NEX:超級對話 | Deribit vs FinNexus：期權衍生品未來會是誰的市場？_Finschia

兩個月以來，BTC、ETH等主流幣期權未平倉合約紛紛創下歷史新高，讓人感嘆這一新興衍生品的成長之速。當然，更多人的疑問還集中在，“我知道期權可以用來對沖風險和套利，但它的玩法適合我嗎？門檻高怎么辦？怎么選交易平臺？”等等。為了幫大家厘清這些問題，我們邀請到期權衍生品領域交易量最大的交易所Deribit的中國區負責人劉曉通，也邀請到隨著DeFi熱潮興起的去中心化衍生品平臺FinNexus的聯合創始人楊濤，通過一場尖峰對話，更好地詮釋期權這一物種在對話中，劉曉通表示，近一兩年來，期權市場發展迅速，單是今年，市場上未平倉合約數已經是年初時的6倍，但還是不及現貨市場的規模。按照傳統市場對比估算的話，應該還有數倍的增長空間作為創立于2016年的期權衍生品先行者，Deribit當前占據著8成以上的市場份額。未來，劉曉通表示，Deribit會通過創新產品，增加系統性能、減少延時等措施來維持競爭優勢。近一年，我們也看到幣安、OKEx等多家現貨、期貨大所在期權產品上發力。是否會再上演一場像“合約大戰”那樣的廝殺，仍未可知。相比于這些“后來者”，FinNexus似乎幸運一些，選擇了從更早期、更有施展空間的去中心化期權衍生品賽道切入。針對去中心化期權產品存在的流動性差、期權賣方“潛在損失無限”等問題，FinNexus準備了第二版產品，通過建立保證金池模式，讓池子的參與者自動成為期權的集合賣方，共擔流動池開立的所有期權的集合風險，并且分享收益；與此同時，也去掉了一對一的對手方，而改為聚合性池子作為統一的對手方，很大程度上解決流動性的問題。為了調動初期用戶參與的積極性，FinNexus還將把當前DeFi領域大熱的挖礦機制融合到池子合約中，對用戶給予充分的激勵。FinNexus的創想尚需驗證。但毫無疑問，市場對于期權產品的認識和使用還出于萌芽期，未來我們或許能看到期權衍生品的爆發。01期權衍生品的嬗變和趨勢

V神：分片內并行化破壞了不依賴超級節點建立網絡的能力:對沖基金Multicoin Capital Management LLC聯合創始人Kyle Samani剛剛在推特表示，分片內并行化主要是對分片的替代。分片打破了可組合性、流動性池、增加了套利時間，并增加了整個組合的工程復雜性。對此V神回復稱，分片內并行化破壞了不依賴超級節點就能建立網絡的能力。[2020/7/28]

