比特幣:深入研究代幣的供應_區塊鏈

原文標題：《Tokenomics101:TheBasicsofEvaluatingCryptocurrencies》

作者：NatEliason

編譯：Maynor，WhoKnowsDAO

01引言

代幣經濟101提供了對于如何評估一個項目代幣的高層次概覽。在這篇文章中，我將就代幣的供給側進行深入探討：代幣的數量、數量變化的不同形式，是如何影響項目的健康狀況的？

乍一看這可能是一個微不足道的因素。但了解一個代幣的供應量以及該供應量將如何隨時間變化，是投資項目時獲得良好回報的最大因素之一。除非你知道在哪以及如何找到這些信息，否則很容易對一個項目的代幣供應產生錯誤印象。

即使是像市值這樣看似簡單的指標，也可能被誤導或以意想不到的方式被操縱。因此讓我們遍歷評估代幣供應時你需要知道的一切，在下一次投資之前，您會掌握更多的信息。

02代幣供給中我們需要關注的問題

供應的重點不一定是代幣的總數。它是指代幣的供應量現在是什么規模，未來會到什么規模，以及達到這種規模的速度如何。

讓我們從簡單經典的比特幣開始。目前比特幣的流通供應量是18,973,506個，而且永遠只有21,000,000個。

比特幣最后的9.6%的供應量要到2140年左右才會完全釋放，這需要相當長的時間才能達到。我們可以在任何時候看到比特幣目前的通脹率是多少，這個過程不會出現任何意外。它是固定的。

GameStop董事會成員Larry Cheng計劃深入研究加密貨幣:金色財經報道，6月初被選為GameStop董事會成員的Larry Cheng在推特上宣布，本月他將休兩天假，以加深對加密貨幣的了解。這位企業家正在向他的粉絲征求有關如何打發這些時間的建議。據悉，Cheng已宣布持有GameStop 13%的股份。[2021/11/13 6:49:48]

比特幣也很簡單，因為沒有任何投資者解鎖，沒有團隊庫存，沒有授予和最短生效期，以及任何其他可能搞砸的事情。

不過，大多數加密貨幣都不是這么簡單。雖然對于比特幣來說，我們只需了解流通供應量、最大供應量和通貨膨脹圖就能知道我們在什么位置，但這種方法對于大多數代幣會變得有點困難。

我們試圖弄清楚的關鍵問題是：

現在的供應量；

未來供應量；

什么時候會達到未來供應量；

將如何達到未來供應量；

讓我們回顧一下可能影響這些問題的各種因素，并做一些案例分析。

03市值&完全稀釋后的估值

市值和完全稀釋估值是評估加密貨幣或代幣價值的兩個簡單的初始指標。

市值是代幣的流通供應量乘以代幣價格。如果所有代幣都在流通中，那么FDV將是當前價格乘以最大供應量。

因此，如果一個代幣的價格為10美元，流通供應量為10,000,000，最大供應量為100,000,000，那么市值將是100,000,000美元，FDV將是1,000,000,000美元。

美眾議院金融服務委員會：正深入研究如何更好地監管加密行業:金色財經報道，據官方推特消息，美國眾議院金融服務委員會正在關注加密貨幣作為長期投資的影響，并正在深入研究如何更好地監管這個快速增長的行業。[2021/7/1 0:18:18]

在結合其他變量因素對項目進行分析時，這兩個指標會很很有幫助，因為它們可以讓你了解市場當下對一個項目的估值，以及該項目在未來需要如何增長才能證明其目前價格的合理性。

如果你看到市值和FDV之間有很大的差異，這意味著有很多代幣被鎖定并等待進入市場，你應該調查他們如何進入市場，來判斷當前的價格是否是合理的。

如果市值是FDV的10%，且代幣都在明年發行，那么該項目需要在一年內增長10倍或1000%來維持其目前的價格。

但是，如果市值是FDV的25%，而代幣在4年內釋放，那在4年內只有4倍增長或大約40%的同比增長。

因此，市值與FDV的比例是首先要檢查以提供關于供應線索的事情之一。一旦你這樣做了，你就會想深入了解流通供應量和最大供應量的真正含義。

04流通供應量&最大供應量

流通供應量和最大供應量有助于回答問題1和2，即現在的供應量有多少，以及未來會有多少。它們有助于我們理解市值和完全稀釋估值。

最大供應量相當簡單。這個代幣的最大潛在供應量是多少？對于比特幣來說，它是21,000,000。以太坊沒有。對于CryptoRaiders我們將其設定為100,000,000。對于Yearn來說，它是36,666。

