中心化交易所:觀點：DeFi市盈率從27到5476，跨度之大，泡沫之多_去中心化交易所原理

編者按：本文來自

小吒閑談

，Odaily星球日報經授權轉載。

加密貨幣的估值，可能有點玄學，股市里許多估值方式都不適用。

畢竟加密貨幣領域，有現金流收入的項目本來就少，大多處于概念階段，導致大部分代幣的估值難以計算。

目前加密領域能有現金流的項目：中心化的交易所、主流公鏈、礦池、DeFi項目。

有效的估值方式，可以用來發現價值洼地，對于DeFi項目，如何估值來尋找價值洼地呢？

不過一番尋找之后，發現兩點：1、當前DeFi估值較高危險系數大；2、DeFi受熱捧，但資金流動的有規律，可用來做下一次埋伏。

下面來細說。

一、DeFi估值方式，矮個子里挑高個

DeFi有現金流，傳統金融的市盈率計算方式，能否給予DeFi代幣進行估值？

觀點：DeFi行業需要一款“殺手級應用”來實現主流采用:8月10日消息，Ripple Lab的DeFi市場負責人Boris Alergant在參加Blockchain Futurist Conference圓桌討論時表示，消費者需要一款“殺手級應用”，才能將DeFi行業提升到吸引主流受眾的水平。

與會者的普遍看法是，中心化金融機構最終將推動DeFi走向主流采用。Alergant表示，增長可能來自用戶友好的CeFi應用程序，該應用程序提供DeFi服務渠道：“對于普通用戶來說，你告訴你媽媽如何出去在Aave或ETH上質押，這是一個過程。她不知道如何使用MetaMask，但她想以某種方式產生該收益。她想交易，但不知道怎么做。所以我認為機構采用是其未來發展方向，而機構將使消費者的殺手級應用程序真正將加密貨幣和DeFi提升到一個新的水平。”（Cointelegraph）[2022/8/10 12:15:17]

這個答案可以說是定然有問題，因為市盈率都不能準確估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。

觀點：Visa等暫停為Pornhub支付利好加密資產:12月11日消息，萬事達卡和Visa已緊隨PayPal的腳步，暫停了對成人網站Pornhub支付支持。有分析認為，實際上這為加密資產獲得大規模采用提供了重要的機會。而在此前9月，Pornhub已宣布支持BTC和LTC付款。（Crypto Potato）[2020/12/11 14:57:21]

可是目前也沒有一個比較好的方式來估值，但不妨成為現在輔助了解DeFi協議價值的一種方式。

二、DeFi估值，套用市盈率

傳統金融中，市盈率是簡單明了的公式，它可用于了解投資者如何評估公司相對于其收益的未來增長預期。

市盈率意味著市場愿意為公司產生的每1美元支付***美元，比如Netflix高科技成長股的PE率為84.2，這意味著市場愿意為Netflix每賺取1美元支付84美元。

觀點：PayPal進軍加密貨幣領域或使BTC成為主流支付選擇:Cointelegraph今日刊文稱，若PayPal真的進軍加密貨幣領域，比特幣可能會成為主流的支付選擇。據此前外媒消息，美國支付巨頭PayPal將在未來三個月內首次推出加密貨幣直銷，PayPal還正在招聘加密貨幣及區塊鏈領域的專家。報道稱，雖然PayPal并未對上周的傳聞置評，但專家普遍對此消息并不意外。加密貨幣貸款平臺Celsius Network的創始人兼CEO Alex Mashinsky稱，接受數字資產只是意味著PayPal著眼于未來。TradeBlock的機構研究主管John Todaro認為，成熟的主流企業通常是以潛在客戶的興趣而不是客戶過往的言論為導向。他不覺得傳統支付企業挺進數字貨幣必然是在打臉自己過去的表態。金融科技公司Interlapse的CEO Wayne Chen認為，PayPal將必須和Coinbase等頭部加密貨幣交易所競爭，但PayPal最大的對手可能是同樣提供替代性支付解決方案的Square旗下App。[2020/7/2]

