DEX:美國監管重拳出擊，D5 Exchange能為加密原住民找到一條新出路嗎？_Change

Gemini、Kraken、Coinbase以及Paxos，一個個曾經耳熟能詳的、標榜合規的加密龍頭企業，正被美國監管的重拳無情打壓。但這并不是終章，恰恰只是GaryGensler領導下的美國SEC監管執法行動的開始。隨著時間的推移，越來越多的中心化平臺將遭遇更嚴格的審查。對于加密用戶而言，轉向去中心交易平臺已是大勢所趨。只不過，DEX長久以來存在深度不足、流動性差、無常損失、Gas費用高、交易體驗差等諸多問題，極大阻礙了加密用戶遷移。D5Exchange的出現，或許可以為加密用戶在監管大勢下找到一條新出路。D5Exchange基于GridexProtocol開發，也是首個結合了訂單簿機制和AMM機制的去中心化流動性聚合器，可以帶來媲美中心化平臺的用戶體驗，有效解決了DEX的頑疾。一、2023新趨勢：CEX衰落，DEX再度崛起

2023年加密行業最大的趨勢是什么，一個基本共識是：中心化金融平臺衰落，去中心化金融再次迎來新的發展機遇，而DeFi中最核心的關鍵性則是DEX——DEX也被稱為DeFi基石，勢必成為2023年最為炙手可熱的賽道。關于CeFi衰落，DeFi崛起，并不是無的放矢，恰恰是大勢所趨。CEX自身透明度問題以及監管收緊，是促使DEX發展的根本動因。去年11月，加密交易平臺FTX因挪用用戶資產最終暴雷，數以十萬計的用戶被迫走進破產法院，翹首期盼FTX破產清算早日完成。FTX事件，使得中心化交易平臺信任度降至冰點，而DEX憑借無需許可信任、自我托管資產等特點，成為加密用戶在行業透明度低下時局中的最優解。根據TheBlock數據，去年11月份DEX交易總額達到650億美元，環比增長93%。在FTX之后，美國合規平臺Gemini也因為EARN收益產品暴雷，近34萬名用戶難以收回投資款，而被起訴，再次降低了CEX信任度。今年年后，美國監管再次痛擊CeFi平臺，眾多CEX再次成為打擊目標，雪上加霜。1月13日，美國SEC起訴Genesis以及Gemini，指稱兩家公司一項9億美元的加密資產貸款計劃違反了投資者保護法；2月9日，SEC指控加密平臺Kraken質押服務違反證券法，最終Kraken支付3000萬美元達成和解；2月12日，SEC對Paxos下手，稱其發行的穩定幣BUSD屬于未注冊證券，最終BUSD停止增發開啟贖回。路透社報道稱，Coinbase以及Binance將是SEC下一輪打擊目標。實際上，隨著SEC頻頻重拳出擊，中心化平臺特別是CEX業務開展遭遇阻礙。為了避免監管風險，加密用戶開始行動，將加密資產從CEX轉移到鏈上。根據Glasnode數據，從去年11月以來，中心化交易所中比特幣取款量一直高于存款量，表明更多的用戶更青睞自托管資產。

美SEC前互聯網執法辦公室主任：加密交易平臺正處于美國監管/執法部門的圍攻之下:金色財經報道，美國證券交易委員會前互聯網執法辦公室主任John Reed Stark表示，我的看法是，美國證券交易委員會在他們與加密貨幣相關的執法工作中是正確的，加密交易平臺都是高風險、危險且本質上不安全的，這是不言而喻的，加密貨幣交易平臺正處于美國監管/執法部門的圍攻之下，這才剛剛開始。

Stark聲稱，不僅在客戶保護方面存在差距，而且存在鴻溝，加密貨幣交易所缺乏記錄保存以及定價或訂單流的要求。此外，他聲稱他們沒有內在的理由遵守美國的法規和規則，反對市場操縱、內幕交易、與客戶交易和其他負面行為。[2023/6/11 21:30:05]

大量的資產從中心化平臺轉移到鏈上，進而催生更多的交易行為，為整個去中心金融特別是CEX帶來發展機遇。而在新一輪牛市中，有著較強技術創新以及發展潛力的新興DEX項目，遠比老一代項目具有更高的財富效應，D5Exchange就是后起之秀中的代表。二、D5Exchange三板斧：混合交易模型+聚合流動性+極致用戶體驗

