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TRI:Messari 二季度 Fei Protocol 報告:成功應對脫錨考驗,新治理機制初步運行_FEI

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Time:1900/1/1 0:00:00

撰文:JohnTotalValueLocke,Messari

編譯:Frank,ForesightNews

主要觀點:

在抵押比率從2.41降至1.54之際,Fei的首要任務是保持協議控制價值高于用戶流通的FEI,以支持FEI錨定美元;

FEI二季度供應量已下降逾36%;

新的治理結構正在按預期運行,但一些決策需要DAO達成更強的共識;

Rari的發展面臨阻力,其主要產品Fuse遭黑客攻擊并損失8000萬美元,同時Rari的聯合創始人也已離職;

目前的市場狀況使得其需要推遲產品發布,并首先關注如何活下來;

FeiProtocol入門

FeiProtocol

FeiProtocol于2021年4月推出,它創新提出了協議控制價值,通過PCV來支持其為保證穩定幣掛鉤而創建的算法激勵措施。

由于PCV不是債務或鑄幣稅,因此不存在清算事件或死亡螺旋的風險,風險在只取決于PCV資產的價值和波動,且PCV目前用于提供流動性和賺取收益。「抵押比率」具體指FEI流通供應量與PCV價值的比值,是用于衡量掛鉤狀況的關鍵指標。

FeiV2

FeiV2于2021年10月推出,它取消了有利于FEI對ETH、DAI和LUSD進行1:1贖回的直接激勵機制,并通過DAO管理支持鑄幣/贖回機制的儲備池,目前利差為0.5%。

Messari:1inch在2022Q3交易量幾近減半,收入環比下跌84%:10月19日消息,據區塊鏈分析公司Messari發布的1inch 2022年三季度報告顯示,該DeFi協議的總交易額在7月至9月期間下降了45.5%,從495億美元降至270億美元;此外,1inch的總收入為10.3億美元,比第二季度協議記錄的67.5億美元收入下降了84%。

1、在交易量方面,1inch在2022年第三季度處理了460萬筆交易,與二季度持平。

2、在鏈上交易方面,以太坊在1inch協議總交易量中占比超過84%,始終保持主導地位,Polygon和BNB Chain分列第二和第三位,據悉,三季度是自2021年第四季度以來Polygon的總交易量首次環比超過BNB Chain。

3、在用戶量方面,1inch三季度總用戶數較上一季度溫和增長2.4%至220萬用戶,日均用戶約為23,500個地址,與上一季度持平。大多數用戶使用Polygon網絡,其次是Ethereum和BNB Chain。[2022/10/19 17:32:17]

同時作為V2的一部分,DAO將TRIBE與作為鑄幣稅的穩定幣FEI置于同等地位——TRIBE現在能夠以回購的形式從PCV收益中受益,如果PCV無法支持現有的穩定幣供應,它也會發揮支持作用。

此外2022年1月,FeiProtocol與RariCapital合并,成立TribeDAO。

FTX.US宣布與GameStop建立獨家合作關系:金色財經報道,FTX.US宣布已與GameStop建立獨家合作關系。通過此次合作,FTX US將與GameStop合作將其客戶群引入數字資產生態系統。由于這種合作關系,FTX US 將成為 GameStop 在美國的獨家加密交換合作伙伴,GameStop 將成為 FTX US 的首選零售游戲合作伙伴。[2022/9/21 7:11:53]

介紹

今年二季度多個穩定幣面臨脫鉤考驗,FEI無疑取得了成功。

FEI的目標是成為PCV支持的穩定幣,且由DAO控制PCV并決定如何分配它,因此需要在冒險發展PCV和保留對FEI的掛鉤支持之間找到平衡。

實際上,協議選擇哪種資產作為今年二季度的PCV儲備并不重要——幾乎所有資產都在下跌。因此FeiDAO二季度做出了許多決定來整合PCV資產并增加穩定幣持有量。

4月30日,RariCapital在Fuse上的資金池遭到攻擊,黑客獲利近8000萬美元,此外Rari核心團隊也紛紛離職,合并不到六個月的時間,Rari的核心團隊只剩下一名成員。

但本季度另一個重要的變化是實施了新的治理結構。「樂觀治理」旨在加快簡單的決策,減緩艱難的決策。

TribeDAO委員會是選舉產生的,有權為DAO執行大多數交易,它們受到時間鎖的限制,即每個行動都對新成立的NopeDAO進行可否決的投票,所有TRIBE持有者都可以投票支持NopeDAO提案。

