BTC:這次牛市與17年會有哪些不同？九大圖表一探究竟_加密貨幣

連日來的漲勢，比特幣已經很接近2017年12月創下的20000美元歷史最高紀錄，這完全有可能使我們相信，未來幾周或將重回高點。這次，市場沒有大張旗鼓地進行初始代幣發行，同時如果采用Google關鍵詞搜索來衡量散戶投資者的興趣，相關數據也遠低于當年高點。那么比特幣迸發巨大能量的原因在哪里？下面通過展示一些相關的圖表，和大家進行探討。余額達到或超過10美元的地址

下圖代表了目前擁有比特幣的地址。

該圖顯示了擁有資產價值10美元或更多的比特幣的地址數量，遠高于2017年末的水平，這表明比特幣的供應越來越分散。當然，一個鏈上地址不一定對應一個人。交易所在多用途帳戶中代表許多用戶托管比特幣，而普通用戶也可控制許多地址。但只要人與鏈上地址數量之間在一定程度上相關，便是評估用戶增長的有用方向指標。芝商所比特幣期貨的未平倉合約

期貨未平倉合約是指尚未結算的未平倉合約的總價值。芝加哥商品交易所的比特幣期貨產品，是世界上最大衍生品交易所的一種流動型比特幣產品。芝商所是在商品期貨交易委員會的主持下，受到嚴格監管的美國注冊交易所。通過查看芝商所比特幣產品未平倉交易價值，今年6月以來有了很大幅度的增長。在過去的五年中，業界一直等待比特幣ETF出爐。新的ETF應用將變得更為可信，而像CME這樣的在岸市場的重要性日益增加。實收資本指標

CryptoQuant CEO：這次下跌的主要原因是宏觀環境動蕩不安:2月27日消息，CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju發推稱：“Coinbase上的BTC在48000美元的位置有大量流出。美國機構投資者仍在購買BTC。我認為這次下跌的主要原因是宏觀環境動蕩不安，例如10年期美國國債，而不是巨鯨的存入、礦工拋售以及缺乏機構需求。”[2021/2/27 17:58:48]

實收資本是市場資本化的替代方法，旨在考慮比特幣易手時的現實情況。它是根據比特幣最后一次在鏈上移動的時間來定價，因為比特幣賬本是透明的，所以我們可以對每一枚幣進行核算。

今天已實現交易總金額為1290億美元，遠高于其2018年初的900億美元峰值。這表明，比特幣具有更大的流動性，而投資者卻不急于出售。在2017年末/2018年初，單位價格更高，但在這些稀缺水平上的供應量有所減少。它根本無法維持下去，因為投資者的成本基礎遠低于該門檻，并且渴望盡早獲利。今天，許多早期投資者已經離場，讓位于新的血液。較高的已實現上限，讓當前投資者具有更大的成熟度和耐心。比特幣期權未平倉合約

Compound創始人：希望社區可以利用這次清算事件進一步強化協議:Compound創始人Robert Leshner在推特上表示，此前Coinbase Pro上的DAI價格迅速上升，導致從Compound借入的8520萬美元DAI被清算。225793名用戶中有124人受到影響，沒有抵押不足的賬戶，所有市場都很健康。社區里有很多關于風險、清算和價格的討論。一些人認為該協議執行得完美無缺，積極防范抵押不足的賬戶。另一些人則認為這是一個對借款者不利的體系，由于依賴于一個交易所而設計得很糟糕。Compound Dai達到16億美元，超過全球所有交易所和二級交易場所上的DAI流動性。大規模清算的風險整個夏天都在積聚。希望社區可以利用這次清算事件作為進一步強化協議的催化劑，討論激進或溫和（如MakerDAO）清算系統間的權衡方案，并在必要時增加額外的保障措施。對于那些可能不了解風險、清算機制或市場混亂的尾部風險的用戶我深表同情，并鼓勵社區找到減輕這一事件對其影響的方法。[2020/11/27 22:18:09]

期權合約中的未平倉權益將未行使的未行使期權價值相加。雖然從絕對值上講，這個數字仍然較低，但新興的期權市場告訴了我們一件事。

聲音 | 趙東：BTC這次大漲 尚未看到資金大幅流入:據火星財經消息，DGroup創始人趙東表示：BTC這一波大漲，從交易上看，尚未看到資金大幅流入，但是繼續走高。而之前從4000到8000的反彈是有跡象的：Tether持續增發10億美元就是資金流入跡象。而從8000美元繼續走高開始，還沒有明顯跡象出現。[2019/5/27]

