UNI:簡單理解NFT碎片化：一場大戶的「資產再分配」運動_Ark Of The Universe

如果有人和你說，一張圖片被「分割」成16,969,696,969份，其中的20%捕獲到11942枚ETH，較整幅作品總值高出7倍，這樣的故事你會相信嗎？

事實上，這一切發生在NFT碎片化市場。

9月1日，去中心化藝術收藏平臺PleasrDAO將其于今年6月拍得的Doge NFT碎片化為16,969,696,969枚ERC-20代幣（DOG），并通過SushiSwap代幣銷售平臺MISO拍賣其中的20%，籌得11,942 枚ETH，價值遠高于該作品的競拍成交價（1696.9 ETH）。

三天后，單枚DOG代幣價格達到0.04美元，市值超9000萬美元，而Doge NFT總值也一同升高至5億美元上方，超Loot、Mutant Ape Yacht Club等熱門NFT項目市值。

然而，在接下的時間里，隨著NFT市場熱度逐漸減弱，各個系列NFT地板價開始下挫，與之相關的碎片化代幣價格也在走低。數據顯示，目前DOG代幣跌至0.008美元，較高點下滑5倍。

在冰火兩重天的市場中，我們應如何理解NFT碎片化？從市場現狀、項目概況以及行業前景等角度，本文帶你快速了解正冉冉升起的NFT碎片化市場。

一、什么是NFT碎片化

讓我們以類比的方式理解NFT碎片化。

假設目前市場中有塊極具收藏價值的璞玉，藏家有意出售，人人也皆想擁有，但礙于價格昂貴，多數潛在買家只得觀望，難以入手，最終導致「有價無市」。

恰逢此時，市場出現一件可以將玉均勻分割的利器，藏家借此將不易流通的玉切分成多個小塊，降低買家的買入成本，但未損藏品價值。最終，藏家通過分割收藏品實現資產流轉，普通投資者則以個人可以承擔的價格擁有藏品的部分所有權。

PayPal高管：用以太坊區塊鏈來構建PYUSD是一個簡單的選擇:金色財經報道，PayPal 高級副總裁兼區塊鏈、加密貨幣和數字貨幣總經理 Jose Fernandez da Ponte表示，用以太坊（ETH）來構建PYUSD穩定幣是一個“簡單的選擇”，因為開發者社區已經存在。在 Unchained 記者 Laura Shin 的播客中，Fernandez 解釋說，PYUSD 與 USDT 和 USDC 等其他穩定幣有很大不同。首先它利用 PayPal 生態系統，使其可以訪問雙邊網絡。其次，PYUSD還可以用作電子商務網站和接受 PayPal 結算的商家的支付替代方案。與法定貨幣的連接性也是PYUSD的另一個優勢。

當被問及PayPal決定推出穩定幣的動機時，Jose指出，該公司認為穩定幣是目前區塊鏈的“殺手級應用”。[2023/8/12 16:21:53]

這一過程類似NFT碎片化，只不過「那件可以均勻分割藏品的利器」是智能合約。通過智能合約，基于ERC-721的NFT作品被分割成多個ERC-20代幣，其所有權也被一同拆分，易于流轉與交易。

簡單來說，NFT碎片化的過程相當于「資產再分配」，但這一過程改變資產標準（由ERC-721轉變為ERC-20）。

二、為什么要將NFT碎片化

流動性不足已經成為NFT市場向前發展過程中亟需解決的問題。

目前，熱門NFT收藏品的價格高企，想要快速找到合適的買家并不容易，而希望擁有這些NFT的普通投資者則因價格過高難以入場。最終，賣家無法脫手，潛在買家無法入手，雙方買賣需求不能滿足。

馬斯克：對于Twitter來說，使用法定貨幣和加密貨幣方面擁有支付功能是非常簡單的:金色財經報道，Bitcoin Archive在社交媒體上稱，Elon Musk表示，控制貨幣體系比控制言論更重要。我們必須非常小心誰控制貨幣體系。PayPal似乎正朝著社會信用和審查制度的方向發展，這令人不安。法幣系統變得越糟糕，加密貨幣就會增長得越多。對于Twitter來說，支付是一件很簡單的事情，無論是法定貨幣還是加密貨幣。[2022/12/4 21:20:58]

