RED:FTX的未來大暢想：萬物交易所_數字貨幣和加密貨幣的區別在哪

作者：MarioGabriele，TheGeneralist

編譯：鏈捕手

想到亞馬遜曾經只是一個書商，這感覺很奇怪。

年輕的杰夫·貝佐斯是對沖基金界的新叛徒，在做出決定之前，他做過許多研究。他的在線業務應該出售CD嗎？VHS錄像帶呢？

書籍最有意義。它們的耐用性、便攜性，尤其是多樣性，非常適合在互聯網上銷售。事實證明這是一個明智的決定。

當然，隨著時間的推移，亞馬遜變得更宏偉、更廣闊。一個可以購買幾乎所有可以想象到的物品的地方——作家BradStone描述的“萬貨商店”。

如果FTX成功保持其發展軌跡，我們可以將這段時期視為公司的“書籍”時代。今天，FTX主要是一種加密貨幣交易所，但這種情況可能不會持續很長時間。

通過與領導層、投資者和加密貨幣內部人士的交流——以及對內部戰略文件的訪問，TheGeneralist描繪了一幅企業的圖景，該企業不再將自己視為一種加密貨幣產品，而是一種“萬物交易所”，一個買賣、交易各種資產的交易所。這樣一個崇高的目標能否實現仍然是個問題。

在我們的FTX三部曲的最后一部分中，我們將解開該公司可能追求的四種途徑來擴大其足跡，涉及功能開發和并購。我們將特別討論：

投注體育。為什么FTX的贊助可能預示著對該行業的更多參與。

擴展加密。FTX如何支持其機構和消費者加密產品。

成為銀行。FTX將自己視為全棧金融業務——這是什么意思？

進入社交媒體。FTX應該購買社交網絡嗎？它可能是批量獲取客戶和主流加密貨幣的最佳機會。

體育：在大聯盟打球

FTX決定花費5億美元贊助邁阿密熱火隊、MLB和電子競技隊TSM，乍一看看起來很奇怪。為什么一家加密貨幣交易所會在這種通用的、無目標的營銷上浪費相當于一輪融資的資金？該公司忽略了多少更高精確度的途徑，而是為了讓體育界和它的球迷群體賺得盆滿缽滿？

如果營銷經常是狙擊和手術刀的游戲，每十分之一秒都經過優化，那么FTX似乎正在爭先恐后地與獵槍作戰。事實上，為什么Coinbase或Gemini等更成熟的實體沒有采取類似的華而不實的舉措？

當你認為FTX的方法可能是有針對性的時，它開始變得更有意義了——畢竟，它只是瞄準了另一個靶心：體育世界。在未來幾年中，我們可能會看到FTX在、代幣化合同、NFT和票務方面發揮作用。

三箭資本聯創：三箭資本崩潰是由于FTX上頭寸被惡意清算:12月9日消息，三箭資本聯合創始人Kyle Davies表示，LUNA與UST的崩盤以及灰度基金的負溢價均不是三箭資本崩潰的真正原因，彼時雖然收到以上兩個事件的影響，但三箭資本仍然保持運營，真正使其崩盤的原因是FTX與Alameda之間共享了三箭資本頭寸的清算水平，并刻意操縱價格使得其頭寸被清算，導致了最終的崩盤。（The Block）[2022/12/10 21:34:45]

顯而易見的起點是什么？當然是體育。(無論是傳統體育還是電子競技)

當我問SBF關于FTX進入這個領域時，他回答道："可能吧。

即使沒有得到FTX領導層的證實，從表面上看，此舉也很有意義。許多人認為，去年表明散戶投資者和賭徒之間有聯系。當賭場和體育聯盟在禁閉期間關閉時，像Robinhood和Coinbase這樣的經紀公司繁榮起來，熱愛風險的參與者用周日足球的腎上腺素熱潮來換來混亂的市場。

憑借其高杠桿率的產品，FTX一直討好這些刺尋求激者。但迄今為止，它只能捕獲那些具有高風險耐受性的人，他們也精通加密技術。這只是人口眾多的一小部分。

進入體育將改變這一等式。FTX會發現自己不僅服務于古怪的交易員，而且服務于冒險的每一個商人。當然，平臺上的人也可以滿足他們的投注需求，增加每個用戶的平均收入。一份內部文檔將DraftKings列為競爭對手是有原因的。

這不是FTX在體育市場的唯一途徑。在與NBA續約近一年后，華盛頓奇才隊的控球后衛斯Dinwiddie在2020年贏得了他代幣化合同中出售股票的權利。雖然很少有投資者感興趣——可能是因為Dinwiddie只以每件15萬美元的價格賣出了90個代幣——但它為未來的項目奠定了基礎。

