加密貨幣:如何在加密世界建立銀行系統？_代幣化綠色債券

本文深入探討了在去中心化金融(DeFi)之上構建金融系統所需的基礎。雖然DeFi的創新爆炸式增長，但其中大部分用于循環投機。我們在此重點關注的是，創建一個能為實體經濟提供資金的有用的金融系統。下圖基于Zoltan的ShadowBankingSystem，提供了對加密銀行系統的高級概述。它也是對“CryptoBanking101”和“Crypto-bankingVsShadowBank”文章的擴展。在右邊的是最終貸方，擁有多余現金的機構可以為左邊的最終借款人提供資金。正如您在圖表中看到的那樣，原生加密資產并沒有出現。這意味著它不是完整的圖表，進一步的工作將分析加密資產的位置。您還可以將現金視為一種加密貨幣，并且假設現實世界的資產使用相同的記賬單位，它的工作原理也是一樣的。正如我們將看到的，加密銀行系統的關鍵組成部分是以下幾點：創建代表現實世界信用的高度流動性代幣化債券。具有去中心化交易所和回購市場的市場經濟的核心基礎設施，即加密市場。加密銀行儲蓄和借貸中介擁有成熟運作的到期轉換

高盛：探索如何確定比特幣和其他加密資產的“基本面”:本周，高盛經濟研究團隊的Zach Pandl和Isabella Rosenberg發布報告，探索了如何確定加密資產的基本面問題。報告指出，將加密資產等同于黃金是確定其基本面的常見框架，但除此之外，加密貨幣價格也與其底層分布式網絡的價值有關。報告使用區塊鏈地址估算網絡用戶數量，并與貨幣市值進行比較，觀察到：“市值與網絡規模之間存在明顯的相關性”，且相關性超過1。他們基于歷史數據計算出的平均增長曲線接近價值=用戶數的1.4次冪，這給出了一個利用基本面作為市值參考的基準比率。基于該推斷，報告指出BTC的市值遠大于基本面，其基于用戶增量的價值（基本面）與市值相比存在嚴重偏差。過去幾年，比特幣市值較2018年平均水平上漲520%，但網絡僅增長60-100%。報告認為這一偏差意味著要么比特幣現在被高估，要么2018年被低估，要么兼而有之。但報告也指出，除基本面因素外，加密貨幣上漲還有眾多其他因素，包括情緒，以及它作為一種快速致富的新方式的吸引力。但投機交易帶來的網絡活動增加并不能完全反應基本面的改善，因為平臺并未獲得更高的經濟價值，要使加密貨幣網絡具備可持續價值，活動需要由非投機性用例驅動，而目前此類用例十分缺乏。（雅虎財經）[2021/7/21 1:06:15]

對新原語的需求

動態 | EOS社區在如何使用eosio的資金上存在分歧:據Coindesk消息，EOS區塊鏈上的eosio.saving賬戶余額不斷增加，價值接近1.92億美元。EOS社區對如何處理這些資金存在分歧。EOS核心工作小組的成員希望看到這些資金被用于造福社會。然而，也有明顯的聲音，敦促社區關閉WPS，取消其資金來源，“燒掉”或銷毀目前在eosio.saving帳戶中的所有Token。[2018/8/27]

DeFi建立在一個無信任的基礎上，大多數貸款是需要抵押品的。一個好抵押品的關鍵組成部分是深度的流動性。人們應該能夠在不太影響價格的情況下，迅速地進行大規模的清算。目前DeFi中使用的主要抵押品是ETH和WBTC，兩者都高度不穩定的，供應非常有限，并且是投機性的。它們很可能是未來的抵押品，但目前它們并不方便。因此，我們需要引入一種新型的抵押品。黃金就是一個例子，它已經被代幣化，但并沒有受到太大的關注。如果我們看一下TradFi，選擇的抵押品從商業票據轉移到政府債券。

