區塊鏈:周期轉變，通證經濟還有未來嗎？_比特幣行情分析及最新消息

近期，X-Order創始人TonyTao應鏈節點和巴比特邀請，進行主題為《通證經濟還有未來嗎？》的演講。在演講中，Tony仔細復盤了近半年市場的經歷，并同上一輪周期中形成的認知進行對比，深度剖析了近半年市場的變化——從樂觀到焦慮不安。下文是演講內容整理：

今天過來主要是給大家一些反省：到底這半年我在市場里面看到了什么？又錯過了什么？現在反省出來的結果又是什么？上一輪周期的市場

在上一輪比特幣周期中，整個通證市場出現了很多東西，也發生許多變化。在這個過程中，有一些觀念慢慢的植入到我腦中：第一，區塊鏈的發展就等于比特幣的上漲。第二，相比于比特幣，通證經濟更為重要。這點在上個周期尤其明顯。主要體現在整個市場是由以太坊帶領的，而不是由比特幣帶領的。第三，比特幣只是區塊鏈革命的起點。因為大家都覺得比特幣是區塊鏈技術的第一個應用，之后將會出現各種各樣的應用。第四，BTCDominanceIndex將不斷下降。這個數值從上個周期的90%下降到40%，并在2018年的年底仍將不斷下降。所以當時預測，在這個周期中，BTCDominanceIndex將下降到10%。第五，市場充滿龐氏泡沫，但未來會變得更好。這是上個周期植入在我腦海中的觀念：雖然整個市場各種黑天鵝事件頻出，但它變得越來越好。2018年雖然是熊市，但我覺得仍比2017年要好，因為整個市場變的越來越理性。近半年市場回顧

黑石：美聯儲加息周期會持續更長時間，利率預計將接近5%:金色財經消息，黑石集團旗下私人財富解決方案首席投資策略師Joseph Zidle在接受采訪時表示，“我自己的看法是，聯邦基金利率有可能將會達到4.5%，甚至更加接近5%。”Zidle表示，住房和工資等多項指標，以及美國經濟的總體產能限制，都表明通脹正在升溫，這將需要美聯儲采取“規模更大、更持久”的應對措施。

黑石預計，美聯儲將在7月會議上宣布加息75個基點。（彭博社）[2022/7/21 2:27:27]

但實際上，從通證市場這半年的發展來看，會發現結果和我預想的有很大差別。第一，和上一個周期相比，區塊鏈的發展相對來說比較滯后，或者說是緩慢。第二，相比于通證經濟，比特幣反而更受歡迎。這一點集中體現在幣價上面。我們在討論通證經濟的時候，首先繞不開比特幣。從比特幣的幣價來看，過去一年整個市場只有為數不多的幾個幣，漲幅是超過比特幣的。第三，除了比特幣和一些主流交易所發的幣，其余通證的價值很少被人們認可。這和上一個周期也是緊密相關的。長期來看，我們更關注的是比特幣或者有現金流收入的標的，如以BNB為代表的交易所。第四，市場依然充滿旁氏和資金盤，甚至更加厲害。現在的一些龐氏，已經可以做到某一個標的，輕輕松松的在幾個月中走到幾百億的規模。第五，BTCDominanceIndex不斷上升。這個指數目前已經到65%了。在上個周期中，自從各種山寨幣出現后，比特幣優勢指數是迅速滑下去的，用了很長時間才回到原來的數值。但在今年這個周期中，比特幣優勢指數卻很容易就回升到60%，甚至一再的往上走。哪里出問題了？

a16z合伙人：Crypto和Web3領域存在創新，應關注長期愿景和產品周期:6月28日消息，a16z合伙人Chris Dixon發文對比互聯網時代和當下Web3的現狀，并發布金融周期和產品周期圖表。

Chris Dixon指出，現在的科技行業與21世紀20年代有很大不同。少數科技巨頭主導互聯網，發揮巨大的經濟和文化影響。在21世紀20年代，Web2大多被忽視或被視為談論瑣事的技術人員。如今，既得利益者積極應對有朝一日可能威脅到自己的新運動。但是，21世紀20年代出現的創造性模式今天仍然存在，由那些能提前看到更多可能性的愛好者推動。你只需要知道去哪里找到它們。Chris Dixon認為最好的地方是Crypto和Web3。

