STRAT:解讀Microstrategy財務健康狀況：會破產嗎？什么時候需要賣幣？_STREAMERINU幣

原文作者：JoeyWu

原文編輯：ColinWu

一、比特幣購買歷程

2020年12月9日，MicroStrategy以約6.5億美元的現金購買了29646枚比特幣，平均價格約為21925美元。至此，MicroStrategy共持有70470枚比特幣，總成本約為11.25億美元，平均購買價格約為15964美元。

2021年2月17日，MicroStrategy以約10.26億美元的現金購買了19452枚比特幣，平均價格約為52765美元。至此，MicroStrategy共持有90531枚比特幣，總成本約為21.71億美元，平均購買價格約為23985美元。

2021年6月8日，MicroStrategy以約4.89億美元的現金購買了13005枚比特幣，平均價格約為37617美元。至此，MicroStrategy共持有105085枚比特幣，總成本約為27.41億美元，平均購買價格約為26080美元。

2021年6月14日，MicroStrategy與代理人JefferiesLLC簽訂了公開市場銷售協議，通過Jefferies不定時發行總價不超過10億美元的普通股。至此，MicroStrategy共持有114042枚比特幣，總成本約為31.6億美元，平均購買價格約為27713美元。

觀點：柴犬相關Meme幣的上漲不可持續，無需過度解讀:金色財經報道，周一，Twitter將網頁LOGO圖標從藍鳥更改為DOGE狗狗頭像，狗狗幣（DOGE）的價格幾乎立即飆升，其他幾個以柴犬為主題的Meme幣也大幅上漲，整個板塊平均漲幅為14%。SHIB等大市值代幣漲幅達10%，而FLOKI、KISHU和BABYDOGE等小市值代幣漲幅達25%。此外，3月份上線的zkSync區塊鏈上的zkDoge和zkShib，漲幅高達100%。

然而，這種上漲不太可能長期持續，一些交易員警告稱，這種走勢并不預示著更廣泛的趨勢。

加密貨幣交易公司Flowdesk首席執行官Guilhem Chaumont表示：“我們不認為這預示著一場長期牛市。恰恰相反，加密市場的上升趨勢是有規律的，首先是比特幣經歷牛市，然后是主要的山寨幣，最后是市值較小的代幣。[2023/4/6 13:48:07]

2021年12月9日，MicroStrategy宣布第四季度已購入額外的8436枚比特幣，總成本為4.96億美元，平均價格為約58748美元。至此，MicroStrategy共持有122478枚比特幣，總成本約為36.6億美元，平均購買價格約為29861美元。

聲音 | 李少平解讀最高法“五五改革綱要”： 要推動區塊鏈存證等科技創新手段深度運用:據中國之聲《央廣新聞》消息，《最高人民法院關于深化人民法院司法體制綜合配套改革的意見》，即《人民法院第五個五年改革綱要（2019—2023）》今日發布。最高人民法院副院長李少平在對該文件進行解讀時表示，“五五改革綱要”在前期工作基礎上，提出要構建中國特色社會主義現代化智慧法院應用體系，不斷破解改革難題、提升司法效能。其中，要推動語音識別、圖文識別、語義識別、智能輔助辦案、區塊鏈存證、常見糾紛網上數據一體化處理等科技創新手段深度運用。[2019/2/27]

2021年12月30日，MicroStrategy宣布以約9420萬美元的現金購買了額外的1914個比特幣，平均價格為49229美元。至此，MicroStrategy共持有124391個比特幣，總成本約37.5億美元，平均價為30159美元。

2021年12月31日至2022年1月31日，MicroStrategy在去年之間以2500萬美金購買660個比特幣，平均價格為37865美金，該公司目前持有125051個比特幣，平均價格30200美元。

幣安何一：對于紅杉的事情是大家過度解讀了:幣安聯合創始人何一在問答會中表示，幣安當時比較弱小，的確需要大的投資基金幫助，但后來發現紅杉對幣安未來的發展幫助比較有限。中國傳統文化喜歡給對方面子，不想幣安這樣懟來懟去。公司能否發展好不是看和誰的關系好，還是得看是否真正對行業做出貢獻，是否是一個偉大的公司，是否真正對股東負責。[2018/5/18]

2022年6月29日，MicroStrategy宣布以約1000萬美元額外購買了480枚比特幣，平均價格為20817美元。至此MicroStrategy持有價值39.8億美元的129699枚比特幣，平均價格為30664美元。

MicroStrategy宣布在8月2日至9月19日期間以約600萬美元現金收購了約301個比特幣，平均價格為19851美元。至此，MicroStrateg共持有130000個比特幣，平均購買價格為30639美元，共花費39.8億美元。

2022年11月1日至2022年12月24日期間，MicroStrategy購買了2500個比特幣，至此共持有132500個比特幣，總購買價約40.3億美元，平均每比特幣約30397美元。

以太坊安全主管解讀硬分叉Constantinople：重建區塊哈希值:據Ethnews的報道，今日，以太坊安全主管Martin Swende發布了一系列文章，介紹即將到來的以太坊硬分叉Constantinople正在討論中的一些特點。文章討論了V神提出的EIP210提案，Swende解釋道，提案將分成三個階段重建區塊哈希值，允許新的區塊直接與舊區塊不按順序地連接，增加區塊間的連接性。EIP210將按照EDCC或智能合約的方式算入哈希值，“將會強化輕客戶端要求”，這個區塊哈希值升級將使以太坊用戶免于查看歷史區塊哈希值。[2018/5/1]

