SDT:穩定幣江湖：GUSD會是世界級金融災難的開始嗎？_RHOUSDT

編者按：本文來自一本區塊鏈，作者：棘輪，星球日報經授權發布。

距離紐約金融服務局批準穩定幣GUSD與PAX，已有半月。但人們圍繞這一事件的討論，余波未消。這是有史以來第一次，穩定幣被納入監管框架。外界驚呼，此舉有可能“重塑世界經濟格局”。而在中國，也有一批區塊鏈從業者躍躍欲試，試圖推出錨定人民幣的穩定幣，打入國際市場。穩定幣能否從入市籌碼、避險工具，變成改變世界的金融工具？01USDT謎團

業界公認的穩定幣始祖，是2015年誕生的USDT。它由美國Tether公司發行，初始發行量為9萬枚。Tether公司承諾，隨時可將USDT以1:1的比例兌換成美元，USDT因此具備了與美元等價的“立身之本”。但USDT并非一開始就大紅大紫。實際上，在誕生之后的兩年時間內，它一直默默無聞。直到2017年，數字貨幣市場突然爆發，并引發了全球范圍內的監管收緊。此后，幣幣交易漸成交易所行業主流，USDT開始嶄露頭角。作為穩定幣，它既是投資者入市的“籌碼”，也是幣價暴跌時少有的避險工具之一。然而，USDT自誕生之日起，便一直飽受質疑。最大的質疑點，來自其發行機制。Tether公司承諾，為USDT設立了準備金賬戶，所有的USDT都有等量的美元法幣作為擔保。因此，從理論上來說，USDT可以被視作是數字化的美元。然而，Tether畢竟不是美聯儲。USDT誕生5年來，Tether增發80余次，如今市值已超過27億美元。但除了Tether公司自己，沒人知道USDT是否存在超發。今年年初，Medium網友“Bitfinex’ed”曝光了一份Tether與Bitfinex高管的對話錄音。在錄音中，雙方提到，Tether不僅多次超發USDT，還在有裙帶利益關系的交易所Bitfinex上購買比特幣，以推高后者價格。不受監管的USDT，成了Tether公司的印鈔機。而USDT崩塌的風險，則需要幣圈全體投資者承擔。USDT被外界廣泛質疑超發，最重要的原因，是大家都覺得，Tether如果老老實實地不超發，根本不賺錢。事實上，穩定幣的盈利空間，確實十分有限。

基于歐元的穩定幣Euro Tether和Tether Gold將在XT.com上交易:金色財經報道，Tether表示，其基于歐元的穩定幣Euro Tether(EUR?)和Tether Gold(XAU?)很快將在XT.com上交易。

Tether首席技術官Paolo Ardoino表示，很高興XT.com決定列出兩種新數字資產。[2023/7/6 22:20:02]

2018年年初，國內某區塊鏈公司決定進軍穩定幣市場。他們做了個市場調研，結果顯示，如果模仿USDT標榜的等額法幣擔保發行模式，發行方根本沒有任何盈利空間。“這也是為什么USDT一直被懷疑超發的原因。”該穩定幣項目負責人梁明說。“穩定幣能盈利的點不多，只有少量的利息與兌付手續費。”他總結，“所以我們的穩定幣計劃，更多是為了公司生態。而穩定幣項目本身，只能按照非盈利的模式去做。”02歷史

數據：穩定幣總市值連續14個月下降:5月25日消息，數字資產數據公司CCData報告顯示，5月穩定幣總市值暴跌至1300億美元，創下2021年9月以來的最低水平，這種持續下降始于2022年3月。此外，本月穩定幣的交易量急劇下降40.6%，中心化交易所的穩定幣交易量僅為4600億美元，這是自2022年12月以來最低月度交易量。[2023/5/25 10:40:22]

實際上，USDT并不是歷史上第一個穩定幣，盡管特殊的機緣，讓它成為了最成功的一個。按照抵押擔保的形式不同，穩定幣可分為三大類，即法幣擔保、數字資產擔保、算法央行制的穩定幣。USDT屬于第一類。但錨定機制，使這類穩定幣注定無法通過去中心化的機制建立信任。無論是公開銀行賬戶，引入第三方審計，還是接受國家監管，基于法幣資產抵押的穩定幣，都需要引入一個新的中心，以強化信任。這與區塊鏈的去中心化思想，似乎已經背道而馳。第二類穩定幣由此誕生。它們以數字資產作為抵押物，多借助智能合約自動發行。所有的發行記錄，都可以在區塊鏈上被查證。這其中最具代表性的幣種，是基于以太坊平臺的MakerDAO,與基于比特股平臺的bitCNY。數字貨幣老玩家羅鵬程，在2017年9月后，選擇的入場工具便是bitCNY。他對USDT的發行機制一直心存芥蒂。在他眼中，基于數字資產抵押的bitCNY，至少在發行上更加公開透明。然而，為了保證幣值穩定，基于數字資產抵押的穩定幣，都需要超額抵押數字資產。以bitCNY為例，使用者必須抵押2倍于市價的BTS。而基于以太坊的MakerDAO，也需要抵押1.5倍于市價的ETH。而一旦BTS網絡發生崩潰，或是幣價暴跌，bitCNY也會有大幾率同步崩塌。因為基于資產抵押的穩定幣也存在缺陷，一些穩定幣從業者們，決定求助于技術本身。以Basecoin、Carbon為代表的第三類穩定幣，通過算法調節市場中穩定幣的供求關系，從而維持幣價穩定。它們甚至可以憑空創造，不需要抵押任何資產。這一模式借鑒了現實中的中央銀行模式，因此也被稱作算法央行制。中央銀行可以通過調節利率、準備金率及外匯儲備，算法央行幣也可以調節發行數量，出售、回購股權債券等方式，維持幣價的整體穩定。在理論上來說，算法央行制的穩定幣，可能最契合區塊鏈思想。然而，它們要想長久穩定運行，也并不容易。