Odaily星球日報Q1：先請兩位老板簡單介紹下自己和公司的主要業務，如果有一些最新數據也可以分享。劉曉通：Deribit提供BTC、ETH的期貨以及期權交易。期貨最高支持100倍杠桿，有到期合約以及永續合約；根據行權時間，期權有日、次日、當周、次周、當月、次月、季度、次季度、半年，是目前涵蓋時間最全的期權交易所，也是目前市場上深度最佳的期權交易所。楊濤：FinNexus目前專注于去中心化衍生品賽道，我們7月份推出了一版去中心化的期權產品，到目前一共開了40多個期權。由于去中心化期權流動性的問題很難解決。我們即將推出基于保證金池模式的第二版期權，本質上是期權的買方和保證金池在對賭的模式，去掉了一對一的對手方，而改為聚合性池子作為統一的對手方，這樣可以很大程度上解決流動性的問題。目前，我們在Uniswap排行榜上也沖入了前40，可以說FinNexus在去中心化衍生品賽道上已經很領先了。當然和Deribit這樣的中心化期權相比，無論用戶還是產品我們都還有很多工作要做。Odaily星球日報Q2：Deribit作為最早、最大的中心化期權交易所，我想請您談下這個賽道的市場份額多大？大致經過了怎么的一個發展歷程，以及您認為最近它正在實現哪些可喜的突破/跨越？劉曉通：期權這個賽道目前還不知道在數字貨幣領域能有多大的潛力，雖然目前市場上未平倉合約數已經是年初時的六倍，但還是不及現貨市場規模。按照傳統市場來對比估算的話，應該還有數倍的增長空間。Deribit衍生品交易所上線于2016年的夏天，由JohnJansen和MariusJansen兩兄弟聯合創立，哥哥John目前也是Deribit的CEO。早在2014年，弟弟Marius就萌發了成立期權交易所的想法。一方面，Marius是最早一批比特幣投資者，有著對沖風險的需求；另一方面，當時加密市場并沒有期權交易，衍生品尚處于一片空白，Marius覺得期權交易所發展前景很大，于是找了有著期權專業背景的哥哥。經過兩年的謀劃，Deribit最終上線。成立初期，Deribit將總部設在阿姆斯特丹。2018年，歐盟通過了《反洗錢5號令》，對交易平臺的KYC認證要求更加嚴苛。但Deribit當時沒有法幣入金通道，又不想讓嚴格的KYC降低用戶交易意愿，最終將運營總部遷往巴拿馬城，只將產品技術部門留在阿姆斯特丹。經過4年的發展，目前Deribit全球團隊約30余人。其中，亞洲市場團隊的5人，分布在北京、上海、杭州、深圳、廣州，服務范圍涵蓋中國大陸、港澳臺地區。Deribit目前將大量精力放在提高自身產品力以及專業度上。比如做市商保護程序，以及比特幣的vix永續合約，相信會給市場帶來一些新的東西。Odaily星球日報Q3：類似問題同樣想問問FinNexus，可以和大家介紹一下去中心化期權的相對優點，發展情況嗎？楊濤：目前去中心化期權有兩種模式，一種是我們第一版的模式類似于OPYN，把期權產品本身token化，基本只是把開立期權、行權等流程搬到了合約里，本質上還是有對手方存在，也需要訂單薄的支撐，這種模式和中心化期權相比優勢并不明顯，劣勢還比較多。第二種是我們即將推出的基于保證金池的模式，消除了對手方，則在保證金池允許的資金范圍內，流動性是無限的。