FRA:簡析算法穩定幣Frax設計機制與風險_Utopia USD

本文來自于DeFiMaster。

一月下旬，第四代算法穩定幣Frax經歷了上線以來第一次死亡螺旋，最終Frax不負眾望，“渡劫”成功，幣價依然死死的咬住了一美元，成為了當之無愧的最穩定算法穩定幣。

此外，Frax自我造血能力極強，當前協議的收入在短短五周內已經到達了210萬美元，這一數據未來將展現在Frax的Dashboard中，充沛的資金儲備將幫助Frax更好的實現穩定與應用。

今天的推送中，DefiMaster首先會為新來的小伙伴回顧Frax的機制，隨后分析死亡螺旋中Frax的表現和風險點，同時與不幸崩盤的Pegs做對比，最后展望其未來發展及講解參與方式。

一、Frax的設計

Frax生態中有兩種代幣，一種為錨定一美元的穩定幣Frax，一種是權益代幣FXS。與全無抵押的算法類穩定幣不同，Frax意圖從全抵押穩定幣開始，逐步降低抵押率，最終實現部分算法、部分抵押的穩定幣。其名稱也是來自fraction這一單詞。

安全公司：AurumNodePool合約遭受漏洞攻擊簡析:金色財經報道，據區塊鏈安全審計公司Beosin EagleEye監測顯示，2022年11月23日，AurumNodePool合約遭受漏洞攻擊。

Beosin分析發現由于漏洞合約的changeRewardPerNode函數未進行驗證，導致攻擊者可以調用該函數進行任意值設置。

攻擊者首先調用changeRewardPerNode函數將每日獎勵值設置成一個極大數，接下來調用claimNodeReward函數提取節點獎勵，而節點獎勵的計算取決于攻擊者設置的rewardPerDay值，導致計算的節點獎勵非常高。而在這一筆交易之前，攻擊者便通過一筆交易(0xb3bc6ca257387eae1cea3b997eb489c1a9c208d09ec4d117198029277468e25d)向合約存入了1000AUR，創建了攻擊者的節點記錄，從而使得攻擊者能夠提取出該節點獎勵。最終攻擊者通過該漏洞獲得約50個BNB($14,538.04)。[2022/11/23 8:01:04]

最初鑄造Frax的時候需要1:1抵押USDC，如果一段時間Frax的價格大于一美元，協議就會降低抵押率，反之當一段時間Frax的價格小于1美元時，協議就會提升抵押率。假設某一時點抵押率為97%，此時鑄造和贖回時的情況分別如下：

安全團隊：LPC項目遭受閃電貸攻擊簡析，攻擊者共獲利約45,715美元:7月25日，據成都鏈安“鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺”安全輿情監控數據顯示，LPC項目遭受閃電貸攻擊。成都鏈安安全團隊簡析如下：攻擊者先利用閃電貸從Pancake借入1,353,900個LPC，隨后攻擊者調用LPC合約中的transfer函數向自己轉賬，由于 _transfer函數中未更新賬本余額，而是直接在原接收者余額recipientBalance值上進行修改，導致攻擊者余額增加。隨后攻擊者歸還閃電貸并將獲得的LPC兌換為BUSD，最后兌換為BNB獲利離場。本次攻擊項目方損失845,631,823個 LPC，攻擊者共獲利178 BNB，價值約45,715美元，目前獲利資金仍然存放于攻擊者地址上（0xd9936EA91a461aA4B727a7e3661bcD6cD257481c），成都鏈安“鏈必追”平臺將對此地址進行監控和追蹤。[2022/7/25 2:36:51]

鑄造時：需要用3%的FXS+97%的USDC來鑄造FRAX，例如想鑄造100Frax，就需要97個USDC和價值3美元的FXS，鑄造時FXS會被銷毀。

慢霧：Harmony Horizon bridge遭攻擊簡析:據慢霧安全團隊消息，Harmony Horizon bridge 遭到黑客攻擊。經慢霧 MistTrack 分析，攻擊者（0x0d0...D00）獲利超 1 億美元，包括 11 種 ERC20 代幣、13,100 ETH、5,000 BNB 以及 640,000 BUSD，在以太坊鏈攻擊者將大部分代幣轉移到兩個新錢包地址，并將代幣兌換為 ETH，接著將 ETH 均轉回初始地址（0x0d0...D00），目前地址（0x0d0...D00）約 85,837 ETH 暫無轉移，同時，攻擊者在 BNB 鏈暫無資金轉移操作。慢霧 MistTrack 將持續監控被盜資金的轉移。[2022/6/24 1:28:30]

贖回時：贖回100個Frax時，系統會分給用戶價值3美元的FXS和97個USDC。

安全公司：Starstream Finance被黑簡析:4月8日消息，據Agora DeFi消息，受 Starstream 的 distributor treasury 合約漏洞影響，Agora DeFi 中的價值約 820 萬美金的資產被借出。慢霧安全團隊進行分析后以簡訊的形式分享給大家。

