LEG:股權和JPG頭像 誰是更好的「睡后收入」？_LAYER

不要低估這些低像素的、沒有藝術性的、但記錄和代表歷史時刻的 JPG。

私募股權世界的同僚和友商們正在經受估值體系崩塌的雙重暴擊。第一重暴擊來自于他們認為是核心資產的互聯網科技龍頭，每次市場覺得已經絕對低估的時候，政策風暴又來刷新低處不勝寒的底線。第二重暴擊則來自于他們認為是無可理喻的泡沫的 JPG——頭像 NFT。

NFT 頂流 CryptoPunks 的地板價從今年 2 月的 1 萬美元直接竄升到上周末的 45 萬美元，今天回落至 40 萬美元左右。而其 24 小時成交額也在昨日到達巔峰的 1.43 億美元，每個白天和夜晚都在創造一個個回報率驚人的 NFT 屆投資鉆石手。

加密礦企Layer1 CEO指控兩名董事會成員利用多數股權攫取公司收益:2月7日消息，加密礦企Layer1 Technologies首席執行官John Harney和DGF Investments Inc已于近日對Layer1的其他兩名董事會成員提起訴訟，其中包括聯合創始人Jakov Dolic，另一人為Tobias Ebel。

該訴訟稱，Dolic和Ebel都利用了Layer1股權母公司Enigma的權力真空，奪取了該公司的控制權，并將其作為“自己的私人領地”運營。

Harney和擁有Enigma多數股權的DGF Investments Inc聲稱被告“篡奪了Layer1首席執行官的權力”，并阻止Harney“負責任地運營Layer1”。

其中一項針對Dolic和Ebel的指控稱，他們執行了“大規模未經授權的交易”，這些交易沒有記錄在Layer1的財務報告中，他們利用Layer1的業務來進行比特幣挖礦并將盈利收入囊中。

原告還聲稱，Dolic繼續謊稱他擁有Layer1 77%的股權。在文件中，原告辯稱，Dolic于2022年1月24日以1600萬美元的價格將他所有的Layer1股權出售給了Enigma。（Cointelegraph）[2023/2/7 11:52:22]

CryptoPunks 最新的成交記錄

NFT平臺Zora通過股權銷售籌集到近800萬美元:根據NFT在線市場Zora背后公司ZoraLabs提交至美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，ZoraLabs已通過股權銷售籌集了近800萬美元（具體為7,999,937美元）。目前尚不清楚該筆資金是否包括去年10月的200萬美元種子輪融資。[2021/4/6 19:49:36]

股權投資者們翻來覆去，怎么都想不通為什么夜深人靜時睡不踏實的竟然是自己。而那些奮不顧身投身 NFT 市場的「炒家」竟然抱著像素極低審美極邊緣化的 JPG 頭像睡得香甜，而且每每一覺醒來還實現了資產新高。

作為從傳統金融赤腳趕來并且日夜挑燈學習加密資產的我，也在反思自己一貫以來超配股權資產而低配 NFT 的邏輯。我一直覺得股權底層有可對應的實在的企業資產，企業有看得見的人，有業務有收入，而 JPG 們只是一堆代表精神共識的像素，就如鏡花水月。

Celsius Network通過股權眾籌從逾1000名投資者處募得2017萬美元:基于區塊鏈的借貸平臺Celsius Network（CEL）最近擴大了眾籌，在一天之內從1000多名投資者那里籌集了2017萬美元。Celsius Network宣稱在眾籌的第一天就從39位投資者那里籌集了1070萬美元，接下來又花了44天時間籌集了1000萬美元。（Cointelegraph）[2020/8/27]

可能我偏偏忽視了，因為真實可見所以才有了可量化的估值標準，而歷史徽章和信仰無法設定量化標準，所以才超越了傳統的估值體系。

股權投資的底層資產是公司的創始人、團隊和業務，企業有很多不可預測的風險：經營管理不善，市場競爭者層出不窮，技術迭代甚至顛覆，政策環境變化，員工出丑聞等等。

動態 | 美SEC稱Telegram因現金短缺而銷售代幣，堅持認為此舉僅是股權融資替代手段:美國SEC表示，Telegram在2018年開展代幣銷售活動，是因為其“現金短缺”，無法支付服務器費用。周四最新公布訴訟文件凸顯了SEC的核心觀點：代幣銷售僅是股權融資的替代手段。文件指出，Telegram首席執行官Pavel Durov彼時一直在尋找籌集資金的途徑，他承認需要支付設備費用，在采取非常規的方式前也考慮過出售股權。根據法院文件，直到最近，Telegram還是由Durov自己出資的。“2017年，Durov需要‘現金’購買Messenger的服務器，并支付相關費用。他曾考慮出售傳統有表決權的股權，但最終決定不出售，因擔心此舉會影響公司的誠信、價值觀和企業精神，”SEC在一項要求即決判決的動議中稱，“Telegram也不希望開始向用戶收費或銷售廣告，因認為這樣做會損害其擴大用戶群和跟競爭對手對抗的能力。”SEC還表示，Telegram在代幣發行開始前從未聯系過SEC，只是在工作人員了解到情況并聯系了該公司之后，Telegram才申請豁免Regulation D下的注冊要求。Durov已經證實了這一點，并解釋稱Telegram當時認為聯系SEC為時尚早。（CoinDesk）[2020/1/18]

