PEL:Bankless：為何Shapella升級是以太坊構建完整貨幣系統的關鍵？_ETH

原文作者：JackInabinet

原文編譯：深潮TechFlow

這幾天我們反復聽到Shapella升級的概念。

實際上它可以被分為執行層的Shanghai升級，以及共識層的Capella升級。

以太坊迎來了歷史性時刻，通過啟用提款，ETH持有者現在可以保留抵押品的流動性，并避免復雜的稅收爭議和潛在的監管難題。同時，升級也意味著以太坊朝建立加密原生貨幣系統邁出了巨大的一步。本文將探討Shapella如何為加密貨幣市場帶來更多機會，并促進去中心化的網絡安全。

去年九月份，以太坊開發者實施了合并(Merge)方案，將原始的工作量證明共識層替換為流動性質押信標鏈，將ETH發行量減少了88％，能源消耗降低了99.95％。

合并后，以太坊由質押者而不是原來的礦工來保障網絡安全。

Vast Bank成為美國首家獲得聯邦特許以允許客戶交易數字貨幣的銀行:金色財經報道，Vast Bank已成為美國第一家獲得聯邦特許的允許客戶交易和托管數字貨幣的銀行。其客戶現在可以直接從FDIC保險的銀行支票賬戶購買、出售和托管八種加密貨幣，包括比特幣、以太坊、萊特幣、Cardano、Filecoin、Orchid、比特幣現金和Algorand。該銀行將為這些代幣的買賣雙方提供即時結算。[2021/9/3 22:56:23]

每個質押者在信標鏈上發布32ETH的保證金來存儲網絡數據、處理交易并添加塊，并獲得Ether獎勵以維護網絡的安全。然而，這些質押者一直無法從信標鏈上提取已累積的共識層獎勵或著提出他們最初抵押的32ETH。而這種模式今天將會被改變。

隨著Shapella釋放了這么大量的ETH，Twitter上的加密話題充斥著對短期市場價格預測。然而，資金流動及其對價格的影響僅僅只是其中一部分的故事。

LBank藍貝殼ETF5倍專區于5月10日16:00上線LINK、BSV、AXS:官方公告，LBank藍貝殼ETF 專區于5月10日16:00上線5倍杠桿交易，本次上線的幣對有LINK5L、LINK5S、BSV5L、BXV5S、AXS5L、AXS5S ，購買5L表示5倍做多、購買5S表示5倍做空，賣出5L或5S表示平倉。

LBank藍貝殼杠桿ETF是錨定現貨漲跌幅的永續杠桿產品，采用再平衡風控，自動復利，無需保證金，無爆倉規則，倉位利用率更高，可在“ETF專區”購買。[2021/5/10 21:43:15]

今天，我們來看看為什么你應該關心Shapella升級：

大規模去風險化

質押正在進行大規模的去風險化，互聯網債券時代已經到來，加密貨幣將永遠不會再是原來的樣子了。

Solostaking和staking-as-a-service(SaaS)使加密貨幣參與者能夠在ETH上產生收益，但用戶的抵押品仍然被鎖定，無法出售或轉移。

LBank藍貝殼上線DODO 1-25倍永續合約交易:據官方消息，LBank藍貝殼上線DODO 1-25倍永續合約交易。

據悉，LBank藍貝殼于2月19日22:00上線DODO 1-25倍永續合約交易。

據了解，LBank推出的永續合約交易目前已上線BTC、ETH、ETC、XLM、BLZ、NEO、ZEC、BEL等多個幣種，后續將陸續上線更多永續合約交易。更多詳情請關注LBank官網公告。[2021/2/19 17:31:31]

流動性質押衍生品，包括Lido的stETH和Coinbase的cbETH，旨在解決這種缺乏流動性的問題。目前LSDs總價值已經超過了145億美元，并且讓ETH持有者在保留抵押的ETH的流動性的同時獲得收益。

對于許多以太坊用戶而言，流動性質押衍生品已經成為事實上的流動性質押方法，LSDs占所有ETH流動性質押總量的42%。

億萬富翁Mark Cuban正在關注DeFi領域，并提醒稱參與DeFi存在風險:億萬富翁、達拉斯獨行俠老板Mark Cuban發推表示，參與DeFi（例如Aave）的成本非常昂貴，其他非加密貨幣領域的類似金融產品可能會增加，并提醒稱，與所有衍生產品一樣，參與DeFi存在很大的風險，如果一個細分市場崩潰，就都面臨崩潰的風險。另外，MarkCuban表示，盡管比特幣和以太坊的交易成本非常高，但一旦擁有它，持有或攜帶成本就接近零。此前，Mark Cuban還建議其粉絲學會對沖以免造成財富損失，并稱，加密貨幣是一種供需驅動的貨幣，具有稀缺性和需求性。[2021/1/13 16:02:17]