這能很大程度上解決期權尤其是價格偏離較多的長尾期權的流動性問題。Odaily星球日報Q4：中心化和去中心化期權交易所的客戶畫像是怎樣的？中心化期權交易所更早誕生、更為成熟，相對而言去中心化期權交易所理念更新、體驗更新，不知道會有部分用戶從中心化遷移到去中心化衍生品平臺上去嗎？劉曉通：對于專業的期權交易者來說，他們關心的并非平臺是否去中心化，而是市場深度、到期日是否夠豐富，行權價是否夠多，以及最重要的——本金是否安全。而Deribit在以上方面目前都能較好地滿足客戶的需求，而8成以上的市場份額就是最好的證明。楊濤：期權的買方和賣方都是相對專業的投資人或者投資機構。衍生品發展到最后無論中心化還是去中心化都不是用戶數量取勝，而是資金規模取勝。用戶選擇去中心化的原因必須是去中心化有明顯的優勢，類似Uniswap這樣的AMM機制大大的改變了交易的模式，才會有大量用戶遷移。但是無論如何，中心化和去中心化都不能完全替代對方，二者對于市場的作用都是正向的，短期內中心化的市場份額優勢難以改變。Odaily星球日報Q5：今年以來加密貨幣期權衍生品逐漸“普惠化”，之前期權更多是屬于機構用戶的，但是今年看到了很多將二元期權包裝成理財產品的應用，不知道二位看到的是怎樣的，照此下去期權產品會發生哪些變化？流量產品會取代交易所成為直接ToC端的入口嗎？劉曉通：我個人認為期權還是不是特別適合“小白”投資者，因為這是一個復雜的工具，就好像你不會把槍給一個三歲的小孩子一樣。在傳統市場上，期權是有很高的門檻的，比如A50期權，你必須要有一定的交易經驗，同時也要有50萬人民幣以上的資產要求。在Deribit，我們的門檻雖然沒有那么高，但是我們無論從產品的外觀還是內核都和傳統專業期權市場幾乎一致，很多“小白”用戶看了就頭暈，這其實是有意為之。如果他們不能好好學習并深入了解期權再開始交易的話，很可能一下子就虧光了。這也是為什么我們要成立德瑞大學的原因，我們希望真正做期權交易的交易員知道自己在做什么。另一方面，你所提到的“普惠化”，實際上是一些由期權合成的理財產品，這其實在傳統市場很常見。這對于讓不懂期權的“小白”也可以參與進來，享受期權這一工具帶來的紅利，是一件好事。但也建議用戶充分了解理財團隊的專業背景后再決定，畢竟期權交易不是一件容易的事情。楊濤：二元期權和傳統的期權其實差別很大，傳統期權模式可以配置不同的策略，二元期權更接近于買大小。從去中心化期權的角度，把專業的期權開立、定價等過程放到合約里，其實是在賣方角度降低門檻，我們推出的保證金池模式，普通用戶只要判斷好基本的風險收益比，是完全可以參與的。交易所短期內的入口優勢還是難以撼動的，OTC、用戶習慣、資產豐富程度，流動性等等都是交易所的門檻，但是AMM機制下的去中心化交易所的誕生已經在沖擊交易所的市場份額，其實這是一個去中心化從鏈到資產逐漸上移的過程，隨著這個過程的深入，資產去中心化的深度和廣度在增加，用戶直接操作的門檻也在上升，所以提供聚合等便捷服務的服務商有可能發展成為Defi的“券商”。這個過程中，如果交易所及時轉型跟進，依然有優勢。只不過在既得利益面前，很難有人革自己的命。02CeFi&DeFi尖峰對話

