TAB:SBF 談監管：穩定幣如何分類、SEC 監管現貨的問題、監管架構清晰對產業的影響_Immutable X

來源：FTX

加密貨幣邁向主流后，美國財政部、SEC、CFTC，以及各國監管機構都想要將加密貨幣納入監管，本文將整理近來的監管動向，以及聚焦FTX創辦人SBF對監管的看法，讓讀者了解目前監管的趨勢。

FTX創辦人SamBankman-Fried上周作客知名區塊鏈Podcast《UNCHAINED》。SBF在Podcast談論到許多監管議題，包括Stablecoin的監管、算法Stablecoin和加密借貸平臺的風險管控，以及監管架構明朗化對產業的影響。

對許多加密支持者來說，最好的監管就是不要監管，但經過了TerraUSD、LUNA、三箭資本的暴雷，站在投資者保護的立場，官方不得不考慮加密貨幣所帶來的金融風險。

SBF表示，在過去六至九個月，監管已經開始從各個方面進行，包括Stablecoin監管、Token是否為證券、SEC和CFTC的監管權、CFTC的期貨規范等等。

他進一步分析，像FTX這樣面向全球的交易平臺，會需要在很多國家拓展業務，這可以通過當地受監管的公司來做到合規拓展業務。不過這只是「合規營運」而已。

FTX創始人SBF進入巴哈馬法院接受傳訊:金色財經報道，FTX創始人SBF進入巴哈馬法院接受傳訊。FTX創始人SBF的顧問表示，SBF正在與他的法律團隊審查指控，SBF正考慮所有的法律選擇。[2022/12/14 21:43:04]

真正的問題是：監管方向到底在哪？

SBF表示，以交易平臺來說，核心業務涉及到交易平臺、清算所、撮和引擎、交易前端，這些業務在傳統金融市場都是分開的，因此營運交易平臺需要理清申請哪些執照是必要的。

另外，現在監管機構對于Token是否歸類為證券的定義也還未明。這些都是加密新創寸步難行的原因。

SBF認為，目前國會議員會以消費者保護和產業監管為優先選項：

「我認為監管的三大支柱是Stablecoin監管、市場監管、Token注冊。這之中，Stablecoin監管是立法者最常提及的。市場監管則是聚焦在由哪一個機構監管和如何立法。Token注冊的重點主要也是監管機構的確定。」

這就像在等待新政權和新制度一樣，有點曖昧不明。

Cobie：SBF稱接下來一周里將再次進行融資，已經和孫宇晨會談:11月10日消息，知名加密貨幣交易員Cobie發推貼出SBF在FTX Slack上被泄露的一封信， Cobie稱已驗證該信的真實性。信中，SBF稱接下來一周里將再次進行融資，并表示將對員工加薪，稱已經和孫宇晨進行了會談，認為幣安可能從來沒有真正計劃過進行這筆交易。[2022/11/10 12:43:55]

Token是否為證券？

前陣子美國兩大監管機構SEC和CFTC在爭論加密貨幣現貨的監管權。主要分歧點在于：Token是否為證券？

SEC的立場是用現有的證券交易法監管加密貨幣。也就是說，如果加密貨幣營運、獲利的方式類似傳統的證券，那就會被歸類為證券。

此外，在HoweyTest的標準里面，Token很可能還是會被視為證券，因為這些Token可能會歸類在「投資合約」里面，只要購買Token符合：1.)投資人出資，2.)出資給同一實體，3.)合理預期會有利潤，4.)利潤來自于某一實體的努力。

SBF：加密貨幣領域最糟糕的下跌可能已經結束:金色財經報道，加密貨幣交易所FTX的創始人兼首席執行官Sam Bankman-Fried周五表示，加密貨幣領域最糟糕的下跌可能已經結束。他表示：我認為，真正的痛苦已經在三到四個月前出現了。我們不一定會見到更多的痛苦，這個領域的情況已經非常穩定了。在被問及如何才能讓比特幣重回6萬美元以上時，SBF表示，加密貨幣領域將受益于資產價格的普遍上漲、以及“監管透明度”。他認為，從長期來看，加密貨幣的需求將受到加密技術不斷擴大的用例的推動。