Messari首席執行官:美國加稅計劃或推動投資者會轉向DeFi:Messari首席執行官Ryan Selkis表示,因拜登政府提議的將資本利得稅從目前的23.8%上調至43.4%,投資者可能會轉向DeFi。Selkis稱,意外的后果之一可能是,從長期和中期來看,更多的資本被鎖定在這個加密生態系統中。最終,這將使整個類別的資產受益。Selkis解釋道,投資DeFi資產能夠借用現有的加密資產獲得收益,而不是出售它們并觸發應稅事件。此外,至于當前的比特幣修正,Selkis稱,逢低買入可能會帶來新的買家潮。(The Daily Hodl )[2021/4/26 20:58:08]

其中像出售ETH以增加支持FEI的穩定幣等一些提案沒有遇到任何問題,像實施Rari黑客還款這樣的決定則需要更長的時間,且第一次嘗試被否決,目前治理討論正在全面進行,以尋找最佳方法。

TribeDAO一直在致力于開發產品以提高FEI的采用率,它的目標客戶是其他DAO,不過由于Fuse在黑客攻擊后被凍結,并且DAO繼續專注于保留FEI支持,因此產品發布已被推遲。

性能分析

FEI穩定幣

從平均每日價格的角度來看,FEI在錨定美元方面仍然比DAI、USDC、USDT、FRAX這四種主要穩定幣波動更大。

雖然提高采用率應該有助于降低這種波動性,但其中部分原因是價格穩定模塊的設計:

Coincheck在NFT市場上與CryptoGames合作:Coincheck開始在NFT市場上與CryptoGames合作,并計劃在2020年內開放NFT市場。(JP.Cointelegraph)[2020/11/25 22:05:25]

DAO管理掛鉤的主要機制也是通過PSM——FEI的PSM允許用戶將FEI換為DAI、LUSD、ETH和RAI,在這些PSM交易中FEI的價格由DAITWAP預言機決定,在DAIdepeg的情況下則使用1美元的預言機服務。

DAO控制每個PSM的資金,空倉時沒有針對掛鉤的強制機制,但在動蕩時期,套利者通常有更多的機會與PSM進行交易并幫助維持掛鉤,DAO也必須確保該機制能夠正常運行。

其中DAO還在掛鉤的情況下產生鑄造和兌換FEI的費用,他們通過調整這些費用,以激勵/抑制PSM的使用。

目前大部分FEI在TribeDAO儲物柜中,團隊已將協議擁有的FEI從貸款市場和DEX中剔除,此外由于FEI用作抵押品的不多,所以FEI目前在DEX上使用。

協議控制值

不利的市場條件、近期漏洞利用導致的負債增加、FEI贖回的增加,都給協議的PCV帶來了壓力。因此DAO在本季度末投票贊成簡化其PCV分配,這增加了FEI對穩定幣支持的依賴。

我們調整了準備金率,將協議擁有的FEI納入資產和負債兩方面,因此RR=/FEI總供應量。

Messari產品總監:美國國債收益率若創新低 建議做多比特幣:以目前的價格,美國10年期國債的收益率太低,不足以作為投資10年的理由。然而,人們持有長期債券更多的是作為一種戰略工具,以延長其投資組合的期限,或在稍后交易,以抵消他們在股票投資組合中的損失。但Messari產品總監Qiao Wang在給客戶的最新報告中暗示,隨著債券收益率接近于零,現在可能是時候將更多的備選納入投資組合了。

Qiao Wang根據比特幣與標準普爾500指數日益增強的正相關性,指出華爾街指數的預期收益率和股息率分別為4%和1%。相比之下,基準債券的回報率“幾乎為零”,這可能會促使投資者在風險市場中尋求收益:“我密切關注著美國國債的收益率。國債市場往往是一個強有力的領先指標。1月下旬確實如此。如果10年期國債收益率跌破低位,那麼就是時候尋找抵御方案了。我的核心立場是:做多比特幣、黃金、亞馬遜、阿里巴巴。”(Bitcoinist)[2020/5/27]

該措施更準確地代表了DAO當前針對PCV鑄造新FEI的風險和能力,任何FEI的鑄造都會將這一比率推向1,這意味著風險增加。但此措施有兩個限制:

一旦比率突破1,它就不再有用,因為鑄造新的FEI會將其推回1;

它沒有考慮鑄造后閑置在TribedDAO錢包中的FEI;

因此將保留以前使用的抵押比率,也即CR=PCV/用戶流通使用的FEI,我們認為這準確地代表了DAO的總借貸能力。

為了執行還款,Tribal委員會必須分配現有的PCV資產或出售資產以回購被盜資產,截至2022年6月30日的價格約為4000萬美元,其中只有約400萬美元是ETH,其余的是穩定幣,詳細信息如下所示:

