KEN:多維解密STO：曙光還是泡沫？_Kodachi Token

STO是什么

STO全稱SecurityTokenOffering，即證券型通證發行。STO是在符合監管要求的情況下，在正規交易所中把鏈下資產所有權和信息上鏈，進行以Token為載體的證券發行。STO是IPO與ICO的折中，既具有IPO的證券屬性，也有著ICO的技術屬性。

在法律層面上，STO就是一種“特殊”的證券。實際上，STO來源于美國證券法中的豁免規則，加密貨幣界發現了這個“口子”，加以利用就演變成STO。在技術層面上，為什么說STO是特殊的證券？是因為它的載體為Token，是IPO之后更進一步的分解。此外，STO是采用ERC1400協議生成代幣，發行方通過這套技術能夠根據融資情況生成一定數量的代幣。協議中將更多股權融資元素與限制寫到鏈上，比如地址實名制、交易限制、防范洗錢、禁售令等，是可編程證券的體現。STO就是在符合SEC法律規定的“豁免”情況下發行的“特殊”股票。“股票”的意思是它代表了企業的股權。“特殊”的意思是他在技術上結合了加密貨幣的區塊鏈技術，可以做到可編程，更便于結算、流動、交易、可追溯等。前面的“股票”屬性相當于根，后面的基于區塊鏈技術的Token則是葉子，沒有合規的根則葉子無所依附。STO為何倍受關注

Binance Labs向Web3游戲平臺和發行商Xterio投資1500萬美元:7月13日消息，幣安發布公告稱，Binance Labs向Xterio投資1500萬美元，以發展其在AI和Web3方面游戲開發能力。據悉，Xterio為Web3游戲平臺和發行商，計劃利用該投資加速其孵化的游戲開發、將AI融入其技術以及發行代幣等。[2023/7/13 10:52:12]

STO是2017年底從美國開始流行。針對層出不窮的ICO詐騙案，人們開始尋求一種更合規、更保障投資利益的的融資方案。這時有人提出STO募資形式，即通過證券化通證進行融資。不止在幣圈，當前全球傳統金融資本市場的發展遭遇明顯瓶頸，整體流動性匱乏、推出困難。在債務與房地產市場，由于投資門檻過高，大量人員無法參與投資，而市場積累了100萬億美元的債券資產、230萬億美元的房地產資產無法得到有效流通。STO的出世讓兩方市場看見新的曙光。STO與IPO/ICO的區別

印度央行行長回應因比特幣等資產而“失去對貨幣供應的控制”：這可能發生:金色財經報道，印度擔心他們會因為比特幣等資產而“失去對國內貨幣供應的控制”

對此，印度中央銀行行長表示，“這可能發生”。[2023/1/16 11:13:45]

前面提到STO是IPO與ICO的折中，既具有IPO的證券屬性，也有著ICO的技術屬性。

STO具有自帶部分監管屬性、節約募資成本的優點，是能夠創造更快、更具有成本效益的金融工具。與傳統募資方式相比，STO從合法性、合規性、行政、管理、時間、信任等方面都節省了成本。與ICO相比，STO因承認其具有證券性的特征，接受各國證券監管機構的監管。同時，STO相較于IPO投資門檻較低，對合格投資者的篩選能力較弱，也可能會“割到韭菜”。技術層面上，STO類似于ICO的升級版，同樣存在黑客攻擊的潛在威脅。Token具有不穩定性，價格波動較大，并且目前各國政策尚不明朗，存在一定政策風險。關于STO的業內觀點

觀點：Web3需要無縫的用戶體驗和基礎設施來推動采用:金色財經報道，Blockdaemon預測，Web3的未來將建立在無縫用戶體驗的基礎上：無縫使用、無縫貨幣化和無縫治理。任何Web3項目的成功都取決于其向所有用戶（包括區塊鏈行業內的開發人員和企業）提供這種無縫體驗的能力。

我們相信基于區塊鏈的解決方案是數字基礎設施的未來。然而，為了讓它們起飛，我們需要確保高質量的用戶體驗。這意味著用戶和開發人員都需要一種簡單的方法來訪問Web3基礎架構和構建在其之上的應用程序。[2022/12/18 21:51:42]

潘功勝：談及P2P網貸行業時表示，經過各個方面的部署，在這段時間，這個行業整體的風險水平有了一定的下降。他還提及，近期隨著全球對ICO活動的管控加強，一些機構又在忽悠STO。在中國，其本質上仍是一種非法金融。汪彪：從目前的政策環境來看，STO并沒有太多的優勢，但是從長遠來看，STO或許是新的方向。在此之前，99%的區塊鏈項目都是早期項目或者說空氣項目，STO的出現，使得區塊鏈項目有了底層資產的支持，有了真實的估值依據，是比較可行的方式。陳云：STO在現行金融體系下的應用，已經具有非常卓越的意義，通過區塊鏈技術和智能合約的應用，存在對傳統證券發行的環節進行智能化改造，可以大幅縮減資產發行的成本，提高發行的效率，減少傳統證券進行交割、轉讓、清算、結算的流程，當用戶從交易所交易完成并提現到自己的錢包后，ST就已經完成交割了，非常高效，當然也會更加便于監管。核財經：就像電子郵件取代書面信函一樣，我們預計證券型通證也將取代傳統證券，成為發行、交易和管理有資產作為支撐的證券的首選方法。我們已經看到了基金、企業和房地產的通證化示例。隨著新的證券型通證交易所和市場的上線以及各種通證在全球范圍內以合規的方式進行交易，有資產作為支撐的證券市場將為投資者帶來前所未有的機遇。王偉律師：數字資產的發行從最初對證券性的百般規避，發展到如今對豁免注冊的初步嘗試，不過一年有余。STO盡管在實操層面仍然道阻且長，但卻為區塊鏈行業的未來監管提出了新的方向。白話區塊鏈：近期STO被大力推崇。但是，STO從合規性到落地都無“前車之鑒”，目前也沒有形成廣泛共識，再加上其觸角探及傳統領域，必然會動別人的“奶酪”。它是不是真的能取代ICO，帶領區塊鏈走向新繁榮，甚至替代IPO的部分功能，成為市場經濟的下一個迭代方向，還是未解之謎。STO政策態度