上圖表明，比特幣礦工現在可以使用更復雜的金融產品，用來對沖其風險敞口，可使礦工專注于有效地運行其業務。此外，期權的增長意味著，交易者擁有更多創造性的方式來表達他們對比特幣的看法。這些工具在2017年根本不存在。通過為老練的投資者提供更多金融工具，比特幣可以容納更多的資本流入。比特幣以其他國家貨幣定價

投資者通常以美元為單位跟蹤比特幣的表現，但事實是，世界上許多地方都以本幣表示。通貨膨脹的貨幣是世界上很大一部分人口的現實。由于里拉經歷了漫長的匯率下滑，今年土耳其的比特幣交易所獲得了巨大的發展。目前，土耳其是比特幣交易的第12大熱門國家。

自2017年以來，比特幣用本幣交易在很多國家創下新高，包括阿根廷比索、俄羅斯盧布、委內瑞拉玻利瓦爾、巴西雷亞爾、哥倫比亞比索、黎巴嫩鎊、蘇丹鎊等。僅這些國家就占了5.23億人。全球對比特幣交易所的熱情分布正在顯露。灰度持有的比特幣

聲音 | Ran NeuNer：這次牛市更多是因為基本面:加密貨幣分析師和CNBC主持人Ran NeuNer4分鐘前發推表示：\"這次牛市雖然走的比較謹慎, 但比上一次更振奮人心。上次牛市是建立在炒作和不理性的基礎上的，這次不是炒作, 更多的是因為基本面, 也就是更多區塊鏈被現實應用和正在被應用的區塊鏈的市值正在上升到所有區塊鏈前列。\"[2019/4/23]

資產管理公司Grayscale持有的單位數量，是表明比特幣熱情的一個關鍵指標。目前灰度突破了50萬枚BTC持有量，使GBTC成為比特幣最受歡迎的金融化版本。

GBTC是在OTCQX市場上交易的信托產品，新創建的股票需要六個月才能到期，所以股票的市場價值和資產凈值通常有價差，目前溢價達到了17％左右。如果向GBTC部署100美元，那么將只獲得價值83美元的比特幣風險敞口。2020年GBTC的巨大增長，證明有一群分配者樂于獲得較低的比特幣風險敞口，即使風險敞口效率低下，年齡較大且加密貨幣接受程度較低的投資者，仍對該資產保持強烈的興趣。

分析 | 虛擬貨幣這次崩盤像一場被人攻擊的真正貨幣危機:據彭博消息，虛擬貨幣自今年初以來的表現并不僅僅像是泡沫破裂，看起來更像是一種受到攻擊的貨幣。比特幣沒有央行來作為支撐，對比特幣這種運動的一種寬容的解釋：比特幣將一個緊密聯系的社區團結在一起，保護自己的投資。對沖基金GLG Partners前經理Raoul Pal表示，比特幣在跌破6000美元之前的匯率掛鉤走勢。如果這種防御被打破，監管機構的調查又發現了價格操縱的證據，那么今年的拋售將不僅僅是周期性的熊市。[2018/11/28]

綜合本文以上的6大指標，現在的加密市場已比2017年上一輪牛市更加成熟。金融化、監控性更高，更有秩序、更加克制，這些都是資本效率更高、流動性更強的有力證明。下面我們將詳細說明另外3大指標，看看還有哪些亮點值得關注！穩定幣自由浮動

現在很多朋友對比特幣當前漲勢的看法，認為像Tether這樣的穩定幣，以某種方式對價格負責。一般來說，只有具有發行和贖回穩定幣的經驗，以及具有在加密資產領域分配資本的經驗的個人，才應被視為此問題上的可靠來源。否則，很難理解正在發生的動態。最近的一些學者，包括Viswanath-Natraj和Lyons在內，使用更廣泛的采樣期，發現Tether發行與比特幣價格之間沒有因果關系。WangChunWei的補充研究證實，Tether的發行與比特幣回報之間缺乏關聯。現實經驗也證明了這一點：從2018年2月到2019年7月，比特幣實際上是持平的，而穩定幣的供應從23億美元增至115億美元。如果穩定幣的創建以某種方式推動了比特幣的價格，為什么穩定幣的供應量增加了400％，而比特幣價格卻沒有變化？事實是，發行Tether和其他穩定幣不應被理解為購買或資本流入，而應被理解為類似資產互換。

