ANC:AMM“無常損失”難題可解嗎？了解 Bancor 單邊流動性與無常損失保險策略_Only Gems Finance

本文發布于Abmedia，作者：Jeff。

在過去，無論是傳統金融還是加密貨幣市場，都采用掛單簿機制匹配買賣方交易，直到自動化做市商交易模型橫空出世，為去中心化金融領域的用戶帶來新穎的交易機制。自動化做市商模型能降低DEX對區塊鏈性能的依賴程度，在流動性充足的情況下，也能有更低的交易滑點，最重要的是，代幣持有人還可以透過向自動化做市商協議的資金池提供流動性收取交易手續費，將現貨資產轉換為生財工具。

但是，自動化做市商卻有一個天生的缺陷，那就是流動性提供者，必須承擔「無常損失」，以Chainlink代幣為例，在2019年4月至2020年8月這段期間，LINK代幣價格上漲了3,700％以上，這導致LINK/ETH資金池的流動性提供者的資產價值與單純持有相比損失超過60％。

資料來源：zumzoom

由于無常損失對長期的流動性提供者會產生重大影響，因此，許多開發團隊都致力于開發這方面的解決方案，但在這么多AMM項目中，唯一能夠有效解決無常損失且易用性佳的平臺，或許只有經過V2.1的版本更新過后的Bancor了。而本文要探討的即是Bancor究竟如何解決「無常損失」這個AMM痛點。

數據：Sudoswap AMM總費用收入突破25萬美元:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，Sudoswap AMM總費用收入已經突破25萬美元，本文撰寫時為254,860美元，總交易額達到51,388,533美元。此外，Sudoswap上已創立了31,828個AMM流動性池，其中NFT交易總量已接近20萬枚，截至目前為196,052枚。[2022/9/25 7:19:36]

Bancor介紹與當前表現

Bancor是市場上相當古老的AMM項目，同時也是自動做市商模型的先驅。與Uniswap或SushiSwap等不同，在Bancor上所有的資金池都必須以BNT對價資產，例如WBTC/BNT、ETH/BNT、USDT/BNT，這意味著BNT是所有TKN之間的連接或路徑，例如：TKNA->BNT->TKNB。由于流動性提供者缺乏購買與持有BNT的誘因，導致Bancor過去難以與Uniswap或Kyber等能夠自由選擇對價幣種的平臺抗衡。

Aave已通過禁用xSUSHI、DPI借款及凍結UNI/BAL AMM交易市場的存款等功能的新提案:11月2日消息，借貸協議Aave的AIP-44號社區提案獲得通過，已暫時禁用xSUSHI和DPI （DeFi Pulse Index）的借款，同時凍結UNI/BAL AMM交易市場的存款、借款和利率互換功能。[2021/11/2 6:26:57]

但正因為Bancor從過去到現在一直堅持這樣的模型設計，才能讓他在最近的V2.1改版中，解決其他平臺無法解決的「無常損失」問題。從下圖的平臺鎖定資產與交易量數據中可以看到，2021年2月Bancor出現大幅度的成長，V2.1的改版在這當中是最主要的原因。

Bancor鎖定資產顯著增加：

資料來源：DuneAnalytics

Bancor月交易量顯著增加：

資料來源：DuneAnalytics

Solana生態AMM協議Cyclos完成210萬美元融資:9月6日消息，Solana生態去中心化交易平臺Cyclos宣布完成210萬美元融資，本輪融資由CMSHoldings、Hashkey、SolanaCapital、HuobiVentures、Coin98Ventures、MXC、Gate.io、SkyvisionCapital、PetrockCapital、IllusionistGroup、CryptomeriaCapital、DigiStrats，以及YoubiCapital參投。Cyclos預計將于2021年第三季度發布其V1版本。Cyclos是在Solana上搭建的集中流動性做市商平臺。此前曾于8月17日完成100萬美元種子輪融資。[2021/9/6 23:04:46]

V2.1的版本更新

對流動性提拱者而言V2.1的版本更新帶來的主要改變包括：「支援單邊流動性提供」以及「無常損失保險」。

ErgoDEX已成功移植AMM DEX合約到Cardano網絡:據Ergo官方消息，ErgoDEX團隊最近完成了一項重大開發里程碑，即基本AMM DEX合約已成功移植到Cardano的Plutus。ErgoDEX正在開發Ergo和Cardano兩大公鏈上的首個跨鏈去中心化交易所，并致力于做到透明和代碼開源。借助Ergo和Cardano采用的擴展UTXO模型，此跨鏈DEX將讓Ergo和Cardano生態上不同類型交易所之間共享流動性成為可能。

據ErgoDEX官網路線圖，Ergo和Cardano網絡上的去中心化交易所開發分6個階段：委托單簿DEX核心開發、AMM DEX核心開發、AMM DEX前端開發、委托簿單DEX前端開發、Cardano網絡的ErgoDEX和大型測試。已完成委托單簿DEX核心開發和AMM DEX核心開發兩個階段，目前正在進行第三階段AMM DEX前端開發。[2021/7/21 1:07:24]

