比特幣:谷燕西：從Coinbase招股說明書看加密數字資產行業的發展趨勢_買賣比特幣會坐牢嗎2022

Coinbase現在已經計劃在納斯達克通過直接掛牌的方式進行上市。它的招股說明書S1現在已經公開。我們可以通過這個招股說明書看Coinbase在過去幾年的發展，并由此并由此判斷加密數字資產行業發展的趨勢。總的來說，Coinbase是在一個正在出現的新興行業中的領先者。由于它的經營策略正確，所以它正在獲得這個行業發展產生的巨大紅利。它現在上市的估值已經超過1000億美元。這樣的一個估值水平是排在Facebook之后的最大的上市時的估值。Coinbase的成功上市既表明目前這個行業高度發展的特點，也同時表明這個行業未來的發展空間。本文通過Coinbase招股說明書中的一些內容，對行業的發展做出一些分析。加密數字資產行業的發展

在關于行業的發展方面，招股說明書有如下的一段陳述，“加密數字資產的總體的市場市值從2012年12月31日的不到5億美元發展到2020年12月31日7,820億美元。實際上是超過150%的年度復合增長”。Coinbase的這段陳述是同行業的發展趨勢是基本一致的。眾所周知，2017年底時是加密數字資產發展的一個高峰期。自那以后，加密數字資產行業的發展處于一個相對的低谷時期。但盡管如此，它的市場總量也遠高于2017年之前的水平。發展到今天，加密數字資產行業又達到了一個新的高峰時期。這樣的高峰不僅體現在加密數字資產的市場總量，而且體現在加密數字資產種類以及參與的用戶數量的增多。以下的兩個圖分別是比特幣和以太坊的活躍地址的歷史記錄。由此我們也可以看出，目前正是加密數字資產行業的一個高峰時期。但更為重要的是，這兩個圖同樣也說明加密數字資產行業正在處于上升的初期。如果我們從更長的時間維度來做預判，加密數字資產行業會出現一個長期的大幅度的發展。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

谷燕西：美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化:11月5日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化。他表示，2020年開始，美國銀行業在提供加密數字貨幣相關的金融服務方面，開始出現全面的加速發展的情形。而且這個加速發展是美國銀行業從上而下推動的結果。具體地說，就是美國貨幣監理署新任領導人Brian Brooks推動的結果。 Brian Brooks從理念上就認為，現在的金融行業正在經歷本質上的改變，這樣的改變如同互聯網對世界的改變一樣。[2020/11/5 11:41:10]

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

用戶的數量和組成的變化

聲音 | 谷燕西：未來非常有可能出現由全球合規券商聯合成立的數字資產交易所:7月22日訊，今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，對證券行業的側擊》一文中表示，未來非常有可能出現的一個數字資產交易所是由全球合規券商聯合成立的一個交易所。這個交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式進行運營，這樣的交易所因此就能支持更多的數字資產在此掛牌交易和服務范圍更廣的交易用戶，這樣的一個交易所因此就能兼具目前加密數字貨幣交易所在全球范圍內經營的優勢，同時通過技術手段來保證用戶的資產安全。[2019/7/22]

關于用戶的增長，招股說明書中有如下的陳述，“在同一歷史時期(2012年12月31日至2020年12月31日)，我們的零售用戶從大約13,000名增長到4,300萬名。最近，我們看到了機構用戶數量在我們平臺上的顯著的增長，從2017年12月31日的1000多名增長到2020年12月31日的7000名。”Coinbase的用戶數量以及組成的變化同行業的發展也是一致的。迄今為止，加密數字資產行業的參與者主要還是零售用戶。但是從2020年第1個季度開始，機構用戶的數量開始出現顯著的增加。這是由于美聯儲執行的為救濟疫情而采取的貨幣寬松政策導致了市場中的美元的大量增發。由此導致的通貨膨脹和美元貶值不可避免。因此機構客戶就有更強的動力來尋求防止通脹的避險資產。一部分機構客戶率先認識到比特幣的價值，開始購入比特幣。由于Coinbase的在美國市場中的合規地位以及它能夠向機構用戶提供的各種相關服務，Coinbase因此成為機構客戶購買持有比特幣的首選。這因此導致了Coinbase機構用戶的大幅增加。從2021年以來的發展趨勢來看,機構購買持有比特幣的趨勢依然在增加。在2021年，會有更多的包括上市公司在內的機構客戶購買并持有比特幣。機構用戶對一個交易資產的購買有益于降低這個資產的波動性。這同樣適用于比特幣。Coinbase給出的比特幣交易幅度的降低也證實了此這樣的一個趨勢。

