穩定幣:Arthur Hayes：打造「比特幣保證金+反向永續合約」 為發行機制的美元穩定幣_USD

摘要

本文ArthurHayes重新回顧審視了加密貨幣行業為什么需要穩定幣、使用穩定幣做什么以及如何使用穩定幣的經典問題，并構思了一種以“比特幣保證金+反向永續合約”作為底層機制發行的無清算風險的合成美元穩定幣NakaDollar，ArthurHayes認為合規美元穩定幣將由于監管限制，未來市值增長將受限無法匹配行業的增長規模，并希望行業人才團隊能致力開發NakaDollar類似產品，其將鼎力相助。春天來了，我們也進入滑雪季中稱之為“dustoncrust”的階段。"Dustoncrust"是一個滑雪術語，指的是在雪面上出現的一種條件，其中新的、干燥的雪落在早期形成的薄冰層之上。這種條件非常具有挑戰性，因為這種薄冰層很容易破裂或變得非常滑，從而使滑雪者很難控制速度和方向。雪面上的粉末雪也會增加摩擦力，使滑雪更加困難。因此，滑雪者需要特別小心，保持控制，并避免在這種條件下滑行時太過激進。加密貨幣市場也有類似的生命周期。從中本聰的初始布道開始，他的信徒們在可疑的、堅硬的、脆弱的基礎上建造了許多城堡。目前，尤其是這些基礎之一的穩定幣，這個加密貨幣和法定金融市場之間的連接組織，是大量審查和恐慌的主題。隨著擔憂的增加，我們有必要重新審視并提醒自己穩定幣存在的理由。只有這樣，我們才能理解為什么它們繼續存在仍然重要，才能確定它們最合適采取什么形式，才能確定我們如何才能最好地補救目前的狀況。為什么需要穩定幣

比特幣是通過挖礦的過程產生的。比特幣礦工消耗能量，相互競爭，以快速解決一個復雜的數學難題。這場比賽的贏家會得到新創造的比特幣作為獎勵。這是獲得比特幣的少數幾種方式之一。獲得比特幣最常見的方式是向別人購買。在開始的時候，OG礦工基本上是你唯一可以買到比特幣的渠道。你購買很可能是使用美元，因為它是全球儲備貨幣。因此，最廣泛引用的比特幣交易對是BTC/USD。作為一種法定貨幣，美元必須在西方法定金融體系內持有。當然，你可以使用現金，但在一個GDP以萬億美元計算的全球經濟中，現金并不是一種實用的交易手段。這一現實或多或少地要求希望購買比特幣的人必須使用西方的銀行系統。銀行必須被用來將美元從比特幣的買方轉移到賣方。最終的問題是，我們如何消除使用美元或任何其他法幣來購買比特幣的需要？解決這個謎題需要世界上大多數最大的經濟體系用比特幣來支付商品和接收工資。這是任何一個真正的比特幣玩家的夢想，如果我們成功了，許多人將通過工作賺取比特幣，從而消除使用銀行服務的需要。但是盡管我們付出了所有的努力，仍然有可能永遠達不到這個終極狀態。現在，我們被困在一種煉獄中。我們已經逃離了2009年之前的純法幣金融世界的地獄，但我們還沒有和我們的主中本聰一起升入天堂，坐在高處俯視卑鄙的法幣魔鬼。使用穩定幣來干什么