聲音 | 薛蠻子：行業應重點關注如何建立信任機制:著名天使投資人、UT斯達康創始人薛蠻子在“重構新生態”2018全球第五屆區塊鏈技術應用論壇上，就區塊鏈投資提到：很多散戶依靠對百倍千倍的幻想而去投資數字貨幣是非常危險的事。同時就區塊鏈監管也提到：如何在倒“洗澡水”的時候怎么又不把“澡盆里的孩子”倒出去，這是個很有技術難度的事情，也是短時間內很難實現的事。個人認為：接下來行業內胡亂“割韭菜”行為肯定行不通了，如何建立信任機制才是行業內應該去做的事情。[2018/7/26]

公共信用代幣化

尋找流動性抵押品的第一個領域是在鏈上的公共市場。企業正在發行債券，并由信用評級機構進行交易和評級。政府發行的債券也有很高的流動性和評級，與加密資產相反，這些資產更穩定，意味著抵押品的使用效率更高。在TradFi中，這些工具被認為是安全的，流動性強，足以被列入高質量流動性資產。公共市場代幣化只是在資產端有一些公共證券，并發行代幣。為了實現更大的流動性，同類的證券可以被集中起來，或者ETF可以直接上鏈。一個例子是BackedFinance，它與MakerDAO合作將iShares美元國債1-3年UCITSETF代幣化。

巴曙松、喬若羽、 鄭嘉偉：區塊鏈技術如何滲透到不同金融場景？:區塊鏈技術在支付清算領域尤其是跨境支付、聯合貸款等領域的優勢格外突出，不少銀行已經在這個領域躍躍欲試，除此之外，抵押物核查與征信環節等也是區塊鏈應用場景。[2018/4/25]

私人信用代幣化

如果我們停留在公共信用階段，就會有很多東西可以用作幾年的抵押品，但這并沒有創造一個更好的系統，因為它將家庭和中小企業(SME)排除在資金之外。解決方案在于證券化，在證券化中，中介匯集這些非流動資產并發行兩類代幣，一個優先級和一個次級。次級代幣的信用增強為優先級代幣提供了安全性和更容易的價格發現，并迫使中介“參與其中”。理想情況下，優先級必須由信用評級機構進行評級。這個集合也應該足夠大，足夠透明，以鼓勵優先級的強大流動性市場。這種代幣化的兩個例子是NewSilver和FortunaFi，前者從事固定和可變貸款業務，后者從事基于收入的金融領域，聚合許多資產發起人的貸款。

HeroNode創始人劉國平：工業革命以來最大的技術革命——區塊鏈如何實現去中心化:近日，HeroNode 創始人劉國平受邀前往平安總部進行區塊鏈技術演講。會上，劉國平就“區塊鏈到底是什么”和“區塊鏈有什么特點”兩個問題，用通俗易懂的語言深入淺出地進行講解，并著重介紹了區塊鏈對現有公司業務的挑戰。劉國平，區塊鏈應用技術專家、比特幣第一批礦工、Hero 移動跨平臺框架開發創始人，Hero 理事會會長。曾任職萬得資訊、第九城市、點融網等知名互聯網公司負責技術研發、并深度參與點融網區塊鏈應用場景開發。[2018/4/2]

規模和流動性勝過一切

一個關鍵點，無論是公共部分還是私人部分，都是針對一定的規模，以形成一個流動的市場，要避免流動資金的分散。一些數據指出，在2020年3月期間，債券ETF的流動性遠遠高于其標的，如下圖所示。一些研究還表明，這種集合減少了傾銷的影響。全球金融危機期間的一個問題是，缺乏流動性的證券化被用作抵押品。當危機變得嚴重時，就會采用更高的扣減率，或者將這種抵押品排除在回購市場之外。因此，擁有一些流動性非常強且非常透明的工具來支持加密銀行系統至關重要。在加密銀行系統中沒有顯示的是由鏈上協議和DAO發行的債券，無論是否由加密抵押品擔保，匯集這些債卷確實將允許創建另一種流動和透明的債券工具。有了這些深層次和流動性的原語，我們將能夠構建一個健全的加密市場。

