ERA:比特幣牛市結束了嗎？Pantera Capital給出答案_TER

過去兩周，加密貨幣連跌不止，多重因素影響下，市場悲觀情緒彌漫，坊間關于「牛」、「熊」的爭論不休。為了了解頂級機構對當前市場的理解，我們專訪了美國知名加密貨幣基金PanteraCapital，與他們的合伙人PaulVeradittakit聊了聊。PanteraCapital從2013年起就建立起第一個機構性比特幣基金，并在過去半年比較準確地預測了比特幣的價格變化，在加密世界具有豐富的投資經驗。作為合伙人，PaulVeradittakit在風險投資領域有著十多年的經驗，并與PanteraCapital創始人DanMorehead一起扶持Pantera發展壯大。本次訪問中，我們不僅詢問了牛熊趨勢的問題，也對Pantera重點投資領域與看好的項目進行詢問，圍繞投資者關心的后市問題進行了一系列討論，以饗讀者。

PanteraCapital合伙人PaulVeradittakit以下為采訪全文：緣起區塊鏈

律動BlockBeats：最初，您是怎樣進入加密世界的？PaulVeradittakit：我畢業于加州伯克利大學，最初以經濟顧問開始了職業生涯。幾年后，加入了一家初創公司。在這種工作環境中，我發現我喜歡創業，喜歡冒險，喜歡幫助團隊搭建生態，取得商業進展，我認為這是我真正需要發展的領域。所以我開始在初創生態中尋找更多機會。后來，我在關注移動領域的早期風投資金StriveCapital從基礎崗位開始做起。這段很棒的經歷，讓我有機會從投資人的角度來看早期的初創公司，并在2010年左右就關注了移動互聯網領域。幾年后，當每個人都開始使用手機，我忍不住開始想，難道這個增長趨勢會一直持續嗎？當每個人都開始做某件事，其實就是轉換方向的時間，應該去尋找其他早期、尖端、令人興奮的領域。在2013年下半年，我了解到比特幣和區塊鏈，我覺得它非常有趣。一個有著固定供應量的去中心化貨幣，今后可能顛覆匯款、國內支付、電子商務支付等所有的支付領域。對我來說，即使沒有比特幣價格周期的變化，僅僅是比特幣和區塊鏈的技術和使用案例，就對我有足夠吸引力。我當時判斷，比特幣被大大低估了，有很多不同的應用可以建立在這個技術之上。當時我對自己說，現在是進入這個領域最好的時間，因為我看到很多聰明的人在關注這個領域，但并沒有人真正了解。我的朋友們并不了解比特幣，以為那只是個騙局。我覺得當時就是個很好的時間，可能有幾年我看起來像個傻瓜，但一旦這個行業有新進展，就會非常驚人。作為投資人，原則之一是尋找有巨大回報的領域，我找不到比區塊鏈行業潛在回報更大的領域了。在2013年下半年，我開始尋找區塊鏈領域的新機會，然后遇到了DanMorehead。當時，我看到Pantera與非常杰出的投資人一起合作，早期基金也與BenchmarkCapital、RibbitCapital、Fortress投資機構建立起合作關系，Pantera也是當時第一個機構性的比特幣對沖基金。Dan在老虎基金和對沖基金有豐富的經驗，我對初創公司和風險投資經驗較多，我們非常互補。這就是我進入加密世界和Pantera的過程。我只是在尋找自己感興趣的領域，然后不斷向下探索。在Pantera的七年中，我幫助搭建起風投基金，專注投資早期的加密公司。我主要的興趣和關注點就在于投資早期項目，真正幫助他們建立起公司，幫助改變金融世界。我非常享受建造的過程，從而幫助我們投資的企業家能夠成功。牛市結束了嗎？

摩根大通：比特幣未來可能面臨拋售壓力:金色財經報道，摩根大通(JP Morgan)的多位專家分析了比特幣與其他大宗商品相比的當前價格，并指出該資產未來可能面臨拋售壓力。摩根大通分析稱，根據對期貨市場的押注分析和對比特幣內在價值的估計，比特幣短期內或將面臨適度壓力。專家報告稱，根據一個基于期貨的指標，比特幣的看漲頭寸超過了看跌頭寸。專家還提到，近期主流金融巨頭紛紛進入比特幣市場的趨勢導致購買壓力的增加。[2020/10/15]