福布斯：泄漏文件表明幣安曾精心策劃以避免受到美國監管機構審查:福布斯周四發布文章稱，有一份泄漏的文件詳細說明了加密貨幣交易所幣安（Binance）為避免受到美國監管機構審查所做的努力。福布斯指出，幣安“構想出一種精心設計的公司結構，旨在故意欺騙監管機構并從美國的加密貨幣投資者中秘密獲利”。[2020/10/30]

DEX的前途雖是光明的，但從目前交易體量來看，DEX依然難以與CEX匹敵。根據加密數據公司Kaiko近期公布的報告，Coinbase今年的交易量迄今已超過1,850億美元，幾乎是Uniswap的930億美元的兩倍。為什么DEX無法超越CEX？流動性差、深度不足、撮合效率低、GAS費用高、無常損失等等都是阻礙用戶從CEX遷移到DEX的重要門檻。作為首個結合訂單簿和AMM功能的聚合器，D5Exchange的問世，旨在為加密用戶提供革命性的鏈上交易體驗，實現從CeFi到DeFi的跨越式發展。D5Exchange混合交易模型：AMM+訂單簿模型

作為DEX，首要解決的問題便是流動性，目前最常見兩種DEX交易執行模型是訂單簿模型和自動做市商，二者各有優劣。AMM的優點是，可以促進非流動性市場的交易，報價始終可用，交易者無需等待與任何交易對手匹配即可關閉訂單，并且節省Gas，交易可以在一次交易中完成；缺點是如果池中流動性不足，大宗交易者會遭受重大滑點，LP可能會遭受無常的損失，并且資金利用效率低下，大多數交易只能在一定范圍內執行。早期的DEX產品諸如Uniswap、Balancer大多采取AMM模型。訂單簿模型的優點是，交易者可以下限價單并等待其以所需價格完成交易；如果市場是流動性的，交易可以迅速關閉而不會受滑點損失；并且訂單簿模式被傳統金融和CEX廣泛使用，對個人和機構投資者來說更容易接受，其缺點是大訂單必須要多次執行操作才能完全完成交易，Gas成本更高。訂單簿模型比較具有代表性的便是dYdX以及Injective。可以說，無論是AMM還是訂單簿，各有特點，應用場景也不相同，最好的方式是將二者結合，實現優勢互補，D5Exchange正是首個結合訂單簿和AMM功能的聚合器。在D5Exchange的設想中，AMM更加適合穩定幣交易，沒有滑點和無常損失等問題，而訂單簿適合其他具有波動性的加密資產交易。在實現內部流動性的同時，D5Exchange自動路由器還可以聚合Uniswap(V2+V3)、Curve等其他外部DEX的流動性，并且提供最佳匯率，最終成為以太坊生態流動性最強的DEX之王。

聲音 | 行業專家：若美國監管機構提供更多監管透明度，加密貨幣保險市場將以更快的速度增長:舊金山網絡安全機構Coalition的首席執行官Joshua Motta表示，加密貨幣保險市場目前的保費收入在2億至5億美元之間，他預計該市場將超過網絡安全保險部門目前20％至25％的擴張速度。根據保險巨頭怡安（Aon）的技術保險經紀部門負責人Eric Boyum的說法，一旦美國監管機構澄清數字資產是否被視為證券，并應遵守與上市公司相同的法律，加密市場保險部門的增長速度將變得更快。保險業資深人士Ty Sagalov表示，他認為這個市場是下一個網絡（cyber），將在未來五到十年內發展成為一個價值數十億美元的高端市場。[2019/9/6]

數據顯示，D5ExchangeArbitrum網絡上ETH/USDC交易對24小時交易量接近4000萬美元，一周交易量達到2.7億美元，幾乎堪比二線中心化平臺。考慮到發展時間尚短，未來還有很大的發展空間。創新訂單簿雙模型算法：GMOB+GPLM

聲音 | Tim Draper：比特幣對人類有益，美國監管機構應給予其發展空間:美國風險投資家Tim Draper接受采訪時表示，比特幣對人類有益，美國聯邦監管機構應該給它空間來蓬勃發展。隨著Facebook的Libra遭受來自各方的抨擊，比特幣也被置于聚光燈下，Draper表示，更多的曝光率整體來說對比特幣是有好處的：“這讓一切都得以顯現。讓人們談論比特幣是件好事，因為他們談論得越多，就會越意識到比特幣對全世界、對我們所有人的重要性。” 這位經驗豐富的科技投資者表示，加密貨幣或可降低交易成本，并使國際支付更加便利，從而使人類受益。Draper稱，“這于我們來說是最好的事情之一。”（CNBC）[2019/7/20]

