OMC:身在Crypto卻對美聯儲加息一頭霧水？_中國比特幣之父是誰

接《比特幣未來走向的指標框架》，筆者繼續從宏觀環境的角度出發，結合當前幣圈關注的美聯儲加息話題進行分析。

為什么加息的消息放出來有時跌有時反而漲？到底是哪些人在決定加息的步伐？他們對加息的態度如何？本文將從加息和量化寬松兩種貨幣政策對比特幣價格的影響出發，再結合當前貨幣政策的決策者們對加息的態度，希望可以為大家在貨幣政策的解讀方面帶來幫助和啟發。

比特幣是Crypto的鼻祖，也是市場的晴雨表，我們就以比特幣的市值、減半周期的Crypto內部指標與聯邦儲備金利率、QE周期這樣的外部指標進行比對，從歷史數據中發現比特幣價格與這四組數據之間變化規律。

美聯儲實際利率(橘) vs BTC價格(log,藍) vs 比特幣減半周期(紅) vs 美聯儲量化寬松/縮表

注：綠色虛線代表量化寬松(QE)，紅色代表縮減資產負債表(QT)。水平虛線代表每月購債/縮表規模，陰影部分面積代表期間總購債/縮表規模。

WSJ：Celsius Network達成和解協議以解決索賠訴訟:金色財經報道，據《華爾街日報》援引法庭文件報道，破產的加密貨幣貸款機構Celsius Network達成和解，可能為獲得法庭批準返還客戶資產掃清障礙。《華爾街日報》表示，其中一項和解協議通過將追償金額提高5%，解決了客戶對Celsius前管理層的欺詐和失實陳述指控提出的索賠。根據律師提交的法庭文件，該協議解決了30,000項索賠，這些索賠要求賠償780億美元。據報道，Celsius 將于8月10日在聽證會上獲得法院批準和解協議。

《華爾街日報》補充稱，Celsius重組計劃的確認聽證會將于10月舉行，索賠客戶可能會在年底前開始收到加密貨幣和其他資產的支付。[2023/7/22 15:51:38]

BTC減半時間：2012.11.28｜2016.7.9｜2020.5.12｜2024.5(預計)

伴隨比特幣的三次減半，比特幣價格在三次牛熊周期中先后出現了580倍、128倍和18倍的漲幅。

2012年底比特幣完成第一次區塊獎勵減半，在13年4月出現小幅回調后于當年11月達到了$1160的階段高點，歷時12個月。伴隨著低利率和美聯儲的第三次QE（量化寬松，2012.9~2014.10），BTC價格從$2階段低點算起，實現了580倍的漲幅，此時比特幣市值較小($13.9b)，且交易主要發生在中國，因此美聯儲的貨幣政策實際對比特幣價格的影響并不大。

Injective已正式在鏈上集成FX交易對:金色財經報道，Injective已正式在鏈上集成FX交易對，基于Injective構建的dApp現在可以開始無縫啟動FX產品和市場。[2023/3/28 13:31:29]

2016年7月比特幣完成第二次減半，在此之前BTC價格完成兩次底部確認：2015.1($152)H和2015.8($198)。此后價格一路上漲，并在減半后18個月后(2017.12)達到19600的階段高點，距離階段低點有128倍的漲幅。在此期間，在美聯儲并沒有QE行為，且實際利率大幅上漲的條件下，BTC逆勢上漲，市值達到$320.2b，較之前高點有22倍漲幅。值得注意的是，雖然加息沒能抑制比特幣的長勢，但17年10月發生的縮表對牛市的冷卻作用卻很明顯。

2020年5月第三次減半，在同年3月完成$3850的底部確認后開啟上漲通道。同時，美聯儲為應對新冠病的影響在3月開啟第五輪超級QE，兩個月后美聯儲利率降到近十年低點。由于國內政策的限制以及BTC逐漸受到美國資本的青睞，本輪牛市的一大特點就是“美股化”，即BTC價格和美股（尤其科技股）呈現較強相關性。貨幣政策的利好帶來的充足的流動性，再加上Crypto越來越受到傳統市場的認可，本輪牛市在11月（即減半后19個月）達到了當前價格高點$69000，距離上一個熊市底部有了近18倍漲幅，市值較之前高點上漲2.94倍。

SBF共同創立的Emergent Fidelity Technologies申請第11章破產保護:金色財經報道，由FTX創始人SBF和前高管Gary Wang共同創立的Emergent Fidelity Technologies周五申請第11章破產保護。SBF擁有Emergent Fidelity 90%的股份，FTX聯合創始人Wang擁有剩余的10%。Emergent Fidelity是持有5600萬股Robinhood Markets(HOOD)股票的公司，該資產成為FTX多家債權人爭奪的主要對象，這些股票還被抵押給破產的加密貸款平臺BlockFi，后者去年對這些資產提出了索賠。SBF辯稱他應該保留對股份的控制權，盡管如此，這些股份在1月份被美國政府沒收。

按周五的收盤價計算，5600萬股Robinhood股票價值超過6億美元。據彭博社報道，Emergent Fidelity擁有的唯一其他資產是2070萬美元現金，目前尚不清楚Emergent被要求償還哪些債務。[2023/2/4 11:46:55]

比特幣跟美國的關系由遠及近也讓美聯儲的貨幣政策受到了加密圈的廣泛關注。

派盾：BSC部署Cream Financ遭受流動性危機:金色財經消息，據PeckShield數據檢測顯示，DeFi抵押借貸協議BSC部署Cream Financ遭受流動性危機，原因是被其信用用戶借入高達 107000 BNB限額而沒有抵押品。信用用戶是一個1-out-2多重簽名錢包，并于6月27日借了285000 BNB的債務。[2022/8/22 12:39:12]

