SER:美聯儲新論文：美元的國際角色_Laser Eyes

美聯儲官網 10 月 6 日發表了一篇題為“美元的國際角色”文章，該文回顧了美元在國際儲備、貨幣和交易中的使用。從大多數衡量標準來看，美元是主要貨幣，相對于美國在全球 GDP 中的份額而言，美元在國際上發揮著巨大的作用 。然而，這種主導地位不應被認為是理所當然的。文章最后討論了美元地位可能面臨的挑戰。

人們普遍相信美元是一種價值儲存手段

貨幣的一個關鍵功能是作為一種價值儲存手段。衡量一種貨幣作為價值儲存手段的一個指標是其在官方外匯儲備中的使用情況。2021 年美元占全球公布的官方外匯儲備的 60%。這一比例從 2000 年的 71% 下降，但仍遠遠超過所有其他貨幣，包括歐元（21%）、日元（ 6%）、英鎊（5%）和人民幣（2%）。因此，盡管各國在過去20年里在一定程度上實現了外匯儲備的多元化，但美元仍然是主要的儲備貨幣。

這些官方美元儲備中的大部分是以美國國債的形式持有的，官方和私人外國投資者對美國國債的需求都很高。截至2021年第一季度末，7.0萬億美元或33%的流通國債由外國投資者持有，42%由私人國內投資者持有，25%由聯邦儲備系統持有。盡管外國投資者持有的美國國債的份額從2015年的近50%下降，但目前外國投資者持有的國債份額與歐元區以外的投資者持有的歐元區政府債務份額相當，高于外國持有的英國或日本政府債券的份額。

灰度報告：即使美聯儲本月加息25%，加密貨幣價格仍可能上漲:金色財經報道，灰度最新研究報告表示，聯邦公開市場委員會在4月份沒有召開會議，并將于5月3日再次召開會議，以確定是否實施25個基點的加息，市場目前認為這一結果的可能性為80%。雖然加息歷來不利于風險資產價格，但如果聯邦公開市場委員會的決定符合市場預期，加密貨幣價格可能會受益。

灰度還表示，雖然未來發展對比特幣價格的確切影響仍不確定，但額外加息和通脹率下降（從 2 月的 6% 降至 3 月的 5%）等因素與未來比特幣的看漲情況非常吻合。

此外，第一共和國 (FRC)、硅谷銀行 (SVB)、銀門銀行 (SI) 和簽名銀行 (SBNY) 的失敗表明，投資者在經濟不確定時期繼續表現出對加密貨幣的興趣。[2023/5/2 14:38:05]

外國投資者還持有大量紙幣。在國外持有的美元紙幣的價值在過去20年里有所增加，無論是從絕對值還是從已發行紙幣的一小部分來看都是如此。聯邦儲備委員會工作人員估計，到 2021 年第一季度末，外國人持有的美元紙幣超過9500億美元，約占已發行美元紙幣總額的一半。

互換市場完全定價美聯儲在接下來兩次會議將累計加息150個基點:金色財經報道，互換市場完全定價美聯儲在接下來兩次會議將累計加息150個基點。(金十)[2022/7/13 2:11:11]

美元在國際交易和金融市場上占主導地位

貨幣的國際作用也可以通過其作為交換媒介的用途來衡量。最近幾項關于全球貿易和國際金融交易的貨幣構成的研究強調了美元在國際上的主導地位。美元是全球貿易中最常用的貨幣。1999-2019 年期間，美元占美洲貿易發票的 96%，亞太地區的74%，世界其他地區的79%。唯一的例外是歐洲，在那里歐元占主導地位。

在一定程度上，由于美元作為交換媒介的主導作用，美元也是國際銀行業的主導貨幣。大約60%的國際和外幣負債(主要是存款)和債權(主要是貸款)以美元計價。自2000年以來，這一份額一直保持相對穩定，遠遠高于歐元(約20%)。

美聯儲博斯蒂克：為了抗擊通脹，需加息三次并迅速縮表:1月11日消息，美聯儲博斯蒂克表示，由于通脹偏高且經濟復蘇強勁，美聯儲今年將至少需要加息三次，最快從3月開始，同時也有必要迅速縮減美聯儲資產持倉，藉以將金融體系內過多的現金抽離。博斯蒂克周一在接受采訪時表示，他不認為新一波疫情爆發將會拖累復蘇，反而是認為這更有可能使通脹加劇，導致2022年有必要第四次加息25個基點，而不是放慢腳步并讓美聯儲有喘息空間。博斯蒂克今年沒有貨幣政策投票權，他是首批預計復蘇步伐將強于預期的美聯儲官員之一。一年前，他是少數幾個預計2022年加息的官員之一。 （金十）[2022/1/11 8:41:41]

