COI:觀點：Coinbase的實際估值應為189億美元_BASE

本文來自MakertWatch，并由鏈捕手整理。

近日，獨立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒體MakertWatch發文指出，Coinbase實際市值應該是189億美元，而并非此前普遍認為的1000億美元。DavidTrainer經過對Coinbase做出的一系列財務分析后，認為如果該交易所想要證明其1000億美元估值的合理性，需要證明以下兩點：

觀點：對智能合約的充分監管指導有助于消除其法律上的不確定性:法學教授Agata Ferreira發文表示，全球智能合約的市場規模正在快速增長。預計在2020年至2025年的預測期內，市場復合年增長率將達到17.4%。智能合約越來越多地部署在包括金融部門在內的廣泛領域，如公共部門、供應鏈管理以及汽車、房地產、保險和醫療保健行業等。它們也是不斷增長的去中心化金融 (DeFi) 的支柱。監管機構在應對和解決智能合約方面將面臨越來越大的挑戰，但迄今為止的立法舉措表明，智能合約的使用沒有重大障礙。

與此同時，對智能合約的不同定義和潛在法律處理的激增可能會導致法律不確定性和監管套利。因此，立法者應密切關注智能合約的發展，并僅在必要時介入以提供法律確定性、降低風險和保護脆弱的締約方。這種衡量和基于風險的監管方法將支持創新、利用機會并將智能合約創新整合到現有法律體系中。充分的監管指導還有助于消除法律上的不確定性，提升行業、投資者和消費者的市場信心。（Cointelegraph）[2021/6/19 23:50:04]

1、做到稅后凈營業利潤保持25%的利潤率。該數據高于納斯達克的19%，低于洲際交易所2020年的31%；

觀點：ETH代幣化抵押版本未來或將替代ETH本身:權益質押服務商Staked首席執行官TimOgilvie表示，以太坊從工作量證明機制（PoW）轉向權益證明機制（PoS）的最終結果是，ETH代幣化抵押版本未來將替代ETH本身。TimOgilvie進一步解釋稱，可以想象，投資者更想要持有抵押版本而不是原始的真實資產。ETH的代幣化抵押版本可以執行ETH的所有功能，也比ETH更有價值，因為抵押版本可以獲得可觀的獎勵并同時進行其他活動，例如，可以用作Compound的抵押品或提供給Uniswap流動資金池。這是很合理的，畢竟，DeFi是以太坊的殺手級應用。（Coindesk）[2020/10/15]

2、做到年均收入復合增長50%。該數據遠高于納斯達克最高的7年收入復合年均增長率30%。

觀點：鏈（區塊鏈）網（工業互聯網）協同勢在必行:澎湃新聞日前刊文稱，全球疫情仍未得到有效控制，為應對風險，國家也提出了“新基建”來拉動經濟增長，緩解全球經濟下行風險。區塊鏈作為信任機器，提供了一種安全、高效、可信的技術方法，為解決機構與機構、人與人、設備與設備之間的高效協作問題帶來機遇。因此，鏈（區塊鏈）網（工業互聯網）協同勢在必行。加快區塊鏈與工業互聯網深度融合，有利于實體經濟“降成本”“提效率”，構建“誠信產業環境”，推動我國經濟體系實現技術變革、組織變革和效率變革。[2020/4/1]

然而，實現上述數據則要求Coinbase在2027年前實現213億美元收入，此收入水平是洲際交易所和納斯達克2020年總收入的1.5倍，占比11家頂級金融和商品市場運營商12個月收入的46%。

假設Coinbase的費用保持在交易量的0.46％，則意味著Coinbase平臺上的交易量到2027年將達到4.6萬億美元，相當于2020年加密貨幣總交易量的97％，難度系數較高。

“當競爭進入市場且加密貨幣交易成為更為商品化的業務時，如果出現Coinbase的獲利能力與傳統經紀商一致的情況，則存在下行風險。”DavidTrainer指出。

在這種假設下，根據分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的實際利潤率將下降至23％，其收入也將在接下來的十年中以每年21％的復合速度增長，結合這些指標，Coinbase的股票價值僅為189億美元，比預期的1000億美元低降低了81％。

此外，DavidTrainer還指出Coinbase存在公眾股東沒有權利、業務收入集中度過高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等風險。因此，他認為Coinbase可能是一個好公司，但市值1000億美元的COIN并不是一個好股票。

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