UNA:瘋子的審判：UST/LUNA 還回得去嗎？_LUNA

撰寫：JackMelnick編譯：TechFlowintern你可能已經注意到，最近市場上的情況一直很不穩定。這種瘋狂是由特殊因素驅動的，熊市已經到來了幾個月，并且這種瘋狂很大程度上是由Terra模型的風險造成的。隨著UST的流通供應增長，它給LUNA的價格帶來了向上的動力。這在看漲的市場中效果非常好，因為隨著UST使用場景的增多，需求量變大，讓持有LUNA的用戶看到他們的代幣直接創造價值。然而，在避險市場中，相同的機制可能會產生有問題的死亡循環。讓我們快速回顧一下發生在LUNA和UST身上的事情，并思考一下TerraformLabs團隊到底需要做什么來確保這樣的銀行擠兌不會再次發生。

背景

Illuvium將于3月7日推出新游戲Beyond:金色財經報道，Illuvium將于3月7日推出新游戲Beyond，Illuvium-Beyond是一款可定制的NFT冒險游戲，Illuvium是一個去中心化的RPG和NFT收集游戲，建立在Immutable X上的一個Ethereum Layer 2網絡。[2023/3/1 12:36:08]

1、人們傾向避險資產。宏觀狀況顯然已經惡化了一段時間，全球不適應的利率和通貨緊縮給股票和加密貨幣帶來了持續的壓力。這導致投資者從抵押不足的穩定幣(UST)轉向完全現金/現金等價物抵押的穩定幣(USDC、USDT)。2、UST的基礎資產/負債不匹配。盡管沒有抵押，UST總是可以1:1兌換1美元的LUNA，這一事實在代幣需求之間建立了直接關系。在上漲的市場中，錯配不是問題。然而，在低迷的市場中，對資產負債表的擔憂變得更加明顯，算法風險激增。

PieDAO社區發起擬進行回購代幣的新提案:11月1日消息，DeFi 收益平臺 PieDAO 在 10 月結束該協議的流動性挖礦計劃后，已向其社區提交了分階段回購其代幣的提案。該提案呼吁社區批準該協議使用其國庫回購這些代幣的計劃。這些購買將以場外交易的形式進行。作為擬議計劃的一部分，PieDAO 團隊為回購計劃提出了兩條路線。PieDAO 計劃在評估最初的社區反應后對該動議進行快照投票。項目團隊將為回購準備一份預算草案。[2022/11/1 12:05:27]

發生了什么？

1、LFG先是發布了一項聲明，將1.5億美元的UST流動性從3CRV+UST池中轉移出來，為4pool的推出做準備。同一時間，一個匿名地址橋接并拋售了8500萬美元的UST。2、此次出售導致Curve池變得不平衡，并對UST價格施加下行壓力。為了幫助糾正這種脫錨，LFG從Curve中移除了另外1億美元的UST流動性。

數據：BNB Chain攻擊者向以太坊和Fantom共轉移約1億美元:10月7日消息，鏈上數據顯示，BNB Chain漏洞攻擊者使用跨鏈橋Stargate和Multichain等進行資產轉移，分別向以太坊和Fantom網絡發送約5335萬美元和4880萬美元，BNB Chain上仍有約4.3億美元。[2022/10/7 18:41:34]

3、但是這依然不足以使得UST恢復錨定，恐慌已慢慢在人群中蔓延。4、由于協議的設計，LUNA的價格始終與UST的流通量掛鉤。然而在大規模的銀行擠兌的環境下，LUNA價格迅速下跌，這意味著UST銷毀兌換成越來越多的LUNA，從而造成潛在的死亡螺旋，還帶來了區塊鏈堵塞的副作用。5、這一擁堵，導致了人們的恐慌進一步上漲。6、Anchor中的頭寸主要由LUNA擔保。LUNA價格下降，導致UST被清算，這又進一步給UST的價格帶來了壓力。7、TFL合作伙伴向3CRV+UST池增加了2.8億美元以上的非UST流動性，以試圖止血。這種流動性很快就被消耗掉了，因為流出量明顯高于“救助”。8、Anchor存款大量流出，UST市場壓力劇增。9、這些拋錨的UST有兩個去向：仍兌換成價值1美元的LUNA，LUNA拋壓更強；轉出Terra鏈拋售，加劇UST的脫鉤。10、UST越少導致LUNA越多，LUNA價格加速下降11、隨后LFG決定場外貸款7.5億BTC來幫助UST恢復錨定，待市場正常化后，貸7.5億UST回購BTC。12、問題是，UST已經變得非常便宜，因此TFL償還做市商的能力下降，如果BTC被清算賣出，將進一步拖累市場，進一步加劇死亡螺旋。

幣安將于8月31日14:30開始對以太坊網絡進行錢包維護，維護約需3小時:8月29日消息，幣安宣布將于8月31日14:30開始對以太坊網絡進行錢包維護，維護大約需要三小時。在錢包維護期間，以太坊網絡（ERC20）上代幣的交易不會受到影響，不過從8月31日14:25開始，以太坊網絡上的存款和提款將被暫停。[2022/8/29 12:55:21]

截至下午，錨定價值從0.66美元的低點回升至0.90美元。盡管如此，隨著UST兌換成LUNA繼續在市場上出售，LUNA價格穩步下降。

剩下的問題

Terra熊理論的關鍵點仍然是缺乏與UST交互的外來收益協議。穩定幣旨在成為高流動性的交易工具，然而，對于UST，流動性是杠桿化的，并且高度集中在一個平臺上。一周前Anchor有140億美元的存款，而UST的市值為180億美元。顯然，除了在Anchor中存款賺錢外，實際使用案例的數量有限。這使得UST成為一種風險較大的資產，相對于像USDC和USDT這樣的現金或現金等價物支持的其他穩定資產。UST產生的收益在很大程度上是通過壓縮Anchor的收益，隨著投資者從追逐收益，轉向規避風險，UST的唯一吸引力變得不那么重要了。甚至在"4POOL"問題之前，資金已經開始從"Anchor"中流出。

那么，Terra的解決方案是什么？

1、首先，團隊必須再次建立對算法和整個模型的信心。沒有它，底層的“算法”將無法工作。對LUNA的拋售壓力只會持續到有足夠資金支持掛鉤之前。說到這里，有很多關于為掛鉤防御籌款的討論，這確實有助于消除這種脫錨的恐懼。2、其次，也是最重要的，是在Anchor之外為UST創建用例。雖然這一直是Terra生態系統的持續目標，但它尚未實現。如果UST通過國庫持有、用于池中，或者真正整合到DeFi中，那么銀行擠兌就會變得更加困難。原地址

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