高鴻股份：公司正在深入研究可信計算在區塊鏈的應用:高鴻股份在互動平臺表示，公司正在深入研究可信計算在區塊鏈的應用，可信計算可以有效提高區塊鏈節點設備的安全，并保護底層軟件不被滲透和篡改。公司計劃為區塊鏈產業提供以可信計算為核心的安全加固技術支持。（財聯社）[2021/4/19 20:36:09]

流通供應量使事情變得更加棘手。一個代幣有多少量在流通？對于比特幣來說這很簡單，只要從最大供應量中減去尚未釋放的數量，就可以得到你的數字。其他L1，如以太坊和Solana，要么自行通報，要么有API可以監測。

但對項目的代幣來說，就會變得復雜。這里有一個簡單的例子。對于CryptoRaiders，我們已經發布了100,000,000枚總供應量中的大約16,000,000枚。但如果在Coingecko上看，上面顯示流通供應量只有6,723,611。其余的去了哪里？

Coingecko和其他API將試圖從流通供應中減去"不活躍"的代幣，即使這些代幣之前已經被釋放到市場。在我們的案例中，人們在質押合約中鎖定了950萬個代幣，為期3-12個月，所以Coingecko將這些代幣從供應量中減去。

對我而言這似乎有點愚蠢。人們選擇鎖定950萬代幣，并不是說我們沒有釋放這些代幣。但從技術上講，這是把它們從流通量中剔除出來。

這表明，深挖代幣的流通供應量是多么重要。乍一看似乎只有6%的代幣被釋放，這意味著該項目必須增長近20倍才能維持其目前的價格。但實際上，16%的代幣已經被解鎖，所以應增長的是6.25倍。另一個很好的例子是Curve。

聲音 | 國家醫療保障局副局長：國家醫療保障局將深入研究引入5G和區塊鏈等先進技術:11月24日，全國醫保電子憑證發布式在山東省濟南市舉行。國家醫療保障局副局長施子海表示，國家醫療保障局將不斷探索創新，深入研究引入5G和區塊鏈等先進技術，加快完善電子憑證功能和推廣應用，推進醫保治理體系和治理能力現代化，提升為民服務質量和水平，讓更多便民舉措更加廣泛地惠及人民群眾。（第一財經）[2019/11/24]

他們的FDV大約是其市值的9倍，而且看起來只有11%的代幣在流通。但他們在這里給了一個線索：總供應量。當我們挖掘流通供應量時，可以看到有大量的其他代幣被鎖定在各種合約中。

一件值得注意的事情是"創始人"似乎有572萬個代幣，而只有440萬個投票鎖定的CRV。對"創始人"來說，代幣持有量很多！

但是當我們深入研究該合約時，它似乎是給予多人的，所以它不只有一個創始人。如果你閱讀實際的合約可以看到最短生效期超過4年，所以這些代幣需要一段時間才能解鎖。

值得進行細分的原因是，這可以幫助你衡量市場實際接觸到的代幣數量。我認為投票鎖定的CRV應該計入市值，應是21.2億而不是9.74億。這使得市值相當接近FDV，這表明項目并不需要像看起來那樣增長以證明其代幣價格的合理性。

但流通與最大供應量只是故事的一部分。代幣供應在4個月或是4年內增長4倍會帶來不同的感受。這就是為什么我們還需要看一下代幣發行時間表。

何璽：高層對區塊鏈有過深入研究:就《人民日報》第17版財經周刊刊登了整版3篇關區塊鏈的專題報道，圍觀者眾。資深媒體評論人，酷科技創始人何璽巴比特專欄發文稱，由此可見高層已經對區塊鏈技術有過深入的研究，并達成了“共識”，即把區塊鏈技術定為了“兵家必爭之地”、是“戰略機遇”、更是“國家戰略”。[2018/2/27]

05代幣發行時間表

流通與最大供應量告訴我們1和2。發行時間表告訴我們3和4：如何&何時到達。

發行時間表是需要深入研究項目文件的時候。這不會出現在Coingecko上，你必須做一些調查來弄清楚它。

在我關于JonesDAO的最近一篇文章中，我把顯示他們發行量的圖表放在一起。

首先應注意的是他們緩慢的初始發行坡度，隨后在2022年4月30日到2022年10月30日期間發行加速。這是私人投資者代幣解鎖的時期，他們在6個月內以線性速度解鎖。