CryptoPunks 這樣的 JPG 的底層是 Crypto 的歷史時刻，它獨有的歷史地位不可復制、無法重寫亦不能抹去。它的創始團隊 Larva Labs 以后即使做得越來越爛也不影響它的歷史刻寫，它作為歷史徽章的價值只會隨著時間而增長。

動態 | 中國金融租賃擬收購新加坡區塊鏈技術集團部分股權:12月6日消息，中國金融租賃(02312)公布，該公司的全資附屬公司中國金融租賃投資有限公司作為買方，與潛在賣方訂立一份潛在收購協議。根據潛在收購協議，買方擬向潛在賣方收購新加坡區塊鏈技術集團有限公司(You Bank)的部分已發行股本。[2019/12/6]

大多數企業想成為時間的朋友需要付出極大的努力和得到極好的運氣，而 CryptoPunks 的 JPG 成為時間的朋友不需要做任何事情，只要元宇宙還有信徒，那它就是元宇宙的創世古董。

看似毫無價值支撐的 JPG 投資決策其實是個對投資者的洞察力和理性要求更高的體系，它要求投資人不僅能做過往數據的計算更能做世界更迭的演算。

投幾百萬美金買股票的高凈值人士很多，但大多心態不穩定，對高收益期望很高。花幾百萬美金買一個 JPG 的投資人不多，能夠花出去這些 ETH 的大多數都有著 Crypto 的信仰而且初心也不期待靠 JPG 賺錢（雖然最近都因為賺太多而賺出了期待）。這樣的投資者在市場轉冷的時候抗風險能力和心態也最好，不會因為流動性壓力而低價拋售。股票市場的投資人一遇到市場波動則很容易恐慌性拋售，造成資產價格更大的波動。當然，眾籌和碎片化以后的 JPG 市場可能在不久的未來對波動性產生影響。

JPG 資產除了金融屬性外，更有股權所不具備的社交功能、身份光環和信仰基石。買一個公司的股票并不給你帶來特別的身份地位，也不帶來社交圈的改變，除非你控股坐上了董事席位，而且控股也往往只說明你或你代表的機構資金更雄厚而已，沒有任何崇高的共識信仰可言。但頂尖 JPG 已經是一些國內超級大佬社群的入群通行證，入群門檻其實并不是 JPG 本身，而是你是否夠有先鋒洞察力并且相信 Crypto 可以更迭世界，是否具有一個開放的時空觀能把 JPG 納入自己的估值體系。

信仰是無法估值的。PE、PB 這些是股權資產估值的框架，也是枷鎖，信仰卻不受到這些估值框架的束縛。而且 JPG 資產也很快會像股權資產一樣可以抵押貸款和發衍生品對沖等。這就是不對稱機會，風險可控 （可質押對沖），上升空間無限。

JPG 資產目前屬于邊緣性資產，比股權資產監管風險小，也不影響共同富裕。JPG 不占據社會需要的稀缺資源，不與民爭利，沒有大量的群眾會因為 JPG 分配不均而產生不滿和嫉妒。JPG 投資人在大眾那里得到的只是嘲笑。

JPG 資產比股權資產更稀缺。股票可以不斷增發，這個很明顯。資本需要稀缺性資產，至于稀缺性是哪里來的并不重要。智能合約的殺手級應用居然是人造稀缺性，定了上限就不可更改。

JPG 資產有比股權資產更強的傳播力，比如 NBA 超級巨星庫里剛剛 把頭像換成 Bored Ape Yacht Club （BAYC）。 如果一個公司要請庫里代言，會需要付給他千萬美金的報酬，還未必能說服他把頭像都換了。庫里巔峰期曾經被高價聘請代言 Under Armor，讓 Under Armor 一度成為 Nike 的挑戰者。Bored Apes 則能夠讓庫里無償心甘情愿為它們做代言，還自己掏腰包花了近 20 萬美金買猴子頭像。

Stephen Curry 將其推特頭像換成 Bored Ape Yacht Club （BAYC）

這么多年在私募股權的世界，我們總是特別鐘情于那些真正改變世界的企業，從生物醫藥到新能源和芯片科技。我們應該繼續投資它們，因為它們維護和發展著我們在真實世界的肉身和元宇宙世界所依賴的基礎設施。

但是我們也不能低估元宇宙的來臨對于整個資產配置和增值的顛覆性改變。當下的時代會出現一些新的另類資產的類別，那些資產可能是看上去最危險也最無用的東西，但是最危險的東西往往最安全，而最無用的東西也往往最寶貴。

所以不要低估這些低像素的、沒有藝術性的、但記錄和代表歷史時刻的 JPG。但是我說的只適用于極少數具有不可復制歷史地位的頂尖 JPG 資產，99% 以上的 NFT 多年后會一文不值。

撰文：邊界的 LilyKing

作者簡介：作為總法律顧問任職于一家資產管理規模超過 400 億美金的另類資產管理基金，即將加入亞洲最大的加密資產托管和機構資管平臺 Cobo 擔任 COO，中美律師，深入研究社會政策、協作機制和機構合作架構。

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