所謂“鴿派”和“鷹派”，最初源于媒體對外交態度、特別是戰爭傾向的描述上。鷹派主戰，偏好用強硬的手段解決問題，快刀斬亂麻；而鴿派主和，有時候也是在溫水煮青蛙。而這兩個詞放在貨幣政策中則表現為，鷹派對通脹更為敏感，希望通過收緊貨幣政策（如加息、縮表）控制通脹，穩定物價。鴿派會更加看重刺激就業，維持經濟增長，較晚進入加息周期。

貨幣政策

美國的貨幣政策由美聯儲(Federal Reserve)制定，所謂的美聯儲加息和降息，就是調整美國聯邦基金利率，要么不變，要么調整最少25個點，比如在2.25%-2.50%加息25個點，就變成了2.5%-2.75%，調整決策是通過聯邦公開市場委員會(FOMC)會議宣布。

DeFi平臺WonderFi收購加密交易平臺Coinberry獲監管批準:7月4日消息，DeFi平臺WonderF以3000萬美元收購加密交易平臺Coinberry的交易已獲監管批準。WonderFi表示，隨著加密行業的持續震蕩，它可能會繼續收購其他加密公司。（CoinDesk）[2022/7/4 1:50:22]

由于投票制的關系，是否加息減息的決定，并不由聯儲主席一個人說的算，而是由一個12名聯儲成員組成的委員會共同投票出來的結果。下面，我們就簡單了解一下美聯儲的構成。美聯儲有三大關鍵實體——美聯儲理事會(Board of Governors)、地區聯儲(Reserve Banks)和聯邦公開市場委員會 (FOMC)。

主管機構

位于華盛頓特區的美聯儲理事會是聯邦儲備系統的主管機構。理事會理事由美國總統提名，并由參議院確認其職位。滿員為7名，截止到目前(2022.2)僅有4名在任，分別是聯儲主席Jerome H. Powell，準副主席Lael Brainard、理事Michelle W. Bowman、和理事Christopher J. Waller。其余三名已由總統拜登在1月提名，分別是曾擔任美國財政部副部長的Sarah Bloom Raskin(左)出任理事會監管，和兩名出身為經濟學家的理事Philip Jefferson(中)和Lisa Cook(右)。

那么，既然7/12委員由總統提名，我們就不得不參考總統以及所在黨派在歷史上對利率的態度。雖然地方聯儲非總統直接欽點，但是總統仍可以通過提名的理事間接影響地方聯儲主席人選。回顧歷史，民主黨總統任內的美聯儲似乎表現得更加鷹派，拜登是否會重塑一個更加“鷹派”的美聯儲值得關注。

決策機構

美聯儲最主要的貨幣政策工具是公開市場操作(Open Market Operations)，即買賣國債和MBS。而聯邦公開市場委員會 (FOMC)則是美國貨幣政策的決策機構，FOMC會議上由12名委員投票決定使用哪種貨幣政策工具，以及如何使用。上面提到的理事會所有7名成員都在FOMC任職，外加紐約聯儲主席John C. Williams，這8人是FOMC的常任委員。其余4名委員則由11位地區聯邦儲備銀行行長輪流擔任。2021年1月起由波士頓聯儲、克利夫蘭聯儲、堪薩斯州聯儲和圣路易斯聯儲的行長擔任。

根據地方聯儲行長在公開場合的發言，我們總結了他們對貨幣政策的傾向。可以看出，鷹派占據主導地位。

需要注意的是，既然加息已成定局，加多少，什么時候加才應該是接下來市場關注的重點。

在前兩個減半行情中，雖然從整體上看加息和量化寬松這兩大貨幣政策并沒有起到決定性作用，減半周期和貨幣政策交替影響價格。但隨著BTC的主流化，這種風險資產的表現與美聯儲的態度逐漸產生關聯，在短期內影響市場的預期。在最近的比特幣行情中，我們可以看到一個短線規律，即美聯儲鷹派言論符合預期時BTC價格會出現小幅反彈；一旦超出預期，價格則會出現波動。

除了這類短線情緒外，本輪加息周期中何時開始縮表也是值得關注的。回顧2017年美聯儲從4月釋放縮表信號到10月開始縮表的全過程，由于預期計入充分，縮表對資產價格沖擊相對有限，反而更多受增長因素主導。2017年10月開始縮表后，2018年前三個季度美債利率上行，美股同樣走高。市場之所以能持續走高，除了預期充分外，當時盈利基本面在2017年底通過的特朗普稅改推動下也持續上行，抵御了貨幣收緊和利率抬升的壓力。

反觀本輪加息周期，由于聯邦基金目標利率仍是聯儲的主要貨幣政策工具，市場普遍把關注點放在加息的腳步上，有可能造成對縮表的預期消化不足。美聯儲1月FOMC會議紀要顯示，與會聯儲決策者預計很快開始加息，未提縮表可能時點及規模。但是，大部分與會者認為，若通脹未如預期回落，可能適合更快收緊貨幣，縮表可能發生在5月。相對17年6個月的消化時間和政策利好，本輪縮表若真如市場預期的5月開始，可能對市場產生一定的沖擊。

盡管美聯儲委員會“鷹面”更大，但筆者猜測，美聯儲為保留更多政策靈活度，并不會在3月份Tapper結束后即猛然加息。溫和加息靜待通脹和就業給出反應，進可加大加息步伐甚至縮表，退可保持小腳步加息，在經濟增長和穩定和抑制通脹中平衡出更優的貨幣政策方案。然而，一旦出現超出預期的鷹派言論或舉措，持有Crypto這類風險資產需要做好風險的防范和對沖。

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