資料來源：Bancor

以太坊擴容解決方案機構StarkWare推出由Layer2驅動的AMM Caspian:4 月 4 日，以太坊擴容解決方案機構 StarkWare 推出由 Layer2 驅動的 AMM Caspian。StarkWare 表示，在考慮 DeFi 的 Layer2 解決方案時，資本效率是關鍵點，且 StarkWare 認為流動性會在 Layer1 和多個 Layer2 解決方案之間分散，因此 StarkWare 提出了一個新的由 Layer2 驅動的 AMM 設計，該 AMM 可將資產留在 Layer1，從而實現流動性的碎片化，并提高資本效率，預計于 2021 年 6 月推出的 StarkEx 3.0 將支持 Caspian。[2021/4/5 19:46:13]

單邊流動性提供

過去由于在Bancor上提供流動性需要同時持有相應價值的BNT，這導致許多流動性提供者避而遠之，因此，在V2.1的版本更新中，開發團隊透過彈性供給模型，實現了「單邊流動性提供」功能，流動性提供者可以選擇僅提供TKN或BNT單一幣種的流動性，不需要一次準備兩種資產，這是其他平臺無法實現的。

所謂的彈性供給模型是指，當流動性提供者在TKN/BNT資金池中注入TKN的流動性時，協議就會自動增發BNT，補足本應由流動性提供者提供的BNT，這些新鑄造的BNT會被保留在資金池中，并在流動性提供者撤出TKN代幣的流動性時被燒毀。

另一方面，Bancor除了能提供TKN的流動性以外，BNT持有人也可以選擇質押BNT提供流動性，當資金池有外部BNT流入時，會取代協議鑄造的BNT位置，與TKN組成交易對，而協議鑄造的BNT也將因為被取代而銷毀。

彈性供給模型實現「單邊流動性提供」功能的同時，增發的代幣由協議控制且僅能作為資金池中的流動性。此外，彈性供給模型存在增發上限(hardcap)，且數值由分散式治理組織決定。另一方面，彈性供給模型也可以視為協議與流動性提供者的共同投資，因為提供流動性可以獲得交易手續費收益，而協議獲得的手續費收益都會被用于銷毀BNT，因此，燃燒的BNT數量將大于鑄造的原始BNT數量，進而增加BNT的稀缺性。

無常損失保險

彈性供給模型同時也是Bancor解決無常損失痛點的核心基礎。「無常損失保險」使得在Bancor上提供TKN流動性時除了能夠享有「交易費收益」以外，協議還能彌補用戶遇到的任何無常損失，但必須滿足以下條件才能100%獲得無常損失的保險理賠。

只有白名單池的TKN才能享有無常損失保險，可在Bancor網站直接查看，有藍色盾牌的資金池都能享有無常損失的保障。

資料來源：Bancor

提供流動性達30天～100天。提供流動性未滿30天無法享有無常損失理賠，第30天可承保30%的損失之后每過一天加1%，到第100天以后，即可享有100%的全額理賠。換句話說，只有長期流動性提供者才能享有無常損失的理賠。

資料來源：Bancor

滿足上述條件，流動性提供者即可在撤出流動性時同時獲得Bancor的無常損失保險。而保險的費用則來自協議共同投資的手續費收益，但如果收益不足以100%償還流動性提供者的無常損失，協議就會增發BNT作為理賠金，這意味著，保險的成本將由所有BNT持有人共同攤薄。

資料來源：Bancor

通貨膨脹問題

想必大多數人看完Bancor的解決方案后會發現，無論是「彈性供給模型」還是「無常損失保險」都是透過增發代幣作為解決方案，這是否會造成通貨膨脹進而稀釋代幣價值呢。

彈性供給模型方面，增發的代幣由協議直接管理，且僅作為資金池的流動性不會流入外部市場，更不會對代幣造成價值稀釋的問題。再者，協議增發代幣作為共同投資資金，能夠增加協議收入，進而銷毀更多代幣，反而有利于整體代幣經濟的正向循環。

無常損失保險方面，增發BNT作為無常損失的賠償金這種做法看似不利于BNT的價格增長，但事實上，到目前為止這筆費用都已被協議投資的BNT的交易費收益完全攤薄。根據Deribit的分析表明，由于白名單池的設計與長期流動性提供者的限制，Bancor協議每賺取1美元的交易費收益，無常損失在賠償金的花費僅需約0.07美元，這意味著當前的協議設計能夠有效的為生態系統提供自給自足的經濟循環。

資料來源：Deribit

從各項數據來看，協議到目前為止并未走向通貨膨脹的趨勢，BNT代幣的價格也反而因為平臺鎖倉資產、交易量與質押收益的提升而不斷上漲。

潛在缺陷

由于「單邊流動性提供」以及「無常損失保險」是只有社群批準的白名單池才能享有的兩大功能，再加上白名單池的批準流程繁瑣，因此，新項目或非白名單池內的代幣持有人想在Bancor建池就必須準備BNT且必須承擔無常損失，這是開發團隊為了協議安全而設計的限制，但同時也是Bancor與Uniswap、Sushiswap競爭的最大弱勢。

未來規劃

事實上，除了今天分享的兩個主要功能以外，Bancor還具備了挖礦收益自動復投與BancorVortex等功能，為BNT代幣創造了充足的代幣賦能與持有動機。此外，面對市場的強烈競爭，Bancor開發團隊也計劃在未來推出更多不同的新產品，包括：OriginPools、ShadowTokenstablecoinpools、第二層擴容方案、跨鏈交易等，這種永不停歇的創新，或許正是Bancor被稱為DEX黑馬的主要原因。

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