加密市場

加密銀行系統的核心是提供高度流動性的加密市場。加密市場本身由兩個子市場組成，一個用于交易，一個用于短期融資。這兩個市場都應該是治理最小化的，并且在最大程度上是不可更改的合約。它應該是無需信任、無許可和無監管的。加密市場的參與者分為三種：價值投資者、投機者和套利者。系統的整體穩定性由價值投資者提供。他們可以是個人、DeFi機構或TradFi投資者。為簡單起見，我們假設他們會預定義資產配置。他們將其中一些資產存入去中心化交易所，被動地讓市場套利他們的頭寸，以保持風險敞口不變。他們還可以將未使用的流動性和一些債券存入貨幣市場，讓其他參與者有償借入它們。套利者通過小的價格波動提供更多流動性來提供有效市場。如果投資級債券的價格大幅波動，他們可以在貨幣市場上借入一些債券，將其換成一些期限相似的國債和一些信用風險較高的債券。這些債券將用作貨幣市場上的抵押品，為他們借入債券提供資金。這些套利者還將能夠為期權協議提供流動性，并為鏈上ETF提供一個有序的市場。最后，當通過做多一種資產而做空另一種資產而出現投機獲利機會時，投機者將比套利者愿意承擔更多風險。一個例子是當投機者認為收益率曲線太陡峭時，做多國債并在貨幣市場上為這些頭寸再融資以獲得杠桿。通過投機，他們提供了一種價格發現機制。通過將流動性集中到加密市場，而不是閑置在錢包里，加密銀行系統可以比傳統市場以更低的成本和更低的復雜性實現更多的流動性。債券是為了提高流動性而被設計的，因為它是低流動性的集合體，加密市場提供了一種將這些原語的大部分市值用作交易流動性或融資促進者的方法。為了增加更多的效率，我們需要增加一個新的參與者，即加密銀行。

部分準備金加密銀行

按照目前的定義，加密銀行由債券和現金組成。我們已經知道，債券是由代幣化的集合私人信用和公共市場工具組成。但什么是現金？

定義加密銀行系統中的現金

簡單地說，法幣支持的穩定幣只是由國庫券支持的1美元按需負債。這樣的支持允許穩定幣在任何時候被贖回，沒有任何流動性問題。目前，這兩者之間的價差完全歸于穩定幣發行者，而沒有歸于穩定幣持有人。這種情況可能會改變，但從結構上看，給穩定幣持有人的利率將受到國庫券利率的限制。

在規模上，這樣一個系統可能對信貸中介不利。事實上，如果穩定幣是新的銀行存款，它將減少后者的規模，減少傳統銀行的信貸創造，這就是加密銀行發揮作用的地方。

解決流動性偏好，擴大貨幣供應量

需要長期借款的最終借款人和有流動性偏好的最終貸款人之間存在著根本性的不匹配。正如你在下面看到的，大多數最終貸款人都持有現金，可能是大量的現金。雖然不太可能出現國家赤字的短缺，但它將不允許為經濟活動提供足夠的資金，并導致經濟的局限性。

加密銀行既不是傳統銀行，也不是基于市場的銀行，也不是影子銀行。加密銀行是持有高流動性的資產，作為防御銀行擠兌的一種手段。

總結

正如我們所看到的，創建一個強大的加密金融系統需要三個組成部分：代幣化的現實世界信貸，強大的加密市場，交易和借貸以及加密銀行提供到期轉換。在撰寫本文時，加密貨幣市場仍不完善，但仍在運作。然而，我們嚴重缺乏債券的部分，賽道是存在的，但它們主要用于投機。像MakerDAO這樣的加密貨幣銀行已經在用D3M這樣的工具與貨幣市場整合。MakerDAO也在幫助創建債券原語，包括私人信貸方面的Centrifuge和公共市場方面的Backed，并提議發行高達10億美元的短期債券。我們從未如此接近一個強大的加密貨幣銀行系統。原地址

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