CAT:熊市下的Web3投資：頭部基金押注了哪些優質項目？_DonutCat

摘要：Web3市場遭遇寒冬，但builders仍在持續耕耘和布局。哪些賽道仍然火熱？頭部基金在熊市都投了哪些項目？A&TCapital統計了2022.5.1-2022.8.13期間加密貨幣市場的融資數據，總結出了一級市場融資情況、Alpha&Beta項目趨勢、以及部分頭部機構主要投資偏好。目錄

一級市場數據融資概覽Alpha&Beta項目趨勢總結部分頭部機構主要投資偏好投資總結前言

首先定義我們研究涉及的投資方向。Layer1包括數據層、網絡層、共識層和激勵層的擴容解決方案，典型例子包括Avalanche，Solana等Layer2包括-合約層項目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等應用層項目里面涉及21個不同的行業標簽，其中需要具體說明的有：WebBuilder：表示web3網絡、區塊鏈搭建服務，和基礎設施區分開來Legal：表示合規服務Environment：表示ESG相關服務01加密一級市場融資概覽

基于以上統計數據，2022.5.1-2022.8.13應用層最獲得Web3行業資本的青睞，出現了最多的被投項目：87%資金流入應用層，94%的融資項目也是在應用層。1.1Layer1

數據：熊市在30天內導致25家加密貨幣交易所消失:7月6日消息，截至7月6日，全球加密貨幣交易所數量為500家，較前幾個月的高位有所下降。根據CoinMarketCap的數據，考慮到6月6日的數字為525，Finbold通過使用網絡存檔工具確定該行業在30天內失去了25家交易所。（Finbold）[2022/7/6 1:55:18]

PoW占比非常少，其融資金額小于總融資金額的1%：由此可見，PoW存在的諸多問題，因此資本更加青睞PoW以外的模式。PoS是layer1中融資表現最好占比約總金額50%，明顯超越其他category的賽道。融資情況來看市場對于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可擴展性和交易吞吐量。PoP：獲得融資金額占比總量22%。PoS并非完美解決方案，混合機制結合了PoW和PoS的好處。避免了1.中心化2.安全風險3.MEV風險4.PoS協議所導致的DoS風險。避免了PoW的高能耗和低性能PoA獲得融資金額占比約25%。模式可以在不犧牲安全的前提下，保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同，但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案，可能非常適合私有區塊鏈應用1.2Layer2

總體來說，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融資表現。ScalingProtocols。ScalingProtocols：投資機構對于擴容協議這一整體賽道的下注增高。市場對于擴容方案的需求因為更高的gasfee/TPS/latency變強DefiProtocols。DefiProtocols賽道整體關注度高。66%項目做跨鏈協議方向，但是從融資金額上來看表現并不突出，僅占總融資數額11.5%。DefiProtocols中，基礎設施融資數額占比56%，穩定幣借貸協議融資數額占比32%。Aptos為行業alpha，考慮看作離群值。把Aptos從DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，說明Defi賽道的關注度呈冷卻的趨勢，而相較而言，ScalingProtocols賽道的占比達到了overwhelmingmajority，為市場關注度最高的熱門趨勢。

觀點：在牛市熊市的大周期面前，技術等無法成為決定性因素:微博網友“BCH愛好者BruceLee”發文稱，很多人說BCH總是分叉，所以價格才低迷。

實際上，就算BCH一次分叉都沒有，現在的市值排名也頂多是穩坐第四。而經歷過兩次分叉的BCH，目前的市值排名大多數時間在4-5之間來回跳動。

大家可以仔細觀察一下其他主流幣，很多幣沒有分叉，開發也不缺資金，而且開發很勤快，但是價格照樣趴地上。

所以，在牛市熊市的大周期面前，其他因素都是次要的（包括不局限于，是否分叉，技術，應用）。

為什么技術/應用等無法成為決定性因素？因為現階段還沒有哪個幣出現一款應用能吸引上千萬甚至上億的用戶來使用，所有的幣都處于炒作階段，包括生態發展的最好的ETH也是如此，否則ETH的市值應該早就反超BTC了。[2020/12/14 15:08:03]

