LED:Coinbase研究：治理代幣的價值與風險_Quantum Resistant Ledger

本文來自Coinase博客，并由鏈捕手翻譯。

在過去的12個月中，DeFi取得了巨大的增長。所有指標都在急劇上升。但盡管其中一些指標很容易跟蹤，但其他指標則更加含糊。一項具有挑戰性的指標是估值。

在傳統股票中，估值與股權本身或公司的直接部分所有權聯系在一起。這種權益等同于對公司的實際控制，并賦予權益持有人某些收益，例如按比例分配利潤。

那么什么是治理令牌？

在去中心化協議中，代碼就是法律，因此實際控制取決于代碼中所代表的內容。從這個意義上講，每個DeFi應用程序將具有不同的所有權狀況，因為每個協議都將編寫一組不同的規則，以定義所有權的含義。有些協議被編碼為沒有外部所有權的概念，它們將僅根據其最初的內部規則進行操作，并且永遠不會改變！但是，大多數創建這些協議的團隊都認識到需要進行升級和更改，因此采用所有權概念進行編碼，從而可以調整和更改選擇的參數。

Coinbase一季度營收7.73億美元，盈利超預期:金色財經報道，根據 FactSet 的數據，加密貨幣交易所 Coinbase (COIN) 第一季度收入為 7.73 億美元，超過分析師估計的 6.55 億美元，高于第四季度收入 6.29 億美元，增幅23%；調整后每股虧損 0.34 美元，而分析師估計每股虧損 1.45 美元，較第四季度每股虧損 2.45 美元有所收窄；EBITDA 為正 2.84 億美元，好于分析師估計的負 3600 萬美元。利息收入增長 32% 至 2.4 億美元，高于預期的 2.05 億美元，其中 1.99 億美元來自 USDC。第四季度利息收入總計1.82億美元，其中1.46億美元為USDC。

第一季度交易量環比持平，這是該交易所自加密熊市開始以來的季度交易量首次沒有下降，每月交易用戶從 830 萬小幅攀升至 840 萬。[2023/5/5 14:43:45]

簡而言之，治理代幣是與特定項目相關的ERC-20代幣，在這些項目中，需要代幣持有人的法定人數來調整或更改所選參數。因此，這些代幣“管理”協議。

MouseBelt指控Coinbase CEO蓄意破壞Knowledger以使自己的新項目受益:12月21日消息，區塊鏈加速器MouseBelt起訴Coinbase首席執行官Brian Armstrong，指控他蓄意破壞Knowledger，以啟動自己的項目ResearchHub。

Knowledger是一個區塊鏈平臺，專注于分發旨在使用可交易代幣作為一種激勵形式的科學論文。

根據訴訟，Armstrong正在秘密從事一個類似的項目ResearchHub，考慮到Knowledger的發展超前，Armstrong選擇了一條簡單的路，決定接管Knowledger的資源來推進他的項目，節省時間和I+D成本，而不是像一個正常商業行動那樣收購這家公司。

訴訟稱，Joyce推遲了他的目標實現，隱藏了他與Armstrong的實際關系狀態，關閉了Knowledger的網站，開放了關鍵和封閉的信息，并拒絕發布Knowledgr測試網。最終，Joyce與ResearchHub合作，MouseBelt以欺詐、故意干擾合同關系、故意干擾預期經濟利益等罪名起訴Armstrong。（Crypto Potato）[2021/12/21 7:53:17]

但重要的是要注意：

Filecoin開發公司Protocol Labs宣布已加入加密氣候協議:10月8日消息，Filecoin開發公司Protocol Labs宣布已加入加密氣候協議，表示致力于推動Web3計劃向凈零排放的發展。 （Decrypt）[2021/10/8 20:12:27]

1）治理代幣不會導致單方面控制。治理代幣只能影響最初已編碼到項目中的所選參數。

2）每個項目對所有權和治理都有不同的定義，并將自行決定哪些參數可以更改，以及如何批準更改。

顯然這里有很多細微差別。在此文中，我們將快速了解使治理代幣變得有價值的原因，以及一些謹慎使用的原因。

一、治理代幣可能很有價值的原因

為什么對去中心化協議的控制和影響很有價值？簡而言之，治理代幣傳遞某些特權，包括：

ARK基金近三日共增持135267股Coinbase股票:金色財經報道，ARK方舟基金持倉數據顯示，近三日ARK基金共增持135267股Coinbase股票。[2021/8/26 22:39:07]