在加密貨幣資本市場內，我們需要使用法幣來做什么？出入金

如果你想把比特幣作為一種金融資產，并輕松地在它和美元等法定貨幣之間進行交換，你很可能使用一個可以保管美元和BTC的交易所。對于某項交易的美元部分，交易所需要一個銀行賬戶。交易所要獲得和保留銀行賬戶并不容易。請記住，從根本上說，中本聰的正義追隨者的整個目標是創建一個不需要銀行服務的平行金融系統。你可以理解為什么銀行可能會抵制為加密貨幣公司提供服務，因為這些公司的最終目的是要吸走銀行的一大塊業務。一些銀行愿意為加密貨幣公司提供服務的唯一真正原因是，在一天結束時，銀行專注于短期利潤最大化，而加密貨幣公司愿意支付高額費用，同時不賺取法幣存款的利息。基本上，一些經理正在犧牲銀行系統的長期盈利能力，以墊高他們未來幾年的獎金。某項交易的BTC部分很容易。下載BitcoinCore，幾個小時后，你就有了一個功能齊全的金融系統。你可以接受比特幣，并以免許可的方式轉移比特幣。交易

PlatoFarm進行的Startup總參與金額達78,130,680USDT:據官方消息，PlatoFarm在Gate進行的Startup，本次對PlatoFarm游戲代幣PLATO的Startup認購金額超募2604倍，籌款目標為30,000USDT，超慕比260,435%，總參與搶購金額共計78,130,680USDT。本次活動總參與人數達24,693人，僅1500人可獲得PLATO份額，中簽率僅為6%，完成認購后即將上線PLATO交易。

據官方介紹，Plato Farm是一個使用區塊鏈技術來模擬人類文明進化的元宇宙。團隊主要來自硅谷區塊鏈、美國頂尖學院和國際游戲團隊。PlatoFarm已獲得來自Block Venture、Chronos、OKEx Blockdream Ventures、Huobi Venture、ZBS Capital、OP Crypto、Chain Broker、CryptoDep、CryptoPhd、Block Patch、CryptoDaku等20多家機構的投資。[2022/4/22 14:42:06]

真正的交易者和做市商對比特幣的成敗并不感興趣。因為他們的工作不是從中期或長期角度思考，他們唯一的重點是通過提供24/7的流動性來實現盈利。扮演好他們角色的先決條件之一是能夠快速和廉價地在美元和加密貨幣之間流動。但是，西方的銀行系統并沒有讓他們輕松，因為它并不是為了快速和廉價地移動資金而準備的，無論你是想在儲戶之間的內部傳遞資金，還是在銀行之間的外部傳遞資金。鑒于銀行業是受政府章程保護的寡頭壟斷，銀行沒有動力去努力變得更快、更便宜。因此，加密貨幣交易者需要在美元和加密貨幣之間更快地來回移動他們的資金。為了解決這個問題，交易員們意識到，他們需要在公鏈上創建一個Token，可以像比特幣一樣方便地移動，但在其他方面，它將代表美元，并具有與美元完全相同的價值。這樣，他們可以很容易地將他們的錢轉入和轉出，在功能上與轉入和轉出美元完全相同，但不需要等待緩慢的西方銀行系統。如果有人創造了這樣的產品，交易者將能夠以每筆交易幾美分的成本，幾乎即時和全天候地將他們的數字美元等價物移入和移出交易所。如何使用這些穩定幣

這推動了穩定幣的誕生，穩定幣是存在于比特幣或以太坊等公鏈上的Token，但其價值正好等于一美元。Tether是第一個美元穩定幣，2014年在Omni網絡上發行。今天，USDT可以在更多的區塊鏈上使用和交易，如以太坊、波場和幣安鏈。交易所和交易員紛紛涌向USDT，因為它不需要每個參與者獲得自己的銀行賬戶來持有法幣。這使他們能夠專注于他們進入加密領域的目的，幫助創建一個新的金融體系，而不是與周一至周五朝九晚五工作的銀行官員玩餡餅游戲。只要Tether組織能夠讓其銀行合作伙伴滿意，并向他們證明Tether為每個USDT持有1美元或美元現金等價物，那么USDT就可以在加密資本市場上像美元一樣交易。當USDT被交還給Tether贖回時，Tether會指示其銀行將其賬戶中持有的等值美元電匯到哪里。突然之間，整個企業都可以使用，因為他們不再需要擔心開立和保留銀行賬戶。例如，幣安多年來一直沒有法定銀行賬戶，盡管它已成為全球最大的現貨交易所。即使在今天，幣安現在允許通過傳統銀行存入美元，交易所最具流動性的交易對也不是美元，而是USDT、BUSD或USDC等其他穩定幣。使用穩定幣的貿易公司也有一個優勢，因為他們不必擔心等待來自公司銀行賬戶的大量美元匯入和流出。如果他們可以將初始法定資本兌換為加密貨幣或法定穩定幣，他們就可以隨心所欲地快速交易。當他們需要退回到“安全”的法定貨幣時，他們可以立即將所有資金提取到穩定幣中，成本幾乎為零。目的

