SEC:谷燕西：下一屆SEC主席面臨著哪些挑戰？_淺談我國數字金融的發展

據美國媒體報道，現任SEC主席JayClayton計劃在今年年底之前離職。下一任SEC主席在加密數字金融行業中的政策如何馬上就成為現在行業普遍關注的問題。在Clayton任職期間，SEC對于加密數字金融持非常保守的態度。在2017年期間，由于市場中出現的基于通證的融資發展得非常快，SEC明確地表明了它在此方面的觀點。它將通證分為證券型通證和工具型通證兩種，并且堅持認為，如果一個通證屬于證券型通證，那么它就要按照目前證券法規定的范圍內進行運作。在表明此方面的明確觀點的同時。SEC也在不斷地采取監管措施打擊此方面的違規行為。由于SEC在此方面的措施，美國市場中基于通證的融資開始逐漸地在證券法規定的范圍內進行。主要的應用就是采用通證來代表另類資產，采用證券登記豁免的方式進行生成和流通。但由于此方面法規的嚴格限制，所以美國市場中證券型通證的發展比較緩慢。在對市場中現有的各種通證的確認方面，SEC只表明比特幣和以太坊不屬于證券型通證。對于其它的通證，它并沒有表示出明確的態度。因此這些通證的運行面臨著潛在的SEC采取監管措施的風險。在對比特幣相關產品的監管方面，SEC拒絕了市場中的多次的比特幣ETF的申請。它給出的理由包括不受監管的交易場所中比特幣的市場價格操縱，以及比特幣的托管沒有合規的托管機制。在通證交易所方面，目前美國市場中的Coinbase是通過申請各個州的貨幣轉移牌照來獲得合法經營的。按照這類牌照的要求，Coinbase只能提供加密數字貨幣的交易服務，而不能提供證券型通證的交易服務。現在也有機構開始向ＳＥＣ申請在全國范圍內的證券型通證交易所，例如我在此前討論過的波士頓證券型通證交易所BSTX。但由于BSTX本身的設計問題，SEC一直沒有對此交易所的申請作出批準或拒絕的答復。所以目前在美國市場中，依然沒有可能看到會出現一個全國范圍內的證券型通證交易所。同美國另外兩個主要金融監管機構相比，Ｃｌａｙｔｏｎ領導的SEC顯然在加密數字金融的應用方面屬于比較保守的地位。CFTC早在2017年7月就將加密數字貨幣的衍生品交易和結算牌照頒發給了一個創業公司ＬｅｄｇｅｒＸ。在2017年12月，美國市場中就出現了以合規的方式提供比特幣衍生品交易服務。所以目前在全球范圍內，在以合規的方式提供比特幣衍生品交易服務領域，美國市場處于領先地位。在美國銀行業，目前的貨幣監理署代理署長Ｂｒｉａｎ　Ｂｒｏｏｋｓ正在推進加密數字金融在銀行業中的落地。他采取的措施包括明確銀行可以向加密數字貨幣公司提供合法的服務，包括為數字穩定幣的發行方提供儲備物的托管服務。它現在推進的影響更大的措施是在全國范圍內頒布一個支付服務許可，也就是允許非銀行機構在全美范圍內提供支付服務。如果這樣的一個支付許可能夠之行，那么一些加密數字金融公司就可以基于美元穩定幣在美國市場中提供支付服務。這些公司因此就能夠更加深入地集成到美國的金融體系當中。同這兩個金融監管機構采取的措施相比，Ｃｌａｙｔｏｎ領導下的SEC顯然是采取了比較保守的策略。同國際上此方面比較領先的國家相比，美國市場中加密數字金融在證券行業中的應用發展并不是最領先的。在這個方面，瑞士是處于非常領先的狀態。瑞士數字資產交易所SDX實際上是瑞士金融行業共同建立的一個數字資產交易所。SDX在分布式記賬技術支持的基礎上交易數字化資產。由于這個交易所同瑞士監管的密切合作，它在業務方面的進展肯定會同瑞士相關政策保持同步。現在看來，SDX是在金融監管的范圍內，以非常有計劃的方式，并且在戰略方向和經營策略方面都是正確的情況下推進的。因此在加密數字金融在證券行業中的落地方面，瑞士肯定是領先美國的。在下一任SEC主席的候選人方面，媒體已經在報道幾個可能的候選人。其中之一是前美國前CFTC主席GaryGensler。Gensler此前在高盛工作過20年。后來在奧巴馬政府期間，擔任過CFTC主席。在離開政界和商界之后，他一直在MIT商學院做教授。他同時還擔任MIT媒體實驗室數字貨幣項目的顧問。他的一個主要的研究領域就是區塊鏈和加密數字金融對金融行業的影響。他對加密數字金融有非常深入的研究和見解。他現在被拜登聘請為金融監管顧問，所以媒體猜測他也有可能擔任下一屆SEC主席。