FTX也許是唯一可能愿意嘗試代幣化合同并能夠公正對待它們的交易所。成千上萬的球迷投資LukaDon?i?的Supermax擴展項目，提前支付這筆錢以換取收益，那會是什么樣子？這些投資者可以獲得多少地位？而且，一旦建立足夠的市場，這種頭寸可以像任何其他資產一樣進行交易嗎？

這暗示了第三次機會：運動NFT。FTX的美國NFT頁面顯示，該公司對這個機會很感興趣，NFL卡占了大部分庫存。

FTX的NFT

很難說這些資產應該由什么構成。在許多方面，它們看起來像一個視覺上的"loremipsum"——填補了空間，直到有更好的東西出現。

《經濟學人》：FTX崩潰將導致Binance面臨更嚴格的審查:11月17日消息，《經濟學人》撰文介紹Binance CEO cz，并從FTX崩潰事件切入評價了Binance的發展。文中指出，Binance一直是大量全球金融監管機構調查的目標，包括幾乎所有相關的美國監管機構，FTX的崩潰無疑將導致“更嚴格的審查”。然而，《經濟學人》認為，隨著加密市場崩盤的惡化，以及監管部門的強力介入，加密市場的“TeflonMan”可能不會永遠完好無損。[2022/11/17 13:15:48]

這可能是一個最好通過收購解決的領域。大量的NFT交易所已經存在，雖然FTX將指向它積累的富裕客戶群，但尚不清楚交易者是否一定想從他們交換代幣的同一地點購買NFT。如果一個是受經濟利益驅使的，另一個是受地位驅使的。品牌和美學問題和FTX在兩方面都不勝。

FTX在并購方面可能走兩條路：購買NFT創建者，或者購買NFT市場。

DapperLabs是創建NFT的最杰出的公司，NBATopshot是其主導項目。雖然兩者的聯合是耐人尋味的想象，因為據報道，Dapper的估值為75億美元，該公司很可能無法達到FTX。出售足球NFT交易卡的Sorare,是另一種選擇，不過其溢價估計為38億美元。此外，鑒于足球在美國相對缺乏人氣，后者可能無助于FTX贏得關鍵的美國市場。

當然，FTX最好通過關注NFT市場而不是特定的創建者來引導。在許多方面，鑒于公司當前的功能集，這將更有意義。Opensea，"全球第一大NFT市場"，最近市值為15億美元。這可能會使FTX的資源緊張，但大概正在發揮作用。它將立即提供相當數量和適度的品牌力量。已籌得1420萬美元的Rarible大概會便宜很多，也可以達到類似的目的。

有趣的是，SBF注意到了對與體育相關的NFT的興趣，盡管其形式與我們目前提到的任何東西都不同。具體來說，英國《金融時報》首席執行官呼吁了票務的潛力。SBF描述了NFT之所以有意義，強調門票具有數字表示、價值，并且具有潛在的有趣收藏品。他還指出，粗略的轉售市場——熱門票通常以預期價格的倍數出售，這使得中間商受益，而不是藝術家、球員或球隊。

由于FTX在邁阿密熱火隊的賽場權持續了19年，公司有足夠的時間來利用它的棲息之地。隨著時間的推移，球迷可以與FTXNFT一起進入FTX賽場，觀看他們投資的球員，以及他們以數字形式獲得的肖像。

加密：追逐消費者和機構

如果不冒險太遠，FTX可能會在加密市場中增長。在接下來的1-2年中，我們可以期待其在服務機構上的改進、更成熟的質押產品，以及對消費者更友好的產品。我們也可能會看到該公司詳細闡述其目前的預測市場產品。

CZ：擬完全收購FTX并幫助應對流動性緊縮:金色財經報道，幣安創始人CZ發推文稱，今天下午，FTX 向我們尋求幫助。流動性嚴重緊縮。為了保護用戶，我們簽署了一份不具約束力的意向書，打算完全收購FTX并幫助應對流動性緊縮。我們將在未來幾天進行完整的盡職調查。[2022/11/9 12:34:33]

盡管吸引了大量“鯨魚”，FTX在機構業務上相對并不成熟。例如上周，我們注意到該公司有2700家機構客戶，僅占Coinbase機構客戶總數的一小部分。Coinbase今年早些時候報告稱，其為8000多家機構提供服務。