WeStarter（BSC鏈）將于9月7日上線Phantom Protocol兌換:據官方消息，WeStarter將于新加坡時間9月7日20:00上線 Phantom Protocol兌換（代幣PHM），白名單池兌換額度共6,000,000枚PHM等值3萬USDT；公開兌換池兌換額度共4,000,000枚PHM等值2萬USDT，均采用USDT進行兌換。

據悉，Phantom Protocol 是“DeFi+NFT”解決方案，支持合成資產創建及 NFT 發行的跨鏈 DeFi 協議。Phantom 由 Conflux 孵化，LD Capital、NGC Ventures、Kyros Ventures、Gate Labs、DFG、MXC 等投資。[2021/9/2 22:54:24]

如今，穩定幣解決了加密貨幣資本市場的一個非常現實的痛點。它們可能不完全符合加密貨幣的核心原則，即它們根本不是去中心化的，但穩定幣的意義不是在不需要的地方創造一個去中心化的產品。相反，它們只是為了提供銀行拒絕提供的法幣Token化服務。請忍耐一下，因為我在這里會有一個小的切入點，但需要說的是：不是所有東西都需要甚至應該去中心化。這就是為什么我相信超額抵押的穩定幣，如MakerDAO/DAI和算法穩定幣，如TerraUSD，從根本上講是不必要的。但不幸的是，市場傾向于將穩定幣存在的真正原因，即允許交易者在法幣和加密貨幣之間快速移動，與更廣泛的去中心化運動的目標混為一談，即為任何威脅到為大眾創造不平等的中心化機構或實體創造一個去中心化的替代方案。現實情況是，我們已經有一個去中心化的價值交換替代方案，遏制了中央銀行的風險。這就是所謂的比特幣。穩定幣并不是要作為另一個去中心化的價值存儲，它們的目的是在中心化和去中心化的金融之間架起橋梁。今天的穩定幣的問題不在于中心化。而是沒有一個有信譽的、成熟的銀行機構愿意推出他們自己的。如果世界上經營最好的商業銀行摩根大通推出一套G10法幣穩定幣，它將使USDT、USDC、BUSD等立即失去業務。與我們現有的一些穩定幣選擇背后的公司不同。摩根大通也完全了解如何使用公鏈，并將該技術整合到一個連貫的工作流程中。該公司的內部區塊鏈小組，Onyx，已經在這方面做了很多年。而最重要的是，摩根大通是一家大而不倒的銀行，是財政部借款咨詢委員會的成員。如果出現問題，而摩根大通無法支付，美聯儲會印制他們需要的錢來補償摩根大通的客戶。JPMToken將吸引所有主要貨幣的數千億美元的資產。所有的交易所和交易者都會立即采用它。唯一的問題是，它也將摧毀全球銀行系統每年從其交易和外匯費用中賺取的數萬億美元。突然之間，就不需要為轉移你的錢支付令人震驚的銀行費用了。只要通過以太坊網絡發送JPMToken，最多只需支付幾美元的網絡費用。在不同貨幣之間，例如在美元和歐元之間，支付荒謬的利差將成為過去，因為你可以在美元JPMToken和歐元JPMToken之間自由而廉價地進行交換。Curve將只是建立一個JPM歐元/美元池，你可以以低于0.01%的價格進行24/7的外匯交易。當然，這對摩根大通來說并不全是壞事，因為他們會從額外的存款中受益。它可以借出這些存款并從中賺取利息，對美聯儲來說沒有任何風險。但是，這將在一夜之間摧毀其他銀行伙伴的業務，并實質性地抑制公司的未來收益。麥肯錫在2022年的一份報告中估計，在全球范圍內，如果一個成功的零售中央銀行數字貨幣被引入，銀行將失去2.1萬億美元的年收入。這就是為什么在美聯儲有賬戶的銀行都不會推出穩定幣，除非政府指示他們這樣做。這也是為什么在行業發展的這個階段，一直有，而且可能會繼續有一些非銀行實體提供加密貨幣資本市場迫切需要的穩定幣服務的空間。脫離