盡管LSDs改善了流動性，但這些工具在流行中被誤解為像穩定幣一樣與ETH保持1:1的錨定。但是，LSDs本質上可以比基礎的ETH抵押品更缺乏流動性。

EOS加入Bancor (BNT)生態系統:EOS今日宣布已加入Bancor (BNT)生態系統，持有EOS的用戶可以通過Bancor生態系統，用EOS和系統里的其他60多個幣種進行兌換。BNT現全球均價3.13美元，24小時跌幅0.86%。[2018/3/22]

這一缺陷在信用緊縮期間得到了充分展示。自2022年5月開始，三箭資本和Celsius的stETH頭寸清算期間，stETH在接下來的一個半月時間里價格偏離了6％，為LSD持有人創造了信心危機。由于無法提款，這些持有人只能依靠承諾最終未來的可贖回性來維持錨定。

稅務難題

流動性質押衍生品還給許多專業機構投資者帶來了許多稅務和監管難題。以Lido的stETH為例，這是最常用的流動性質押衍生品，占據了ETHLSD市場的74％，它是一種重新調整基準（Rebase機制)的代幣，并且每次重新調整基準時都會為其持有人創建一個應稅事件。對于關注稅收的投資者來說，這不是一種可行的選擇。

雖然投資者可能認為ETH是商品，但對于許多形式的流動性質押而言，這個結論不容易被同意。

許多加密貨幣交易所、去中心化協議和SaaS提供商匯集流動性質押回報，以為投資者提供穩定的收益。這賦予了它們類似于證券的性質，而將它們定性成證券，正是SEC在他們最近與Kraken達成的和解中極力想避免的。

進一步讓監管面臨混亂局面的是，像Lido和RocketPool這樣的協議之前已經選擇并繼續激勵他們LSDs上的流動性。可以認為這些激勵措施進一步賦予了衍生品證券性質，因為維持錨定部分依賴于代幣發行。

解決方案

自信標鏈創立以來，SaaS和獨立流動性質押解決方案，是ETH持有者尋求保留抵押品流動性的可行選擇。這只需要兩個以太坊改進提案和一次以太坊硬分叉即可實現。啟用提款將改變旁觀機構和那些態度強硬的覺得“如果我不掌控私鑰，就不掌控資產”的用戶所面臨的游戲規則。

正如一家倫敦流動性質押公司的首席技術官所說，機構終于能夠在保留控制的同時獲得抵押品流動性，不再必須與稅務人員爭論。

現在，避免復雜的稅收困擾和潛在的SEC監管動作——同時在協議層面上獲得無風險收益并保留抵押的ETH的流動性——比以往任何時候都更容易。今天的升級不僅提供了LSD解決方案之外的流動性，還允許市場開始重新分配權益并削弱Lido對驗證者集31%的巨大控制權。

Shapella賦予了質押者力量，并是進一步促進網絡安全去中心化的關鍵步驟。

走向市場

Shapella的另一個好處是讓以太坊變得更加市場化

在傳統金融市場中，貸款利率通常被計算為超過無風險利率的點差。

無風險利率和借貸成本之間的差距旨在捕捉把錢借給除美國政府以外的借款人,所帶來的額外風險。國債每天交易，收益率受供求力量影響，交匯于市場利率。遺憾的是，盡管具有幾乎零的違約風險，ETH流動性質押的收益率未能成為加密貨幣的無風險利率，因為它沒有達到市場利率的水平。

網絡支付給以太坊的收益率取決于2個重要因素：驗證者數量和產生的費用。隨著驗證者數量的增加，費用分配給越來越大的驗證者集合，降低了某些給定節點的預期收入，但同時也得到更高的ETH發行率的補貼。

目前，市場只能對ETH流動性質押機會的吸引力上升做出反應:當ETH持有者看到流動性質押的收益率相對于其他收益來源變得更有吸引力時，更多的市場參與者愿意進行流動性質押。理論上，市場通過增加驗證者數量來響應有吸引力的流動性質押獎勵，從而消除臨時的套利機會。

迄今為止，我們無法對流動性質押的相對吸引力下降做出反應，導致在區塊需求有限或引人注目的投資替代方案出現時，收益率會人為降低。資本轉移不是流動性質押的選擇；在Shapella之后，這種動態發生了變化。質押者現在可以將他們的32ETH從信標鏈提取出來尋找收益,或選擇在無風險利率不再足夠吸引人時撤離。

由于PoS共識的限制，必要的提款和退出排隊機制,限制了從流動性質押中的快速流出。類似的機制存在于傳統金融中，例如"熔斷"出現時,會在預定義的范圍內停止資產交易。雖然不是完美的“市場利率”，但是通過Shapella，以太坊已經邁出了成為互聯網債券的最后一步。

“錢值多少？”是金融的基礎問題，而無風險收益率是該系統的支柱。Shapella將以太坊的流動性質押收益率轉化為更接近市場無風險利率的東西。

如果ETH要成為一種貨幣，擁有類似于美國國債的原生無風險利率，作為貸款定價和金融估值的基石，將在促進采用方面有很大的幫助，特別是在吸引金融專業人員和機構投資者方面。

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