比特幣:富達：人們對比特幣有這些最常見誤解，我們來一一回應_YSHORI價格

撰文：RiaBhutoria，富達數字資產研究總監編譯：PerryWang

圍繞比特幣仍不少批評和誤解，在此讓我們回顧并回應。以下是最常見的批評意見，我們已經談論了多次，但考慮到近期對比特幣的關注度上升，我們想分享一下最新的回應。特別是：

比特幣價格過于動蕩，不能作為價值存儲。

比特幣不能成為支付手段。

比特幣是資源的浪費。

比特幣被用于不法活動。

比特幣不受任何支持。

比特幣會被競爭對手取而代之。

批評#1：比特幣價格過于動蕩，不能作為價值存儲

回應：比特幣的波動性是一種權衡，換來的是資產完全沒有彈性供應和一個無法干預的市場。不過，隨著比特幣的采用以及衍生品和投資產品的發展，比特幣的波動性可能會繼續下降，就像歷史上其它投資品一樣。

正如我們在之前的研究報告中所講的，從微不足道的認知度和成為全球價值存儲的新資產，比特幣的發展軌跡不太可能是線性發展的。在當前，比特幣是一種新興的價值存儲，正經歷金融化，并正在鞏固其作為價值存儲的地位。相對于其他價值資產，比特幣的持有者人群較窄。

隨著現貨和衍生品市場流動性的增加，以及產品的發展使得投資者能以不同的方式表達對比特幣的興趣，比特幣日常波動性應該會隨著時間而下降，從而為市場參與者擴大持有人群、提高參與度和異質性。隨著比特幣持有人群越來越大，新參與者移動市場能力的降低，比特幣的價格應該隨之穩定下來。

不過，雖然比特幣的波動性相比目前應該會繼續下降，在下面的段落中，我們對比特幣的波動性進行情境化分析。

分析比特幣波動性的一個角度是將其與20世紀70年代的黃金進行比較。正如BitwiseInvestments的研究負責人MattHougan所強調的，當時美國放棄金本位制時，投資者對黃金的作用并不清楚。這導致了黃金價格經歷了與比特幣今天類似的年度甚至日常波動。例如在1973年，黃金的價格在超過10%的交易日中出現了超過3%的漲跌幅。不過，正像華爾街傳奇對沖基金經理保羅·都鐸·瓊斯2020年5月被廣泛閱讀的一封致投資者信中所說：

富達投資主管：美債收益率2%將是上限，不會重演縮減恐慌:富達投資集團全球宏觀主管JurrienTimmer周二表示，美國10年期國債收益率可能進一步小幅上升，但2%應該是上限，不會對金融市場構成風險。他說：“我認為收益率可能會小幅走高。到目前為止，它們已經達到了1.75%。我有一個簡單的債券模型，顯示2%應該是上限。”上周四，美國10年期國債收益率一度升破1.7%，為一年多來的最高水平。盡管美聯儲保證說，沒有計劃在短期內加息，也不打算放緩債券購買計劃。

Timmer還淡化了近期美債收益率和通脹預期上升可能意味著2013年“縮減恐慌”重演的擔憂。2013年，在美聯儲宣布計劃開始縮減量化寬松政策后，引發市場恐慌，導致美國國債收益率突然飆升。Timmer表示：“到目前為止，收益率已經上升了125個基點。其中一半是實際收益率，一半是通脹。我覺得現在還好。”他說，在2013年，“實際收益率在6周內上漲了近200個基點。如果我們看到這樣的事情發生，那將對整個體系造成相當大的沖擊。”（新浪財經）[2021/3/23 19:10:21]

就黃金而言，當時是一個絕佳的買入機會，因為黃金價格之后比之前的高點又漲了三倍多。

PaulTudorJones，對沖基金管理公司TudorInvestment創始人兼首席投資官

理解比特幣波動性的另一種方式是，它是資產完全沒有彈性供應的結果。需求的增加不能導致比特幣供應的增加或比特幣的發行速度增加。值得注意的是，這種供應沒有彈性也讓比特幣變得稀缺和有價值。因此，比特幣投資者接受波動性作為獲得價值存儲資產升值的成本或溢價，他們認為這一價值存儲資產存在一個顯著的、未開發的可觸及市場。

