BSP:衍生品市場眾生相：風險釋放、高波動、低信心、空頭平倉_BTC

多項數據顯示，短期內市場將持續處于低迷狀態。期權市場不確定性巨大，期貨市場多數投資者被迫平倉。市場恐慌情緒蔓延，流動性仍未恢復至正常水平，合理的風控機制是生存必要條件。

近期比特幣價格大跌引發市場恐慌，買盤流動性急劇緊縮。比特幣價格從7000美元一路跌至5000美元仍未止跌，下探4000美元后迅速反彈至6000美元。在這一巨大起伏的走勢中，市場價值蒸發超過9000萬美元。過去一周我們同時見證了股票市場和數字資產市場大幅下跌，本文撰寫時比特幣價格正在5000美元處震蕩徘徊。

期權市場數據：市場不確定性巨大

1inch Network集成衍生品平臺Opium:金色財經消息，1inch Network官方宣布與衍生品平臺Opium集成，這將使用戶能夠直接在1inch中使用Opium衍生品池。1inch Network聯合創始人Sergej Kunz表示：“加密衍生品是DeFi領域一個很有前景的細分市場，與Opium的合作將為1inch用戶開辟新的機會。”（Medium）[2022/6/9 4:14:34]

隱含波動率（IV）作為期權市場最重要的指標之一，可用于衡量比特幣價格未來波動幅度。同時隱含波動率也反映了期權價格的高低，波動率越高，看跌/看漲期權價格越高。

以Deribit交易所 2020年3月11日和13日的期權數據，做出不同到期期限期權隱含波動率曲線圖。不同曲線代表不同到期期限的期權，每條曲線由不同執行價格的期權隱含波動率組成。

如下圖所示隱含波動率總體呈現出反向傾斜（波動率假笑）。以多條曲線聚攏處為分界點，執行價格較低一端（左端）期權的隱含波動率遠高于執行價格較高一端的期權隱含波動率，表明實值看漲期權和虛值看跌期權價格遠高于虛值看漲期權和實值看跌期權。

韓國交易所董事長：將虛擬貨幣視為衍生品基礎資產為時過早:1月26日消息，韓國交易所（KRX）董事長孫炳斗今日就比特幣衍生品的開發可能性表示，包括比特幣在內的虛擬貨幣尚未納入制度資產。在這種情況下，將其視為衍生品的基礎資產為時過早。[2021/1/26 13:32:22]

這一現象的存在是由于在市場穩定情況下，市場投資者希望比特幣價格不要下跌，但又恐懼比特幣價格下跌，因此大量投資者購買虛值看跌期權對沖風險。需求的增加抬高了虛值看跌期權的價格，也同時抬高了虛值看跌期權的隱含波動率。

2020年3月11日3月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線 

來源：Deribit、TokenInsight

3月11日的數據中，于4月份、6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線顯示三個到期日的期權呈現出一致的向下趨勢，與3月份到期期權隱含波動率曲線圖不同。

聲音 | OKEx運營主管：加密衍生品有助于穩定市場 但波動性不會消失:據此前報道，OKEx周一宣布，模擬期權交易將于12月12日開始，實時交易將于12月27日開始，OKEx提供買入和賣出期權。在談到加密衍生品市場的增長及其對未來價格走勢的影響時，OKEx運營主管Andy Cheung表示：“我們相信加密衍生品將有助于穩定市場，但波動性不會消失。機構肯定會繼續進入加密貨幣世界，這些機構可能會抑制比特幣的一些波動性。”（CryptoBriefing）[2019/12/11]

2020年3月11日4、6、9月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線   

3月11日數字資產市場大恐慌前夕，期權市場隱含波動率存在較為合理的反向傾斜現象。3月13日，數字資產期權隱含波動率曲線發生劇烈變化。到期日為3月14日和20日的期權在此次大恐慌中，期權隱含波動率急劇跳漲，分布在250%至500%區間。3月20日到期的期權呈現出的隨機、高隱含波動率顯示數字資產市場正處于不穩定期。

動態 | Skew和CryptoGarage成功測試在比特幣區塊鏈上結算標準普爾500衍生品:初創公司Skew 和CryptoGarage宣布，已在9月6日至9月20日期間的交易中成功測試了通過比特幣區塊鏈結算標準普爾500指數衍生品。這兩家初創公司認為，區塊鏈為更快、更安全的結算提供了答案，否則這將是一個由中間商運營的昂貴過程。據悉，雙方簽訂了一份衍生品價差合約，然后在合約到期時使用ICE數據服務中的oracle數據進行結算。（bitcoinist）[2019/10/11]

2020年3月13日3月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線

3月13日，4、6、9月份到期期權隱含波動率呈現出與3月份到期期權不同的趨勢。4月份到期的期權呈現出一個正向傾斜的隱含波動率曲線。6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線為不規則走勢。

動態 | OpenLaw將推出自動化、標準化衍生品合約:據bitcoinexchangeguide消息，專注于法律的區塊鏈平臺OpenLaw今天宣布，它將與Rohmbus合作推出自動化、標準化衍生品合約。這些衍生品合約將在法庭上強制執行，其功能與傳統合約類似，但更快捷、更廉價。[2018/12/6]

2020年3月13日4、6、9月份期權（BTC）隱含波動率曲線

短期市場將處于持續低迷的狀態

市場預測，3月份內比特幣價格恢復到大跌之前（7500美元）的概率僅有13%，長期來看，2020年9月份比特幣價格超過1萬美元的概率只有12%。在短期內市場將處于持續低迷的狀態。

BTC價格概率分布，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

 市場情緒仍然處于恐慌之中?

市場拋售開始發生時，由于交易量暴增導致平值期權隱含波動率跳漲。一小時后，突然反轉并且持續下降趨勢達6小時，此后才又慢慢上漲。平值期權隱含波動率的劇烈變化反映出大恐慌期市場的急劇波動。

BTC平值期權隱含波動率期限結構，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8) 

來源：Skew 

期貨市場數據表明多數投資者被迫平倉

BTC永續合約資金率，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

圖中顯示市場發生拋售時，多家交易所的BTC永續互換合約資金率低于0，鼓勵空頭平倉。盡管當前市場BTC永續互換合約資金率慢慢回到0基準線，但大多仍為負數。

BTC期貨未平倉量，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

BTC期貨未平倉價格，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

BitMEX XBTUSD平倉數據，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

合理的風控機制是生存必要條件

TokenInsight分析認為通過分析衍生品市場數據，當前數字資產市場正處于風險釋放、低信心和高波動階段。市場依然處于恐慌之中，市場流動性仍未恢復至正常水平。

這次的大恐慌顯示在極端市場環境下，合理的風控機制是生存必要條件。

關于作者：

Johnson Xu ：TokenInsight 首席分析師，畢業于墨爾本大學金融專業，莫納什大學計算機專業。曾在區塊鏈行業內某頭部交易所從事行業研究，項目分析，此前曾供職于世界200強企業。TokenInsight是?家以數據和技術驅動的區塊鏈金融機構，TokenInsight Research為市場持續提供專業化的評級和研究服務。

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