COIN:FCoin狂奔，存在哪些風險？_COI

本文來自：巴比特uqyn，星球日報經授權轉發。

近日，橫空出世的FCoin一時風頭無兩，從5月24日上線，短短半個月，交易量就沖到全球榜首，且超過第二到第七名的總和。交易所馬太效應的前提下，一家新生交易所能夠在極端的時間內實現如此巨大飛躍，著實令人驚嘆。而這得益于其采用的如下運作模式：交易即挖礦：用戶所產生交易手續費100%折算成等值FT返還給用戶。持幣分紅：平臺將手續費收入的80%返還給FT持有者。相比其他交易平臺0.1%-0.2%的手續費，上述讓利模式足夠吸引投資者，尤其是量化投資者。從交易量看，FCoin目前依然位居全球榜首，從這一點上看，FCoin的模式初步取得成功。此前創始人張健在接受巴比特采訪中，能夠感受到他本人對這種模式設計的極度自信。但隱憂逐漸顯現。首先，資金盤的質疑。幣安創始人趙長鵬通過微博對挖礦和分紅的模式逐條分析，最后得出結論：資金盤。同業競爭，雖然趙分析不無道理，但難免有失公允。不久，萊比特礦池CEO江卓爾也對這種模式發表觀點：FT沒有正資金流入，純交易者免手續費，FT的高分紅來自于后續買入FT的人，指望買入FT賺利息的人，本金危險性很高，因為后續買入FT的人，頂不住純交易者拋售手續費換來的FT。“既要全免手續費，又有分紅，那是不可能的，分紅從哪來？就是從后續買入者身上來。”江卓爾告訴巴比特。太陽底下沒有新鮮事。實際上，早在2013年比特時代就推出平臺幣TMC，算得上是交易挖礦的鼻祖。用戶只要在平臺中進行交易，平臺就會根據交易額贈送給相應的代幣，用戶持有TMC同樣會享受平臺手續費的分紅。不同之處在于，TMC是免費送給用戶，平臺方不持有。分紅也只是拿出部分手續費而非像FT拿出80%。不過，這個80%也是有蠱惑性的，其實沒有這么多。FT總量100億個，按照FT的釋放機制，其中51%以交易即挖礦的方式分發給交易者，49%由創始團隊、戰略伙伴、私募參與者及FCoinFund掌握，這部分隨著挖礦部分已挖出的比例同步釋放。假設平臺當天產生的手續費是4000BTC的話，20%歸平臺，80%分給FT持有者。團隊共分得20%+80%*49%=60%的手續費，即2400BTC，純交易者不付手續費，那么，誰來付這2400幣？本質上說，它演變成了一個資金盤游戲，先挖礦的用戶，等著收后挖礦用戶產生的手續費，直到不再有足夠多的新人進入時，市場就開始崩塌，持續一個月就不得了了。一位資深幣圈玩家告訴巴比特。從最近FT價格走勢看，的確有了類似跡象，盡管平臺方6月20日發公告宣稱回購FT來護盤，但此后兩天依然難止跌勢。“不崩盤的唯一方法是在崩盤前平臺上有其它幣種暴漲或者迎來大牛市，繼續吸引用戶，接棒過渡。短期好玩，吸引投機群體，但很多用戶在利益面前是沒有忠誠度的。”上述人士表示。其次，效仿者迅速跟進，尤其是頭部玩家。

金色相對論 | William：Compound與Fcoin機制設計上的顯著不同在于是否有分紅機制:7月16日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“DeFi項目總市值快速增長的市值是否合理”的問題，OKEx Research首席研究員William表示，DeFi項目總市值的迅速增長出現在Compound發行COMP之后，是由Token激勵帶來市值和交易量的上漲。其實大家不需要對“流動性挖礦”過度神話，其本質是一種用戶補貼，這種快速增長的市值從中長期看并不可持續。Compound項目的成功很大程度上在于其發行的COMP價格一路高漲；但同樣的，如果COMP代幣的價格降低或放緩，用戶就沒有了繼續在Compound上“提供流動性”的動力，進而會減少在平臺上的借貸交易。

剛剛提到Compound與Fcoin的區別，雙方在機制設計上有一個顯著不同：Ft當時有分紅機制的，即持有Ft可享受交易費分紅，但Compound沒有。Fcoin的暴雷很大程度上是由分紅機制引起的---當時Fcoin的后臺財務系統沒有建設好，導致分紅出現問題，Fcoin產生很多虧損。

