ETI:太和觀察｜Synthetix：DeFi的另辟蹊徑之路_HETM

Themainpurposeofthefollowingarticalistoclarifythemechanismofhowsynthetixworks,understandhowsynthetixecologyreflectvalueandlooksintohowsynthetixmightbeinthefuture.作者：太和研究員Calvin本文我們力求還原Synthetix的實現機理；理解清楚Synthetix生態的價值呈現；以及展望Synthetix的未來愿景。概覽：Synthetix是一家在以太坊鏈上做合成資產的項目，與其他Wrapped合成資產在實現邏輯上有很大不同，Synthetix上合成的“S資產”不需要質押基礎資產，“S資產”直接根據預言機報價在鏈上生成。Synthetix這種“軟錨定”的合成資產方式為可以打通傳統金融市場與數字貨幣市場，為生態的繁榮打下了基礎。Synthetix可以解決更多目前以太坊鏈上的問題，豐富目前的DeFi生態。“無中生有”合成機制

在Synthetix系統里，生成合成資產的風險敞口并不需要平臺去持有基礎資產，而是所有的人通過質押SNX獲得sUSD，用你獲得的sUSD在SynthetixExchange購買任何合成資產，而S資產是由鏈上直接生成，價格是由實時預言機決定的，并不是由市場買賣決定，這一機制使得Synthetix在大額交易的時候沒有滑點，并且可以交易傳統金融市場里的大宗、外匯和股票。

0x Swap API上線Base:金色財經報道，0x Swap API宣布上線Base，通過在 Base 主網上啟動 Swap API，0x 將使 Web3 團隊能夠快速利用深度流動性并解鎖對 Base 上代幣交換的訪問權限。該團隊表示，首先聚合 Uniswap、Balancer 和 Baseswap 之間的流動性，將在額外的流動性來源上線后對其進行整合。[2023/8/11 16:19:16]

那么關鍵的問題是Synthetix如此實現合成資產的內在原理是怎么回事？又是如何保證這一系統持續運轉的？這就要提到Synthetix系統中很重要的一個概念“債務池”，讓所有sUSD持有者之間形成債務池，剝離平臺自身風險，也不會有清退機制。當用戶將SNX抵押給Synthetix換取sUSD的時候，其實獲得的是質押SNX獲得一定量的USD本位債務，這個債務不收取任何利息，但是這個債務隨著所有“債務人”的債務總和而浮動，這就是“債務池”的概念。為了清楚的介紹債務池是如何運作，債務本身是如何“浮動”的，我們先舉一個例子，這個例子也取自Synthetix白皮書。步驟1：Medio和Yan都從$50ksUSD開始。加起來等于總數網絡債務為10萬美元，其中Medio和Yan分別承擔了其中的50％。步驟2：Medio用他的$50k購買sBTC，而Yan繼續持有sUSD。步驟3：BTC的價格上漲+50％，這意味著Medio的BTC現在值得$75k。$25k的利潤使網絡總債務增加到$125k。步驟4：Medio和Yan仍然負責網絡總債務的50％，其中現在對應于他們每個人欠$62.5k。當Medio的sBTC的價值頭寸凈額減去他的債務，可獲利$125,000。即使Yan的職位價值保持在$50k不變，即他所欠的債務增加了$12.5k，導致等值$12.5k的損失。*上圖為我們實驗賬戶有20.65sUSDT,實際承受的債務是24.24。你可以說Synthetix零和游戲，當“S資產”的交易者賺的錢不是憑空創造的，而需要所有s資產持有人共同承擔，這個設計起初會很難理解，但仔細理解就會發現有一種分布式邏輯框架下的“債務”概念的出現。Synthetix零和游戲那是因為如果所有的“S資產”只在Synthetix內部流通，它確實是一個零和系統，但是如果“S資產”已經可以在整個DeFi市場流通，那么Synthetix系統就開始與外部系統鏈接，SNX持有人實際上變成了“S資產”的發行者，整個債務池會跟所有要跟池子交互的人“對賭”。*大家愿意相信S資產，那是因為任何s資產可以在Synthetix系統中，直接按照預言機的報價換取等值的sUSD繁榮的生態正在形成