分析師Martin Essex：歐洲央行6月會議料不會討論何時開始退出刺激計劃:對于下周四的歐洲央行利率決議，交易員們想知道的只有一件事：何時開始縮減貨幣刺激計劃，但他們很可能會感到失望。歐洲央行似乎極力避免提及退出刺激措施，擔心即便是討論刺激措施也會提高歐元區債券收益率，損害歐元區經濟復蘇。歐洲央行遲早會這么做，但這個月行動還為時過早，因此交易員們最好還是關注歐洲央行官員對通脹的預測。預計通脹預測將會上調，這應會支撐歐元。然而，即使通脹預期大幅上升，也可能僅對歐元兌美元產生溫和影響，但或會避免延續前一周的低迷態勢。（金十）[2021/6/6 23:16:30]

鑒于最近在Silvergate和其他各家銀行決定停止為USDC和BUSD等穩定幣提供服務之后，銀行業的震蕩在加密貨幣領域回蕩，行業必須團結起來，創造一種新產品。我們的目標是創造一種價值1美元的Token，但不需要法幣銀行系統的服務。我們的目標不是創造一個去中心化的法定貨幣。MakerDAO很好，假設它確實是去中心化的，但對于1美元的價值，它需要鎖定價值超過1美元的加密貨幣。它移除的流動性比它增加的要多，這對系統來說是一個凈負值。我們需要的是一種機制，允許你鎖定價值1美元的加密貨幣來獲得價值1美元的穩定幣。中本聰美元，NakaDollar,NUSD