金色財經此前報道，FTX Ventures將收購SkyBridge Capital 30%的股份，作為其向Web3領域部署4000萬美元投資的一部分。[2022/9/9 13:20:13]

SBF總結SEC主席支持「國會賦予CFTC更多非證券加密貨幣的監管權利」的說法。他認為SEC的立場是：

1.CFTC會監管「非證券」加密貨幣的現貨+期貨市場

2.SEC則是監管加密現貨+管理證券型Token的發行。

FTX首席執行官SBF：目前主要目標是拯救加密行業:金色財經消息，日前，FTX首席執行官Sam Bankman-Fried在接受彭博社采訪中被David Rubenstein問及“你被稱為加密領域的摩根大通”時，SBF表示目前的主要目標支持公司并幫助拯救加密行業，而不是最大化交易。

據悉，他在加密貨幣市場低迷期間致力于救助企業，并取得“好壞參半”的成果。（彭博社）[2022/9/4 13:07:22]

但這就會產生幾個問題，包括

1.證券Token的期貨和衍生品該給誰監管？

2.股票Token給誰監管？

3.Stablecoin算是證券嗎？

不過他認為這些討論是有價值的。沿著這些思路所產生的監管決議將會對投資者保護有益，防范風險，避免詐騙事件。

SBF的Stablecoin之我見

Stablecoin也是另一大監管重點。和其它兩大方向不同，近期呼吁監管Stablecoin的是美國兩大貨幣監管機構：聯準會和財政部。

SBF：Alameda投資專注于長期建設，而不是短期價格走勢:FTX與Alameda?Research創始人SBF分享Alameda如何看待投資。SBF強調，這不是投資建議，他不是Alameda；Alameda是交易者團隊。他專注于FTX和Serum。

“我們想要一種方法來對沖；我們能夠對沖的越多，能夠投資的就越多，能夠建設的就越多。所以我們會經常做空那些不那么令人興奮的事情。但這并不意味著我們有惡意。有時候我們并不看漲……Yield Farming是泡沫，就像現在大多數DeFi和大多數NFT一樣。”

和大家一樣，他不知道市場會上漲還是下跌，只是猜測，而且無法控制。他只是盡其所能挑選他認為有巨大潛力的項目。“總的來說模式是：a） 巨大的增長；b） 很酷的項目；c） 偉大的團隊；d） 合作潛力。我們做了很多判斷，比如A）銷毀10億美元，每日交易量50億美元；B）0收入，3億美元激勵每日交易量。B的市值大于A。FTT、SRM和SOL屬于各自的類別。有些項目是我們投資的，有些是我們支持的。然后我們會拼命爭取的項目……當我們有了信念，就會購買。即使我們真的在乎，有時代幣會下跌。我們阻止不了。我們會盡所能，專注于長期建設，而不是短期價格走勢。”[2020/10/9]

聯準會副主席LaelBrainard9月在銀行會議中表示，Stablecoin因為架構關系，很容易讓風險滲透到核心金融體系。

SBF認為，雖然都要Stablecoin，但本質上相差很多，所以他將Stablecoin分成四大類：

1.100%儲備的Stablecoin：100%由美元、美國短債儲備的Stablecoin，像是USDC、USDP；

2.類似債務工具的Stablecoin：同樣是100%儲備，大部分的儲備是美元和國債，少部分為公司債，像是USDT；

3.像MakerDAO的Stablecoin：由ETH等加密貨幣超額儲備或是Stablecoin儲備；

4.像TerraUSD的算法Stablecoin：高風險且有缺陷的算法Stablecoin。

他表示，要先區分Stablecoin，才能有效監管。

第一種是安全性最高的Stablecoin，理論上就算是面臨清算危機，價格也不會有任何波動。而Tether的USDT本質上比較接近「債務工具」，部分投資組合里有公司債，所以在動蕩期間，可能會有2%的跌價。