報告：2022年持有穩定幣獲利超過法幣:7月23日消息，區塊鏈分析公司CryptoQuant發布了一份報告，評估有關穩定幣的數據及其錨定穩健性。報告發現，在2022年全年持有幾乎所有目前排名靠前的穩定幣，獲利略高于持有實際美元。根據該報告，基于2017年以來的交易量加權價格收盤數據，幾乎所有頂級穩定幣的歷史日均收盤價都略高于1.00美元。其中，DAI日收盤價中位數高于1.00美元40個基點。事實證明，它的溢價是所有穩定貨幣中最高的，USDP和TUSD的溢價分別為35和33個基點。

此外報告還發現，在所有穩定幣中，GUSD的穩健性最強。這意味著，即使在高贖回率的環境下，其價格也幾乎不面臨下行波動。（Crypto Potato）[2022/7/23 2:33:18]

只借助一種算法，就在復雜多變的市場中，維持幣價的長期穩定，這需要穩定幣發行方對經濟學、金融學及算法理論有極其深刻的理解。“算法央行的模式過于超前，基本只能停留在紙面上。”羅鵬程說，“這種穩定幣一旦發生擠兌，或遭遇信任危機，便會因為無抵押資產，陷入惡性循環，最終走向崩盤。”真正完美的穩定幣，至今仍未出現。03未來

鮑威爾：監管良好的私人發行穩定幣可以與CBDC共存:1月22日消息，在上周的參議院聽證會之后，鮑威爾在美聯儲公布其對央行數字貨幣的初步印象的同一天，回應了銀行委員會主要共和黨人Pat Toomey的后續問題。

Toomey 詢問私人發行的替代品，尤其是現有的穩定幣是否可以作為對 CBDC 的檢查。雖然鮑威爾對穩定幣的態度保守，但他確實堅持認為它們應該能夠與尚未探索的CBDC共存，其表示：“一個關鍵問題是 CBDC 是否會比替代方法更有效地產生收益。這些替代方法可能包括對現有美國支付系統的改進。替代方法還可能包括設計良好且受到適當監管的穩定幣。監管良好的私人發行的穩定幣可以與 CBDC 共存。未來，CBDC、穩定幣和其他形式的貨幣有可能滿足不同的需求或偏好。對所有形式的貨幣進行精心設計和適當監管非常重要。”[2022/1/22 9:05:46]

今年9月10日，美國紐約金融服務局批準了穩定幣GUSD與PAX的發行，穩定幣第一次被納入監管框架。“每一枚GUSD都由美元法幣擔保，這使其兼具法幣的穩定性與數字貨幣的跨國流動性。”福布斯如此評價。也許GUSD的發行方Gemini公司自己都沒有想到，中國關于GUSD的討論，比美國尤甚。9月11日，一篇題為《紐約金融局批準GUSD發行，或是世界級金融災難的開始》的文章迅速傳播，并引發了國人對于數字美元的恐慌。GUSD的發行、流通、交易，完全建立在美國政府的監管框架下。與此同時，GUSD又基于以太坊的ERC20協議，可以在全球范圍內自由流動。如果說世界各國的金融管制政策，是傳統法幣美元最后的壁壘，現在人們擔心的是，在“數字美元”面前，這最后一道壁壘也將消失。美國可以通過發行“數字美元”的方式，憑借美元的強勢地位，更加方便快捷地向全球各國收取鑄幣稅。

火幣將開展“交易穩定幣Maker零費率”活動:根據火幣全球站公告，新加坡時間5月14日18:30，將開展“交易穩定幣，Maker零費率”活動。屆時，HUSD交易區的USDT/HUSD，PAX/HUSD，USDC/HUSD和TUSD/HUSD交易對將實行Maker交易零費率。

HUSD是Stable Universal基于以太坊發行的合規穩定幣，與美元1:1錨定。目前已經在數字資產交易和支付等應用中落地，并因安全、合規、便捷等性能成為倍受歡迎的新興穩定幣。[2020/5/13]

這也讓很多人將GUSD視作下一代穩定幣——它接受政府監管，并將以此擴展到區塊鏈以外的世界。幣策首席分析師肖磊，稱GUSD的問世，是美國對新興國家發起的“降維打擊”：“美國再一次掌握了一個比較殺手級的武器——用美元的穩定幣，可以進一步將美元經濟滲透到全球各個角落。”越是落后的地區，法幣的穩定性越差，傳統金融交易的成本也越高。這些市場，很可能會被“數字美元”收割。而穩定幣，也有機會成為顛覆傳統國際貿易結算體系的新工具。從事人民幣穩定幣業務的梁明表示，他所在的公司，也在近期盯上了這塊前景廣闊的市場。他表示，一些非洲的外貿企業表示，在當地存款，要交8%的手續費，匯款手續費更是高達10%。因此，在很多領域，穩定幣都大有用武之地。在梁明看來，USDT的強勢，以及近日GUSD消息的火爆，都來自于美元的強勢地位——“畢竟，在幣圈，美元太好用了。”但人民幣并非沒有機會。“我們接觸到很多在非洲做生意的中國外貿公司，他們更希望以人民幣作為跨境結算工具，減少匯率波動風險。”梁明說，“這也是推動人民幣國際化的一次絕佳機會。”從入市籌碼、避險工具，到可能的國際貿易新工具，穩定幣正在掀起一場新的革命。但它們的前方依然阻力重重。從產品、技術、政策到運營推廣，每一個環節，都可能成為陷阱，殺死一種新興的穩定幣。未來道阻且長，贏家只會是少數人。

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