TER:深度解讀財團參與Twitter私有化的投資邏輯_TWI幣

原文來源：海外獨角獸2022年7月11日，Twitter因為ElonMusk此前宣布取消440億美元的收購計劃，而正式起訴他。這有可能仍是ElonMusk談判技巧的一部分。對于外部財團而言，最好的結局可能雙方能夠以重新談判的價格完成收購——鑒于目前公開市場社交媒體和在線廣告板塊的回撤，440億美元的確有很高的溢價。「海外獨角獸」一直以潛在投資者的身份密切關注著這次私有化，我們認為ElonMusk的經營風格有機會解鎖Twitter過去因為公司治理和團隊問題而一直無法釋放的用戶增長和商業化潛力。Twitter是ElonMusk個人品牌的經營主陣地，Tesla和SpaceX也都是Twitter上的頂流品牌，因此我們也愿意相信他的authenticity。ElonMusk“修復”Twitter產品的計劃主要聚焦于它的DAU增長，這包括改善它社交媒體的基礎體驗和分發透明度，引入全球內容消費類產品的最佳實踐，并且通過P2P通訊和支付打破單純社交媒體產品的DAU天花板。在企業經營上，ElonMusk著眼于Twitter目前過低的盈利能力，致力于削減成本。參與這次私有化將帶有一定的夢想屬性，投資者需要對ElonMusk有足夠的信心，因為他們的決策依據相當程度上基于Elon給出的遠期業績指引：在2028年，Twitter將擁有9.31億用戶，264億美元收入，并且在創作者經濟、訂閱以及支付業務上都取得重大突破。行勝于言，ElonMusk在建設Tesla和SpaceX的過程中還沒有讓他的投資人們失望過，Neuralink和TheBoringCompany目前也被視作潛在的傳奇公司。因此紅杉、幣安等機構以及大量高凈值個人迅速成為了第一批外部資金的提供者，其中紅杉承諾投資8億美元，可能是它歷史上最大金額的單筆投資。我們團隊將利用自身對海外信息流產品的研究儲備以及財務投資者的視角，在正文展開分析當前Twitter的基本面、ElonMusk的改造計劃以及這筆交易的Upside。作為一位極富有傳奇性的超級創業者，ElonMusk本人熱衷于創造能夠影響人類未來的企業，例如SpaceX、Neuralink等。我們對這兩家公司也進行過系統研究和追蹤，如果您想獲取我們關于SpaceX和Neuralink的全部研究報告，請點擊鏈接領取。以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。01Deal背景02Thesis03當前的Twitter基本面04對Twitter的改造計劃05Twitter改造后的Upside06關鍵風險07結論將Twitter對廣告的依賴降至收入的50%以下。ElonMusk的目標是將Twitter的廣告收入占比從90%降低至45%。根據InvestorDeck，廣告在2028年將貢獻120億美元的收入，訂閱收入則有將近100億美元。支付業務在2028年獲得13億美元收入。在2023年，Twitter預期從支付業務中獲得1500萬美元收入。在2028年，它希望將這部分收入增長到13億美元。目前Twitter的贊賞和購物帶動的支付流水還微不足道，ElonMusk可能會為Twitter引入新的支付功能，因為他有PayPal的經驗。ARPU將增加5.39美元。通過所有的舉措，ElonMusk預計他可以將Twitter的ARPU提升至30美元。在2028年擁有9.31億用戶。ElonMusk預計Twitter的總用戶數將從2.2億增長至2025年的6億和2028年的9.3億。TwitterBlue的用戶將在2025年達到6900萬，在2028年達到1.59億。神秘的X產品訂閱者將達到1.04億。ElonMusk的計劃還包括一款神秘的產品X，該產品在2028年將擁有1.04億用戶。X預計在2023年出現，并且獲取900萬用戶。將自由現金流提高到94億美元。作為ElonMusk私有化的一部分，Twitter將增加130億美元債務。他預計Twitter的自由現金流將在2025年增長到32億美元，在2028年增長到94億美元。9.31億DAU差不多是Meta目前FamilyofAppsDAU的1/3，在空間上看是可實現的，但是Twitter必須要突破純社交媒體的屬性才能做到這一點。ElonMusk談論的P2P通訊和P2P支付都是可能的突破點，就像Ark所指出的：P2P支付的滲透會快過社交網絡，因為小孩會讓父母給自己轉錢，但是不會讓他們關注自己的Facebook主頁。

ChainUP與小蜜蜂交易平臺達成深度合作:據官方消息，近日ChainUP與小蜜蜂交易平臺達成技術與安全方面的深度合作，ChainUP將提供技術咨詢、7*24小時運維、風控監測等服務，為小蜜蜂平臺提供技術與安全雙重保障，并于今日正式上線。

小蜜蜂總部位于新加坡，是完善生態閉環的數字資產交易綜合服務平臺，堅守“用戶利益第一”原則。小蜜蜂平臺旨在推動區塊鏈技術真正全面地落地應用，向專業機構投資者和高凈值客戶提供交易、清算、ETF、杠桿、OTC、資產管理等一站式綜合數字貨幣金融服務。