第三的風險會比較高，雖然有超額抵押，但在極端情況下，可能會有20％的跌價。他認為這樣的Stablecoin雖然可行，但通常不是大眾對Stablecoin的期待，需要有產品免責聲明。

最后一種則根本不該被歸類在Stablecoin。

「我的意思是，這是很酷的概念，但它的風險真他媽的高……，我不會把它看成是Stablecoin，所以如果你要推出TerraUSD，那就不應該把它包裝成Stablecoin。至少像TerraUSD這樣的東西應該要有非常非常多的免責聲明，并且在客戶理解產品上保持最高標準。」

雖然TerraUSD叫做Stablecoin，且有著類似MakerDAO的機制，讓大眾以為TerraUSD很穩定，但實際上TerraUSD和LUNA的掛勾銷毀機制，讓大量TerraUSD被拋售時，LUNA供給會大量增加，一旦LUNA供應量變多，價格下跌，又會引起更多的TerraUSD拋售，相當于TerraUSD+LUNA的市場需求同時減少，形成死亡螺旋。

監管架構清晰有利加密產業

現在總體經濟是加密市場的最大變量，但相對于股市，加密市場目前相對穩定，SBF認為，如果我們假設經濟穩定了，那么法規將會是加密市場最大的沖擊：

「相對于股市所發生的事情，我認為加密市場算是相對穩定了。如果未來監管架構更明確，特別是在美國的監管機構，讓產業可以照規則運作，同時達到消費者保護，這一直是多年來最大的利多，我認為我們可能已經接近了。」

這和CFTC主席RostinBehnam看法雷同。RostinBehnam上月底在紐約大學曾表示，只要監管機構能給出清晰的規范，加密貨幣就能依照市場想象正常增長，比特幣的價格可能會翻倍。

監管增加投資者保護

對于三箭資本、Celsuis這樣的CeFi新創，SBF認為應該導入更多的借貸透明機制，幫助用戶理解承擔的風險。

三箭資本原是幣圈最大的對沖基金，它在七月申請破產，據傳是因為持有太多LUNA所引起的流動性問題；但更糟糕的是，由于三箭資本和其它借貸平臺的借貸關系，引起了一連串的清算。

SBF認為這有點類似2008的金融風暴，信貸過于擴張，再加上整個系統太不透明，導致一群人的操作影響了整個加密市場，最后影響到了借貸平臺的用戶。

「提高貸款和借款的透明度，也許可以解決部分問題，這可讓大眾理解，他們將資金投入到類似于Voyager這樣的借貸平臺，所需要承擔的風險。我認為，信息披露、透明度就可以讓監管對這類的CeFi有更多的調查。」

監管要以簡馭繁

SBF認為，現在大家對于監管的討論主要聚焦在要管到什么程度，他認為真正的重點是將復雜的監管問題縮小范圍，針對最核心的問題給出大方向。

他舉例，如果監管主管單位重視的是消費者保護，那就應該專注在存在風險的地方，各種法規也應該基于消費者保護，而不是增加更多監管規則，反而讓產業不知所措，除了徒增監管困難以外，也沒辦法得到該有的消費者保護。

以Stablecoin來說，SBF希望監管機構真正深入研究Stablecoin發行商賬戶的美元/國債，盡可能讓資產負債表變得更透明。如發行商犯下錯誤就要及時糾正，并處以巨額罰款，而不是再導入一個無助于監管的第三方，讓Stablecoin發行商的營運變得窒礙難行，反而更難保護投資人。

「并不是所有對于產業的規范都可以保護用戶，有些只會徒增困擾，有些則是對投資人保護有利。如何在保護用戶的同時，又可以讓法規更簡化、容易遵守，這是我對監管的核心理念。」

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