Penta首席科學家Steve Melnikoff：全球將面臨超級項目的共同挑戰，區塊鏈大有可為:由國家技術轉移東部中心組織發起的上海區塊鏈技術應用行業協會（籌備）大會于今日舉行，Penta公鏈（PNT）首席科學家Steve Melnikoff博士作為會員單位嘉賓受邀出席。演講中，他認為接下來全球要面臨范圍巨廣、周期巨長、復雜性巨高的大規模系統工程的共同挑戰，區塊鏈在應對超級項目時有突出優勢，尤其在風險管理、數據留存、實時運營和維護等方面極具潛力，而區塊鏈實現真正的價值落地，也離不開這些場景的支撐。他也指出建立區塊鏈基礎設施，讓標準形成共識，以及用區塊鏈技術塑造社區的重要性。[2018/6/13]

FinNexus提問Deribit：貴所當前流動性很好，但在早期想必也曾面臨問題，想請教下你們是如何解決的？劉曉通：的確，Deribit期權市場剛開始流動性并不好，在2016年剛上線那會兒，幾乎沒幾個用戶。我認為主要原因有兩個，第一是當時整體市場參與者普遍偏非金融背景選手，大家根本不知道期權這個東西，當時甚至連期貨也遠遠沒有現在這么受歡迎。第二原因也是比特幣自身的波動性太大，期權做市商很難報價。隨著市場不斷變大，更多“正規軍”進場，期權市場才開始慢慢發展起來。Deribit提問FinNexus：前陣子有一個去中心化期權交易所受到攻擊了，我想問，除了明顯的使用體驗問題，安全性會否成為去中心化期權交易所的發展瓶頸。譬如當資金池增長到一定程度之后可能吸引更多黑客，又是開源代碼，安全性難保會成為問題。當然，大點的投資者也會考慮這個問題。楊濤：合約的安全的確是對Defi最大的挑戰之一。FinNexus的做法是，技術上做到三道關保證，業務上是預留一筆保險金，用于出現特殊情況時做最后的兜底。我來細說下技術上，我們產品設計會盡量留出多一些的冗余，并且在不同的流程之間做相對的切割，盡量保證就算出現問題也不會影響全局。其次我們不停的在測試和Review代碼，盡量做到出品精良，之后還會交給第三方合約審計機構進行審計，比如我們推出的一些保護性的機制，就可以防范FlashLoan類別攻擊的發生，提高黑客的攻擊成本。FinNexus提問Deribit：在中心化的現貨交易所，市場排名總是跟隨著趨勢變化在變，有些甚至因為跟不上潮流而退出舞臺，想問Deribit經歷這么久、這么多的競爭對手，何以強者恒強呢？您認為這條規律有可能在去中心化期權交易所復制嗎？劉曉通：實際上我們并沒有很多競爭對手，甚至在很長一段時間，我們是唯一的選擇。真正比較有威脅的競爭對手，也只是在最近一兩年時間出現的，所以回答這個問題還為時尚早。當然我們也是盡我們的全力來保持市場領導者這一位置。比如剛剛提到的更多的投入產品的研發，更多地增加系統性能、減少延時等等。Deribit提問FinNexus：在諸多去中心化衍生品交易所中，您認為FinNexus的優勢是什么，你們下一個著力的方向在哪兒？楊濤：我們的優勢是產品設計的領先，目前去中心化期權不少，但是都剛剛起步，我們目前產品的設計還是領先于全球其他項目的。我們先把期權做好，用戶做好，資金規模做大，在有這些基礎的前提下拓展別的衍生品。03用戶實操提問

火幣發布有關“超級節點”管理機制的征求意見稿:火幣發布公告，為了讓HADAX超級節點系統變得更專業、更高效、更敏捷，特發布有關“超級節點”管理機制的征求意見稿，征求意見內容包括：超級節點的構成、超級節點的基本考察標準、超級節點的投票機制、超級節點的權益與義務和超級節點的淘汰機制。[2018/6/11]