分紅機制可以增加用戶對Token本身的粘性，但容易帶來財務風險；COMP去除該風險，但卻少了用戶粘性，所以COMP的繁榮時間變得更短，僅僅只有半個月的時間。

由于COMP每天發放的數量固定，隨著平臺借貸規模的不斷上漲，每借貸出價值一美元的資產，其所能分配到的COMP數量將會下降。當用戶借貸能獲取的COMP收益低于所需支付的成本時，類似開始十天的瘋狂增長便會放緩。因此大家可以看到，COMP的神話持續時間僅僅是6月下半旬，無論是Comp價格、交易量，還是鎖倉價值。[2020/7/16]

6月23日，coinmarketcap數據顯示，幣安、OKEx、Bitfinex、火幣等全球前列數字資產交易所的24小時交易量分別是14.8億美元、14.3億美元、9.8億美元、9.6億美元等。FCoin沒有公布最新交易額，根據其公布的21日平臺獲取56737個ETH等值的手續費，按照0.1%的費率，當日ETH收盤價格527美元計算，21日當天FCoin的成交額超過299億美元。盡管從交易額上看，FCoin依然處于領先，不過效仿者迅速跟進。6月19日，OKEx發布公告，啟動數字資產交易所開放共贏計劃，支持每家交易所運營方發行平臺幣，每家交易所平臺幣的51%為“挖礦部分”，49%為“發行部分”。6月21日，幣安發布公告，在全球局部地區試點啟動“數字資產交易所開放聯盟計劃”進行反擊。幣安開放共贏計劃將支持每家交易所運營方發行平臺幣，每家交易所平臺幣的51%為“挖礦部分”，49%為“發行部分”。6月22日，火幣集團啟動HuobiToken的升級計劃：從“火幣全球通用積分”，升級成為“火幣全球生態通證”。主要內容其中包括:火幣集團內的子業務線，未來均計劃發行基于HuobiToken的生態子通證。火幣生態投資的所有生態火伴，其業務將與火幣集團的業務深度結合，其Token亦可成為基于HuobiToken的生態子通證。三大頂級交易所陸續宣戰，如果說幣安和OKEX在策略上大同小異，相應的平臺幣沒有脫離交易所的話，火幣的做法顯得棋高一著。因為從去年開始至今的布局看，火幣的子業務線已經包含交易所、礦池、錢包、資訊等，HT的價值已經超出平臺幣的范疇向著更大的區塊鏈生態擴展。再次，可持續發展問題。

聲音 | FCoin社區委員會：已與張健深度溝通，或將重啟FCoin:據FCoin社委會成員透露，目前，在多方協調下，FCoin第三屆社區委員會已與FCoin創始人張健針對 FCoin（含FMex，FCoinJP等）目前的問題進行了深度溝通，并與張健就交易所重啟事宜達成了初步共識，已正在逐步推進和落實，若有進一步消息，社委會將第一時間以公告形式告知。（星球日報）[2020/2/19]