當資產負債表上有法定資產的實體希望獲得加密貨幣的流動性時，便會發行穩定幣。他們只是將商業銀行美元兌換成相同的標記化表示。以穩定幣計價資產負債表或持有穩定幣作為營運資金的公司，包括做市商、自營交易公司、交易所、風險投資公司，通常來說，在加密行業經營的任何企業都有加密貨幣計價支出。在2020年3月中旬大跌之后，許多公司將其資產負債表從商業銀行美元轉變為在公共區塊鏈上流通的代幣化美元，以便在下一次出現類似機會時能夠更加靈活。盡管如此，穩定幣的增長對比特幣來說是積極的，不是因為圍繞無擔保發行的陰謀，而是因為這意味著流動性環境得到了極大改善。

穩定幣創造了一個穩定價值的流動性池，沒有波動性，成為了主要的交易對和結算資產，取代了比特幣在該功能中的前任角色。而比特幣作為一種產品的演變，從交易所的儲備資產，轉變成了對沖基金經理和大宗商品交易員鐘愛的獨立貨幣資產。最后，以代幣化法定格式存在的資本，傾向于進入加密貨幣行業。這是因為與傳統的支付和結算導軌相比，加密資產從根本上更方便，更全球化且負擔更少。如果這些穩定幣中的任何一個出現擠兌現象，或者它們的支持受到質疑，那么逃離者自然會向將朝著像比特幣等資產的方向發展。Silvergate的定點網絡

另一個被低估的金融市場基礎設施的關鍵部分，是像Silvergate這樣為加密行業服務的銀行。在2017年，尤其是在加密行業的原始時代，銀行關系極難建立，只有規模最大、最可信的加密公司才能收購銀行業務。如今，美國有多家銀行積極為加密業務提供服務：主要是Silvergate、Signature和Metropolitan。

此外，根據懷俄明州的特殊用途存管機構立法，兩個新實體已收到憲章，這意味著它們有資格獲得美聯儲的使用權。簡而言之，長期以來對加密業務來說是一個嚴峻挑戰的銀行環境，如今已大大改善。憑借其公開交易的地位，Silvergate令人印象深刻的吸引力是半透明。銀行內部結算產品中的旗艦之一，Silvergate交易網絡，可使Silvergate的客戶相互結算。

如上圖顯示，在2020年第三季度，SEN處理了高達360億美元的交易。這些類型的金融基礎設施產品，雖然通常不被認為對比特幣至關重要，但可以在加密公司之間進行有效的法定資金清算和結算。這是2017年根本不存在的另一種產品。加密貨幣原生信貸增長

另一個未被重視的故事，是當今加密貨幣本幣信貸的廣泛使用。就像這里提到的其他現象一樣，貸款領域中的專業中介在2017年底根本不存在。信貸讓做市商、套利公司和活躍在流動市場中的對沖基金提高資本效率。加密行業分散的流動性環境，意味著這些公司必須同時鎖定許多交易所的流動性。從資本的角度來看，這可能會使某些策略變得非常昂貴，這就是諸如Genesis和BlockFi之類的信貸提供者進入的地方。將信貸嵌入加密行業有不錯的實際效果，價差更加緊密，交易所之間的價格錯位變得不那么普遍。另外，任何使用比特幣或穩定幣計價支出的企業，都可以受益于信貸便利。有許多圖表可以用來描述信貸的增長，規模最大的貸方Genesis專注于機構的貸款組合，很有啟發性。

綜上所述，通過這九大指標和圖表分析，當今的市場環境與2017年相比，可以看到明顯的改善。盡管，僅憑市場基礎設施完善還不足以激發圍繞比特幣的熱情，但它代表了資本流入的管道。貨幣供應量的增長，是人們重新對比特幣等新型資產感興趣的根本催化劑，特別是對更為嚴肅的宏觀配置者。全球宏觀對沖基金和大宗商品交易商重新審視比特幣，而不是散戶投資者的興趣激增。這些是推動加密行業復興的宏觀經濟動力。這次，比特幣已經準備好了。

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