隨著對加密貨幣的興趣增加，機構投資只會增加。該領域的投資者已經注意到資本對該行業的配置急劇增加；FTX將希望確保它能抓住這一資本大量涌入的浪潮。這需要強大的商務拓展和銷售團隊。機構的銷售周期通常較長，通常需要多個觸點。作為該領域的新人，且以謹慎行事而聞名，FTX將有很多需要證明的地方。

平臺的提升將會對此有所幫助。就目前而言，Anchorage顯然是一流的參與者，它為機構和超級富豪服務。迄今為止，該公司已募集了1.37億美元，其提供先進、安全的托管解決方案，以及保險、易于審計的數據和強大的交易服務。FTX可以和它建立伙伴關系嗎？

FTX無法收購所有感興趣的加密公司，目前，它希望專注于可以擴大用戶群的收購。與Anchorage的深度整合對雙方都有好處——FTX能向機構客戶們證明其自身的成熟性，同時Anchorage的資產可以得到托管。隨著時間的推移，還可能發展出更多的內容。

FTX應該將質押作為其制度升級的一部分。質押允許客戶從委托資產獲得類似于利息的獎勵。雖然該公司提供其平臺代幣FTT的質押服務，但除此之外還有更多工作要做。近年來，Coinbase通過收購BisonTrails幫助其提升了該領域的能力。Coin98是Alameda產品組合中看起來較為全面的DeFi解決方案，可能有助于解決這一問題，盡管它似乎更側重于消費者。

FTX為散戶投資者提供類似的產品將是明智之舉，無論通過質押還是其他方式。像BlockFi這樣的公司通過提供持有加密資產、獲得利息的業務，吸引了大量客戶。雖然這是通過借貸而不是抵押來實現的，但最終用戶的回報是相似的。

這似乎也是FTX考慮過的事情。收購BlockFi是不明智的——該公司的最新估值為30億美元，據報道，在該輪融資時，它為265000名消費者和200家機構提供服務。從FTX的角度粗略計算獲客成本，每個客戶的價值約為11000美元。BlockFi最近與新澤西州總檢察長的沖突可能表明，從頭開始才是明智的。

數據：10,000枚ETH從未知錢包轉移到FTX:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，10,000枚ETH（13,447,754美元）從未知錢包轉移到FTX。[2022/9/23 7:16:51]

Nexo是BlockFi的一家競爭對手，目前已經募資了約5000萬美元，相當于BlockFi的十分之一。盡管它的客戶規模有200萬，但它的價格仍可能更便宜。Nexo的投資方是ArringtonXRPCapital，一個與Ripple加密項目相關的基金，后者曾被美國SEC起訴，也有著自己的監管問題。FTX不應該讓這樣的問題阻止他們，但這樣的情況表明，自己“建造”比收購更為明智。

除了這些更大的舉措外，FTX還希望在其他一些已有的產品線上有所發展，如增強其量化交易工具，將期權交易推廣至相對不那么成熟的受眾，并不斷增加它能提供的市場數量。

FTX在預測市場上的擴張非常引人關注。目前而言，它是該領域中有可能引發海量關注的獨特產品。盡管目前幾乎沒有交易，但在美國總統競選期間，市場出現了大幅飆升。FTX能否通過提供更多基于當前事件預測的投注，來實現持續上漲？如果每次選舉、每次格萊美獎或奧斯卡獎頒獎，都可以下注，那會怎么樣？

正如體育將FTX能觸及到加密世界以外的風險愛好者，強大的預測市場將促進獨立于任何一方利益的投機行為的產生。雖然這可能有點反烏托邦——這是對賭博的變相鼓勵，但它符合一個“萬物交易所”的想法。

它也不必那么黑暗。在Kalshi中可以找到這個想法的優雅實例，一位加密專家正在討論一項收購。YCombinator的畢業生提供“事件合約”的訪問權限，用戶將能“直接接觸”未來發生的事件，比如GDP會增加多少？美國對華貿易逆差將何去何從？

這些問題類型通常是美國商品期貨委員會監管的交易所提供的。作為一家在A輪融資中獲得過紅杉資本3000萬美元的機構，Kalshi當然有理由想要發展該方面的業務。這也正是適合FTX的創造性舉措，且該初創公司的收購價格可能相對合理。此外，Polymarket也是一個候選方案。

FTX已經在加密世界建立了強大的基礎，然而，加密領域的擴張及擴張速度，意味著FTX要做的還有很多。

銀行業：進攻和防守

在SBF看來，傳統金融和加密貨幣之間的區別是人為界限。當我問他FTX的未來時，他很快轉而談到建立一個成熟的金融巨頭的愿望，一種可以同時處理支付、托管，以及跨資產類別投資的超級貨幣應用程序。