CME市場的增長受到加密貨幣上漲的支撐:金色財經報道，根據美國商品期貨交易委員會提供的數據，持有至少25個比特幣期貨頭寸的持有者數量從5月30日當周的近期低點94人增加到6月27日當周的121人。這僅略低于3月底達到的峰值122。CME市場的增長受到加密貨幣上漲的支撐，加密貨幣上漲是在資產管理公司貝萊德(BlackRock)于6月15日申請設立現貨比特幣交易所交易基金后開始的。[2023/7/4 22:16:09]

Synthetix合成資產與真實資產價格掛鉤，從而可以在鏈上合成多種傳統資產，例如，sSP500與標普500股票指數掛鉤，sXAU與黃金掛鉤，通過錨定真實資產，合成資產模擬了真實資產的價格，方便人們直接在區塊鏈上進行交易。僅是價格錨定形成“合成資產”的這種軟錨定的方式，使得Synthetix生態不只是跨鏈資產聚合、出圈、金融衍生等應用上都有眾多意義。這里的錨定是一種軟錨定，用戶無法將sXAU兌換為黃金實物，也無法將sSP500兌換為真實的股票指數，本質上，合成資產只是價格錨定。Synthetix目前旗下共有三大產品線，分別是：Mintr：主要用戶合成資產的鑄造、銷毀等，也就是“S資產”和SNX代幣之間的交互橋梁

加利福尼亞州金融保護局下令加密交易平臺CryptoFX停止運營:6月28日消息，加利福尼亞州金融保護局（DFPI）下令加密貨幣交易平臺CryptoFX停止運營，稱其違反了加利福尼亞證券法，并指控CryptoFX通過提供、銷售未經合格的證券，并對投資者進行實質性的虛假陳述和發出遺漏信息。[2023/6/28 22:04:05]

*SynthetixMintr：SNX持有人可以在此平臺執行各種不同的操作，包括鑄造和銷毀SNX，管理抵押比率，StakingSNX等。Synthetix.exchange：去中心化交易所，主要用于合成資產的交易。加密貨幣，如sBTC，sETH等；反向加密貨幣，如iBTC，iETH。拿iBTC舉例，當BTC的價格下降時，iBTC的價格就會上升。

除此之外，Synthetix還構建了基于其自身協議的衍生品交易平，外匯、商品、加密貨幣和指數臺Kwenta：1.法定貨幣，如sUSD，sEUR等；2.大宗商品，如合成金和合成銀，均以盎司為單位

BitMEX創始人當前擁有最大的個人GMX代幣儲備:2月15日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes分享其將GMX納入投資組合的原因。他表示，按交易量計算，GMX是目前第二大DeFi衍生品平臺，最重要的是GMX代幣經濟學提供了有吸引力的收益。

Dune數據顯示，Arthur Hayes當前擁有最大的個人GMX代幣儲備，持有200,580.22枚代幣，價值超過1500萬美元。相比之下，按交易量計算領先的中心化交易所幣安代表其所有客戶持有約236,167.70枚GMX。[2023/2/15 12:08:37]

*Kwenta是基于Synthetix協議的具有無限流動性的去中心化衍生品交易所,上面有外匯、黃金、大宗等代幣經濟

好的經濟模型是要激勵生態的參與者，并且要讓自己的生態成長給平臺通證賦能，相對于其他平臺只是用獲利回購或者治理代幣來講，Synthetix在經濟模型的設計中SNX至關重要。Synthetix的經濟模型也是增量縮減的增量模型，增量的SNX是用于獎勵SNX持有者鎖倉坐莊。

8月OpenSea美元交易額不足5億，創過去12個月最低記錄:9月4日消息，據Dune Analytics數據顯示，2022年8月NFT市場OpenSea美元交易額僅為498,242,274美元，創下自2021年8月以來的最低記錄。歷史數據顯示，OpenSea交易額最高記錄發生在2022年1月，當月交易額為5,868,677,095美元。[2022/9/4 13:07:23]