比特幣的波動性也可以解釋為比特幣有一個抗干預的市場——沒有中央銀行或政府可以介入支持或支撐市場，人為地制服波動性。比特幣的波動性是換取無扭曲市場的權衡。真正的價格發現伴隨著波動性，可能比人為的穩定更可取，因為后者如果導致扭曲的市場，在沒有干預的情況下可能崩潰。

富達駁斥比特幣“6大偏見”：比特幣最有價值:Fidelity Digital Assets是富達投資（Fidelity Investments）旗下專注于數字貨幣業務子公司，該公司研究總監Ria Bhutoria最近對市場上各種比特幣偏見和批評做出回應，主要涉及六個方面：

1、比特幣價格波動性問題，Ria Bhutori表示比特幣波動性需要辯證來看，比特幣是固定供應量，而且市場不會受到太多干預，后續隨著衍生品和投資產品的引入和采用，比特幣價格波動性可能會持續下降。

2、比特幣無法成為支付工具問題，Ria Bhutori表示比特幣核心用例并不在支付領域，但是，比特幣完全可以利用有限的能力來解決傳統支付渠道無法解決的交易問題，而且還能提高“高結算保證”（high settlement assurances）。

3、比特幣吞吐量較小，Ria Bhutori表示比特幣吞吐量之所以有限，是因為比特幣對去中心化權衡取舍之后的結果，比特幣網絡吞吐量小，但是交易成本卻很低，而且交易很容易驗證。

4、比特幣涉及非法活動問題，Ria Bhutori表示，比特幣和現金都是中立的，不管是被好人使用，還是被壞人使用，價值都是一樣的。相比基于法定貨幣的非法活動，使用比特幣交易的非法活動數量其實非常低。

5、比特幣沒有實物資產支持問題，Ria Bhutori表示比特幣之所以發展迅猛，是因為人們意識到它提供了一種與眾不同的、徹底的稀缺性，而且比特幣交易時不可逆轉且抵制審查的。

6、比特幣挖礦破壞環境問題，Ria Bhutori表示比特幣挖礦功耗中“很大一部分”都來自于可再生能源，因此所謂的高能耗其實并不屬實，比特幣挖礦能源使用不僅非常高效，而且能源利用率也很好。（coindesk）[2020/11/20 21:28:14]

我們經營所在的市場高度扭曲，其上升軌跡越來越取決于：以已經捉襟見肘的貨幣政策立場的力量，強行壓制越來越多的逆勢，最終取決于投資者對此集體信念的持久性如何。

聲音 | 富達數字資產總裁：公開證券和資產尚未成熟到可以代幣化:金色財經報道，富達數字資產總裁Tom Jessop在接受采訪時表示，推動一系列資產的代幣化可能有其局限性。具體來說，由于此類市場具有足夠的流動性，因此他不確定在交易所交易的公開證券和其他資產是否會從代幣化中受益。最終，客戶可能會尋求在同一投資組合中擁有公開證券和代幣化資產。但由于目前的市場基礎設施非常發達，這些公開證券不太可能被放在鏈上。此外，Jessop稱，其他代幣化用例也帶來了機會，許多銀行正在尋求以代幣形式將私人工具推向市場，而私人房地產仍然是代幣化可以提供更多流動性的領域。[2019/12/21]

MohamedA.El-Erian，太平洋投資管理公司前首席執行官兼聯合首席投資官

批評#2：比特幣不能成為支付手段

回應：比特幣精心權衡了有限和昂貴的容量等，提供核心屬性，例如去中心化和不變性。鑒于其高結算保證，比特幣優化了其有限的結算能力，處理這些在傳統軌道上并未得到良好服務的交易。

許多人仍然相信比特幣的核心用例是日常低價值交易的支付手段。批評人士認為，在該用例上，比特幣已經失敗，因為它不提供提供與Visa、萬事達卡或PayPal等支付軌道相同的交易。與部分人所認為的相反，來自Chainalysis的數據突顯出，自2017年以來，通過線上支付機構流動的、有效的交易額每季度超過5億美元，為比特幣用作支付手段劃定了下界值。