FTX US用戶數量現已接近120萬:12月27日，據FTXUS總裁BrettHarrison援引數據顯示，當前FTXUS用戶數量接近120萬。此外，在今年第四季度，FTX US的用戶數量增長超1倍。[2021/12/27 8:06:58]

FTX已經表明了它會優先考慮哪些功能：股票交易和支付。

正如我們上周詳述的那樣，FTX為代幣化股票提供了一個市場，這意味著用戶可以7天/24小時、全天候購買特斯拉的合成股票。雖然這是一個引人注目的附加產品，但如果FTX僅提供這一種產品，那么嚴肅的股票愛好者不太可能將交易量轉投到FTX。為了競爭，我們應該期待FTX推出一個“反向Robinhood”。就像免傭金交易所增加加密貨幣投資產品來支持其核心業務一樣，FTX可以添加傳統交易。

獲得監管部門的批準可能需要時間，而耐心既不是FTX、也非市場的強項。這使得收購成為最有可能的結果。SBF在過去幾個采訪中曾表示，收購全球最大的衍生品交易所CME集團“并非不可能”，后者市值目前750億美元。

邁阿密國際控股(MiamiInternationalHoldings,MIH)會有意義嗎？

邁阿密是全美加密貨幣對最為友好的城市，FTX收購MIH不可否認地在情感上具有吸引力，更不用說邁阿密也是最熱門的贊助所在地。更重要的是，MIH旗下擁有MIAX、MGAX和BSX，且其以衍生品領域的技術設計而廣受贊譽。在其投資組合中，MIH提供農業合約和波動率指數等FTX感興趣的較為深奧的產品。一個商業房地產衍生品市場即將到來。

無論FTX在這方面采取什么行動，SBF都顯然希望在其平臺上聚合跨資產類別的交易。很快我們就能期待更多。

FTXPay則揭示了該公司的另一重要利益。雖然該產品目前只能處理在線購買，但預計FTX將拓展至整個支付領域，對企業和個人都產生影響。FTX已經與Visa合作，推出了FTX卡。雖然仍在醞釀階段，但它說明了FTX如何看待金錢和財富的無限未來——用戶可以使用美元、比特幣或其他代幣進行支付，商家無需額外努力。

Blockfolio可以在擴展這些功能方面發揮關鍵作用。就目前而言，這是FTX最具移動性和消費者友好的資產。它能否成為現實世界錢包或點對點支付產品的基礎？Blockfolio目前擁有6-7百萬的用戶群，基本上與CashApp在2017年時的用戶規模相同——這是一個不錯的起點。

隨著時間的推移，我們可能會看到FTX嘗試構建一個真正的新銀行套件。如果Dave不同意與MarcCuban的SPAC合并，它可能會成為一個有趣的目標。該公司有1000萬用戶和可靠的產品，預計以40億美元上市。Alameda是其中一名投資者。

雖然質疑FTX通常是一個危險的游戲，但對FTX在這方面的能力持懷疑態度是公平的。

當然，SBF希望FTX成為全棧金融巨頭是有道理的……但這是消費者想要的嗎？

金融科技正在融合，市場領導者們正在有規律地彼此追趕。Square是這方面的佼佼者——CashApp“咬著”Venmo、Robinhood和Coinbase，而它最近對Afterpay的收購則揭示了還可能會另外發展“先買后付”的業務。每一機構都嘗試參與其中，且游戲針對每一個對手。

在此之下，FTX將何去何從？

FTX希望它能比競爭對手更快行動，在他們到達其加密領地前吞噬他們的領土——一場進攻和防守的游戲。它可以嗎？很顯然，FTX有一些優勢——即其原生業務的爆炸性增長和令人矚目的團隊背景。但在很大程度上，它與其他運行良好、亮眼、具有創新精神的機構相互較量。許多機構擁有更多的資源。

不可忽視FTX的獨有缺點。盡管它在加密領域的專注使其迅速崛起，但對于認為加密領域具有投機性和不安全性的消費者來說，這可能會令人失望。即使是許多精通技術的客戶也可能不想要一家有著加密DNA的銀行。

FTX主宰金融界的雄心令人欽佩，時間會證明它是否現實。

社交：獲客成本計算

有一個我無法動搖的模糊想法：FTX應該收購Reddit。

我們在上一篇文章中提到，Reddit歷來在用戶群獲利方面一直很糟糕。這已反映在其估值中，在細分數據部分，該平臺的每日活躍用戶(DAU)僅為Facebook的1/18。雖然最新100億美元的估值反映了該公司廣告平臺業務的增長——每季度可帶來1億美元——但目前仍處低位。