在他看來，現在的金融負面情緒與2008年最為相似。如果我們正走向長期低迷，那么可以從2008年那個時代學到一些戰術上的教訓，即保全資本并專注于長期愿景。戰略上的教訓是始終聚焦在產品周期上。對聰明人來說，看起來有趣的東西通常是因為它們具有豐富的產品可能性。這些可能性最終成為現實。玩具成為必備工具。周末愛好成為主流活動。憤世嫉俗者聽起來很聰明，但樂觀主義者創造了未來。[2022/6/28 1:36:34]

所以，回到剛才的問題，通證的價值到底體現在什么地方？是否還會有未來？這是一個很嚴肅的話題。因為我相信各位是懷揣著對未來的信心，以及期望來參加這次活動的。實際上對于大部分區塊鏈從業者來說，在今年年初，已經做好熊市將持續至少一年的思想準備了。但在經歷了上半年之后，我們發現：熊市很快結束，比特幣價格漲回來了，相反其它的通證卻沒有起來。這種強烈的反差讓我非常困擾，所以最近幾個月我一直在反思：市場到底是哪里出了問題？還是說是大部分區塊鏈行業人士的感覺都出了問題？我們知道——市場永遠是對的，所以出問題的只可能是我們這些行業人員。但到底是哪里出了問題？我想，也許我們要學會去重新認識這個市場——有哪些地方和之前不一樣了？周期：經濟的鐘擺

江卓爾：最好的加密投資策略是以周期為時間長度進行投資:萊比特礦池創始人江卓爾今日在微博發文稱，最好的投資策略，是以周期為時間長度進行投資，只要基本面不發生變化，一個周期就只買一次，只賣一次，從頭拿到尾最安全，因為到牛市最后什么幣都會爆漲，只是漲多漲少的區別，漲了及時逃頂就行。中間換車，什么幣漲追什么，反而容易兩手空空。[2021/4/13 20:13:45]

上圖是一個典型的鐘擺理論：左邊的綠色區間，是處于一種低估的、恐懼的狀態；中間是一種價值的中樞；而右邊則是泡沫。我們可以想象：一個標的的價格在市場上，是左右來回擺動的，極少情況下會停留在價值中樞區域。并且根據物理學原理，我們知道在這個區域，它擺動的速度是最快的。很多人會用這幅圖來解釋金融和經濟，但解釋到最后都會提到一個關鍵詞，叫做周期。雖然每個人都知道周期，但是我之前并沒有非常在意，更不會覺得周期將對今年幣圈的行情造成這么明顯的波動。實際上，我今年最大的困擾，就來自于周期。為了能夠比較合理的解釋最近半年發生了些什么，讓我們跳出幣圈，去看全球經濟的鐘擺。2019：焦慮和不安帶來的范式切換

首先看一下這個截圖，作者是參加2019年冬季達沃斯論壇的朱民。在這次論壇中，多次參加達沃斯會議的朱民，在手札中提到：在場幾乎所有人，都一改2018年的樂觀情緒，普遍呈現了焦慮和不安。然后，橋水基金創世人RayDalio，這個全球最厲害的金融行業KOL，他說：“我們祈禱和平吧！”，這也給大家傳遞一種情緒——焦慮和不安。達沃斯論壇是全球頂級的金融經濟論壇，但在今年年初，卻向全球經濟金融領域的經濟學家，機構負責人，甚至經濟政策制定人傳遞了一種不安的情緒。這種不安在接下去的半年里，化成了比特幣的上漲。

觀點：雖然比特幣有長期結構性上行，但也會有周期性起伏:去中心化P2P代幣交易平臺Airswap聯合創始人，美國銀行亞太地區前董事總經理Sam Tabar認為，雖然比特幣有長期的結構性上行，但像任何新興資產類別一樣，也會有周期性的起伏。然而，導致傳統資本市場參與者無法進入這一市場的主要原因是信息不對稱。他說：“某些參與者(又稱‘鯨魚’)控制了大部分市場，造成了市場的大幅飆升或崩盤。市場波動還好，但巨大的信息不對稱就不行了。”卡內基梅隆大學經濟學副教授Ariel Zetlin Jones則表示，對加密貨幣需求的主要阻力仍然是新冠肺炎疫情的流行，特別是當越來越多的人開始面對經濟不確定性時。他進一步補充說，在不確定時期，沒有多少普通投資者愿意將畢生積蓄投資于比特幣等高度波動的資產類別，這是很自然的。（Cointelegraph）[2020/8/22]