底層

1NUSD=1美元的比特幣+做空1份比特幣/美元的反向永續合約一份比特幣反向永續合約，價值為1美元的比特幣，并以比特幣支付，其支付函數如下：下面將對比：1美元vs美元計價的比特幣價格如果比特幣價值1美元，那么永續合約的比特幣價值就是1BTC，1美元vs1美元。如果比特幣價值0.5美元，那么永續合約的比特幣價值是2BTC，1美元vs0.5美元。如果比特幣價值2美元，那么永續合約的比特幣價值是0.5BTC，1美元vs2美元。這個函數有一些有趣的特性。當比特幣在美元中的價值下降并接近0美元時，以比特幣計算的永續合約價值就會接近無限大。這是該產品的一個風險因素，因為永遠只有2100萬個比特幣。比特幣的價值隨著美元價格的下降而呈指數式增長。這意味著如果比特幣的價格迅速下跌，而交易這些衍生品的交易所的流動性不足，那么出現社會化損失情況的機會就會增加。我將在后面討論為什么這很重要。隨著比特幣以美元計算的價值增加并接近無窮大，以比特幣計算的永續合約價值也接近0。這是很有幫助的，因為這意味著如果你持有的頭寸是完全資金充足的，即在入市時你存入的比特幣數量正好等于永續合約代表的金額，那么你就不可能破產或被強制平倉。讓我們快速證明這一點。假設你想創建一個合成美元或1個單位的NUSD，而比特幣的價格是1美元，每個XBTUSD合約在任何價格下都價值1美元的比特幣。為了創造1NUSD，我需要在衍生品交易所存入1BTC并做空1份XBTUSD合約。現在，比特幣價格從1美元跌至0.1美元。XBTUSD合約的價值=1美元/0.1美元=10BTCXBTUSD合約頭寸的PNL=10BTC-1BTC=+9BTC。我有1BTC作為保證金存放在交易所。我在交易所的總資產余額是1BTC+9BTC，我的總余額現在是10BTC。比特幣價格現在是0.1美元，但我有10BTC，因此我的總投資組合的美元價值沒有變化，是1美元，即0.1美元*10BTC。現在，比特幣價格從1美元升至100美元。XBTUSD合約的價值=1美元/100美元=0.01BTCXBTUSD合約頭寸的PNL=0.01BTC-1BTC=-0.99BTC。我有1BTC作為保證金存放在交易所。我在交易所的總資產余額是1BTC-0.99BTC，我的總余額現在是0.01BTC。現在比特幣的價格是100美元，但是我有0.01個BTC，因此我的總投資組合的美元價值沒有變化，是1美元，100美元*0.01BTC。你可以看到，價格上漲了100倍，我也并沒有破產。這種BTC+BTC/USD的反向永續合約關系是如此基本和重要，以至于我每次談論它時都必須通過數學計算。這種關系使我們能夠合成一個美元等價物，而不會觸及法幣銀行系統中的美元或存在于加密貨幣中的穩定幣。它也不會像MakerDAO那樣，用比它創造的法幣價值更多的加密貨幣抵押品作抵押。托管人

WeStarter上線兌換項目YFX總參與金額超1.38億美元:據官方消息，5月6日，WeStarter兌換項目下一代去中心化永續合約交易所YFX.COM（代幣YFX）上線白名單池和公開兌換池，兌換時間共計1小時，采用HT進行兌換。白名單池總額度5萬USDT，用時30秒即完成兌換。

公開兌換池用時40分鐘，總參與金額超1.38億USDT，超2764.43倍完成，扣除兌換金額后剩余的HT已可領回，YFX將于新加坡時間5月9日18:00開放領取，屆時請用戶前往WeStarter即時領取。[2021/5/6 21:30:36]

這一點極為重要：NakaDollar不是依靠敵對的法幣銀行來保管美元，以便將其Token化，而是依靠衍生品交易所上架反向永續合約。它不會是去中心化的，NakaDollar解決方案中的故障點將是中心化的加密貨幣衍生品交易所。我排除了去中心化的衍生品交易所，因為它們的流動性遠不及中心化的同類交易所，而且它們的定價預言機依賴于中心化現貨交易所的反饋。NakaUSDDAO

第一步是創建一個既存在于傳統法律體系中又作為加密貨幣原生DAO的組織。DAO必須有一個傳統的法律存在，因為它需要在所有成員交易所上擁有一個帳戶。該DAO將發行自己的治理Token：NAKA。在成立之初，會有有限數量的NAKAToken產生。第一次籌集的資金將用于資助一個沉淀池，我將在后面描述其使用情況，并創建一個初始的NUSD供應庫存。隨后，NAKA將從DAO中分發，以換取在整個DeFi生態系統中提供流動性的機會。例如，NAKA可以被排放到Uniswap或Curvepools上的NUSD與其他資產流動性的提供者。此外，如果NAKAToken的需求量很大，DAO可以決定出售更多的NAKA以進一步加強償債基金的規模。NAKA持有者可以對運營事項進行投票，如誰是成員交易所。成員交易所將持有BTC和反向永續合約空頭頭寸，這些頭寸支撐著1NUSD=1USD的匯率。成員交易所的賬戶將以DAO的名義存在。成員交易所需要至少提供一個以比特幣為保證金的BTC/USD反向永續合約交易對。需要有一個以上的成員交易所，因為重點是讓盡可能多的加密貨幣生態系統的管理人參與進來，并減少單點故障。NAKA治理Token和NUSD將是ERC-20Token。在下面的例子中，假設有兩個成員交易所：BitMEX和Deribit。這兩家交易所都提供一個比特幣保證金的BTC/USD反向永續合約交易對：XBTUSD。NAKA持有人也將投票決定如何分配凈利差。歷史上，這些永續合約凈支付利息給做空方，這被稱為資金費用，大多數永續合約每八小時支付一次資金費用。隨著時間的推移，DAO的凈資產余額將超過未償還的NUSDToken價值。在會計術語中，NakaDAO的股東權益將為正且不斷增長。獲授權參與者

