CBD:如何改進DeFi的「AMM」（自動做市商）？聽聽FTX創始人SBF怎么說_AMM

編者按：本文來自Serum資訊平臺，星球日報經授權發布。自動做市商技術在此次DeFi大爆發中功不可沒。不同于傳統交易所的做市商機制，AMM則是鼓勵用戶將自己的代幣投入交易對流動池，形成小的做市商，那AMM有缺點嗎？該如何改進？「AMM協議可以改進嗎？」

事先聲明，以下看法并非投資建議，也非做市商建議。這個問題論述有點怪：AMM在這個夏天讓流動性提供者賺進數百萬元，AMM怎麼會有問題？好，讓我們慢慢梳理這個問題。首先的問題是，為什麼AMM一開始會出現？那是因為大部分的區塊鏈交易吞吐量都不高，區塊鏈的延遲性讓去中心化交易所無法支援交易掛單簿，所以DEX被逼著使用AMM協議。那麼AMM表現得如何呢？到這個夏天之前，AMM的表現并不好。雖然現在AMM看似運作的很有效率，但這個效率并不是完全「自然形成」的。大多DeFi交易量和鎖倉量都是因爲流動性挖礦，不管怎樣，這種形式就相當于項目將自家代幣空投給用戶。不管你怎麼看待流動性挖礦，但實際就是因為有了項目方的強力激勵，才有了這些統計過后的數據。現在大家在用AMM協議，抵押代幣在流動池中，是因為有人付錢請他們這樣做。但這種做法并不是AMM協議的專利，大家都可以用同樣方式讓利給做市商、抵押代幣的用戶，或任何其它想獎勵的人。而一旦抽離了這些獎勵，你覺得交易量和鎖倉量還會剩下多少？不清楚，也沒人知道。話說回來，大部分人都發現了AMM有個大問題，那就是「無常損失」。什麼是無常損失？無常損失就是，如果你在交易對池中提供流動性，代幣價格變動，你也會跟著損失。之所以叫無常，是因為流動性提供者損失與否，取決于代幣價格。如果你繼續提供流動性，只要代幣價格回升，那你損失的價值就自然回來了。現在很多項目正在嘗試改善AMM的無常損失。有些改善了滑點的曲線，有些則是利用保險、期貨、對沖的方式當作無常損失的解決方案，更多項目則是選擇空投獎勵。它們有改善問題嗎？也許，但很有限。那它們真的解決了無常損失的問題嗎？沒有。為什麼沒有解決？

俄羅斯彼爾姆地區一家法院屏蔽解釋如何交易比特幣的網站:俄羅斯彼爾姆地區的一家法院決定屏蔽一些描述如何將加密貨幣兌換成法定貨幣的網站，當地檢察官聲稱，在俄羅斯傳播此類信息是違法的，違反了俄羅斯打擊犯罪收益合法化的立法，可能會促進非法洗錢行為。（Bitcoin.com）[2021/6/11 23:30:46]

那是因為無常損失并不是「錯誤的參數」，調整回來就可以。無常損失只不過是委婉說法，大白話就是：「爛交易選擇」。舉例來說，假設你在AMM中抵押了1ETH和400USDC，現在的ETH價格為400美元。假設AMM的吃單和掛單價格是30基點，那你400美元時抵押資產進去的話，等于是在跟全世界宣布：「嘿！有人想以401.20美元的價格買入或以398.8美元的價格賣出嗎？如果是，那就快來吧！」所以會發生什麼事呢？好，你就繼續坐著等，繼續等，等到ETH下跌60個基點的時候，才有人用398.8的價格賣給你，因為這就是市場價格。提供流動性的你，就像是干坐在那的鴨子，面對的是共60基點的雙向風險，而想要撤單必須要撤走流動性，但區塊鏈延遲性讓這個動作不但執行慢，手續費又高。所以你只能坐等市場在市場變動超過30bp的時候才跟你交易。而這個時候市場價格是對你不利的，接著就會有人用你不想要的價格賣給你。這就是「無常損失」。在正常的交易掛單簿，大家的掛單價格就是真正想買進、賣出的價格；但在AMM協議中，大家都在流動性池中，所以雙邊代幣都被迫以市價買入或賣出，不管價格為何，這些價格不代表任何觀點，所以看起來就像一群坐在交易池中的鴨子。期貨、期權等對沖風險解決方案，也幫不上忙。因為AMM的核心問題不是在于「風險」，而是回報期望值是負值的爛交易。回饋交易手續費也不能改善這筆爛交易，這只能平衡損失，讓損失變低。改變滑點的曲線也無濟于事。這里唯一改善的是，掛單費永遠都是30個基點，而且只有在市場波動持續超過30個基點時，這才會幫用戶節省掛單費，因為30個基點比絕大多數的交易所都貴，但AMM必須這樣將基點設置的這麼高，否則無常損失將會一飛沖天。這代表，任何「理智」的掛單者，即只想用合理價格購買代幣的交易者，都必須支付30個基點的掛單費，這實在是很沒有效率的交易方式。那如果用演算法設定價格呢？