如果他確實成為SEC主席，那么預計他會積極推動加密數字金融在美國證券行業中的落地。不管是誰擔任下一屆的SCI主席，在他的任期內，在加密數字金融領域，他都會面對著一系列的非常大的挑戰。首先是對證券的基本定義。目前的Ｈｏｗｅｙ　Ｔｅｓｔ對解釋基于通證的融資已經非常勉強了。由于此方面的不確定性，所以市場中的各種創新都存在著被監管的風險。鑒于通證能夠以更加精細化的方式定義各種權益，以及支持通證流通的底層基礎設施的成本大幅降低，以及它能觸及的更廣泛的用戶，所以市場中此方面的創新會越來越多。所以市場中迫切需要一個明確的監管框架，以便市場中的創新能夠在明確的范圍中運行。對于下一屆ＳＥＣ主席來說，用什么樣的方式來逐步認識到并且能夠建立起這樣的一個合理的監管框架，以及如何同立法機構形成必要的立法，這就會是一個非常巨大的挑戰。在交易方面，區塊鏈技術支持更加高效的和多樣化的交易方式。它既支持點對點之間的直接交易，也支持集中化的撮合交易。并且由于穩定幣或CBDC的引用，在交易方面它可以直接采用ＤＶＰ的交易模式。這樣的交易結算模式遠優于目前的基于中心化的清算結算模式。在能夠觸及的用戶范圍方面，這樣的交易生態能夠觸及更廣范圍內的用戶。如何制定規則，規范市場中此方面有序發展，這對SEC來說是一個需要解決的問題。而在這個方面，監管機構是可以起到積極的作用的。在美國期權交易市場于上個世紀７０年代初剛開始的時期，幾個正在申請成立的期權交易所都在計劃成立自己的清算公司。當時的美國監管認為這樣分離的清算公司不利于市場的發展。所以這些期權交易所共同成立了美國期權清算公司。這個清算公司為美國所有的權益類衍生品交易提供清算服務。美國衍生品交易市場因此成為一個運行高效的市場。同樣在今天，SEC在促進區塊鏈技術以及加密數字資產在證券行業中的應用方面可以發揮更加積極的作用。SEC的監管職責包括保護投資者，保證市場的公平，有序和高效的運行，以及促進資本的形成。鑒于區塊鏈技術以及數字貨幣和數字資產對于證券行業帶來的范式型的改變，以及這樣的改變涉及的范圍，SEC如何履行其監管職責并且促進美國證券市場的有序改變，這對下一任SEC主席來說就是一個巨大的挑戰。

谷燕西：比特幣創新高成為加密數字金融發展的引爆點，此次增長更加穩固:12月17日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point（引爆點）。加密數字金融此后會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。他指出，導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關系。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。谷燕西表示，而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售用戶在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。盡管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震蕩，但其成長的趨勢卻是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

聲音 | 谷燕西：Libra迫使各國央行更加協調彼此的貨幣政策共同應對私營穩定幣:今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，各國央行的潘多拉魔盒》一文中表示，Libra會在全球范圍內提供一個金融市場基礎設施（FMI）并在其上發行并流通穩定幣。這樣的一個FMI和數字貨幣是獨立于現有的金融市場之外的一個嶄新的金融體系。鑒于Libra協會成員在全球范圍內的影響力，這就迫使各國央行認真對待Libra帶來的各種沖擊并制定自己的應對策略。更為關鍵的是，Libra迫使各國央行更加協調彼此的貨幣政策來共同應對Libra以及此后一定會出現的其它的私營穩定幣。[2019/7/15]

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