作為一種支付手段，比特幣可以在特定情況下比現有技術表現更好，但Visa、ApplePay、GooglePay、PayPal和法幣在大多數日常支付中運行良好，并且表現優于加密貨幣。

JohnPfeffer，PfefferCapital合伙人，私募股權投資機構KKR前合伙人

動態 | 富達慈善機構Fidelity Charitable將XRP列入其接受的加密貨幣捐贈列表:據The block消息，金融服務巨頭富達的慈善機構Fidelity Charitable現正接受世界第三大加密貨幣XRP捐款。在這之前，該部門只接受四種加密貨幣捐贈，即比特幣（BTC），比特幣現金（BCH），以太幣（ETH）和萊特幣（LTC）。據之前報道，自推出以來Fidelity Charitable已收到超過1.06億美元的加密貨幣。該慈善組織進一步表示，加密貨幣和房地產等非公開交易資產可幫助捐助者節省20％的資本所得稅。[2019/8/19]

接受比特幣以有限吞吐量實現去中心化和實施適當的制衡，接下來值得問的問題是：什么交易值得寫入比特幣的底層？而且，哪些交易要求比特幣全球、不可變結算？可以說，比特幣有限容量最有價值的用途不是記錄在銷售點與日常付款相關的交易數據，比如日常支付一杯咖啡的例子，而是用于從比特幣的高保證中獲得最多收益、而傳統金融軌道服務不足的交易。

例如，使用傳統金融軌道效率低下和/或成本高昂的情況。

這包括但不僅限于國際企業的全球結算，甚至各國央行和政府之間的結算。一個此類的例子是BitPesa，幫助客戶通過比特幣在非洲貨幣間進行雙向交易和內部交易。BitPesa是首批利用比特幣進行商業結算、以降低在前沿市場開展業務的成本和摩擦的企業之一。

在特定情況下，比特幣也可能提供優越的匯款選擇權，因為匯款速度緩慢，費用高，尤其是來自或匯往資本管制或與高通脹斗爭的國家。據世界銀行數據顯示，2020年第一季度，全球匯款200美元的平均成本為6.8%。

此外，雖然鏈上容量有限，但結算到比特幣的第二層解決方案可能會滿足對低手續費比特幣交易的需求。

聲音 | 彭博：隨著富達、Facebook等大公司進入加密領域，監管和透明度或有所改善:彭博發文稱，雖然許多加密貨幣交易發生在區塊鏈上，但與此同時還有很多其他交易是在全球數百家加密交易所進行的。交易股票等傳統資產的大型交易所往往受到嚴格的監管，但加密貨幣交易所大多不是這樣，投資者無法得知交易所報告的交易量和價格是否反映了真實活動，抑或只是市場操縱的結果。 比特幣在6月底觸及17個月高點，得克薩斯大學奧斯汀分校金融學教授John Griffin就此表示：“比特幣短期內的大幅上漲可能表明有人試圖人為地推動市場，極端的波動性表明，操縱行為十分猖獗。”加密資產管理公司Arca首席投資官Jeff Dorman稱：“在加密領域，風險在于加密交易所。”另外，專注于監測加密貨幣交易所是否存在虛假交易的公司Bitsian最近表示，一個月內，它僅在一個交易所就發現了10萬個這樣的欺騙實例。 文章同時指出，隨著富達（Fidelity）、Facebook和其他大公司先后涉足加密領域，監管和透明度可能會有所改善。[2019/7/26]

稅收處理是另一個因素，使比特幣使用復雜化，在美國等國家很難作為支付手段。例如，美國國家稅務局將比特幣分類為「財產」。在支付方面，這意味著比特幣用戶每當用比特幣支付或購物時，必須計算自己的收益或損失，降低了比特幣作為一種支付工具的吸引力和無縫感。

批評#3：比特幣是資源的浪費

回應：比特幣挖礦的很大一部分電力來自于可再生能源，或者是那些缺少用途、隨時被浪費的能源。此外，比特幣網絡消耗的能源是資源的有效和重要的使用。

以可再生能源為動力挖出的比特幣所占比例的估值存在多個版本。例如，劍橋另類金融中心的第三份全球加密資產基準報告估計，76%的礦工使用可再生能源作為其能源組合的一部分，特別是水力發電。根據CCAF的估計，可再生能源占比特幣挖礦能源消費總量占比為39%。CoinShares則估計，截至2019年12月，可再生能源在比特幣挖礦的能源組合中的滲透率為73%。這兩家機構的估計都表明，大量挖礦業務由可再生能源提供電力。