1. 在 Starstream 的 StarstreamTreasury 合約中存在 withdrawTokens 函數，此函數只能由 owner 調用以取出合約中儲備的資金。而在 April-07-2022 11:58:24 PM +8UTC 時，StarstreamTreasury 合約的 owner 被轉移至新的 DistributorTreasury 合約(0x6f...25)。

2. 新的 DistributorTreasury 合約中存在 execute 函數，而任意用戶都可以通過此函數進行外部調用，因此攻擊者直接通過此函數調用 StarstreamTreasury 合約中的 withdrawTokens 函數取出合約中儲備的 532,571,155.859 個 STARS。

3. 攻擊者將 STARS 抵押至 Agora DeFi 中，并借出大量資金。一部分借出的資金被用于拉高市場上 STARS 的價格以便借出更多資金。[2022/4/8 14:12:38]

二、死亡螺旋考驗

從機制中我們可以看出，Frax的設計最大程度的保證了Frax的穩定，把風險敞口都放在了FXS的持有者上。

在Frax需求增加時，用戶不斷買入FXS并銷毀，因此價格攀升極其迅速。而Frax需求減少時，FXS價格一邊快速下跌，總量也迅速增加，其跌幅也被迅速放大。

理論上來講，無論FXS的漲跌，Frax的持有者都不用擔心本金的損失。因為他們可以隨時換回價值1美元的USDC和FXS，迅速賣掉FXS即可。但是隨著FXS價格不斷降低，總量不斷增加，系統將面臨兩大關鍵的考驗

股權代幣流動性枯竭

當FXS價格不斷降低，理性的投資人會立即停止做市并且傾向于迅速賣出自己手中的FXS，防止進一步貶值。這會導致FXS的流動性不斷降低。當Frax的持有人redeem自己手中的Frax后，他獲得的FXS的部分將無法順利賣出，或面臨巨額滑點，本金開始收到損失。

Frax的仿盤Pegs真正意義上的崩盤就從這一刻開始，此后pusd將無法換回等值的美元，因此Pegs從18美元跌到1美元時，PUSD依然還穩定在0.98美元左右，但是當PEGS的流動池跌破50萬美元時，PUSD也無法保持穩定開始下跌。

DefiMaster上一條推送就是在PEGS流動性大幅下跌時發出的，呼吁大家撤出PUSD的挖礦，因為如果Pegs的流動池繼續下跌，PUSD的持有者redeempusd時，獲得的PEGS的部分將無法順利賣出。

Frax近期同樣面臨了這一問題，但是Frax設計了lptoken鎖倉放大獎勵系數的機制。這樣保證了池子里充沛的流動性，如下圖所示，雖然FXS的流動性也出現了大幅下跌，但并無枯竭的風險。

此外，協議的充足的收入、強大的背景也保證了人們的信心，沒有進一步出現Pusd的大幅贖回。Fxs止跌企穩，順利渡劫完成，Frax依然緊緊咬住1美元，價格波動不超過3%。

過低抵押率帶來的壞賬

即使股權代幣的流動性枯竭，用戶至多損失10-20%左右的本金，但更可怕的事情在后面，以Pegs為例，當PUSD大于一時，抵押率迅速降低，此時鑄幣需要的USDC越來越少。但是PUSD小于一時，抵押率迅速提升，用戶Redeem時Redeem了過多的USDC，系統中的USDC越來越少，最后剩下的PUSD真實抵押越來越低，最終成為了壞賬。

這些壞賬殺死了Pegs，隨著系統中的USDC價格越來越低，PUSD的價格一落千丈，最終跌到了0.01U，現在系統中仍然有40萬美元的壞賬，巨額壞賬讓PEGS再起不能，無人愿意再接盤。

在Frax的設計中，有一個套利機制來解決此問題，當抵押品USDC不足時，用戶可以投入USDC換回比時價多0.75%的FXS，但是當PEGS價格不斷下落時，沒有人愿意進行此項套利，因此壞賬就被一直積累下去。

幸運的是，Frax沒有走到這一步，不過Frax團隊也注意到了這一問題，將在未來的更新中設計更穩定的抵押率變化機制，防止因抵押率過快變化帶來的系統性風險。

三、展望

充沛的流動性，豐富的收入，強大的共識保證了Frax的穩定。未來的各種應用非常值得期待。

穩定幣是非常賺錢的生意，除了目前收取的鑄幣費、贖回費、交易費。Frax底層有接近1億美元的USDC做抵押。未來這些錢可能會投入到Curve、Compound等協議生息。即使按照年化5%計算，也會給協議帶來巨大收入。此外，在實現穩定之后，抵押、借貸、支付等功能的實現也將水道渠成。

參與方式上，Frax-USDC做市挖礦風險最低，在經歷了大考之后，人們對Frax的信心進一步增強。此外，FXS的價格已經大幅回落，相對于20美金時相對風險較低，看好算法穩定幣賽道的同學可以謹慎小幅參與，但因為私募投資較多，還是要注意風險。

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