標普全球加密貨幣報告：掛鉤貨幣比穩定幣更穩定:金色財經報道，標普全球發布的一份報告得出結論，穩定幣比與之掛鉤的法定貨幣更不穩定。標普全球比較了三種與美元掛鉤的穩定幣，Tether、USDC和DAI，以及港幣(HKD)，后者也是一種與美元掛鉤的法定貨幣。港元的波動明顯減少。

另一方面，加密貨幣比股票的波動性要大得多。比特幣、以太坊、幣安幣和瑞波幣的波動率在過去30個月里都保持在60%以上。（ledgerinsights）[2022/11/11 12:46:21]

北京/12月4日，北京互金協會發布《關于防范以STO名義實施違法犯罪活動的風險提示》。《提示》指出，“近期，仍有部分機構或個人以STO名義繼續從事宣傳培訓、項目推介、融資交易等相關活動。”同時指出，“在此，我們鄭重提醒本市各相關機構和個人：所有金融業務都要納入監管。STO涉嫌非法金融活動，應嚴格遵守國家法律和監管規定，立即停止關于STO的各類宣傳培訓、項目推介、融資交易等活動。涉嫌違法違規的機構和個人將會受到驅離、關閉網站平臺及移動APP、吊銷營業執照等嚴厲懲處。”香港/11月1日，香港證監會發布虛擬資產監管新規，考慮將虛擬資產投資機構和交易平臺納入監管，推進監管沙盒試驗。被解讀為“STO將開啟的前奏”。美國/SEC主席表示“無論采取什么方式發行證券，都必須遵循證券法”。就STO核心而言是符合美國證券監管的，但美國政府最終的態度暫不明朗。如果tZERO的聲明郵件屬實則是一個積極信號。日本/政策相對寬松，BTC已在本國合法化，并允許經注冊的Token作為貨幣使用。監管部門規定，每個Token發行都必須與當地擁有許可證的交易所合作。但目前日本還沒有任何監管STO的政策出臺。新加坡/新加坡金融管理局表示STO屬于新加坡證券期貨法監管范圍，此類通證發行人將需要在公開發行前向MAS提交和注冊招股說明書，除非擁有豁免事項。馬耳他/正在擬定金融工具測試法案，規定STO發行方有義務通過相關測試，并適用于“虛擬金融資產法”。加拿大/2017年8月24日，CanadianSecuritiesAdministrators(CSA)正式宣布，證券法要求適用于數字貨幣發行。加拿大證券交易所亦有意建立STO交易平臺。目前各國對STO監管政策尚不明朗，但都有不同程度的監督方法，繞不開各國現行證券法。有人稱“STO就是跪著造反“。如果STO最終歸“證券法”管理則與IPO相差不大，只有機構及專業人士才有資格購買Token，不利于STO發展。STO的合規性及落地無前例，也暫未達成廣泛共識，其未來發展還需時間證明。曹輝寧點評

日本提議放寬加密資產的公司稅規定，不再對其持有的加密貨幣的賬面收益納稅:8月31日消息，日本金融監管機構提議放寬加密資產的公司稅規定，并對個股投資者征收更寬松的稅，以支持首相岸田文雄重振經濟的努力。其中金融監管機構日本金融廳（FSA）周三宣布，監管機構在其年度稅法變更請求中提議，企業在發行加密貨幣后，應免除對其持有的加密貨幣的賬面收益進行納稅，此外還呼吁推動一項為個人投資者提供稅收減免的計劃。

對于零售投資者，FSA希望通過提高其投資限額并使該計劃永久化，以擴大日本個人儲蓄賬戶的減稅舉措。據悉，日本個人儲蓄賬戶可以在一段時間內免除其部分投資收益和股息的資本利得稅。

此前報道，日本將審查如何對企業為籌集資金而發行的加密資產進行征稅，以利于初創企業發展，從而減輕新成立公司的負擔，防止有前景的初創公司遷移至海外。（彭博社）[2022/8/31 12:59:56]

Q:北京金融監管層認為STO這個概念有非法集資的風險，您怎么看？曹輝寧：這個還要觀察一段時間，關鍵在于海外監管部門給STO設的門檻有多高。如果最后設立的成本和IPO一樣的話，那么何必做STO呢？直接做IPO算了。我認為STO還是要有一定的門檻空間。為什么中小企業上市比較困難？因為做IPO的成本很高。實際上很多中小企業本身也不需要很多錢，它只想融一部分錢。如果把STO做成相當于IPO那么高成本，包括邀請投行、請律師等等，那么就失去了STO的意義。全球會出現監管競爭、監管套利，創業公司會去監管成本最低的地方，在當地是合規的，能夠把公司做起來。本文整理自崔哥看世界《一文讀懂STO》、三點鐘全球社群《3點鐘學院對話嘉賓陳云》、白話區塊鏈《STO會帶領區塊鏈走向新繁榮嗎？》、汪彪《ICO狂潮已經過去，現在是STO的世代了》、王偉律師、核財經等文章。

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