DEFI:挖礦必知定律：藍籌DeFi穩定APY的秘密是什么？_Definex

撰文：LDCapitalResearch如今人人熟知的「DeFiSummer」，源頭誕生于2020年的夏天，DeFi爆炸式增長的開啟了加密貨幣的新一輪牛市，在DeFi世界中流動性挖礦被眾人所追捧，挖礦不再是實體礦機礦工所專屬的名詞(挖礦-曾經屬于現實生活中體力勞動礦工的專有名詞，在加密世界變得如此特別)。到了2021年DeFi挖礦也延伸出了各種各樣的玩法，雖然參與的人眾多，但很多人卻不知道自己挖礦的收益是由什么產生。電影賭王之王中有句臺詞：「聽著，如果你半小時不找到賭桌上的魚，那你就是那條魚」。挖礦有「挖礦第三定律」，挖礦人需要清楚自己收益是從哪里來，不然自己的本金就是別人的APY。DeFi挖礦中務必去了解挖礦的APY由什么邏輯產出，要挖礦不要「被礦挖」。重點

DeFi挖礦中收益一般以APY計數，與之對應的是APR，兩者區別在于是否有計算復利，APR不計算復利。年收益率相同的情況下，APY的每日實際收益相比APR會更低，通過復利可以使APY顯示虛高。當然也存在「所見非實」的情況，部分DeFi項目組不注意APY和APR的區別或「故意」APY虛標，需要自己計算實際收益。挖礦APY的產生主要有四種：平臺借貸利息產生收益挖取平臺幣產生收益質押TOKEN獲取平臺鑄幣、贖回、交易等操作環節中產生的收益機槍池APY源自自動復投以及投資策略挖礦APY產出一般有這四種，優秀的項目能夠把策略結合，能達到一個可持續性的產出。藍籌DeFi穩定APY的秘密是什么？下面我們介紹一下各類具有代表性的挖礦平臺，并對他們的挖礦邏輯進行分析。AAVE借貸挖礦平臺

《北京市進一步強化節能實施方案》：對虛擬貨幣“挖礦”活動排查清退:金色財經報道，近日，北京市發展改革委等11部門聯合印發《北京市進一步強化節能實施方案》，方案強調，將對石化、水泥行業嚴控、壓減年度能耗規模，加強重點數據中心的電耗監測，對能效水平較低和違規數據中心的整改，對虛擬貨幣“挖礦”活動排查清退。[2021/11/4 6:32:06]

AAVE是一款使用者眾多的以太坊借貸dapp，存款人向市場提供流動性賺取收益，根據不同token產生的APY也不同。收益由借款人提供，資金使用率越高APY越高。目前穩定幣APY2-3%。現階段大部分的借貸平臺都使用此類機制，平臺賺取存借款APY之間的差價和借貸清算費用。AAVE出現時間較早，經過黑客考驗后仍然正常運營，存在風險較小，但收益也低。ALPACA杠桿挖礦平臺

礦企Argo 1月挖礦收入為248萬英鎊，月平均挖礦利潤率升至71%:英國上市礦企Argo Blockchain更新2021年首月的加密貨幣挖礦業務報告，強調這一時期收入增加、利潤率擴大。該公司稱，其1月份挖礦收入為248萬英鎊，高于去年12月的163萬英鎊，而其月平均挖礦利潤率從去年12月前的60%上升至71%。（Proactiveinvestors）[2021/2/3 18:47:32]

ALPACA挖礦需要存入平臺指定的TOKEN，鑄造ALPACA平臺鑄造的包裝TOKEN，獲取借貸產生的利息收益。同時還可以將A包裝TOKEN質押挖取ALPACA，獲得額外的APY收益。目前羊駝穩定幣APY10%左右。羊駝挖礦通過本身平臺的內循環和平臺幣的價值使APY上升。存在風險：1.流動性提供者可能會因為資金使用率過高而無法取出存款。2.羊駝用戶杠桿挖礦爆倉甚至穿倉時，平臺需要面臨賠付。一旦團隊儲備金額不足以填補資金漏洞時，會讓你的本金受損。GooseFinance：PancakeswapFork平臺

