ETH:觀點：stETH 在以太坊合并后會出現高溢價_stETH幣

為什么流通的質押 ETH 衍生品，尤其是 stETH，在以太坊合并后會以顯著高于 ETH 的溢價進行交易？

幾天前我在一次長途飛行中即興寫了下面這個連環推，打算討論一下我的看法：

1、首先什么是 stETH？ stETH 代表了 LidoDAO 在 eth2 信標鏈上所管理的質押頭寸。

Lido?在資金池中吸引 ETH 存款，并將其分發給合作組織中的驗證者運營商。

之后， ETH 被質押，并獲得獎勵。

2、獎勵隨著時間累積，Lido 下的名義余額增加，流通中的 stETH 名義數量也會增加。

觀點：讓用戶能夠真正理解隱私的重要性，才能推進產業發展:7月13日19:00，LatticeX中國區大使Jason、Oasis Network中國社區技術顧問Vic、Secret Network中國營銷經理Kelvin、Findora內容負責人James參與了由ULink主辦的“區塊鏈技術不斷前行的當下隱私充當著怎樣的角色呢？”線上圓桌論壇。

Jason表示，區塊鏈技術的公開、透明、不可篡改特性是把雙刃劍，如果這個行業只有Token，隱私保護就是一個炒作的噱頭，但如果區塊鏈想要實現大規模使用，它承載的信息只會越來越多，數據之間的關聯性會越來越多，這時數據的主權和保護問題便不可忽視，

Vic表示，滴滴事件給整個隱私行業帶來了利好，從而推動用戶對于整個隱私行業和數據保護意識的提升，讓更多人意識到數據安全的重要性和必要性，也讓更多的企業意識到數據獲取需要在合法的范圍內進行。

Kelvin表示，在DeFi世界中存在著搶先交易的問題，大型的搶購活動之前一些公司或個人就可以獲取到大眾的礦工費，從而利用機器人礦工費搶先完成交易，獲取相應的利益，但這個隱私的暴露問題對于大多數人來說是不公平的。

James表示，我們需要通過現有案例分析、立法監管不斷推進、大數據行業的自覺性、隱私從業者的推進與教育讓用戶能夠真正理解隱私的重要性，才能推進產業發展。[2021/7/14 0:50:37]

stETH 目前使用 aToken 標準，其名義余額每天都會更新——中間有一個預言機作為解析層。

觀點：比特幣“跌跌不休” 下看20000美元一線:6月迄今，比特幣已跌掉約10%。Oanda高級市場分析師Edward Moya稱，由于美國監管方面的擔憂日益加劇，這一全球最大加密貨幣正“危險地逼近30000美元”，如果失守這一關口，大規模動量拋盤可能涌現。Evercore技術策略師Rich Ross和Tallbacken Capital Advisors的Michael Purves均警示，如果比特幣從當前水平進一步下跌，可能會下看20000美元區域。[2021/6/9 23:23:43]

3、stETH 目前在流動性 ETH 質押衍生品市場占到 85% 的份額，是當之無愧的龍頭老大。

造成這種情況的原因有很多，其中一個是堪稱 A+ 水準的團隊、社區和執行力。

觀點：加密貨幣可能是人類歷史上最偉大的發明之一:今年比特幣經歷了強烈的波動，因為新冠肺炎震撼了市場。雖然這種波動讓許多人對這個領域不感興趣，但一些人表示，當前的宏觀經濟和地緣趨勢使得比特幣比以往任何時候都更加重要。

Uber、推特和Identity等公司的天使投資人、AngelList聯合創始人兼董事長Naval Ravikant最近接受采訪時提到他目前關于比特幣、加密貨幣的想法。“我認為加密貨幣可能是人類歷史上最偉大的發明之一，它們之所以有趣，是因為如果你看看科技行業，科技在不受監管的空間里發揮作用。”

他解釋稱，“從金融角度來看，2020年發生的最可怕的事情可能是共和黨和民主黨都認為，‘哦，實際上我們可以印很多很多的錢。當我們印刷1美元時，70%的通貨膨脹沖擊效應成本由世界其他地方承擔，而不是由我們自己承擔。所以美國政府已經解決了這個問題。’”他還提到，“我不想做價格預測，但我覺得現在的持有者比以往任何時候都要多。”（NewsBTC）[2020/10/17]