律動BlockBeats：過去一周加密貨幣公開市場很瘋狂，Pantera的情況如何？PaulVeradittakit：這是個很好的問題。二級市場大跌，主要影響著我們的流動性代幣基金，它采用主動投資的策略。我們很擅長通過各類數據、信號來對市場做出判斷，目前基金的狀況很不錯。基本上，Pantera可以自由支配流動性代幣基金，通過手動來操作倉位的進出。剩下的小部分是量化操作。我們使用大量的數據分析，從市場情緒、趨勢、動量數據、交易所數據等，各個維度來判斷我們對應的操作策略，以及市場是否過熱。我們也會看比特幣和以太坊，以及他們之間轉換的數據。在當下，我們的模型效果相當不錯。今年以來，市場出現了幾次比較大的下跌，我們都能夠及時離開加密市場，化解風險，并在市場的相對低點重新進入。律動BlockBeats：所以這一次你們躲過了大跌？PaulVeradittakit：是的，而且這一次，我們堅定地抄底。我們認為這次市場大跌是在多種綜合因素影響下產生的，原因包括：市場過熱、著名企業家發推質疑比特幣、對美國加密貨幣交易收稅的顧慮，以及中國加密貨幣監管政策等。從數據中，我們發現，很多資本在抄底，這對市場非常有用。在過去幾年，我們也看到過這種規模、這種維度的大跌，上一次類似的大跌發生在2013年，大跌之后比特幣的價格就上漲了5倍。我們認為這是一個很好的抄底機會，從這個底部開始，市場將會向上走。所以我們持續「HOLD」，甚至買入其他種類加密貨幣。律動BlockBeats：你認為現在還在牛市嗎？PaulVeradittakit：是的，我們堅定的相信目前仍在牛市。我們不認為本輪市場已經觸頂，我們認為這次大跌是一次大規模的調整。律動BlockBeats：在過去半年里，PanteraCapital對于比特幣價格的預測很精準，但是比特幣5月的價格偏離了你們的預測。你認為比特幣價格會回到你們預測的軌道，在8月達到115,212美元嗎？PaulVeradittakit：對，我們到目前的價格預測做的挺好。比特幣價格不會精確的按照坐標曲線圖來變化，但是我們認為比特幣價格未來會非常有力的反彈，不論是在十月還是在今年下半年。我們相信Pantera的價格預測會在未來持續準確，時間是最好的裁判。如果你是一個長線的持幣人，將會看到比特幣價值年復一年的增長。

聲音 | 閃電火炬創始人：預測比特幣再也不會跌破1萬美元:閃電火炬創始人Hodlonaut今日發推稱，我要做一個預測：我們再也不會看到比特幣跌破1萬美元。[2020/2/19]

此前PanteraCapital發布的比特幣價格預測律動BlockBeats：經Pantera統計，過去十年比特幣價格的年增長率在230%。但是金融世界里過去的規律可能會在未來被打破。隨著越來越多的投資者知道比特幣價格增長規律，這種趨勢還會持續下去嗎？PaulVeradittakit：我認為正因有越來越多人了解到比特幣，它的價格才會一直持續增長。在這輪牛市中，越來越多的人知道比特幣，比特幣也被應用到更多場景。例如，更多平臺開始支持加密貨幣支付，還有像高盛和摩根斯坦利等財富機構也投資加密貨幣領域，很多機構投資者例如捐贈基金、養老基金等都開始考慮配置比特幣和加密貨幣。盡管已經有了這些跡象，但是目前仍處于早期階段。今后當傳統金融行業了解更多加密知識，就會有更多投資者進入這個領域，價格就會持續上漲。律動BlockBeats：這一輪波瀾壯闊的大牛市，你認為什么時候會結束？PaulVeradittakit：我認為這輪牛市可以看到今年年末，甚至到明年中旬，市場還有很多空間。律動BlockBeats：當時間來到2140年，所有比特幣都被挖出來時，會發生什么？PaulVeradittakit：每當比特幣減半時，它的供應量都是減少的。我真的認為，到了2140年，比特幣價格至少會達到百萬美元，我認為目前比特幣的發展趨勢就會達到那個價格水平。在閃電網絡和其他配套應用下，比特幣可能那時已經可以用于支付。那時可能人們已經在比特幣的基礎上搭建起Layer2，我不確定比特幣是否會像Ethereum一樣，搭建起智能合約應用，但是我看到了這種潛力。我們看到很多人不只看重比特幣的價值，更看到它的支付價值，這包括跨境支付，國內支付和其他支付種類。總結來說，到2140年，比特幣價格可能上到百萬美元，我們也看到使用比特幣進行支付的潛力。關于Pantera的好奇