通過智能合約，NFT所有權將被分割， 散戶投資者可以共同擁有一件NFT作品，其進入市場的門檻降低，而這將為NFT二級市場注入更多流動性。

同時，藝術家以及NFT創作者可以在不完全出售作品的情況下，輕松將作品的部分所有權代幣化，獲得現金流。

三、有哪些具有代表性的NFT碎片化項目

NIFTEX：最早進軍NFT碎片化市場的項目之一

特點：買斷 / 版稅保留功能

NIFTEX總部位于新加坡，于去年5月正式推出，同年11月獲得由1kx 、CoinFund、MetaCartel Ventures、Sparq和 Digital Currency Group（CoinDesk母公司）投資的50萬美元。

今年一季度，Niftex推出v2版本，宣布支持基于ERC-721、ERC-777 和 ERC-1155標準的NFT作品，同時決定搭建自己的交易平臺。目前，Niftex平臺有近100種NTF碎片化資產，其中包括Cryptopunks、Axie Infinity等項目。

當使用NIFTEX拆分NFT時，用戶可以選擇Layer 2網絡Matic或以太坊，并從OpenSea 復制NFT資產的url 地址，繼而啟動碎片化功能。

聲音 | 李豐：比特幣及其運行提供了一個簡單有效的經濟激勵范式:度小滿金融區塊鏈負責人李豐在談及以比特幣為代表的加密資產時表示，比特幣及其運行提供了一個簡單有效的經濟激勵范式，對今后的技術發展有一個很好的示范作用。但是，比特幣之后的一些區塊鏈技術，很多都是修修補補，并沒有很大的突破。此外，其認為物聯網是未來的融合性發展大趨勢，它將區塊鏈、AI、芯片技術、數據分析等技術融為一體。[2019/3/28]

隨后，用戶可以選擇定價銷售或自定義拆分。如果用戶想保留所有的碎片化資產以便日后自己重新分配，則需在「保留碎片」一欄中輸入「99%碎片」（NIFTEX 默認保留 1%）。例如，碎片化資產總發行量為 1,000,000哥， 用戶需保留其中 990,000 個。如果不選擇保留所有碎片化代幣，資產將以用戶設定的固定價格出售兩周。

即，當結束為期兩周的銷售后，如果所有碎片化資產售罄，NFT持有人（賣家）可獲得ETH，而買家將獲得碎片代幣。而如果NFT資產沒有售罄，銷售會重置，賣家收到NFT，賣家收到他們的ETH。

對于想要擁有完整NFT的用戶來說，其可以通過NIFTEX「買斷」功能出價買入青睞的NFT。如果報價者所出價格在兩周內沒有被NFT持有者拒絕，則接受報價。此時，報價者可以獲得NFT，而持有者的碎片化代幣將被燃燒。而如果報價不被接受，報價者擁有的碎片化代幣將被參與拒絕出價的持有者獲得。

除「買斷」功能外，NIFTEX還推出「版稅保留」功能。當用戶為NFT創建碎片化代幣時，平臺會自動為其保留5%碎片化代幣。當NFT完成碎片化后，這些碎片化代幣會被發送至由NIFTEX控制的地址（(0x3dDB542f4BBc36C99e1AE02d99ECDBBB48831c8D），未來將支持用戶通過多簽申領。

聲音 | 趙余：“彩虹表攻擊”可以簡單理解為“字典攻擊”:EOS LaoMao 的趙余在《寧話區塊鏈》之全球EOS節點答疑的節目中稱 “前兩天發生的’彩虹表攻擊’，是由于有些開發者通過設計的自定義助記詞功能不完善。既沒有過濾空字符串，也沒有強制用戶設置足夠長的助記詞。導致黑客可以通過簡單的窮舉，就能拿到部分賬戶的私鑰。EOS 彩虹表攻擊始末：EOS 官方庫 eosjs-ecc(https://github.com/EOSIO/eosjs-ecc) 提供了一個自定義助記詞生成密鑰的接口。有些開發者使用這個接口，做了一個用戶可以自定義助記詞的密鑰生成工具。但是由于產品設計問題，具體問題是下面兩個：1. 沒有過濾空字符串；2. 沒有強制要求用戶自己填寫的助記詞的長度必須達到足夠安全的長度（比如 12 個獨立的單詞作為助記詞，就可以認為安全性很高了）。導致部分用戶，使用了簡單的字母或單詞作為助記詞生成了自己的私鑰。比如 a, b, c, hello, world 等等。這就導致黑客可以輕而易舉地“窮舉”常見的單詞，字母，以及單詞組合，進而拿到用戶私鑰，最終轉移用戶資產。這個“窮舉”的方法，一般也被稱為“彩虹表”攻擊。對于使用自定義助記詞功能生成私鑰的用戶，建議自查助記詞長度，確保助記詞長度不少于 12 個單詞。”[2018/7/17]