Odaily星球日報Q10：像期貨可以通過曬收益率、分析師講課帶單、舉辦合約大賽等方式推廣，想問期權產品要“平民化”，要成為更多交易員的必備品，有什么好的用戶教育手段嗎？劉曉通：這個問題剛剛已經提到了，我并不認為“小白”用戶需要直接用到期權，如果你對這個工具一無所知，很有可能在還沒有嘗到工具給你帶來甜頭的時候，就反被其所傷。我們德瑞大學所做的事情，是讓小白用戶變的專業，只有專業才能夠駕馭好期權這個高級的工具。楊濤：教育用戶尤其是金融產品，我的認知是沒有捷徑的。這是一項艱苦的工作，但是作為賽道的開創者，必須做這些。另外，一個市場的壯大是需要從業者共同的不懈努力。加密貨幣期權目前還處于一片藍海，發展潛力非常大。不管是中心化和去中心化的平臺，都承擔著很重的市場培育任務。所以目前，平臺之間更多的是合作而不是競爭，怎么樣通過互相取長補短，共同把市場教育好，把市場做大才是第一位的。Odaily星球日報Q11：據我了解，期權交易平臺常以“不會爆倉、收益無限”來講自己的好處，但我覺得應該也存在自身的局限性，操作門檻高是其中一項，兩位可以講講期權存在的其他問題嗎？以及有沒有什么解決對策。劉曉通：期權的買方雖然不會爆倉，但是如果行情沒有較大的波動的話，這樣就算你買對了，還是會損失權利金的。而作為期權的賣出方，如果沒有做好對沖，行情劇烈波動，是會被強平的。所以這就是為什么我不建議“小白”用戶去使用期權的原因，這個工具用的好的話，可以給你帶來很好的收益以及有其他工具無法比擬的性質，但前提是你得充分了解它。楊濤：這涉及到期權的合約本質，買賣雙方風險和收益的匹配性問題。期權的買方通常認為是潛在收益無限，但損失有限，只是最多損失權利金；而賣方則相反，收益最多是賺取權利金，但潛在損失無限。這么說雖然不錯，但從理論上講，一份期權能否合理反映市場狀況，能否公允定價才是本質，并非一定是賣方的風險就比買方高。目前，對于“潛在損失無限”的期權賣方，確實有著一定的操作門檻，在傳統金融市場中，期權賣方通常是相對專業的投資者，通過相對復雜的金融工具來對沖風險。但目前，在加密數字貨幣領域，受限于工具的類別和深度，對于一般用戶而言，要都能夠做到有效的對沖還不太現實，這也為市場怎么樣能夠吸引更多的參與者提出了挑戰。FinNexus希望通過采用流動池模型本身，借助智能合約的方式，對用戶實現自動的風險分散。通過流動池的建立，實際上池子的參與者本身自動成為了期權的集合賣方，大家一起來共同承擔流動池開立的所有期權的集合風險，并且分享收益。而流動池作為期權的抵押物/保證金池本身，期權的買方用戶可以依托此開立定制化的期權，比如不同標的物的、看漲和看跌的、不同行權價、不同期限的期權，這樣，期權池作為抵押品所開立的期權種類也將足夠豐富，風險也會更加充分的進行分散。池子越大，用戶越多，這種效果會更加明顯。因此，對于收益和風險的問題，FinNexus的解決方案在于去中心化期權的流動池模型本身，我們也把他叫做MASP模型。為了調動初期平臺用戶的積極性，FinNexus還將把挖礦機制融合到池子合約中，對用戶給予充分的激勵。我們FNX的代幣分配模型也充分考慮到這一點，將拿出總代幣70%的份額預留用于用戶激勵，并為未來去中心化自治組織DAO的建立做準備。Odaily星球日報Q12：我想知道我要在Deribit或FinNexus上交易，必須要經過哪些步驟？劉曉通：去asia.deribit.com開戶、做好KYC，充BTC或者ETH，就可以交易了。但如我之前所說，最好先對期權有個全面的了解，大家可以關注我們的公眾號“Deribit德瑞的交易課”獲得更多關于期權的干貨知識。楊濤：FinNexus由于是去中心化的模式，首先要有去中心化的錢包，如果從更安全的角度考慮，硬件錢包是有必要的，目前這塊Defi行業里都有通用的方式。剩下的就比較簡單了，對于買方而言選擇行權日，行權價，看漲看跌，系統自動匹配價格，如果認為價格合適，直接購買就可以。對于賣方而言，只需要通過UI操作錢包和合約相連，就可以完成進入流動池、退出流動池、領取收益等的操作。總體來說對于用戶來說，門檻是錢包的操作和對于期權使用策略的理解。

EOS硅谷創始人喻博：超級節點漏洞短期造成波動 長期利好EOS網絡:金色財經獨家報道，EOS硅谷創始人喻博：在漏洞之下，超級節點可能會被遠程控制，在被控制之后，黑客們將獲得隱私數據，且存在利用潛在超級節點算力挖礦的可能性。但這樣的漏洞事件為我們上了很好的一課：開發者們應該意識到區塊鏈世界中安全的重要性，解決和避免問題的層面并不存在捷徑，增加code review以及測試的環節才是開發者們應該重點關注的。雖然漏洞會在短期內為市場帶來慌亂，但長期而言，還是會利于區塊鏈和EOS網絡發展。[2018/5/29]

火幣：超級節點投票數前2名的項目直接上線HADAX:火幣剛剛發布公告稱：即將開展一期“超級投票節點專場”活動，提升超級投票節點的權益，給予他們共同決定上幣的權利，在活動中獲得超級投票節點支持最多的前2名將獲得直接上線HADAX的機會。并聲明此類活動在以后會不定期舉行。[2018/4/19]

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