我想在這里特別討論的是用戶體驗。

觀點：穩定幣現更多被用于資金傳輸等 并不只是對沖加密:7月24日，加密貨幣分析師Willy Woo發推稱，人們忽略了一點，穩定幣正越來越多地用于資金傳輸和證券化的貿易結算，它已經不像過去那樣只是用來對沖加密貨幣價格下跌。比特幣的上限與全球匯款和貿易的需求相比微不足道。在這個角度上，比特幣在其生命周期中顯得還很小很早期，相比之下，它需要為金融世界提供有意義的服務。[2020/7/24]

4、除了 stETH 使抵押的 ETH 具有流動性這一事實之外，Lido 還為 stETH/ETH 代幣對建立了一個 Curve 資金池，其中有大約 35 億美元的流動性。

這是 DeFi 時代最大的資金池之一。

您問這與用戶體驗有什么關系？ 實際上有幾個因素切實相關。

5、首先，針對掛鉤資產交易優化的 AMM 資金池所擁有的雄厚資金，推動 stETH 的成交價已經與 ETH 本身的價值非常接近。

CryptoTwitter 之前可是宣揚 ETH 質押衍生品將 / 應該以相對于 ETH 的大幅折扣價進行交易，互聯網是有記憶的。

感謝時代！

6、其次，如此雄厚的流動性意味著，即使是巨鯨可以幾乎即時進入和退出質押 ETH 頭寸，且滑點很窄。

另一種方法是等待，通過存款合同流程激活，并等待以太坊合并，屆時 ETH 就變成可以提取。

7、一切順利； 不過這與合并有什么關系？

8、當以太坊合并發生后，「不質押」的機會成本將急劇增加。

合并后，隨著費用的降低和礦工可提取價值（MEV）的壓縮， 年收益（APR）會幾乎翻倍，而且提款時間將是「已知的」——而不像現在，我們只能對這些進行有根據的猜測。

9、這自然會推動對 ETH 質押的需求。

目前 5 個最大的權益證明（PoS）網絡中，65% 的代幣量都在進行質押。

假設合并后的 ETH 也達到這一比例，這意味著超過 7000 萬個 ETH 將尋求進入驗證者質押。

10、目前，ETH 可以通過多種方式部署，其中之一是通過 Lido 的 stETH 。

不過問題在于：信標鏈有一個激活隊列。

這意味著，在任何給定時間點，驗證者空間的需求就這么多。

11、更準確地說，目前每個 epoch 只有大約 4 個驗證者可以加入信標鏈。

這意味著每年大約只能容納 1000 萬個 ETH 進入驗證者質押。

12、因此，即使您對我上述估計不贊同，認為合并后第一年的質押需求不過 2000 萬 ETH，您至少也清楚 2:1 的供需比，意味著質押空位的供給遠遠不能滿足需求。

超額的質押需求如何得到滿足？

13、我的猜測是，其中的一部分會流入流動性質押衍生品。

鑒于 stETH 將是屆時這一類別產品中的最優選擇，它自然會吸收相當數量的過剩資金。

14、如果 stETH 僅吸收了假設超額需求的 10%，則相當于 100 萬個超額 ETH，通過買方對 stETH 的需求而流入 Lido。

提醒一下，stETH 的供應量目前約為 130 萬個。

15、就目前而言，額外的買方需求和 stETH 價格上漲的推動力，將帶動其價格起飛。

精通市場的人士會將 ETH 存入 Lido，拿到 1 stETH，并立即以溢價出售，直到其溢價跌回 1 為止。干得漂亮！

但是有一個問題……

16、鑒于對質押的過度需求和較長的激活排隊時間，存入 Lido 的邊際 ETH 會稀釋資金池的收益，因為新資金進入資金池的速度比部署的速度要快得多。

17、不過，鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido 會采取一個不會以犧牲老儲戶利益來吸引新儲戶的流程。

在那個假想里沒有考慮套利，stETH/ETH 的匯率會以相當高的溢價飆升。

18、如果是這種情況，那么下面的問題就會浮出水面：

在合并后，哪些因素會推動 stETH 或其它 ETH 抵押衍生品達到對 ETH 的最合理溢價？

當然，我也希望聽聽大家的想法。

撰文：Elias Simos，Coinbase 協議專家編譯：Perry Wang

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