分析 | 調查顯示：47%的加密貨幣交易員持有的山寨幣高于比特幣:加密貨幣分析師DonAlt在Twitter進行的一項最新調查顯示，超過一半的加密貨幣交易員似乎把大部分投資組合都放在了山寨幣上，而不是比特幣。調查問了一個簡單的問題:“你的投資組合中有多少是山寨幣?”結果顯示，47%的加密貨幣交易員持有的山寨幣價值在60-100%之間。[2019/4/10]

律動BlockBeats：對于個人投資者和普通人，你建議他們做屯幣黨，還是隨著波段頻繁交易？PaulVeradittakit：這個問題很好。我覺得除非你會真正花時間來研究交易，屯比特幣或者其他你有熱情、有信仰的幣會更好。屯幣之外，其實也可以選擇一些指數基金，或者像Pantera一樣投資加密貨幣的基金。今年以來，PanteraCapital的比特幣基金收益率70%-80%，對沖基金收益率為400%-500%。通過多元化策略和積極管理，從數據上看，我們基金的表現超過了簡單屯幣的收益。所以我覺得除了購買加密貨幣本身，投資者可以購買指數基金或者尋找表現強勢的基金，來管理你的資金。律動BlockBeats：目前Pantera接受外國人投資嗎？PaulVeradittakit：是的。之前很長時間，PanteraCapital只有比特幣基金和早期加密代幣基金。早期加密代幣基金只專注于投資早期項目，例如Filcoin或者波卡項目，這些都帶來比較好的回報。我們還有一個流動性基金，專門投資交易所和公開交易的加密代幣，這個基金之前只面向美國投資者開放，最近剛剛對外國投資者開放。最近，我們又開啟了一個新的6億美元的基金，這個基金會投資加密領域的所有資產，有加密貨幣、早期項目和股權投資等，所有種類的投資集中到一個基金里。這是我首次對國際媒體公開這個消息。開啟這個新基金的目的是，有些投資者并不清楚自己是否應該只投代幣，還是只購買風投基金的股權，所以我們針對這部分機構投資者設計了一個長期基金，其中包括了各種不同的投資領域，他們不需要做出選擇。律動BlockBeats：那么在實際操作中，Pantera使用杠桿嗎？PaulVeradittakit：我們曾經用過，不過目前我們并沒有使用杠桿。對于我們的流動性代幣基金，我們可以做空和其他對沖手段，但是我們不使用杠桿。律動BlockBeats：你們的對沖策略主要有哪些？PaulVeradittakit：我們在不同情況下會使用不同的策略，有時會做空，有時使用期貨，有時則選擇期權，這取決于市場的情況。后市看好什么？

聲音 | 加納交通部長：比特幣不受加納銀行監管:據pulse報道，加納交通部長Ursula Owusu-Ekuful表示，比特幣不受加納銀行（BoG）監管，因此，投資者需要自擔風險。[2018/12/14]