OracleOracle方向獲得融資的項目非常少，占L2總融資數額的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念沒有什么創新；2）Oracle的使用受行業限制，而且需要現實生活的數據(i.e.保險/房地產)，如今比較火熱的賽道i.e.GameFi和NFT大多數不需要Oracle游戲GameFi相較于其他賽道例如Defi，對交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潛在的擴容解決方案，但是在這一次的研究cover到的項目敘事中出現了為GameFi專門打造的protocol。這可能說明GameFi類型應用有具體的需求是通用的Layer2無法完美解決的，這個方向值得繼續研究。1.3應用

由上圖所見，融資標的中交易所、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比較均勻。大趨勢(總體)融資金額前三的類別：交易所、中心化交易所、金融科技。融資項目數量前三的類別：NFT、游戲、元宇宙。新趨勢(前種子輪-preA輪)

聲音 | Bitrefill首席運營官：沒有必要對閃電網絡產生悲觀 因為目前處于熊市:據AMBcrypto消息，在接受采訪時，Bitrefill首席運營官John Carvalho表示，過去6個月圍繞閃電網絡的FUD（FUD意味懼、惑、疑等三種恐慌情緒）不值得傳播，因為它“不成熟”。當采訪者強調人們對閃電網絡持悲觀態度時，Carvalho強調該行業目前處于熊市。[2019/11/25]

由圖可見，種子輪融資項目數量前三類別：游戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別：交易所、中心化交易所、安全。1.4總結

Layer1-以PoS和hybridchain為最主要的熱門趨勢，能看到hybridchain的關注度越來越高，間接證明大家對于PoS潛在的security問題已經關注到，并且在尋找能balancesecurity和efficiency的方案。Layer2-以generalscalingprotocol為最主要的熱門趨勢，新增方向包括針對行業的layer2chain。Application-大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢，新增的一個大方向為security。02Alpha&Beta趨勢

2-1Alpha

首先定義Alpha：Alpha市場的特性是在交易驅動的融資。具有Alpha特性的項目需要表現為同一個Layer的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的Alpha項目，需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的2倍以上。2-1.1Layer1

由圖所示，Layer1里沒有看到alpha。2-1.2Layer2

聲音 | BlockTower Capital聯合創始人：比特幣采用停滯因華爾街在熊市中采取“觀望”態度:據CCN消息，加密投資公司BlockTower Capital聯合創始人Ari Paul表示，比特幣的采用處于停滯狀態，因為華爾街正在熊市中采取“觀望”態度。Paul將機構對于加密貨幣的觀點分為三類： 1.風險投資理念：我們可以通過早期投資獲得價值創造嗎？ 2.被動比特幣或指數暴露：這是數字黃金還是投資組合對沖？ 3.這是一個我們可以作為服務提供商或通過積極交易產生利潤的市場嗎？ Paul稱，這三個觀點并不是相互排斥的，每個觀點都有各自的障礙和催化劑來推動采用。然而，由于加密市場暴跌以及監管不確定，許多投資者處于觀望模式。[2019/2/2]

由圖所示，Layer2中Seed-Angel階段存在Alpha，Polygon是這個stage里的alpha項目。其他如PreA-A，B-C，C+都沒有Alpha。2-1.3應用層Seed-Angel

PreA-A

B-C&C+

2-2Beta

定義Beta：Beta市場特性是市場驅動融資。Beta衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有Beta屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散系數越低，表示賽道融資離散度低，進而體現市場有beta屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV較低且average和median的差距不大的市場更體現beta特性。我們用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判斷。2-2-1.Layer1&Layer2總體數量太少，不具有統計意義。總體來說，Layer1&Layer2屬于融資額度高，賽道火熱。按照技術流分項目的話，融資額度相差不大。2-2-2.Application