只有少數公司或個人被允許直接從DAO創建和贖回NUSD。我設想了成為AP的以下要求：1.在每個成員交易所擁有一個完全驗證的賬戶。2.滿足DAO的任何身份驗證要求。NUSD可以以顯式或隱式價值交易，與法定美元相對應。如果NUSD的交易價格高于法定美元，被授權參與者將以1NUSD=1USD的比率創造1NUSD，并以超過1美元的價格出售1NUSD以獲利。如果NUSD的交易價格低于法定美元，被授權參與者將以低于1美元的價格購買1NUSD，并贖回1NUSD以獲得1美元的收益。NakaDAOBTC/USD現貨喂價

科銀資本宣布正式投資波卡生態NFT交易平臺NFTMart:4月20日，科銀資本宣布正式投資波卡生態NFT交易平臺NFTMart，同時波卡生態NFT交易平臺NFTMart宣布完成150萬美元私募輪融資；NFTMart基于Substrate開發，是一個去中心化NFT交易市場，由兩個部分組成：第一部分是開放的NFT公有鏈nftmart.network，主要用于發行NFT和鏈上的數據交易；第二部分是nftmart.io，為用戶提供了用戶友好的交易方案，使用戶可以方便快捷地創建或交易NFT。科銀資本早在2018年開始布局NFT，此次對NFTMart的正式投資代表著科銀資本在NFT賽道的又一重要布局，接下來科銀資本將不斷賦能NFTMart，為平臺帶來更多傳統IP和優質資源；助推藝術與科技聯合，重塑加密文化產業新生態。[2021/4/20 20:39:50]

DAO需要有一套獲取比特幣現貨喂價的方法，以確定需要多少份合約來正確地創造NUSD。每個成員交易所對BTC/USD的現貨價格都有自己的看法。現貨價格=總和例如：BitMEX權重=50%Deribit權重=50%BitMEXBTC/USD現貨價格=100美元DeribitBTC/USD現貨價格=110美元NakaDAOBTC/USD現貨價格=+=105美元鑄造

一個AP希望鑄造100NUSD。NakaDAOBTC/USD的現貨價格是100美元。有兩個成員交易所，每個交易所的權重為50%。100美元的BTC/USD價格相當于1BTC。如果每份XBTUSD合約在任何價格下都價值1美元的比特幣，那么要有名義價值100美元的合約，我需要100份合約。在每個成員交易所，AP需要具備以下條件：0.5BTC可用保證金=50%*1BTC做空50份XBTUSD合約=50%*做空100份XBTUSD合約像Paradigm這樣的區塊交易信息傳輸協議將被用來在DAO和AP之間交叉交易比特幣和永續合約。這就是AP和DAO在兩個交易所交叉交易時的情況：APERC-20地址：●收到100NUSDBitMEX上的AP：●損失0.5BTC保證金●關閉50份XBTUSD空頭合約或開啟50份XBTUSD多頭合約在Deribit上的AP：●損失0.5BTC保證金●關閉50份XBTUSD空頭合約或開倉50份XBTUSD多頭合約在BitMEX的DAO：●獲得0.5BTC保證金●開倉50份XBTUSD空頭合約在Deribit上的DAO：●獲得0.5BTC保證金●開倉50份XBTUSD空頭合約DAO財政庫：●增加了100NUSD負債，意味著它發行了100NUSD●為了鑄造NUSD，AP會向DAO支付一筆費用。贖回