律動BlockBeats：過去幾周，比特幣的市值在不斷下降，以太坊市值不斷上升。很多人認為今后以太坊的市值會超過比特幣，你怎么看？PaulVeradittakit：這是個很好的問題。我認為在一個理想的世界中，以太坊最終會成為智能合約平臺的贏家，并獲得應有的可拓展性。在這之上，我認為以太坊也有可能成為價值儲存的工具，甚至成為貨幣。如果以太坊能夠勝任這三種角色，今后幾年它能夠超越比特幣。我是以太坊的信徒，我們認為今年以太坊的表現就可能超越比特幣。目前Pantera重倉以太坊。當然目前市場上有以太坊的其他競爭者，我們也很看好波卡和Near。但是以太坊如果在未來幾年能夠實現剛剛說的三個角色，它將完全不同。律動BlockBeats：但是目前以太坊仍專注于成為一個智能合約計算機，它是否能夠在加密世界甚至傳統世界中，勝任價值儲存和貨幣的角色？PaulVeradittakit：我認為最終它可以勝任。這也取決于持有以太坊的人是否視其為價值存儲。此前，以太坊主要是作為智能電腦的底層資產，這也是驅動它價值增長的動力。我覺得今后一旦它被許多人持有，它將成為普通和機構投資者的資產，并長期持有，從而最終成為價值儲存的工具，甚至成為貨幣。律動BlockBeats：對你來說，在一個成熟市場中，比特幣、以太坊和其他加密貨幣的合理市場份額是多少？PaulVeradittakit：如果以太坊未來發展不斷優化，我認為以太坊的市場份額會超過加密貨幣市值的50%，比特幣緊隨其后，波卡和其他公鏈可能占據10%甚至更少。律動BlockBeats：目前加密市場中，哪些板塊是Pantera關注并投資的？PaulVeradittakit：首先，我們投資了很多中心化的基礎設施。在亞洲，我們投資的Amber和其他很多交易所、中介機構和交易平臺。我們也在美國和其他國家投資了類似的項目。從Coinbase的例子中，我們可以看到，如果平臺可以給普通和機構投資者提供進入加密世界的通道，就非常具有競爭力。然后，我們也在關注開發者工具。如果真的想要行業健康發展，必然會需要像Alchemy或者Staked之類關注開發者工具和其他基礎設施的公司，來幫助行業內的人來創建和維持他們的項目和資產。此外，我們也在關注我們投資領域的其他趨勢。首先在DeFi中，我們已經持有Compound、Uniswap和Balancer。在亞洲，我們還投資了DODO和1inch。然后在Terra生態中，我們投資了Synthetix、Anchor、MirrorProtocol等項目。除此之外，我們開始關注建立在區塊鏈技術基礎上的非常酷的消費者應用，他們不一定在金融領域。比如Audius，一個關注流媒體內容的項目；還有其他關注NFT和游戲領域的項目，比如RocketProtocol；還有面向消費者的新型數字銀行，給消費者提供更有優勢收益。目前很多這些新項目開始涌現，它們往往使用了區塊鏈技術，但是消費者很難察覺其加密技術的底層邏輯。律動BlockBeats：你認為后市哪些領域和板塊能在二級市場強力反彈？PaulVeradittakit：我認為基礎設施對行業非常重要，因為目前仍有很多投機項目和行為，所以像1inch、Uniswap、Aave、Compound、SushiSwap這類的項目應該會有不錯的反彈，我也認為交易所類的基礎設施像FTT、BNB也會有不錯表現。然后隨著行業應用不斷拓展，我認為固定利率借貸也會有不錯的發展，比如代表性項目Notional，我相信它會獲得更多用戶，從而幫助現實世界中的人借出穩定幣，這些金融衍生領域會越做越大。還有一個板塊也在不斷發展，那就是保險。目前智能合約還是有很多風險，最近DeFi爆雷項目也很多，比如PancakeBunny事件。我認為加密世界的保險需要發展和成熟。我們將關注更多的保險合約，甚至可以有保險產品的集合器，傳統保險公司也可能進入這個領域，來提供他們的資源。我認為在保險領域還有很大的挖掘和學習空間。

分析指出，黃金和比特幣之間存在著明顯的競爭關系:據微信公眾號“國盛區塊鏈團隊”分析認為，比特幣理論上具備避險資產的要求，且在過往的國際風險事件上得到了短期實證；與大眾觀點不同的是，它與黃金之間，長期相關性不顯著，但在比特幣的大行情下，兩者表現出“你漲我跌”的競爭關系。[2018/6/12]

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