OKEx將于9月10日17:00上線首期OKB質押挖礦 并升級Jumpstart規則:OKEx官方剛剛發布公告稱，將對OKEx Jumpstart規則進行全面升級，其中，原有的OKEx Jumpstart預約銷售規則不變，并新增OKEx Jumpstart質押挖礦產品。首期OKEx Jumpstart質押挖礦將于9月10日17:00開始。[2020/9/10]

GooseFinanceSWAP平臺，挖礦產出平臺幣EGG，早期為增加TVL，穩定幣挖礦和LP挖礦APY超高。當時項目組創新的采取挖礦費，除平臺幣EGG和EGGLP挖礦以外，所有TOKEN挖礦需繳納本金4%的挖礦費。進場挖礦需要先虧損本金，此部分燃燒費會用于賦能平臺代幣，因此EGG價格在項目前期能夠保持在一個較高的水平。

GooseFinance推出兩周后的APR各種土礦所產出的礦幣，土礦常見挖礦方式和GooseFinance一樣，但不需要4%手續費。存穩定幣或各種TOKENLP，挖取A幣，也可以質押A幣和質押A幣LP挖礦APY超高。例如穩定幣質押挖礦只有30%APY，但質押A幣或是質押A幣LP挖礦能達到上千甚至上萬的APY，但所有挖礦產出都是A幣。GooseFinance和土礦能夠吸引人的關鍵在于其超高的APY回報，但風險如下：項目代碼存在漏洞或未設時間鎖，項目組或黑客直接將所有錢都偷走，挖礦損失本金。礦幣沒有被賦能，同時高產出，高拋壓。一旦市場承接能力不足，幣價快速下跌，伴隨幣價的快速下跌導致挖礦收益也直線下降，進入死亡螺旋，直至崩盤。例如質押A幣挖APY10000%的礦，挖三天后手中的幣多了一倍，但經過3天的挖取，市場上產出的token已經達到了一倍之多，伴隨于此的就是大量的拋售，以至于幣價短時間內就可能下跌80%之多，此時你就屬于被項目方給挖了礦。Liquity無息借貸穩定幣協議

JUST基金會：TRX持有者的月度JST空投將變更為JST挖礦獎勵:據最新消息顯示，JUST基金會剛剛發布了關于停止針對于TRX持有者的月度JST空投獎勵變更為JST挖礦獎勵公告，JST空投的目的是讓TRON生態種的TRX持幣用戶參與到JUST的生態治理中。經過3輪的空投，現在JST已經有超過30萬的通證持有地址，80余萬次轉賬，質押量已經達到1,040,444,966.66 TRX（折合32,790,968.94美金）；USDJ供應量已經達到 4,366,432.51枚。為了更好的促進JST生態發展，經過JUST基金會與社區開發者以及社區代表的多方討論，決定將從即日起，停止針對于TRX持有者的JST每月空投計劃，剩余資金將全部用于JUST的流動性挖礦功能，具體挖礦方式與獎勵機制將在后續進行公布。[2020/8/20]

Liquity的APY來自穩定幣挖礦和平臺利潤分紅，質押ETH無需利息借出平臺鑄造的美元穩定幣LUSD。需要質押LUSD挖取LQTY，再通過質押LQTY可以獲取Liquity協議手續費分紅，兩種APY結合能有將近30%的APY。產品風險：當市場出現黑天鵝事件，LUSD能否穩定的鉚釘usd的價格。用戶質押的ETH大幅下跌后，沒有及時交納保證金被清算，也會出現損失。Yearnfinance，BUNNY、AUTO等機槍池