一個AP希望贖回100NUSD。NakaDAO的BTC/USD現貨價格是100美元。AP必須在ERC-20地址上擁有100NUSD。像Paradigm這樣的區塊交易信息協議將被用來在DAO和AP之間交叉交易比特幣和永續合約。APERC-20地址：●向DAO的錢包地址發送100NUSDBitMEX上的AP：●獲得0.5BTC保證金●開倉50份XBTUSD空頭合約Deribit上的AP：●獲得0.5BTC保證金●開倉50份XBTUSD空頭合約在BitMEX的DAO：●損失0.5BTC保證金●關閉50份XBTUSD空頭合約在Deribit上的DAO：●損失0.5BTC保證金●關閉50份XBTUSD空頭合約DAO財政部：

●將NUSD負債減少100，意味著它銷毀了100NUSD●為了贖回NUSD，AP將向DAO支付一筆費用正如你所看到的，鑄造和贖回在AP、DAO和他們各自在成員交易所的賬戶之間移動NUSD、BTC和合約，沒有需要銀行服務的美元移動。NakaDAO資產負債表

資產：●比特幣和在成員交易所持有的短線反向永續合約。負債：●發行的NUSD總量。為了驗證NakaDAO沒有玩弄錢財，我們需要一個以太坊區塊鏈瀏覽器，如etherscan.io，以及來自交易所的關于DAO的比特幣余額和DAO的未平倉空頭頭寸總額的證明。然后，使用上面描述的簡單數學，我們可以計算DAO的股東權益，確保資產大于或等于負債。正如我上面提到的，永續合約在歷史上是向空頭支付凈利息的。這種利息是以比特幣為單位的，因此，在成員交易所持有的比特幣應該會增長。如果是這樣的話，當你把資產和負債相抵消時，就會有盈余。也會有空頭凈支付資金的時期，在這種情況下，也可能出現赤字。NakaDAO償債基金

現在我將介紹三種風險。當我回顧這些風險時，請記住，最初的償債基金和隨后的NAKA治理Token的銷售可以幫助解決任何資本短缺。風險1：成員交易所丟失比特幣成員交易所可能因為各種原因失去客戶的比特幣存款。最有可能的罪魁禍首可能是內部人員盜竊或外部黑客。無論哪種情況，都必須使用償債基金來幫助彌補差額。風險2：負資金費率當資金費率為負數時，空頭合約持有人向多頭支付利息。這可能導致比特幣的余額下降到這樣的程度，即1NUSD的綜合價值低于1USD。這將很清楚，因為DAO資產的價值將低于負債。在這一點上，必須使用償債基金來幫助彌補差異。風險3：社會化損失正如我上面所描述的，當比特幣的價格下跌時，空頭合約持有人就會有未實現的利潤。鑒于保證金貨幣是比特幣，而多頭合約持有人所欠的比特幣的價值隨著價格的下跌而成倍增加，在某些情況下，多頭將無法支付他們欠空頭的錢。這時，交易所會介入，要么減少空頭的利潤，要么關閉空頭的部分頭寸。無論哪種方式，一旦比特幣與空頭合約的正確比例重新建立，DAO可能會因未完全支付或未被允許保持其完整的期望頭寸而缺少比特幣。此時，必須動用償債基金來嘗試彌補差額。行業支持