聲音 | DAEX創始人谷燕西：區塊鏈對證券市場將造成較大沖擊:當地時間9月9日 ，在CoinTime聯合主辦的“2018聚焦區塊鏈展訊全球行硅谷站峰會”上，DAEX創始人谷燕西在“區塊鏈對證券業的影響”中提出，區塊鏈將對股票市場二級市場沖擊較明顯，因股權一級市場就可以完成個人之見的股權轉換，股權參與者可以在區塊鏈上直接投票，股東大會的效率顯著提升。參與者從僅有機構和高凈值人士參與者轉為小投資者也能參與其中并享受早期進入市場的紅利；融資過程、地理界限、上市時間等也將有較大改變。同時，區塊鏈將對資產托管和清算這一基礎結構產生沖擊，多中心化的資產托管和清算，將變得更加有效率，成本更低，也將減少市場風險敞口。[2018/9/10]

經過驗證的用戶數量

零售和機構交易用戶交易量和波動性變化更多種類的加密數字金融業務的出現

Coinbase的主營業務是提供加密數字貨幣的交易服務。它的收入的主要來源是交易產生的傭金。但這樣的收入方式會同加密數字資產市場的起伏而會大幅變化。為了保證收入的穩定性以及利用更多的行業發展帶來的趨勢，Coinbase開始提供更多的金融服務。這些金融服務的種類見下圖。

我們從這個圖中可以看出，Coinbase提供的加密數字金融服務已經不再限于交易業務，而開始提供傳統的屬于銀行業的業務，如儲蓄，借貸和支付。這樣的一個業務趨勢的發展也是符合加密數字金融的發展趨勢。加密數字金融是建立在區塊鏈技術之上。以區塊鏈技術為主的金融市場基礎設施能夠支持目前的銀行業和證券行業的各種金融活動。在這樣的生態當中，會有數字貨幣作為交易媒介。各種類型的數字資產可以產生，流通，存儲和交易。交易方式是通過數字貨幣，采用DVP的模式在交易用戶之間直接完成。這個交易過程不需要目前的第三方的金融中介，因此交易效率和成本都比目前的交易方式改進很多。由于這些金融業務都是在共同的金融市場基礎設施支持之上完成，因此就不會再有目前的銀行業與證券行業之分。目前市場中已經看到了這個趨勢，所以正在采用不同的發展路徑來朝這個方向努力。譬如瑞士數字資產交易所開始在這樣的金融市場基礎設施之上開展數字資產交易業務。它目前是采用基于瑞士法郎的代幣來進行這些交易。新加坡最大的商業銀行星展銀行正在開展STO業務。Diem協會即將推出基于法幣的穩定幣。這些穩定幣是在Diem區塊鏈的支持之上運行流通。在這樣的一個生態當中，各種數字穩定幣和各種數字資產之間的兌換也會出現，因此傳統的證券行業中的交易業務也會在Diem生態當中開展。以上的這些努力都是在朝著統一的加密數字金融生態的方向發展。Coinbase是一個中心化的系統支持的業務。但它現在已經開始在不同的區塊鏈之上開始加密數字金融業務。這也是它結合著自己的技術和業務方面的特點開展加密數字金融業務。在它的這方面的金融業務當中，它主要采用USDC這個美元穩定幣來開展。USDC最近市場體量的大幅增長同Coinbase的使用是密不可分的。總之，Coinbase目前進行的這些加利數字金融業務完全符合技術和業務的發展趨勢。盡管這些業務目前并不能產生太大的收益，但這些業務正在奠定它長期發展的基礎，也同樣會迎來未來的市場的爆發增長。

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