就在上個月，RayDalio再次發聲：“重申黃金將是下一個范式切換后的頂級投資選擇。”在投資過程中，如果你始終是看線投資的話，往往會在范式切換過程中被市場淘汰。范式切換的一個典型例子，就是比特幣在今年突破6000美元大關。本來我們幾乎所有人都認為，6000是一個很強的阻力位，是很難被突破的。但是它最終突破了，原因就是范式切換。在今年的范式轉變過程中，我們發現，比特幣是一個非常好的，很多人都要去搶的資產——從今年一些大型機構，甚至某些國家都開始購買比特幣便可得知。那下一個范式切換的頂級投資選擇是什么意思？這意味著：對于機構投資者，他們可能將撤出股票以及權益類的投資。我們都知道，在鐘擺周期里面，當經濟向好時，人們都會去投資于股票，或者一些大宗商品如房地產。但在經濟不好時，你首先可能會選擇持有現金。如果經濟糟糕到一定程度，發生經濟危機、危機的時候，那人們就不是換現金了，而是直接囤黃金。

幣信礦業CEO劉飛：比特幣的稀缺性可避免周期性的經濟危機帶來的貶值:金色財經現場報道，8月2日，由金色財經主辦，阿里云、中科云創、99EX、Asproex、熱幣、ChainUP、金色算力云首席合作的共為·創新者大會在鄭州舉辦。在主題為《礦業領袖對話：捕捉市場新動向 洞察礦業新趨勢》圓桌環節，幣信礦業CEO劉飛表示，對區塊鏈行業這十年的發展感受最深的三個詞是周期、稀缺和金融危機。我們都知道整個經濟的運行是有周期的，金融市場在發展過程中會周期性的出現危機，而每次金融危機時美聯儲都會不斷的印鈔，今年也不例外。但是在瘋狂的印鈔之后，大類資產都會重新被定價。對于比特幣來說，其誕生于經濟危機，其稀缺性可以免于金融危機帶來的貶值。[2020/8/2]

現在再去看這幅圖，就會發現，其實Ray·Dalio是想告訴我們：現在黃金向右，它正從一種被大家忽略，甚至恐懼的狀態向右擺；而黃金以外的所有資產，都在向左走。當然鐘擺還是會重新擺回來的，但問題是什么時候能再擺回來？現在整個市場很明顯都在向右擺，這意味著人們的避險情緒明顯還在加重。躁動的局勢

最近有很多新聞能夠支撐我們對整個全球經濟局勢的一種判斷，如華為，中美貿易戰等。通過觀察現在的局勢，我們會發現，房地產和股票基本都已經處于市場底部。房地產每年大概有2%左右的一個租金；而股票，美股現在大家都不敢再買了。其次，大部分主流國家的經濟形勢都不好，動蕩不斷加劇。美國的形勢不容樂觀，歐洲就更不用說了。這兩天日本在向韓國限制一些材料的出口，而這些材料對制造半導體非常重要。一旦發布限令，那韓國很可能在半導體上面一下子就崩掉了，又一場貿易戰將開打。

最后一個，就是民粹抬頭——用通俗的話解釋就是自我保護，拒絕對外的合作。英國脫歐當然說了很多年了，而其它地方如中東，伊朗和伊拉克，還有一些我們看不到的因素......這些事情給我們最直觀的感受就是：局勢在向著越來越保守民粹的方向發展。生存or繁榮？

所以，在這個周期中，人們會很本能的想要去避險。因為繼續按照這個局勢走下去的話，說不定就沖突就愈發加劇了。當然這是最壞的情況，但我們都知道，人類最強的一種能力就是想象力。很多事情不用等到它真的發生，一旦當你想象它即將可能發生的時候，你就會選擇自保。當我們看到了現實生活中各種各樣的事件，都在暗示我們需要去自保的時候，我們就會選擇一種避險的方式。而當人們選擇避險的時候，會做些什么事情呢？這時候大部分人的心態是自私，自保，閉門，活下去，工業斗爭，看不到未來，緊緊握住救命稻草……你不會想著我要去合作，我要創造一個未來的東西，或者說未來科技會給我們帶來怎樣的改變？不會的。這時候你唯一想的，就是我要活下去。