Unicly：DeFi+NFT碎片化踐行者

特點：流動性挖礦玩法

今年4月，匿名創建者0xLeia推出NFT碎片化協議Unicly。

在提供NFT碎片化功能之上，Unicly引入AMM（自動做市商）及流動性挖礦。這意味著，用戶不僅可以將NFT拆分成ERC-20代幣，還可以在平臺進行交易，并通過提供流動性獲得協議治理代幣UNIC。

在Unicly平臺，用戶可以將任意數量的NFT（支持基于ERC-721、ERC-1155協議的資產）鎖入智能合約，繼而創建自己的uToken。代幣的名稱、總供應量、概述以及投票解鎖NFT所需設置的百分比均由用戶自己決定。

中國電子商務協會龔文：區塊鏈應用場景越簡單爆發力越強:金色財經現場報道，在6月15日中國金融科技與區塊鏈大會上，中國電子商務協會副會長龔文指出，區塊鏈應用場景越簡單，爆發力越強。我們發現很多產品設計都很復雜，都希望把產品復雜化。復雜就意味著流程多，就意味著需要的技術更多。現在這個社會，阿里巴巴只是做購物，微信只做通信設施，百度只是做搜索，就會無限的延展出一些產品。現在區塊鏈與實體應用相結合的場景，我個人認為越簡單越好，越簡單爆發力越強，才能扶持于大眾，比如說產品追溯、銷售。未來區塊鏈有可能成為爆發力較強的技術，希望整個區塊鏈行業的發展，不是強調數字貨幣，不是強調數字金融，更不是強調顛覆一些概念的出現，我們要本本分分做業務，踏踏實實的發展。[2018/6/15]

需要注意的是，「投票解鎖NFT所需百分比」指的是獲得多少百分比投票后NFT才能被競拍出售。例如，下圖中，「 0% of 50% needed」是指需要50%uSTR放入投票合約才能觸發競拍，而競拍資金會被所有uSTR持有者按比例分配。即，uToken 持有者可以通過投票來解鎖NFT，決定是否將NFT出售。

完成uToken的創建后，用戶可以在Unicly推出的AMM交易平臺UnicSwap為代幣添加流動性，此過程類似于在Uniswap上為交易對提供流動性。

對于為代幣交易提供流動性的LP（流動性提供者）而言，其不僅可以獲得交易手續費獎勵（協議交易中續費為0.3%，其中0.25%歸LP，剩余0.05%用于回購UNIC 代幣），還可將獲得的LP token放入礦池賺取UNIC代幣。不過，用戶需要為白名單池（圖中有綠色對勾標記的池子）提供流動性（提供uToken和ETH），才能獲得代幣獎勵。

Unicly代幣UNIC總量上限為100萬枚，其中90%分配給社區，剩余10%留給開發團隊，最初鑄幣量50000枚，此后每月鑄幣率將下降5%。行情數據顯示，目前UNIC價格115美元，市值超2400萬美元。

如果用戶不想參與流動性挖礦，而是想要擁有完整的NFT，其可以對NFT進行出價。如果用戶是最高出價者，則3天內無法取消出價，此后則可以取消出價。而如果有人出價高于用戶出價，后者則可以立即取消出價并調高出價，以參與競拍。

Fractional：在NFT熱潮中崛起的資本寵兒

特點：設置策展人管理費

Fractional于今年3月亮相，但真正進入市場是在7月。

7月下旬，Fractional開始頻繁活動于社交媒體網絡，并隨后于8月20日宣布完成790萬美元種子輪融資，參投方包括頂級機構Paradigm以及Divergence Ventures、Flamingo DAO及Delphi Ventures等VC。

在產品設計及使用體驗上，Fractional與其他協議相差無幾。在Fractional平臺，用戶可以創建NFT Vault（支持多個NFT），由金庫來保管自己的NFT，隨后則可發行與之對應的ERC-20代幣。如果用戶想要為碎片化代幣創建流動性池，需要去SushiSwap和UniSwap等第三方平臺操作，Fractional自身僅支持交易。

NFT被「分割」后，買入碎片化代幣的用戶對鎖入合約的NFT持有集體所有權，并可以對NFT資產的底價投票，而底價就是觸發第三方啟動NFT拍賣的價格，這與Unicly設計的「解鎖NFT百分比的占比」相似。