在這6個月期間，每個月將有大約3%的JONES供應被釋放。但是從現在到4月30日這段時間，每個月只有1.36%的JONES供應被釋放。

所以在這6個月期間，通貨膨脹率將增加一倍以上。而進入市場的新代幣將完全歸于那些以大幅折扣價格進入的人，即使從現在到那時代幣價格沒有變化，他們也有更多的經濟動機來出售。

這并不是說投資者是惡意的或他們將會這樣做，只是說他們可能會這樣做。在開始購買代幣之前，你應該注意到代幣未來供應的這些變化。

你可能看到的另一種發行方式是基于平臺性能的發放。Convex是一個很好的例子，大部分的CVX代幣都是基于使用資金池賺取了多少CRV代幣而發放的。

這會讓你知道CVX的通貨膨脹率一直在下降，因為CVX:CRV的mint比例會減少，直到達到1億CVX的流通量。

06初始流動性如何影響發行率

對于發行時間表，要考慮的一個子主題是百分比的變化是什么樣的。即使有一個漸進的4年發行時間表，如果它從一個非常小的代幣解鎖百分比開始，這也可能不利于早期買家。

舉個例子，讓我們看一個剛剛推出代幣的新項目JPEG'd。他們在公開拍賣中出售了30%的代幣供應量，然后用募集的部分資金為代幣增加了流動性。

如下圖所示，他們的整體分配是非常簡單直接的。

35%的代幣將在2年內歸屬分配給團隊和顧問，最初有6個月的最短生效期。因此30%的代幣在開始被解鎖，35%的代幣將從第6個月開始、在18個月內進入市場。在這段時間內，每月大約有2%的供應量持續進入市場，然后通貨膨脹停止。

當30%以上的供應已經在市場上流通時，進入市場的2%的供應量是一個相對較小的增長。代幣供應量將在15個月內翻倍，但這足以讓項目的估值趕上代幣價格。

與此相比，如果最初只發行10%的代幣。那么代幣供應將在5個月內翻倍，而不是15個月！早期的買家將受到更多代幣解鎖的影響，而代幣價格將很難跟上新的通貨膨脹。

好了，我們已經涵蓋了大部分的重要考慮因素，只有幾個最后的因素需要考慮。

07代幣的初始分配&Farming

大多數協議會將相當大的一部分代幣發行量分配給lp作為獎勵。如果你為協議提供流動性，可以用這些流動性作質押來賺取穩定的代幣。

從表面上看，這似乎是社區導向的，因為任何人都可以購買代幣、創造流動性，并質押來賺取更多的代幣。但是依賴于如何操作，這可能是初始團隊或內部人士大幅增加其代幣份額的一種不易察覺的方式。

最近較大的案例是LooksRare。正如Cobie在相關話題的帖子中解釋的，一半的經營獎勵是給予代幣仍被鎖定的早期投資者的。雖然散戶投資者可能有他們賺取了平臺大部分費用的印象，但它們實際上流向了早期投資者。

另一種情況可能發生在團隊或投資者的大量代幣被立即解鎖時，因為他們可以使用這些代幣進行流動性farming。你想看到的是團隊和投資者至少有三到六個月的鎖定期，然后線性歸屬。

08代幣解鎖

最后要注意的是大量的代幣何時可能解鎖。像Convex這樣的協議有鎖定機制，如果用戶想為他們的代幣獲得獎勵就必須選擇加入。

當Convex首次推出這一功能時，大量的CVX持有人在第一周就鎖定了他們的代幣。這意味著17周后，所有這些代幣都將被解鎖。該機制是在9月初引入的，這些代幣在1月初開始解鎖。注意到什么了嗎？

盡管這個時候也有其他的市場變化，但很難忽視這種鎖定和解鎖可能產生的影響。如果你購買的代幣有veCRV風格的鎖定或任何其他鎖定機制，最好要注意什么時候可能有大量的流通供應代幣被解鎖。

09復盤

當你在深挖一個項目的代幣時，充分了解代幣供應量以及供應量如何隨著時間的推移而變化，將使你更好地了解現在是否是投資的好時機。

你可以從Coingecko這樣的公開的看板中獲得相當多的信息，但挖掘項目白皮書中或文檔的細節可以幫助清洗出更不易察覺的細節，如發行時間表是如何隨時間變化的，代幣將給誰，以及未來可能發生什么形式的解鎖。

不過供應顯然只是拼圖的一部分。因此在本系列的后續文章中，我們還將深入挖掘需求、博弈論、ROI和其他方面在投資或啟動自己的項目之前值得了解的token經濟學知識。

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