在危機時期美元融資需求特別旺盛的情況下，外國金融機構在獲得美元融資方面可能面臨困難。作為回應，美聯儲(Federal Reserve)推出了兩項計劃，以緩解國際美元融資市場由危機引發的壓力，從而緩解緊張對國內外公司和家庭信貸供應的影響。為了確保美元融資在2013.5-2009年金融危機期間保持可用，美聯儲與幾家外國央行引入了臨時互換額度，其中一部分在2013.5-2010年3月新冠肺炎危機期間成為永久性的。2020年3月，美聯儲增加了常備互換額度的操作頻率，并與更多的交易對手引入了臨時互換額度。6美聯儲還推出了可供外國和國際貨幣當局使用的回購工具，其賬戶在紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)6，這一工具在互換額度和國際貨幣基金組織回購工具中都已永久化。2021.7-2009年金融危機期間，美聯儲增加了常備互換額度的操作頻率，并與更多的交易對手引入了臨時互換額度。經批準的用戶知道，在危機中，他們可以獲得穩定的美元資金來源。這些互換額度在2008年至2009年金融危機和2020年新冠肺炎危機期間被廣泛使用，未償還總額分別達到5850億美元和4500億美元(見圖7a)。盡管其他央行也建立了互換額度，但歐洲央行和其他央行提供的非美元計價互換額度幾乎沒有什么用處(見圖7b)。這一事實突顯出，美元融資在許多國際活躍的銀行的運營中是多么關鍵。

美聯儲在固定利率逆回購中接納了1.28萬億美元:美聯儲在固定利率逆回購中接納了1.28萬億美元，為連續30個交易日規模破萬億美元，連續四日續刷歷史新高。[2021/9/23 16:59:37]

由于在危機時期對美元融資的需求特別高，外國金融機構在獲得美元融資方面可能面臨困難。作為回應，美聯儲推出了兩項計劃，以緩解危機引發的國際美元融資市場壓力，從而減輕壓力對國內外公司和家庭信貸供應的影響。在 2020 年 3 月的 COVID-19 危機期間，美聯儲增加了常備掉期額度的操作頻率，并引入了與其他交易對手的臨時掉期額度。美聯儲還推出了可供外國和國際貨幣當局使用的回購工具，提高了美元作為全球主要貨幣的地位。

外幣債務的發行——公司以本國以外的貨幣發行的債務——也是由美元主導的。自2010年以來，以美元計價的外幣債務的比例一直保持在60%左右。這使得美元遠遠領先于歐元，歐元的份額為23%。

美聯儲就降低境外轉帳信息收集門檻征求公眾意見，涉及加密貨幣:金色財經報道，美聯儲（Federal Reserve）周五發布了一項擬議的規則變更。根據提案，美聯儲和金融犯罪執法網絡提議修改銀行必須收集和存儲的資金轉帳信息的門檻，將把在美國境外開始或結束的資金轉移門檻從3000美元降低到250美元。該提案還將擴大機構對“金錢”的定義，以明確包括加密貨幣。美聯儲正在征求公眾意見，截止日期為在《聯邦公報》上發布后的30天。[2020/10/24]

美元需求的眾多來源也反映在外匯交易中美元的高份額。國際清算銀行最近的央行調查顯示，2019 年 4 月，全球約 88% 的外匯交易買入或賣出美元。這一比例在過去 20 年中一直保持穩定。

總體而言，過去20年美元的主導地位保持穩定

回顧過去 20 年全球美元的使用情況，可以看出美元在全球的主導地位和相對穩定的作用。為了說明這種穩定性，我們構建了一個國際貨幣使用的綜合指數。該指數是根據可提供時間序列數據的五種貨幣使用量度的加權平均值計算得出的：官方貨幣儲備、外匯交易量、未償外幣債務工具、跨境存款和跨境貸款。自 2008 年全球金融危機以來，美元指數水平一直穩定在 75 左右，遠遠領先于所有其他貨幣。歐元的價值位居第二，約為25，其價值也保持相當穩定。盡管過去 20 年人民幣的國際使用量有所增加，但它僅達到了約 3 的指數水平，落后于分別約為 8 和 7 的日元和英鎊。

短期內美元地位似乎不太可能下降

近期對美元主導地位的挑戰似乎有限。然而，從長遠來看，美元的國際地位面臨挑戰的風險更大，最近的一些事態發展有可能促進其他貨幣的國際使用。

歐洲一體化程度的提高可能是挑戰的一個來源，因為歐盟 (EU)是一個擁大型經濟體，擁有相當深入的金融市場、普遍的自由貿易以及強大而穩定的機構。在新冠肺炎危機期間，歐盟制定了史無前例的聯合支持債券發行計劃。如果財政一體化取得進展，歐盟債券形成一個龐大的、流動性強的市場，歐元作為儲備貨幣可能會變得更具吸引力。通過加強歐盟主權債務市場基礎設施和引入數字歐元，這種一體化可能會加速。

挑戰美元主導地位的另一個因素可能是中國的持續快速增長。按購買力平價計算，中國GDP已經超過美國GDP。中國也是目前世界上最大的出口國，盡管其進口額落后于美國。要更廣泛地使用人民幣，存在重大障礙。重要的是，人民幣不能自由兌換，中國資本賬戶不開放，投資者對中國機構的信心相對較低。這些因素都使得人民幣–無論以何種形式–對國際投資者相對缺乏吸引力。

不斷變化的支付格局也可能對美元的主導地位構成挑戰。例如，私營部門和官方數字貨幣的快速增長可能會減少對美元的依賴。不斷變化的消費者和投資者偏好，加上新產品的可能性，可以在一定程度上改變成本和收益的平衡，以克服一些有助于保持美元領先地位的慣性。

總而言之，如果沒有任何大規模的或經濟變化，損害美元作為價值儲存或交換媒介的價值，同時增強美元替代品的吸引力，在可預見的未來，美元很可能仍將是世界上占主導地位的國際貨幣。

來源：美聯儲官網

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