OKEx金融市場總監：加密貨幣的未來取決于CBDC在未來如何發展:5月24日消息，OKEx金融市場總監Lennix Lai表示，適應中國的CBDC并不是那么困難，因為現金的使用已經有所下降，這要歸功于支付寶和微信支付等電子支付系統的進入。Lai指出，鑒于中國一直在使用需要KYC和其他安全流程的電子支付的事實，中國的金融隱私概念早已不復存在，但當其他國家中央銀行在發行CBDC時，這可能會成為一個問題。另一方面，中國CBDC直接在中央銀行的權力之下并且不提供任何金融隱私這一事實可能會促使人們開始轉向加密貨幣。因此，中國CBDC的啟動確實可以促進并使人們意識到主流加密貨幣的用例和重要性。此外，他表示，比特幣、Ripple和其他加密貨幣的未來取決于CBDC在未來如何發展。如果人們意識到金融隱私的需要，他們可能會涌向比特幣，但在那些金融隱私存在已久的國家，這種去中心化的貨幣可能會被邊緣化。（AMBcrypto）[2020/5/24]

可能有三種情況：1.這個演算法的數據取自于中心化交易所預言機一>那交易者不如直接到中心化交易所交易就好了2.演算法數據取自鏈上數據一>預言機數據來自去中心化交易所，其價格演算法一樣跟DEX一樣，屬于遞歸邏輯3.也有可能是用上述兩種以外的其它演算法，通常這種都是垃圾演算法所以AMM提供者必然會出現下列情況：A.流動性提供者正在進行一筆爛交易，不斷地受到無常損失而不自知B.代幣波動性很低，無常損失接近零，但獎勵的手續費也接近零，就像Curve一樣C.太多隨機的不理智的吃單者進場所導致的盈利>無常損失，但效率依然比一般有訂單簿的交易所低。又或者D.有人補貼你，讓你使用AMM，例如流動性挖礦所以，總體來說，要不就是流動性提供者損失，要不就是吃單者損失，要不就是有人補貼你讓你使用AMM。所以只要流動性挖礦結束，AMM就被打回原形。那如果，只是單純想要流動性呢？

聽證會 | 扎克伯格：還未確定如何處理錯誤交易的最終政策:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員Bil Foster詢問了有關如何處理錯誤交易。扎克伯格說，他不確定是否已經為此制定了政策。已對此有所考慮，但還沒有確定”最終政策。[2019/10/24]

沒錯，這是完全合理的，也是AMM最明確的做法。你有一些代幣，你想要交易它，又不想要做市商，所以將代幣抵押進去AMM，然后就不去管它。當然，你會損失一些錢，但不重要，因為這就是提供流動性的代價。但如果，你想要寫一個「智能」的AMM協議，像是掛單交易這類的功用呢？真的有這種東西，但那并不是AMM協議，而是鏈上量化交易系統，我認為這個系統是很棒的！需要補充的是，雖然降低手續費、區塊鏈延遲性有助于改善AMM，讓添加流動性或是移除流動性更快更便宜，所以你可以隨時添加或移出資產，但總體來說，還是無法AMM的根本性問題。AMM迫使你同時要承受雙邊風險，顯而易見是無效的交易手段，就算你改善了滑點的演算法、同時對沖風險，或是其它做法也沒有用。現在只是因為流動性挖礦興起，我們就突然忘記AMM之前其實是很低效的交易手段，有多么不受市場待見。但還是得說，AMM在某些應用是可以彰顯其價值的，例如波動性低的穩定幣與穩定幣的兌換，又或是新項目需要代幣流動性。你其實根本無法解決AMM的問題，頂多只能讓它們沒這麼難用而已。交易掛單簿在過去解決了交易問題，而我相信未來交易掛單簿也還是必然趨勢。

動態 | 受監管代幣交易商尋求SEC澄清數字資產如何符合美國證券法:據Coindesk報道，受監管的代幣交易商Templum希望美國證券交易委員會（SEC）澄清在區塊鏈上跟蹤或代幣化的數字資產如何符合美國證券法規。為此，該公司上周向SEC提交了一份規則制定請愿書，其中概述了在某些形式的證券交易中如何利用加密資產和區塊鏈技術。Templum聯合創始人兼首席執行官Vince Molinari表示，該公司要求明確這些新生技術如何適應當前的監管計劃。 至少在他們看來，它們并不存在于現有框架中。具體而言，Templum希望SEC解釋區塊鏈平臺何時必須注冊為清算公司或清算公司可以如何使用區塊鏈，以及區塊鏈平臺何時必須注冊為轉賬代理或告知數字資產發行人何時必須使用區塊鏈轉賬代理人。該公司還試圖了解SEC會何時可對現有的托管和客戶保護規則進行改善，以允許用于跟蹤證券交易的區塊鏈。[2018/12/21]

布魯金斯學會：全球監管機構之間沒有就如何處理加密貨幣達成協議:據福布斯消息，布魯金斯學會昨日發布關于央行和加密貨幣的研究報告。報告指出，世界各地的銀行監管機構并未采取統一的方式來規范加密貨幣。該報告還指出，目前的大型經濟體中，沒有任何一個國家的央行認真考慮是否推出自己的加密貨幣。然而，美聯儲、日本央行、加拿大央行、英國央行和歐洲央行均表示正在評估央行加密貨幣的利與弊。研究表明，央行領導人目前主要對于加密貨幣潛在的逃稅和洗錢可能表示擔心。[2018/4/18]

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