2023年2月16日至2023年3月23日期間，MicroStrategy以約1.5億美元現金購買了6455個比特幣，平均價格約為23238美元。至此MicroStrategy共持有約138955個比特幣，平均購買價約為29817美元。

2023年4月4日，MicroStrategy以28016美元的均價再次購買1045枚比特幣，共計2930萬美元。至此MicroStrategy持有140000個比特幣，平均購買價格為29803美元，約合41.7億美元。

今晚朱濤做客《金色講堂》解讀區塊鏈產業生態:4月12號晚20:00，《金色講堂》邀請中國高科技產業化研究會區塊鏈產業聯盟理事長、世界區塊鏈組織副總干事朱濤先生前來對目前區塊鏈技術的國際化出路進行講解，針對區塊鏈如何有效實現產業應用的方向進行分享，讓學員深入了解技術的的最終歸宿是什么。[2018/4/12]

二、債務現狀

截至2023年3月，Microstrategy有約22億美元的長期債務，分別如下：

2025年可轉換票據

2020年12月9日，MicroStrategy宣布發行本金總額為6.5億美元的可轉換優先票據，包含5.5億美元可轉債和1億美元期權，轉換日均為2025年12月15日。其中，可轉債票面利率為0.75%，每半年付息。轉換價格約為每股397.99美元，相較12月8日普通股的收盤價289.45美元溢價約37.5%。除非公司發生契約中定義的「根本性變化」，否則票據在2025年6月15日之前不能轉換為股票。根本性變化是指公司不再在納斯達克或紐約證券交易所上市，被合并、收購，或者多數股權發生變化。如果上述任何事件發生，Microstrategy可能被要求全額償還貸款。鑒于首席執行官MichaelSaylor擁有超過2/3的投票權，這種可能性不大。

2027年可轉換票據

2021年2月17日，MicroStrategy再次宣布發行本金總額為10.5億美元的可轉換優先票據，包含9億美元不計息可轉債和1.5億美元期權，轉換日均為2027年12月15日。轉換價格約為每股1432.46美元，相較12月8日普通股的收盤價955.0美元溢價約50%。這些票據在2026年8月15日之前不能被贖回，除非公司發生契約中描述的「根本性變化」，此條款同上。

2028年高級擔保票據

2021年6月8日，MicroStrategy宣布發行2028年到期的本金總額為5億美元的垃圾債，票面利率為6.125%，每半年付息，因此每年6月15日與12月15日須支付利息1531.25萬美元。

2025年抵押貸款

2022年3月29日，MicroStrategy的子公司MacroStrategy宣布與Silvergate銀行達成2.05億美元的比特幣抵押貸款以購買比特幣，維持保證金比例為200%，即需要維持4.1億美元作為抵押品，因此價格跌破4000美元才會被清算。

債務償還情況

據MicroStrategy提交SEC的文件顯示，自2022年9月與承銷商CowenandCompany就出售高達5億美元的普通股達成協議以來，出售218575股A股普通股，總收益約為4660萬美元。此次發行的凈收益計劃用于一般企業用途，包括收購比特幣和營運資金，及據市場情況，回購2025年到期的0.750%可轉換優先票據和2027年到期的0%可轉換優先票據，并償還和SilvergateBank之間的債務。

2023年3月24日，MacroStrategy和Silvergate簽訂協議，MicroStrategy以22%的折扣償還其2.05億美元的貸款，并預付約1.61億美元，取回了被抵押的34619個比特幣。

三、財務健康狀況

綜上，目前Microstrategy持有140000枚比特幣，平均成本為29803美元；長期債務約22億美元，每年利息不到5000萬美元。

四筆債務中，2025與2027年到期的可轉換票據僅償還約4660萬美元，2025年到期的抵押貸款已償還至少1.61億美元，2028年到期的垃圾債還未償還。

MicroStrategy公布的2022年報顯示，全年息稅前利潤為-12.76億美元，其中包括數字資產的減值損失，該部分減值損失為12.86億美元。如果扣除這部分浮虧，那么EBIT為1054萬美元，相對2021年的4609萬美元大幅下降。可見，僅依靠主營業收入不足以覆蓋每年的利息，不過公司目前持有近4384萬美元的現金和現金等價物，因此至少2023年不會出現債務危機。

另外，即使公司無法支付利息，也可以賣出少量比特幣或公司股權。2022年12月22日，MacroStrategy以均價約16776美元出售了約704個比特幣，獲得約1180萬美元的現金。這是它將比特幣入資產負債表后首次出售比特幣，可能會產生稅收優惠。可見，賣出少量比特幣以應付利息也未必不可能。假設比特幣未來兩年維持在15500美元，那么2024年只需賣出3400枚比特幣即可償付利息。因此Microstrategy在債務到期前幾乎不存在破產的可能，只要2025年3月前比特幣價格到達3萬左右，Microstrategy就能基本實現盈虧平衡。

注：近日，財務會計準則委員會提出了有關加密資產的新標準，提議對加密資產按公允價值計量。目前的記賬標準遵照美國會計準則，將加密資產視為“使用壽命無限的無形資產”，價格下跌時需計提減值準備，損失計入利潤表，且禁止后續回轉減值損失。換句話說，公司只能報告其加密資產價值的下降而不能報告上漲，直到出售加密資產。這是基于保守性原則，但無法反映加密資產的真實價值。

FASB的提議如果通過，加密資產將按照市場價格計量，那么價格的上漲可以大幅提升MacroStrategy的賬面凈利潤。本文在計算EBIT時也扣除了加密資產的減值損失。

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