注：主坐標軸為FT每日釋放量，其他為次坐標軸。FT價格做了相對美元價格100億倍的放大處理。張健曾經在接受巴比特采訪時對FT的發行機制做了說明：FT釋放量跟每天的交易量正相關，跟FT價格負相關，但是交易量跟FT本身價值又是正相關的。因此有一個非常明確的判斷，FT的釋放一定是線性增長。從圖表看出，FT釋放量確實跟每天的交易量正相關，但是跟FT價格負相關不符合，從6月6日至6月17日，FT釋放量與FT價格正相關。FT本身價值如果用FT總流通市值表示，交易量跟FT本身價值正相關也有出入。從6月6日之6月21日，FT平均每天釋放4100萬個，而最近7日的平均每日釋放量超過6000萬個，顯然FT的釋放量在加速。截至6月23日，FT的流通量是14億個，按照總量100億，51%通過挖礦獲得。還需要*51%/0.6=73.1天，FT釋放完畢。盡管FCoin6月17日發布公告通過調節挖礦收入倍增計劃，階梯式降低邀請獎勵以期延緩FT被短時間挖光的進程，但此后3日FT日均被挖出7400萬個，抑制措施收效甚微。交易即挖礦，相當于變相將手續費全部返還給用戶。必然會引來大量高頻量化交易投資者入場。2013年國內比特幣交易所剛起步，當年9月火幣網上線，曾發布公告稱永久免收交易手續費，這是全行業首次推出充值、提現、交易完全0手續費，引來大批交易量，其他交易所紛紛效仿。據媒體統計，在中國三大比特幣交易所中，OKCoin預計有60%的交易由自動交易者執行，火幣和比特幣中國則將這一數字估計為80%。不過，不收手續費在提高交易量的同時也會帶來副作用——投機盛行、價格劇烈波動。2017年1月，中國人民銀行現場檢查了三家比特幣交易所——火幣網、幣行和比特幣中國后，三家交易所同時發布公告：按照成交金額的0.2%收取交易服務費。國內比特幣交易免手續費時代終結。當時的主流幣品種也就是比特幣，上幣費無從談起，不收手續費，平臺如何生存？主要靠融資融幣服務。很多平臺提供杠桿交易，支持做多和做空。杠桿倍數通常在3倍左右，最高能達到5倍，而平臺則會從中收取0.1%-0.5%的配資費用。此外，投資者提現需要支付0.1%-0.5%的手續費。FCoin100%免手續費而且將平臺手續費收入的80%贈送給FT持有者，這種經營模式維持下去必然要靠FT價格的不斷上漲以及平臺交易量形成規模效應，保證平臺獲得正收益。平臺早期的大量投機客出清之后能否沉淀下有價值的投資者，是平臺生存的關鍵。前上交所總工程師白碩告訴巴比特，交易即挖礦以及持幣分紅是做市的眾包模式。為激活流動性，做市角色的存在是必要的，向做市商讓利也是必要的。但普遍的做市和讓利，長時間持續是不成立的。讓利給交易者是重要的但不是主要的，是短期行為不是常態。需要讓利給好項目，讓利給好的交易技術。白碩說。最后，監管風險。數字資產交易本身在目前就面臨政策風險，中國政府禁止國內開設數字資產交易所，其他各國少部分持支持態度，但對數字資產交易經營者也有嚴格的準入標準，大部分數字資產交易所不受國家法律保護，投資者利益很難獲得保證。另外，無成本交易并非市場主流行為，無論是外匯市場還是股票市場，手續費均不可或缺。如果一旦FCoin憑借免手續費和分紅的模式發展失控，吸引大量沒有經驗的交易者涌入，給社會穩定造成風險，不排除監管者出手干預。

聲音 | 龍白滔評FCoin事件：所有加密資產交易所本質都是銀行:針對今日“張健發布FCoin內部真相”一事，數字資產研究院學術與技術委員會常務副主任龍白滔發表觀點：“所有的加密資產交易所都一樣，本質是銀行，交易手續費只是表面功夫而已。FCOIN只不過被某些事件觸發了“擠兌”暴露了交易所/銀行的清償性問題而已。沒有一家交易所跑得了，看運氣了。”此前報道，張健公開表示：FCoin目前面臨的最大問題不是系統無法恢復的問題，而是資金儲備無法兌付用戶提現的問題。面臨的內部問題和技術困難，都是資金困難導致的結果。預計無法兌付的規模介于7000-13000BTC（價值約6860萬-1.27億美元）之間。[2020/2/17]

分析 | FCoin存放代幣的新地址上ERC20代幣暫未轉賬:就業界關心的FCoin交易所系統問題，北京鏈安Chainsmap監測系統發現，即將其ETH和ERC20代幣從原有熱錢包地址轉賬到新地址后，FCoin熱錢包原有的EOS，波場鏈上的TRC20代幣也已經轉移到新的地址，目前來看在新地址中尚未轉出。

與此同時，FCoin存放ETH和ERC20代幣的新地址上，ERC20代幣暫未轉賬，但是已經有1000ETH打入到一個疑似新的出幣地址，并緊接著有兩筆相對小額的ETH轉出。[2020/2/14]

公告 | FT社委會即將開啟關于調整FCoin收入分配規則的公投:根據2020年1月15日官方公告，FT社委會即將開啟關于調整FCoin收入分配規則的公投。根據提案顯示：若FCoin單日可分配收入不足10BTC，則該日的可分配收入全部用于回購銷毀FT；若FCoin單日可分配收入超過10BTC，則該日的收入分配方式遵循現有規則（每日分配前一日可分配收入的20%，剩余80%計入年度累計可分配收入）。該提案通過后，將提高FT的通縮預期，公投正式開啟時間將以平臺公告為準。

FCoin是首家社區型數字貨幣交易所，自2018年5月創建起，FCoin就秉承“讓交易者成為交易平臺真正主人”的初心，踐行可持續挖礦機制，把平臺的所有權逐漸讓渡給交易者,并將80%的收入分配給FT持有者的原則，堅持踐行社區自治，逐漸崛起成為社區化交易平臺的旗手，并以此為基礎拓展整個通證經濟生態。點擊鏈接查看詳情。[2020/1/15]

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