出于各種原因，主流中心化交易所的生態系統應該支持這種類型的穩定幣，在這樣做的過程中，他們應該將所有的交易對以NUSD匹配。這將在交易者中創造一種內在的需求，以鑄造和持有NUSD，持有NUSD成為交易加密貨幣的先決條件。使用NUSD與其他依賴銀行的穩定幣相比，將消除許多交易者對他們所使用的穩定幣明天、下個月、明年等是否存在的焦慮。消除這種焦慮將允許更多的交易，因為交易者將不再擔心他們可能會被一堆穩定幣困住，擔憂他們無法以1:1的美元價值贖回。使用NUSD與其他穩定幣相比，將消除加密貨幣恐懼癥的一個核心支柱。我已經厭倦了閱讀“穩定幣是一個龐氏騙局”或者“一旦有人揭露他們或他們的銀行拋棄了他們，整個加密貨幣的紙牌屋就會倒塌”這類觀點文章。這種恐懼癥的重復使交易者遠離，而我們可以很容易地將其徹底根除。NUSD的廣泛采用將阻止每個大型交易所競相創建自己的穩定幣以尋求競爭優勢。如果大多數的大玩家都是成員交易所，那么每個人都會從NUSD的增長中受益。這將大大有益于目前的狀況，即美元穩定幣百花八門。想象一下，如果SBF成功地騙取了人們對他的FTX機構的信任，用更多的美元來支持穩定幣，那將是多么糟糕的事情。信不信由你，FTX正在積極討論尋求相關的批準，以推出這樣一個產品。值得慶幸的是，在他們有機會竊取更多的人的錢財之前就已經瓦解了。我們擁有力量

加密貨幣交易所及其存款人理所當然地非常警惕任何中心化實體持有他們的財富。全球金融監管機構現在有了一個現實的例子，說明當加密貨幣法定存款突然流失時會發生什么——Silvergate因未能正確風險管理其加密貨幣存款的迅速退出而陷入困境。無論Silvergate是美國監管的銀行，都無關緊要。你想要去冒險親身體驗銀行破產流程嗎？當然不，你會在第一線索出現時將你的錢轉移到被認為更安全的銀行機構中。一家由一群木偶經營的小的、落后的銀行的失敗是一回事。美元穩定幣生態系統中最讓美聯儲和美國財政部害怕的方面是：如果Tether、Circle和Binance共同持有的價值近1000億美元的美國國債、票據和票據不得不在幾個交易日內被處理掉以滿足贖回要求，會怎么樣？由于2008年大金融危機后出臺的銀行法規，美國國債市場的流動性比歷史上低得多。對銀行來說，在美國國債市場上提供與以往相同深度的流動性已經無利可圖。因此，在這個波動加劇和流動性降低的時代，這些債券的1000億美元的市場訂單拋售將導致一些嚴重的市場功能紊亂。美元法幣穩定幣根本不會被允許擴大到使加密貨幣的市值高出數萬億美元所需的規模。對美國金融系統來說，讓所有這些美元掌握在必須立即清算其持有的債務以兌現其對客戶的承諾的機構手中，風險實在太大。因此，雖然三大巨頭可能會繼續存在，但他們的存款總量能增長到多大，是有上限的。這些主流穩定幣持有大量美國國債的原因是，它支付利息，以美元計算幾乎沒有風險。穩定幣發行人不向穩定幣持有人本身支付利息。這是他們創造收入的方式。但這并不是一個值得關注的理由。我們這些加密貨幣的信徒，有必要的工具和組織來支持價值1萬億美元或更多的NakaUSD的流通。如果這個解決方案被交易員和交易所接受，它將推動比特幣衍生品未平倉量的大幅增長，這反過來又會創造出深度的流動性。這將有助于投機者和對沖者。它將成為一個積極的飛輪，不僅有利于成員交易所，也有利于DeFi用戶和其他任何需要美元Token的人，可以用低費用24/7移動。我真誠地希望，一個由積極進取的人組成的團隊開始致力于這樣一個產品。它并不是應該由任何大型中心化交易所擁有或主導的東西。如果我看到任何可信的、獨立的團隊正在開發一個類似的產品，我將盡我所能幫助他們實現這一目標。

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