最近的一些信息還表明，與可再生能源相關的挖礦業比例將繼續增長。例如，En+集團成立了一家合資企業，利用在比特幣挖礦中具有低碳足跡的可再生能源資產。CCAF還估計，即使完全采用煤炭作為發電能源，比特幣挖礦所產生的二氧化碳排放總量不會超過5800萬噸，只占全球二氧化碳排放總量的0.17%。

近期還成立了多家采用閑置天然氣進行比特幣挖礦運營的企業，利用可能不用于其他目的的能源，同時在這個過程中減少碳和甲烷的排放。使用閑置天然氣副產品開采比特幣的公司，也有潛力產生比他們按市場價格出售天然氣多出十五倍以上的收入。他們還可以成立比特幣挖礦業務，以遵守限制可燃燒或排放的閑置天然氣數量的法規，避免監管罰款或關閉運營以防止天然氣積聚。

閑置天然氣是用途極為有限的天然氣，很可能會被浪費掉。油井或氣井沒有輸送天然氣所需的管道基礎設施，會被認為是閑置。如果沒有管道能力進行運輸，或者價格過低，不足以覆蓋運輸成本，閑置天然氣無法被利用，會被點燃或排放。美國前兩大油田2019年點燃或排放了約5000億立方英尺天然氣，其對大氣的影響相當于七個以煤為燃料的工廠直接排放的碳排放污染相等。2019年12月，CrusoeEnergySystems宣布計劃今年建立70個比特幣挖礦單位，阻止每日點燃1000萬立方英尺天然氣。石油跨國上市企業Equinor也披露了采用閑置天然氣進行比特幣挖礦的計劃，這些天然氣否則將會點燃，造成碳排放。

我對此最喜歡的思考方式如下。想象一下世界地圖，但以當地電力成本作為決定峰谷的變量。將比特幣添加到其中，就像將一杯水倒在3D地圖上一樣：它沉淀在低谷中，使其抹平了與地面的差距。

NicCarter，CastleIslandVentures合伙人，CoinMetrics創始人，曾任富達首位加密數字貨幣分析師

然而不可否認的是，比特幣挖礦確實消耗能源。因此，問題就變成了，用能源來保護比特幣網絡和處理交易是否值得？當然，答案會因人而異。有些人認識到：比特幣作為第一個也是唯一可以稀缺、去中心化、抗審查和抵制收繳的數字資產，能提供不可逆轉的交易，因此認為其重要性值得這種投入。比特幣最有價值的功能——其完美的稀缺性、不可變性和安全性——與真實世界用于挖礦的資源直接相關。如果沒有昂貴的挖礦和維護，比特幣將無法履行其作為一個安全的全球價值轉移和存儲系統的角色。

在長期游戲中，能源最重要的目的可能用于確保貨幣網絡誠信度和建設這樣的比特幣網絡。

ParkerLewis，UnchainedCapital業務拓展負責人

批評#4：比特幣被用于不法活動

回應：比特幣與現金或互聯網一樣是中性的，其屬性對好人有價值，對壞人可能也有價值。不過從全部交易的占比來看，比特幣交易與不法活動的關聯度是非常低的。

批評比特幣被用于犯罪活動類似于批評現金用于非法活動，或批評互聯網中存在暗網和非法市場。比特幣是中性的。比特幣提供新的特性，對社會產生凈積極影響；然而比特幣的去中心化和抵制審查特征也可能被壞人利用。

重要的是不要考慮比特幣在真空地帶非法活動的使用。根據區塊鏈分析公司Elliptic的數據，比特幣在非法活動中的使用一直呈下降趨勢，與非法活動相關的交易近年來占比特幣交易總額的不到1%。