比特幣和門羅幣社區討論改變挖礦的基礎算法:隨著礦工集中化現象受到更多關注，部分加密貨幣社區正考慮改變挖礦的基礎算法來抵抗比特大陸ASIC礦機的加密算法。據悉，門羅幣（Monero）將在4月6號發布新版Lithium Luna，某些比特幣社區也在討論作出類似改變。[2018/3/21]

去年十月YFI內機槍池的收益存入TOKEN，機槍池會自動執行設定的投資策略。通過各大DeFi項目的質押挖礦、提供流動性挖礦等方式賺取收益，同時機槍池會自動復投挖礦收益，將收益最大化。機槍池會收取0.5%本金和少部分投資收益作為平臺執行策略的費用，像是區塊鏈上的基金。存在風險：機槍池選擇挖礦的DeFi項目存在問題，會導致本金損失。或機槍池本身代碼出現問題導致本金損失。現階段該選擇如何挖礦

2021年5月19日VENUS，BSC的借貸龍頭，有大戶在凌晨惡意拉升平臺幣XVS價格，再通過VENUS存入XVS使用最高抵押率套取金庫內大量的BTC、ETH。隨后XVS價格崩盤，借貸系統自動清算。但因為XVS的暴跌已經資不抵債，所以出現了一億多美元的壞賬，可能會導致將BTC、ETH質押在VENUS的挖礦用戶無法兌付。這也是5.19市場暴跌原因之一。經歷5.19市場暴跌之后GooseFinance等土礦銷聲匿跡，而Liquity、AAVE、ALPACA等平臺能夠經受住暴跌，并能有穩定的使用者，因此提供流動性挖礦的存款者能夠穩定的獲得APY。在DeFi世界參與各種挖礦需要了解平臺APY產出的基本邏輯，需要知道收入由哪個環節，由誰提供。Liquity、AAVE、ALPACA這類平臺因為有自身穩定的業務，始終有使用者，而你的APY基于安全審計公司對項目本身的安全性兜底，產自于平臺利潤和項目本身價值的正向賦能。當平臺幣的價格、流通能夠保持正常水平，你所獲得的分紅才能保持在一個良好的價格。而GooseFinance或其他土礦收益邏輯卻與主流DeFi項目不同。平臺幣因初期流通少并且質押挖礦APY超高而暴漲，挖礦產出只有平臺幣，挖礦APY聯動平臺幣價格。甚至還有Goose這類進場先收挖礦費，挖礦費用于回購燃燒平臺幣的方式來穩定/提升TOKEN價格。一旦沒有新增用戶，市場無法消化每天產出的平臺幣，那平臺幣價格就會暴跌，隨之挖礦APY暴跌，同時挖礦人數減少拋售平臺幣，TVL也會隨之暴跌，最終面臨項目失敗。經歷暴跌后鏈上高APY的挖礦項目減少許多，新增用戶和用戶活躍度也在降低，而且黑客事件的大量增加，使大家資金都會存在交易所/錢包或選擇大型DeFi項目挖礦。現階段有很多公司或項目推出了固定利率產品，像Coinbase，Compound都推出了APY為4%的固定利率產品。我們期待在未來能夠看到更多更加友好的固定利率產品，大資金在尋求資金安全性同時也在尋求更高的收益。固定利率產品是低風險低收入的選擇，流動性挖礦則是收益伴隨著風險。固定收益和流動性挖礦像是DeFi路口的一處分叉，一邊是崎嶇小路通往世外桃源；而另一邊是平坦大道通往平凡都市。在面臨行業的低谷期時，固定收益會是大部分人保險的選擇，但流動性挖礦也會受到部分風險性玩家的熱愛。隨著行業的進步與發展，DeFi選擇越來越多樣性，我們往往可以根據我們實際的風險偏好、資金體量、經濟周期等來選擇適合我們的挖礦平臺。之后我們會推出專門的文章針對固定收益的分析和DeFi挖礦針對性分析。

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