資料來源:@Eswak

假設以當前價格全額償還黑客受害者,我們更新了抵押品比率和穩定支持比率,我們還根據不同的ETH價格運行PCV情景分析。

核心團隊建議使用穩定支持比率,這有助于告知當前PCV中相對于用戶流通使用的FEI的市場風險——隨著近期的PCV整合,SB比率為91%,這意味著即便ETH跌至200美元以下都可以覆蓋其穩定幣負債。

而如果DAO完全賠償黑客攻擊的損失,將極大地改變了這種局面——假設全額還款且PCV分配沒有變化,那SB比率將降至63%,這意味著ETH低于700美元就可能會使FEI面臨風險。

TRIBE

TRIBE在二季度下降了72%,而以太坊下跌了66%,該代幣目前的市值為1.248億美元。

協議的權益價值可以通過從PCV中減去用戶流通使用的FEI來衡量。

我們估計大約有8.32億TRIBE在流通,在接下來的3年中,將有另外1.48億TRIBE歸屬于FeiLabs、投資者和個人貢獻者。

如果使用8.32億作為流通供應量,我們通過流通市值除以協議權益來計算TRIBE凈值倍數:

1.25億美元/=1.74倍

該指標有助于我們了解TRIBE的外在價值或市場增長預期——如果該協議在今天清算,TRIBE持有者將收回其當前頭寸的約57%,因此剩下的43%是基于對未來回報的預期。

定性分析

FEI需求驅動力

FeiProtocol專注于成長為DAO到DAO的流動性解決方案。其中Turbo于4月20日推出,但由于Fuse黑客攻擊和資產凍結而未能啟動。

Turbo可以幫助DAO有效盤活金庫資產,同時增加協議原生代幣的流動性,核心措施是TribeDAO的零利息穩定幣貸款:

其中借款人提供抵押品并獲得等量的FEI,這部分FEI必須分配到貸款池中并與等量的TKN相匹配,而借貸的DAO和FEI將從該貸款池中分攤費用和利息。

這樣借貸的DAO就可以有效利用其金庫資產,同時以穩定幣貸款池的形式為持有者提供流動性,作為回報TribeDAO也可獲得收益。

Turbo會成為FEI的需求驅動力嗎?當然可以,因為TKN持有者將TKN添加為抵押品并取出FEI,反之亦然。例如第一個Turbo合作伙伴計劃是Balancer,鑒于veBAL獎勵,購買FEI、存入抵押品并提取BAL在經濟上可能具有吸引力。然后用戶可以參與veBAL代幣經濟學并以這種方式獲得收入。

盡管該交易肯定存在比這里討論的更多的變化和風險,但預計這種設置將合理推動對FEI的需求。

PCV收益優化

在與FEI需求增長類似的情況下,DAO要為FEI的PCV創造新的收益創造機會。

從歷史上看,DAO對PCV的主要用途是借錢鑄造FEI并將其存入Fuse池,FEI/wETH或其他交易對的DEX上也采用了類似的策略,但DAO對PCV多樣化和產生回報的新用例也持開放態度。

譬如在本季度末PCV整合之前,DAO利用其與其他協議的合作伙伴關系來產生收益,舉兩個例子:

DAO持有LUSD作為PCV資產,需要為其PSM提供資金。因此DAO還可以參與Liquity清算池以獲得額外收益;

作為與Balancer合作的一部分,TribeDAO在資金互換中獲得了20萬枚BAL,并將其與ETH配對,TribeDAO可以參加veBAL獎勵,利用其投票權,DAO能夠在Balancer上為FEI/wETH流動性池創建30%的年利率,這增加了LP的收益率,因此可能會增加對FEI的需求;

治理

上個季度,TribeDAO投票決定將其治理結構改為流動代表民主,DAO選舉了九名管理Optimistic時間鎖多簽的理事會成員。

Tribe委員會可以通過時間鎖實現幾乎任何更改——通過NopeDAO的鏈上治理投票賦予TRIBE持有者對Tribe理事會的監督權。

Fei-FraxAlliance

5月18日,Joey發起了FraxxFeiStablecoinAlliance?,FEI將取代Curve4pool中的UST,并在Balancer上創建一個新的FEI-FRAX-DAI3pool。

Frax是最大的veCRV持有者之一,會將獎勵定向到4pool,而Fei會將veBAL獎勵定向到3pool,這可能對Fei的PCV保護以及穩定幣需求前景非常有幫助。

總結

對于FeiProtocol和TribeDAO來說,今年二季度是一個艱難的季度。

FEI以穩定的PCV為后盾,而新的治理結構可能挽救了DAO,因為它保留了PCV并重新關注社區以尋找新的解決方案,但該結構也會給未來的治理流程帶來風險——可能導致產品研發和協議增長被凍結。

當下,對于FEI來說,活下來,壓倒一切。

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