D5Exchange背后的訂單簿技術來自GridexProtocol，其是第一個建立在GridexProtocol的去中心交易平臺，而GridexProtocol是目前唯一一個支持持在以太坊鏈上運行訂單簿協議。值得注意的是，Gridex拋棄了中心化平臺常用的中央限價訂單簿(CLOB)，而是開創了一個新型的訂單簿模型，名為GridMakerOrderBook(GMOB)。根本原因在于CLOB部署在鏈上時，需要消耗大量資源。為了解決這一問題，dYdX等目前使用的CLOB的平臺都是屬于半中心化，即在鏈下撮合交易鏈上同步結果，但這種方式存在一定的系統性風險，并且也有悖于DeFi的本質。為實現去中心的前景，Gridex投入了大量精力攻克難關，最終推出GMOB，并使用「網格價格線性移動」算法。GMOB模型是基于L1的鏈上交易，相比起很多DEX是L2甚至鏈下撮合，是一個巨大的進步。另外，在使用GPLM算法后，即便所有交易上鏈，GridexProtocol的Gas消耗與ConstantFunctionMarketMaker(CFMM）處于同一水平，不會對用戶產生更高的成本負擔，同時也不會影響交易結算效率。根據測算，GridexProtocol無論是掛單、吃單還是交易，其Gas水平與使用AMM機制的Uniswap基本持平甚至更低。

動態 | 多家美國監督組織呼吁國會暫停Libra計劃:據coindesk報道，多家北美隱私和消費者監管機構要求美國國會停止Facebook的Libra項目，直到該項目所提出的問題得到解決。在Public Citizen發布的一封信中，該小組詳細列出了他們提出的有關Facebook加密貨幣的問題。簽名者超過30位，包括數字民主中心、消費者報告和服務員工國際聯盟。這些群體主要傾向自由主義，關注Libra對世界經濟的影響，特別是對于無銀行賬戶的人。簽名者還關注貨幣的治理及其對國家主權的影響，并提出了諸如“Libra對小國和發展中國家的貨幣政策會有什么影響？”之類的問題。[2019/7/3]

此外，其次相對于傳統訂單簿的限價單模式，Gridex采用的是Maker單，允許在市場價上下均可以存在買單、賣單，當然也可以在當前價格掛Maker單，如果當前市場價變化就有可能被成交，Maker單只有在盤口下單的時候可能出現與預期不太一樣的情況，即使用戶掛錯了也影響不大。極致的用戶體驗

以太坊創始人V神近期刊文表示，用戶體驗是許多以太坊用戶經常選擇中心化解決方案，而不是去中心化替代方案的關鍵原因。“簡單而強大的UI優于花哨而時尚的UI。而且，大多數用戶甚至不知道什么是gas限制，所以我們真的只需要有更好的預設值。”從用戶體驗來看，D5Exchange的產品設計與中心化平臺沒有大的區別，頁面簡潔，用戶連接錢包后即可直接交易，整個操作體驗非常順滑，交易時沒有滑點產生。

另外，D5Exchange采用了Grid機制。Grid按照單位價格區間的顆粒度分為三種類型：0.01%、0.05%、0.3%，適合不同的代幣類型。比如對于穩定幣之間交易，波動率本身很小，選擇顆粒度更細的Grid更利于快速成交；而對于波動率大的交易對，Maker更傾向于顆粒度更粗的Grid，以獲得更好的手續費收入；市場會促使用戶向合適的Grid里掛單。此外，掛單者可以通過撤單迅速重新規劃流動性從而避免無常損失。簡單來說，D5Exchange試圖在訂單成交效率與手續費收入比例之間取得平衡。三、結語

D5Exchange采用AMM與訂單簿模式的結合，對于促進整個DEX賽道發展具有前瞻意義。當然，D5Exchange也不是萬能靈藥，整個DEX賽道還有很多亟待解決的問題，需要行業建設者共同努力。D5Exchange以及GridexProtocol作為先行者，正為DeFi發展貢獻自己的一份力量。

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