SNX代幣持有者則可以透過抵押代幣的方式，為平臺提供流動性，獲得挖礦獎勵與交易手續費分紅。具體來說，用戶的操作必須質押SNX代幣，并鑄造sUSD為平臺提供交易深度，參與者即可獲得挖礦獎勵與交易手續費分紅。生態的發展會強制反哺平臺代幣SNX。你要獲取獎勵和贖回資產有兩個要求，第一步是償還債務，第二步是質押率必須回到500%。這種模式本質上是對代幣價格的保護，SNX價格下跌的時候，你合成的sUSD價值不變，但是SNX價格下跌會導致質押率低于500%，為了獲得獎勵和贖回本金，必須去買SNX讓質押率重新達到500%要求，才可以贖回資產，模型明顯強調了生態反哺機制。除此之外，Synthetix為了讓質押物和合成物的深度不斷提升，加強1：1錨定，分別針對Uniswap和Curve的“s資產”LP池子給予了獎勵，激勵大家做市sUSD、sETH和sBTC，可以說Synthetix是最早的流動性挖礦的先驅，Synthetix經濟模型設計有很多創新之處。展望未來

1.更多的S資產由于synthetix是軟錨定的方式來實現資產上鏈交易，這種機制很適合增加更多的傳統金融的資產進來，甚至一些創新性的玩法資產，諸如S＆P500指數以及諸如APPL和TSLA這樣的股票。這樣做的意義就會很大很大，讓Synthetix成為加密世界通往傳統金融市場的橋梁，擴大世界上的人接觸金融市場的門檻，例如，印度尼西亞的一家零售貿易商可以在不使用標普500指數的情況下進行交易。除此之外，由于價格錨定的方式還可以給資產加杠桿，生成杠桿資產。2.S資產的可組合性，讓去中心化資管成為可能先想一個問題，如果你想在當前ETH生態中做一個去中心化基金的項目，你會怎么做？你想做多UNI的同時，做空BNB，順便還想做空XRP，這些資產都不在ETH鏈上，但是要做到鏈上所有權歸用戶，做到鏈上可查，基金操作透明。我就想過這個問題，當時一個朋友想做一款這樣的應用市場，讓所有人都可以發行自己認可的指數或者資產組合，在充分的市場競爭下，一定會產生非常有趣和高效的資產組合。但做這件事的第一步，就是要做合成資產，把任何資產的價格都可以搬到鏈上來，Synthetix完美解決。現在鏈上資管，只有“機槍池”，只有“流動性”挖礦，Synthetix的做的事情讓去中心化資管的事情得以落地。是真的落地，已經可以使用了，Synthetix旗下的dHedge就是做這件事的。3.更高級訂單類型當前版本的Synthetix.Exchange僅支持市價訂單，這限制了交易所的可用性。高級訂單引擎將能夠支持限價，止損，止損限制甚至冰山委托等高級訂單類型。Synthetix將使用中繼網絡來處理高級訂單。要達到和中心化交易所一樣的功能，高級訂單類型是非常關鍵的。除此之外，Synthetix上的S資產交換是在鏈上直接生成的，可以說具有無限的流動性，因為它不需要使買方和賣方匹配。最近Curve就和Synthetix合作推出了大額跨資產Swap交易就是利用了這一機制。總結

Synthetix合成資產大大的拓寬了了目前DeFi的邊界以及豐富了DeFi的應用場景，為DeFi生態的下一步繁榮提供了肥沃的土壤，甚至成為加密金融通往傳統金融的關鍵窗口。稚嫩的DeFi內循環迫切需要嫁接傳統金融產品，Synthetix合成資產的邏輯讓鏈上投資外匯，各種股票、股票指數，看跌/看漲期權，期貨，甚至包括保險都成為可能。作為金融樂高積木，DeFi之間無限的排列組合不斷的豐富著這個生態，Synthetix虛擬合成資產作為交易的橋梁，將進一步加快2021DeFi發展的腳步，期待更多的創新發生。

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