比特幣的透明特性使得我們能確切估算到比特幣在非法活動中的使用所占比例，而現金和金融體系在犯罪活動中的所起到的作用則無法做這種比較準確估算，因此人們更容易將這類臟水潑向比特幣，同時忽視現金以及金融體系在犯罪活動中的角色。例如，根據聯合國和犯罪辦公室和Chainalysis的數據統計，在暗網上每有一美元用于購買比特幣，對應至少有800美元是通過現金洗錢的。

雖然虛擬貨幣被用于不法交易，但與通過傳統金融服務的不法活動數量相比，這一數量很小。

JenniferFowler，美國財政部前恐怖主義融資和金融犯罪副局長助理

批評#5：比特幣不受任何支持

回應：比特幣沒有現金流、工業效用或法令的支持。它是由代碼和主要利益相關者之間存在的共識給予支持。

在《究竟什么是資產類別？》的開創性論文中，羅伯特?格里爾定義了三種「超級資產類別」——資本類資產、可消費/可轉換類資產和價值存儲類資產。

Greer將黃金列入價值存儲超級類別，其中的資產「無法被消費，也不能產生收入。但是它們有價值」。然而考慮到黃金被用于珠寶和科技產業，它也有C/T超類資產特征。但是黃金珠寶被視為另類價值存儲工具，作為「私人儲備貨幣」，僅有很少一部分用于工業應用。

RobertGreer還將法幣列為價值存儲資產。法幣地位的爭議在于其價值完全系于對政府的完全信心及政府的信用。然而在很多情況下，對政府能力和央行合理管理法幣的信心會出現嚴重錯位(近期例證參見委內瑞拉和黎巴嫩)。多家央行和政府的貨幣及財政政策近乎破產，以此為杠桿導致其法幣的購買力出現嚴重損失。

根據Greer的定義，比特幣最適合價值存儲超類。比特幣不是由現金流支持的，也不是由工業用途或法令支持的。它的特點是由代碼作為后盾，代碼由主要利益相關者之間的社會契約加以實現。這些利益相關者群體處于均衡狀態，沒有一個群體具有超大權力：

用戶選擇在網絡上進行交易并為交易最終性付費

礦工選擇承擔交易處理成本，提供最終性

節點選擇運行比特幣軟件以驗證交易

開發者選擇維護比特幣軟件

比特幣的利益相關者明確選擇使用和支持比特幣區塊鏈網絡，實現比特幣的獨特屬性——比特幣的完美稀缺性、交易的不可逆性，以及抵制收繳和審查。每增加一個新的利益相關者——換句話說，比特幣的網絡效應使其更可靠，進一步強化其屬性，吸引更多的利益相關者持有該資產等等。

比特幣代碼提供了規則，但利益相關者執行規則和對規則達成協議，產生了當前存在的這一安全、開放、全球價值存儲和轉移系統。

批評#6：比特幣會被競爭對手取而代之

回應：盡管比特幣的開源軟件可能會被分叉，其社區和網絡效應則不會。比特幣為市場認為有價值的核心屬性做出了權衡取舍。

當前已經涌現出許多數字資產，聲稱會改善比特幣的缺陷。然而迄今為止，還沒有一個能夠實現類似比特幣的網絡效應。比特幣具有使其具備不俗價值的品質，并且如本文中多次提及的那樣，它做出明確的權衡來提供這些品質。雖然競爭對手試圖改善比特幣的局限性，但代價全部是犧牲了使比特幣有價值的核心屬性。

這就解釋了為什么按市值、投資者和用戶數、礦工和驗證人，以及散戶和機構基礎設施和產品考量，比特幣繼續占據加密貨幣之王的主導地位。如下圖所示，比特幣的市值比競爭對手的總市值高出多個數量級。

盡管比特幣的軟件是開源的，可能會被分叉，但其網絡效應和社區不會。這些利益相關者理解和接受比特幣所做的權衡取舍不會被輕易復制。

結論

雖然這篇文章沒有完全涵蓋對比特幣的詳盡批評，但我們相信，這里概述的回答經過調整，可能解決其他常見的誤解。

比特幣是一種獨特的數字資產，而一個日益數字化的世界需要挖掘比表面更深的層次來了解其核心屬性和權衡取舍。比特幣推動旁觀者質疑先入為主的、所謂正確、被廣泛接受的觀念，開始理解比特幣全部的價值主張。

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