那如何確定具體的底價？由碎片化代幣持有者投票的加權平均值確定，更改底價只能通過投票完成。根據Fractional設計，如果少于50%的代幣持有者投票，則不會設置底價，也無法買斷，且不能設定高于或低于當前加權平均值5倍的底價。

當底價確定，拍賣啟動，競拍獲勝者將收到NFT，碎片化代幣持有者手中的資產將被燒毀，獲得ETH。

與其他協議相比，Fractional特別之處在于，添加策展人資產費用。策展人其實是計劃將NFT進行拆分的用戶。資產費用是指策展人每年可以按一定比例獲得碎片化代幣。這部分費用由策展人自己設定，但受治理限制，費用不會過高。

三、NFT碎片化市場的當下與未來

事實上，將NFT碎片化并非新鮮事。在傳統市場，這一將「資產拆分再分配」的方法其實早已被2017年成立的Rally所實踐。

為收藏品開設「公司」是Rally想出的主意。在該公司的設想中，其要為收藏品成立「公司」，然后將公司的股權拆分成股票，「股東」可以從收藏品（公司）所帶來的收益中分得一杯羹。也就是說，Rally會將具有收藏價值的資產證券化，供普通投資者買入投資。

根據數據，2017年至今，Rally已經將超300種收藏品證券化，其中包括古董汽車、稀有書籍以及奢侈品，平臺注冊用戶量達20萬，用戶平均年齡27歲，平均投資額達300美元。

無論是Rally在傳統市場的玩法，還是Fractional等協議的設計思路，其本質都是「資產再分配」，拆分收藏品，降低買入價格，為散戶提供投資窗口。

回到NFT本身，市場目前處于去泡沫階段，細分賽道「碎片化」的發展面臨諸多考驗。例如，雖然目前碎片化在一定程度上解決NFT收藏品流動性，持有高昂NFT的鯨魚可以不僅可以通過碎片化實現資金流轉，其在市場熱潮階段還有望獲得NFT溢價（代幣化后資產價值上漲），但NFT碎片化之后的流動性問題依然存在，散戶或成為「承重者」。換句話說，NFT市場原本存在的流動性問題在「碎片化」之后轉嫁給散戶。當然，Unicly引入DeFi的思路為解決流動性提供參考意義，但當市場遇冷時，流動性挖礦不再是「萬能藥」。

（DOG NFT 碎片化后的市場表現，數據來自sushiswap）

（DOG NFT 碎片化后的市場表現，數據來自coingecko）

另外，并非所有NFT都適合碎片化，目前市場情況也在間接佐證這一點，而這不僅將導致NFT碎片化市場淪為鯨魚/大戶的游樂場，還有可能限制碎片化協議擴大規模。具有知名度的NFT收藏品碎片后，其代幣早期流動性尚可，如狗狗幣原型NFT在碎片化后價格快速上漲（上圖所示）。相比之下，那些并未在市場掀起太大波瀾的NFT，獲得的關注較少。這一現狀的出現在情理之中，畢竟投資者買入某類資產的最終目的是獲得收益，并非為擁有而買入，缺乏上升空間、收藏價值有待商榷的NFT自然不會被納入投資列表。因此，對于碎片化協議而言，在知名NFT屈指可數的情況下，項目方如果想要擴大規模和用戶量，其需要推出更多創新玩法。

來自監管方面的市場風險同樣需要注意。雖然目前還未有明確條例，但部分SEC官方表示拆分后的NFT可能面臨「未注冊證券」的風險。

除內部環境外，NFT碎片化市場的發展會對外部環境帶來哪些潛在影響？其中之一，推動更多投資者組建DAO（去中心化自治組織）。這些投資者通過集體籌資買入昂貴的NFT，繼而可以投票決定將NFT拆分，賺取收益。目前，市場中出現以FlamingoDAO為代表的去中心化自治組織，他們以買入NFT為目的，成員達40位，買入的NFT數量在600至700之間，其中包括CryptoPunk。

總體來說，NFT碎片化協議的出現為解決流動性問題提供思路，但這只是第一步，未來還有很長一段路要走。不過，隨著NFT市場日趨成熟、社區共識加強，以及元宇宙發展，流動性問題或得到進一步緩解。

另外，不妨大膽設想，在技術支持的基礎上，如果未來NFT收藏品的「收藏」屬性減弱，「通證」作用增強，真正成為人人進入元宇宙或其他協議的ID，那么NFT碎片化代幣的流動性或將大大增強。

參考資料：

1.《he Next Big Thing in NFTs: Breaking Them Apart》

2.《What is Fractional?》

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