FTX展示了強大的獲客天賦，以及通過交易從用戶群中變現的能力。正如我們上周概述的那樣，FTX以相當于每位用戶23美元的價格獲得了Blockfolio的用戶基礎，然后增加了加密投資。平均每單位收入為337美元，這樣的收購可以很快獲得回報。

類似的事情會發生在Reddit上嗎？這將是一個令人難以置信的舉動，但它可能是有道理的。

Reddit擁有4.3億用戶，其中每日活躍用戶達5000萬。可以說它是最精通加密貨幣的主要社交網絡，且它還為一些熱門子版塊鑄造了專屬的原生代幣。這些論壇上的用戶使用“Moons”或“Bricks”購買以進行升級。

當然，Reddit也是YOLO金融的發源地：華爾街投注。這些正是FTX可以從中有效獲利的用戶類型。他們不僅在社區文化角度上不停地交易，而且似乎更傾向于高利潤的期權交易。

如果這個他們平時用來聊天、meme和胡鬧的社區，在同一個界面也可以交易，那會怎么樣？社區文化的力量將有多強大？而這又能賺多少的錢？

這只是一種集成可能的開始。如果r/politics與預測市場、r/nfl與體育相結合，那會怎么樣？從FTX這類機構的視角來看，Reddit是一批等待被挖掘的交易者。

價格標簽會使這樣的收購變得困難。但是，如果FTX能夠有效地構建交易，它就可以獲得與Blockfolio非常相似的頂級獲客成本。以100億美元的估值計算，Reddit的4.3億用戶平均每名價值23美元。

當然也有很多理由認為這是不明智的。Reddit用戶是出了名地憤世嫉俗，且對治理持謹慎態度，這意味著新的所有權可能會引發一場風暴，尤其是像WSB這樣更活躍的社區中。。

此外，Reddit的用戶群很多都是匿名的——這種狀態與金融交易所并不天然地匹配。盡管用戶可以保持公開匿名，但他們仍必須向平臺本身授予更多個人信息。

雖然收購Reddit可能是最大膽的舉措——創建一個真正的社交和貨幣網絡——但FTX可能還有很多其他方式來加強其對大眾市場的抱負。與Reddit或Twitter合作是一種選擇，同時可能也是一個很好的測試。我們能看到加密標記的“超級關注”嗎？JackDorsey是最早嘗試加密貨幣的主要高管之一，這表明他可能會接受。

盡管從加密主流的角度來看不太有用，但FTX也可以與特定行業的社交平臺達成交易或者合作伙伴關系。盡管Bitclout的機制簡陋、資產令人難以接受，但它的“加密推特”吸引了人們的關注以及資金。盡管如此，它的用戶數量不會大幅增長，而其低聲譽也可能挫傷FTX的監管努力。

更有趣的動作可能來自更遠的地方。雖然不是真正的社交網絡，但AxieInfinity是一款社交游戲，可以實現強大的非加密客戶獲取。據一位消息人士透露，Axie的100萬每日活躍用戶中約有50%在注冊之前從未有過加密貨幣方面的互動。這些正是FTX想要抓住的那類人。

FTX或Alameda能否在Axie中占據重要位置并推動跨平臺的合作？目前還不清楚FTX的用戶群是否會被這款游戲所吸引，不過認真的Axie玩家和飼養員可能會受益于一種簡單的方法來存儲他們的SLP和AXS代幣，并將它們交易成其他貨幣。

它還將為“FTXverse”添加一個有趣的元素，給參與者提供一個數字領地來消費他們的獎金。在這方面，它可能會改變生態，使FTX不再是一個交易所，而是一個真正的經濟體——一個有著不可思議的交易量和活動的經濟體。

我們應該期待FTX朝著上述任何一個想法前進嗎？

當我向SBF詢問與社交網絡的潛在合作時，他說：“我們很樂意。我們正在研究類似的事情。”

這或許是對市場的警告。

對于從獲客成本角度思考的人來說，社交網絡可能提供了最佳機會，去批量獲取貨幣化程度較低的客戶。

FTX最初是一個加密衍生品交易所，但這并不意味著這將是它的最終狀態。正如貝佐斯認識到書籍是主導新興電子商務市場最鋒利的楔子一樣，SBF似乎已經認識到加密代表了金融革命最具活力的組成部分。

FTX已經證明，它是一家愿意創新和試驗的企業，希望將其界限遠遠超出加密世界，擴展到體育、銀行和社交媒體領域，成為面向一切事物的交易所。

亞馬遜曾經只是一個圖書銷售商。隨著時間的推移，我們可能會發現，將FTX視為一家加密公司同樣古樸。

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