ChainUP區塊鏈技術服務商，目前已為全球500多家客戶提供了區塊鏈技術服務，覆蓋美國、英國、加拿大、澳大利亞、日本、新加坡、馬來西亞、泰國等30多個國家和地區。[2020/9/26]

上海經信委：推動工業互聯網平臺與區塊鏈等深度融合:上海經信委：上海的目標包括，到2022年，實現工業互聯網對實體經濟引領帶動效能顯著，工業互聯網核心產業規模達到1500億元人民幣等等。具體任務包括：推動工業互聯網平臺與5G、人工智能、區塊鏈等深度融合，打造10個“5G＋工業互聯網”先導應用；建立長三角工業互聯網平臺應用創新體驗中心；聚焦航天航空、高端裝備、生物醫藥等區域重點產業，面向全球開放工業場景，培育工業互聯網標桿平臺和龍頭企業等等。[2020/6/19]

訂閱和支付業務的指引對于Twitter來說是有挑戰的——它們目前的業務進展還幾乎是零。1.59億的訂閱用戶數現在看起來有些夸張，但是它占9.31億DAU的比例并不算高，Netflix在2021年的全球訂閱數已經超過了這一數字，因此這個指引仍然是可行的。支付也是類似的情況。按照1%的nettakerate，Twitter需要在2023年擁有15億美元的TPV，在2028年擁有1300億美元的TPV。PayPal旗下的Venmo仍然是最大的P2P支付產品，它在2021財年貢獻了2300億美元的TPV。Twitter有6年的時間將TPV增長到大約Venmo在2021年的一半，有挑戰但有機會實現。總結來看，如果ElonMusk能帶領Twitter達成這些指引的預期，并且改善Margin，那我們可以期待5年4-5x的回報。如果這些產品計劃都最終失敗，只要ElonMusk成功改善了Margin，我們仍然享有一定的安全邊際。06.

云南省省長：推動區塊鏈等信息技術與實體經濟深度融合:3月5日，云南省全省加大投資促進發展電視電話會議在昆明召開。省委副書記、省長阮成發指出，要抓好數字經濟投資，搶抓疫情催生線上新業態發展的機遇，加快5G網絡基礎設施建設，推動互聯網、大數據、人工智能、區塊鏈等信息技術與實體經濟深度融合，大力培育新業態、新動能。（云南發布）[2020/3/5]

關鍵風險

Twitter可能無法完成高預期的用戶增長；Twitter可能無法完成訂閱用戶的滲透；ElonMusk的Margin提升可能無法完成；資本市場的不確定性可能讓Twitter享受的Multiple低于目前預期。07.

結論

總體而言，這是一項夢想投資——我們對這筆交易的判斷很大程度上基于ElonMusk所給出的遠期業績指引。好的地方在于，ElonMusk還沒有讓他的投資人們失望過，因此紅杉、幣安以及大量高凈值個人迅速成為了第一批資金的提供者，其中紅杉承諾了8億美元，可能是紅杉歷史上最大金額的單筆投資。類似AMD的LisaSu，ElonMusk身上也有“枯燥執行”的特點，SpaceX歷史上也幾乎沒有miss過指引。在對ElonMusk個人以及他給出的指引有conviction的情況下，我們認為Twitter私有化是一個值得參與的機會。440億美元估值曾經是一個必須忍受的代價，但是根據整個交易案目前的發展，這個價格有非常大變動的可能，估值的降低將增強投資者的信心，我們可以靜觀其變。原地址

聲音 | 浙江大學院士陳純：區塊鏈可與工業互聯網實現深度融合:11月9日下午，中國工業互聯網研究院組織相關高校、研究機構、媒體和企業代表召開了“工業互聯網+區塊鏈”專家企業家媒體座談會。浙江大學陳純院士表示，區塊鏈具有可信協作、隱私保護等技術優勢，可與工業互聯網實現深度融合，尤其是在工業互聯網數據的確權、確責和交易等領域有著廣闊應用前景，為構建國家工業互聯網數據資源管理和服務體系提供了堅實技術基礎。開展“工業互聯網+區塊鏈的深度應用和創新發展”相關研究，對促進我國工業生產數字化、網絡化和智能化轉型，推動實體經濟高質量發展具有非常重要的意義。[2019/11/10]

京東金融研究院院長孟昭莉：區塊鏈技術與金融領域結合的深度和廣度還遠未飽和:京東金融研究院院長孟昭莉認為，區塊鏈技術與金融領域結合的深度和廣度還遠未飽和，應用前景廣闊。“但也不可否認目前行業中依然存在一些風險需要我們注意及警惕。”一方面，區塊鏈有被過度消費的傾向，一些不法組織和團體利用區塊鏈概念進行詐騙和炒作，嚴重擾亂了區塊鏈的市場秩序，必須理清區塊鏈和“幣圈”、ICO的界限，在合法合規的范圍內應用技術。另一方面，相關技術尚待完善成熟，基于區塊鏈技術的產品開發和推廣門檻依舊較高，在區塊鏈技術的開發和測試工作中，資金和技術成本依舊是限制區塊鏈技術應用的瓶頸。[2018/5/18]

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