如何避險？Ray·Dalio只說了黃金，并沒有說比特幣，貌似他之前對比特幣不怎么看好。但不可否認，比特幣是另一種數字黃金，這在越來越多的人心中已經成了一種共識。那為什么小幣種在這個周期中漲不動？小幣種背后體現了什么？在上個周期中，不斷有以太坊、Defi以及其它的區塊鏈技術，為我們勾勒未來。在當時，它們代表了人們的一種hype，一種希望。誠然，繁榮和希望是整個世界發展的主流，但是它也是具有周期性的。現在的趨勢是——鐘擺正在走向保守避險，并且還沒有走到頭。比特幣or小幣種？

讓我們用一分為二的眼光來看幣圈，這時候就比較清楚了。在這個周期里，比特幣滿足的是全球避險的需要，而不是hype需要。雖然比特幣是區塊鏈技術的第一個應用，但它已經和科技沒什么關系了。現在在大家眼里，比特幣就是一個數字黃金——是一個很保守的，在你遇到問題的時候，想要去抓住的一根救命稻草而已。而小幣種滿足的是民間的hype，我們在座的各位都想靠著小幣種來發財，卻很少有人想過要去靠比特幣發財，因為我們會覺得比特幣的漲幅可能還不夠。

現實情況往往呈現世界上大部分人的一種意志——即往避險的方向搖擺，而不是往hype的方向搖擺。RayDalio告訴我們：黃金向右，其它資產向左。而在幣圈近半年發展中，各種幣的表現是：比特幣向右，Altcoin向左。Altcoin代表的是未來，是hype；比特幣則代表保守，是避險。通證經濟的未來

讓我們再回到這個問題：通證經濟還有未來嗎？在給出答案之前我們可以先思考一下：什么才是健康的token市場？是充滿hype的嗎？是價格飛漲的嗎？雖然這兩者人們都非常喜歡，但這樣的市場健康嗎？我們稍微思考就能得出結論，一個價格飛漲的，充滿hype的市場并不健康。但我認為，通證經濟還是有未來的，其中的關鍵在于它的成本。讓我們看一下納斯達克的上市成本和門檻，這是一張從知乎上面截下來的圖。

這是兩個標的：一個標的IPO是2500萬美元，另外一個標的融資為五億美元。倒數第二行顯示的是費用，最下面一行是百分比，分別是17%和13%，費用分別達到430萬美元和600多萬美元，這就是它一個上市IPO的成本。而我們最近很火的科創板，門檻是十億到100億，也就是10億是它上市的一個最低門檻。那它的成本是多少呢？大概在3000萬到一億左右。也就是說，你一個科創板標的上市，雖然可以賺很多的錢，但是要先付這么多錢才行。但在幣圈呢？以BinanceDex為例，上幣費大概在十萬美元左右，這是一個在token行業里面的一個基準線。比起剛剛的科創板，它的特色在于大大降低了成本。我們去看科創板的時候，它的介紹是：相比于納斯達克以及各種各樣的交易所，科創板將更加高效，成本更加低廉。但即便如此，就算科創板想降低門檻，不管營收詳細和市值，它也沒辦法把自己的收入或者上市費用降到幣圈的規模。基于此，我們還是可以對通證經濟抱有信仰，因為它的成本非常低。所有經濟活動都有一個成本，既然是一個市場活動，那我們就可以比較它們的成本。

顯而易見，通證的成本更低，雖然市場上的標的質量比較差，但這不妨礙未來會有更好的標的冒出。就像網飛剛出現的時候，我們都覺得，里面的視頻質量這么差，是不可能發展起來的，因為人們需要的是高質量視頻。但現在發現，網飛發展的很好。初期被人們所詬病的低質量視頻，現在已經沒人再提了。所以在發展的初期階段，更重要的是成本，門檻一定要低，這才是互聯網時代的生存之道。更多關于X-Order的信息微信公眾號：代觀官網：http://xorder.ai/Medium：https://medium.com/@xorder

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