行情 | CMC：即使熊市也已有超過2000種活躍代幣:據CCN消息，加密貨幣資源網站CoinMarketCap上周五迎來了一個新的里程碑，其市值排名目前包括了逾2000枚活躍硬幣和代幣的數據，較2018年初增加了600多枚。[2018/9/29]

由上圖可見，從CV1.5以下低離散度的角度來說，beta市場可以大致定為Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因為一個季度的數據量會對CV的可信度造成影響，這里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。

由上圖可見，X-to-earn、WebBuilder、Legal是經驗證的beta。其具體融資數據如下。

2-2-3.總結在應用層里，通過兩種算beta方法的對照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta屬性。03部分頭部機構主要的偏好

3.1DigitalCurrencyGroup

DCG共投資10個項目。在階段上沒有偏好，從seed到seriesF都有布局。DCG投資的layer2項目為polygon，其他9個項目均為application。在投資的9個application里，偏好從高到低：Wallet，這也包括exchange里有builtin的walletSecurity，包括代碼審計、安全檢測Analyticstools，主要是數據數據分析、追蹤、alert3.2A16ZCrypto

A16zcrypto出手了2個application項目，均為seed輪次。2個項目均為平臺型項目：Creatorplatform聚集創作者，幫助他們NFT化他們的原創作品NFTpledgingplatform讓所有由于高門檻nft無法玩一些游戲的玩家通過這個nft借貸平臺成功訪問這些游戲，最終在平臺完成所有支付后即可擁有這些NFT的所有權3.3A16Z

A16Z共出手7次，包括1個Layer1項目-Aptos，和6個application項目。在投資的6個application里，輪次包括2輪seed和4輪seriesA，方向包括：5個gaming/x-to-earn1個nft項目3.4Tiger

Tiger共出手14次，1個layer1，1個layer2及12個application。Layer1的項目為Aptos，Layer2的項目為polygon。在投資階段上，14個項目從seed到seriesD均有出手，沒有明顯階段的偏好。在投資的12個application里，偏好從高到低：4個Infra類的項目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform4個assetmanagement2個analytics和2個exchange3.5Lightspeed

Lightspeed共出手7次，7次投資時間均為application。在投資階段上，從seed到seriesD均有出手，階段上沒有偏好。在投資的7個application里，偏好從高到低：2個assetmanagement2個wallet2個exchange3.6A&TCapital

A&TCapital共出手了14個項目，其中包括1個Layer1-MystenLabs。在投資輪次上，有明顯偏好早期的趨勢，其中包括7個種子輪和2個A輪。在投資的13個application里，包括：3個infrastructure3個gaming/x2e2個wallet2個DAO工具3.7Paradigm

Paradigm共出手4次，4個投資均為application。在投資輪次上，4次出手均為seed輪。在投資的4個application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。3.8Dragonfly

Dragonfly共出手12次，其中包括1個layer2crosschainbridge，另外11個均為application。在投資輪次上，主要聚焦在早期seed輪，和成長期。在投資的12個application里，偏好從高到低：5個gaming3個assetmanagement2個social3.9Sequoia

Sequoia共出手5次，其中包括1個layer2-starkware，另外4個均為application。在投資輪次上，有明顯偏好后期的趨勢，其中包括一個ICO輪項目。在投資的4個application里，包括：2個metaverse1個assetmanagement1個insurance總結

在本文中，我們回顧了加密行業在2022.5-2022.8期間獲得機構基金投資的項目，總結有以下主要趨勢：從投資階段看，市場上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期項目；退出方式以短期內能進入二級市場為主，能看到對鏈游和加密資金管理項目的投資數量增加；從投資方向看，Layer1以PoS為主，hybridchain的關注度顯著增加；Layer2以generalscaling為主，industry-specificchain的關注度提升；應用層以游戲、NFT為主，對安全賽道的關注度明顯在增加。

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