以太坊上出現的DeFi，這種新的貨幣協議通過收取小額的使用費產生了現金流，這些現金流用于：1）直接將其分配給生態系統的參與者2）通過銷毀原生代幣以驅動稀缺性。

聲音 | 觀點：丹斯克銀行愛沙尼亞分行涉嫌洗錢2230億美元 遠高于數字貨幣用戶的洗錢金額:丹麥金融機構丹斯克銀行（Danske Bank）卷入了與愛沙尼亞分行有關的大規模洗錢丑聞，據稱該分行在8年內洗錢2230億美元。根據本周披露追溯至2012年的文件，丹斯克銀行的愛沙尼亞分行讓一批俄羅斯精選客戶將他們的資金轉換成金條，以幫助隱藏資金；轉移的黃金數量未知。該洗錢丑聞被稱為 “歐洲有史以來最大丑聞”，愛沙尼亞分行的洗錢資金來自俄羅斯、拉脫維亞、塞浦路斯、英國、中國、瑞士和土耳其。 Bitcoin.com文章指出，丹斯克銀行的丑聞表明，雖然政府和稅務機構正在打擊數字貨幣用戶可能正在洗錢的少量資金，但世界上最知名的銀行也是最大的洗錢者。世界領先的銀行每年幫助洗錢超過2萬億美元，并被處以一小部分罰款。銀行家沒有被監禁，銀行和政客被允許侵入普通人的日常金融活動。[2019/11/11]

因此，從加密資產的角度看，市盈率等式可以按如下公式來表達：

PE=流動市值\u002F年化收益

三、DeFi產品，低收益，高市盈率

DeFi項目有很多，在上文《熱門的DeFi，還可以吃上一口嗎？怎么下嘴呢？》中，對DeFi項目進行了分類，分為三大類：

1、抵押借貸(杠桿)

2、去中心化交易所代幣

3、衍生品(期權期貨市場)

下面就三個大類，取1~2個例子，來看它們是如何通過使用量來盈利的。

1、抵押借貸

MakerDAO：在多抵押Dai中，DSR和穩定費之間的點差可用于銷毀MKR。

Aave：借貸產生的費用會在貸方和協議間分配。協議的費用用于銷毀LEND代幣。

2、去中心化交易所代幣

KyberNetwork：KNC代幣用于支付代幣交易費用，其中一部分KNC被銷毀，并從流通供應量中永久移除，剩余部分分配給質押KNC的儲備庫管理者。

0x：代幣交易會產生以ETH計價的費用，并按比例分配給質押ZRX的流動性提供商。

3、衍生品

Synthetix：它是一種合成資產發行協議，其中SNX持有人可以質押代幣，并賺取通過交易合成資產所產生的費用。

簡單了解了盈利方式，看上述DeFi產品的盈利能力如何。

根據tokenterminal數據，整理了DeFi系列的7款產品，盈利能力如下圖：

數據來源：tokenterminal

從盈利上看，在DeFi賽道中，還是去中心化交易所的盈利能力強，抵押借貸的盈利能力較弱，而衍生品的盈利算比較亮眼。

上面是現金流，那這些DeFi代幣的市盈率如何呢？

根據tokenterminal數據，整理如下圖：

數據來源：tokenterminal

結合市盈率和盈利能力看，在DeFi賽道中：

1、去中心化交易所：盈利能力強，市盈率最低；

2、抵押借貸：盈利能力較弱，市盈率最高；

3、衍生品：盈利能力較好，市盈率中規中矩。

從DeFi的市盈率的角度看，對于我們購買代幣好像幫助不夠明顯。

那么對此中心化交易所，從比幣價漲幅、市盈率以及時間的角度，看他們之間是否存在某種規律。

為什么跟中心化交易所對比呢？因為DeFi的抵押借貸、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中，都有對應的產品。

四、DeFi與中心化交易所比較

為了比較，整理了主流幣、中心化交易所、DeFi代幣之間的漲幅對比。

主要集中在3月12日以來，代幣的漲幅以及市盈率。根據Aicoin和tokenterminal數據，整理如下圖。

從漲幅上來看，從3月12日至6月14日，DeFi系列代幣的整體漲幅相對較大。

從市盈率來看，DeFi系列代幣的市盈率遠超交易所和主流幣，達到了一種離譜的狀態，意味者現在很危險。

DeFi系列代幣上漲和交易所代幣上漲，在時間上有什么關聯呢？于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K線圖。

對比K線圖看，發現BNB走勢，從3月12日的低谷走出以后，進入一個橫盤震蕩期之時。而在這個時期，DeFi系列代幣開始大幅度上漲。

來重新溫習一下，DeFi資金流轉的5種模式：

1.無限量的量化寬松->BTC\u002FETH

2.ETH增長<->ERC20增長

3.ETH增長<->DeFi獲得增長

4.DeFi獲得增長<->DeFi代幣增長

5.大市值DeFi代幣<->小市值DeFi代幣

你發現規律了嗎？

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