的一個階段。

Uniswap流動性提供情況

日活用戶的數據情況

目前Uniswap上流動性交易對數量已經超過16000對，流動性提供者超過50000個，日活用戶超過23000人，日均交易額2億美金。

客觀來說，6月份DEFI的崛起基本都應該歸功于流動性挖礦的火爆。為整個DEFI生態帶來了大量的資金沉淀與搭建金融樂高的基礎，DEX目前在DEFI生態里解決了一些問題，獲得了一些地位，比如實現自主上幣、用AMM解決做市問題、無需KYC簡化交易流程。

但DEX目前仍然存在很多問題，比如交易深度差、上幣無審核空氣幣橫行。傳統訂單簿的交易深度和體驗是目前的DEX所不能解決的。

DEX的突破口依然是在于優化滑點算法。雖然業內都提倡手續費、監管等等其他問題，但是以目前的市場接受程度來看，UNISWAP的用戶依然占據大部分，而如果池子的深度不夠導致交易滑點特別大，確是損失了很多的交易資金量。

三、借貸市場

2017年-2019年借貸市場原則上以Maker為老大哥，但自從今年6月以后，市場的排名被迅速顛覆，Comp與Aave均先后威脅過Maker榜首的位置。截止10月21日，6個平臺的總借款量達到23億，前三家的市場規模已經占到99%。若無重大創新，借貸領域難以沖出新的產品。

在目前三大lending中，Aave是一個值得提煉出來的項目。Aave首創的閃電貸，迅速席卷了市場，閃電貸是無抵押物的快速借貸資金的方式，在今年7、8月份后交易量逐步放大，當然與其他超額抵押模式下的借貸量相比，閃電貸仍非常稚嫩。

數據顯示在10月21日，目前借款總量在$23億美金，其中50%均來自Compound。

從總資金規模角度來看，$55億的借貸產業，Comp占到了38%，資金規模達到$21億。

存款資產分布：

存款資產基本上以ETH為主，占到存款資產的45%，其次為DAI，占到32%。貸款資產基本以DAI為主，占到82%。DAI和USDC成為最主要的借貸穩定幣。

貸款資產分布：

還款資產分布：

四、結論

1、Defi在可見的未來發展趨勢主要在于隱私計算的引入，打破目前只有超額抵押貸款的現狀，從而提升整個lenging領域的成長空間。隱私計算是發展信用貸款的底層基礎設施。我們目前的DEFI貸款領域正是缺乏個人身份信息、賬戶信息的相關認證，一大部分原因是在于容易泄露自己的身份隱私。待隱私計算領域的探索逐步完善后，相信DEFI會有更進一步的爆發式增長。

2、目前大部分DeFi是在以太坊上，BTC通過WBTC也已經慢慢進入ETH生態，加大整個生態規模，目前已有14.3億美金的WBTC在鏈上。往后越來越多的主流資產也會通過WBTC的形式進入DEFI生態進行一系列去中心化金融活動。

3、加密數字貨幣市場跟傳統金融市場相比，市值規模仍然很小，資本永不眠，有資本利得的地方就會有流動，圈外大資金目前仍然懷著謹慎的態度在考察加密貨幣以及DEFI生態，隨著圈內基礎設施的不斷完善以及認知的提升，圈外資產進入是未來重點發展方向。

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