現金流量分配權：協議可能會向其用戶收取費用。這些費用在收取之后，治理投票可以決定將部分費用分配給代幣持有人，類似于股票紅利。

更改協議的權利：如前所述，代幣授予其所有者對協議的未來進行投票的權利。例如，大多數項目都允許代幣持有人對智能合約代碼更改和資金管理進行投票。

代碼更改代表應用程序的直接業務邏輯。在某些情況下，這些決定可能非常重要，類似于董事會對公司的戰略方向進行投票。對這些決策的控制和影響很重要，一些政黨愿意為此付出可觀的代價。

資金管理通常關注通常分配給“社區活動”的代幣的百分比，這是一種預算，用于資助有益的項目和功能開發。對這些決策的影響是對協議未來方向的控制權的另一擴展。

未來代幣分發的權利：一些項目使得通常可以通過流動性挖礦向協議的用戶鑄造新代幣。該想法是為協議的用戶按比例分配治理，從而導致更深層次的保留和參與。治理令牌通常用于設置這些參數。

以下是這些維度上現有DeFi項目的一些示例：

最后，治理代幣是去中心化項目中與所有權最接近的事物，并且通常會對這些項目的未來方向產生一定程度的影響。大多數項目還對用戶收取一定的費用，為此，一部分價值最終可能會歸于代幣持有者。

二、投資治理代幣時應謹慎的理由

盡管治理代幣可提供引人注目的收益，但請注意一些關鍵挑戰和風險：

代幣上限表的實用性：代幣的總供應量通常包含對創始人/團隊成員和投資者的大量分配，從而將控制權授予了相對較小的一部分人。結果，該協議實際上比民主制度更富裕。結果，一些項目完全避免了團隊和投資者的分配，而是選擇了“公平啟動”，即將治理令牌完全分發給平臺用戶。但是，實際上，隨著鯨魚在二級市場獲得超大頭寸，這仍可能導致頭寸過于集中。

TheStLouisFed的DeFi論文指出：“在許多情況下，大多數治理令牌都是由一小撮人持有的……即使發行被認為是相對“公平的”，實際分配通常仍然高度集中。”

即將到來的投資者和團隊歸屬過程：大多數團隊和投資者令牌通常不會立即流動，而是在規定的歸屬時間表上保持鎖定。累積效應是，當代幣首次啟動并開始交易時，大多數代幣供應都是缺乏流動性的。減少的浮動會導致項目的“完全攤薄價值”膨脹到看似過高的數字。

潛在的挑戰更加復雜，通常團隊和投資者代幣的一部分在發行時將立即具有流動性，從而導致供應沖擊，從而影響對治理投票的影響，并可能影響市場價格。當參與治理代幣時，請注意代幣的總供應量以及任何解鎖節點。

監管問題：美國證券交易委員會已發布指導意見，即項目的權力下放程度越大，基礎代幣被視為證券的可能性就越小。目前尚不清楚如何在實踐中定義權力下放，但美國證券交易委員會表示，BTC和ETH之前已達到此。盡管如此，被視為證券的威脅仍然籠罩在帶有治理令牌的項目上，因為目前尚不清楚美國證券交易委員會將來如何看待其中的一些項目。

三、結語

斜視一下，治理令牌與傳統權益類似：它們可以控制協議的未來，并可以支配現金流和/或收取股息。但是，主要的區別在于，治理令牌的范圍受到限制，通常是免費提供給協議的用戶使用的，并且在法律上嚴格意義上講不是公平的。

意識到潛在的負面影響也很有幫助。每個項目將以不同的方式實施治理代幣，發布唯一的代幣上限表，該表可能包含繁瑣的歸屬時間表，從而使初始流動性較低，并且將由監管機構獨立評估其合規性。

有理由對治理令牌引入的新范式感到興奮，但這也是其演進歷史的早期。這些是新概念，設計空間很大并且會不斷發展，因此請務必進行自己的研究并據此進行。

Tags：OINCOINCOILEDSafe Trade CoinNelore Coincoinw交易所事件Quantum Resistant Ledger

MATIC