HODL:幣安穩定幣（USDT、USDC）洗牌看，誰才是穩定幣之王_HOD

由于Binance本周牢牢地成為美國監管機構的目標，我們通過深入研究交易所的凈代幣流量來調查市場的反應。我們還評估了比特幣的供應動態，以衡量持有人信心的動搖。

數字資產市場本周繼續在窄幅價格區間內盤整，短暫創下2.91萬美元的數月新高。這是在監管壓力持續不斷的背景下發生的，本周最大的新事件與CFTC對Binance和首席執行官CZ的投訴有關。

在本周的版本中，我們將評估數字資產持有者對幣安的即時反應，以及他們的代幣儲備是否有任何結構性變化。我們還將通過供應動態和持有人之間代幣的流動來分析更廣泛的比特幣投資者的反應。

安的穩定幣洗牌

近年來，穩定幣已成為數字資產領域不可或缺的組成部分，充當法定貨幣進入和退出市場的主要軌道。回顧主要穩定幣的總市值走勢，可以看到已經連續12個月下跌，本周達到$125.8B，累計下跌-22%自$161.56B的歷史高位以來。抱團取暖，或者有疑惑的，歡迎加我企鵝號：1816425885

自FTX崩盤以來，USDT供應量已回升至$79.5B，目前占穩定幣資本的63.7%。與此同時，自上個月SVB倒閉期間打破掛鉤以來，排名第二的穩定幣USDC的凈贖回額為10B美元。同樣，繼Paxos在2月停止發行BUSD的消息后，許多投資者贖回BUSD或將BUSD轉換為其他資產，導致BUSD總供應量下降-52%至$7.7B。

幣安閃兌交易平臺上線FDUSD新資產:金色財經報道，幣安閃兌交易平臺已上線FDUSD新資產。用戶現可零費用通過FDUSD與BTC、USDT和閃兌交易平臺支持的其他代幣進行交易。[2023/7/26 16:00:40]

2023年，美國監管機構對Binance施加了越來越大的壓力，與交易所相關的最新消息，其首席執行官因涉嫌違反監管規定而面臨CFTC訴訟。鑒于近期與銀行和交易所償付能力相關的不確定性程度，我們可以評估流入和流出幣安的資金凈流量，以衡量市場情緒。

下圖顯示了在以太坊區塊鏈上流經Binance的穩定幣的每日凈流量。正值表示Binance上的穩定幣總供應量增加，而負值則表示凈流出。

為了隔離每日凈流量，顯示了14天的EMA，表明凈流出量為-2.95億美元/天，這是歷史上最大的凈流出量。

我們還可以評估所有幣安自我報告的儲備證明地址中持有的以美元計價的總資產概況。如圖所示，自FTX失敗以來，幣安儲備的美元總價值下降了$29.6B(-45.1%)，但穩定在$35.9B。抱團取暖，或者有疑惑的，歡迎加我企鵝號：1816425885

約2.16億枚USDT轉入幣安交易所:Whale alert數據顯示，北京時間4月18日01:16，216213660枚USDT從TPxAJYB開頭未知錢包轉入幣安交易所。交易哈希為：e45e251c46deaa21b9e9a68cba2f6136069c6813dbabca6b9be5c5a87e2581d9。[2021/4/18 20:31:49]

這種下降的主要驅動因素是代幣價格下跌，但最近是BUSD的大規模贖回。年初至今的市場反彈推動幣安儲備的美元計價總額在本周回升至$35B以上。

我們可以看到在2020-23年周期內幣安平臺內持有的BUSD的增長和下降規模都非常大。值得注意的是USDC($1.16B)和USDT($2.17B)的歷史低余額，部分原因是Binance最近幾個月試圖將交易量轉移到BUSD對。

為了突出Binance持有的資產儲備規模，我們可以將其與代幣流通供應量的比例進行比較。在主要資產BTC、ETH、USDT和USDC中，幣安通常托管2.8%至3.8%的流通供應量。

然而，我們可以看到BUSD持有量的規模需要一個單獨的y軸，大約95%以上的流通供應量在Binance持有，直到FTX崩潰，此時該指標下降到85%到90%。

動態 | 幣安交易所轉出280萬枚USDT，資金狀態為大幅凈流出:據合約帝鏈上數據監測顯示，北京時間6月14日13:40分，幣安交易所轉出兩筆USDT進入1KjHW開頭的地址，數額均為1399995枚，共計約280萬枚。據悉，幣安交易所鏈上賬戶24小時內USDT流入為3360萬枚，流出為5190萬枚，呈大幅凈流出狀態，凈流出額為1827萬枚。[2019/6/14]

如果我們查看Binance上以代幣計價的BTC和ETH余額，我們可以看到比特幣儲備增加了67.93kBTC，而ETH余額年初至今持平。盡管穩定幣出現凈流出，但市場似乎并未對幣安的地位表現出普遍的擔憂。盡管幣安與監管機構之間的摩擦越來越大，但該平臺似乎主要經歷了一次穩定幣洗牌，并且仍然是市場上最大的中心化交易所。

有希望的集會

由于比特幣的現貨價格現在穩固地高于實際價格，市場交易處于歷史上的宏觀過渡階段。該制度通常受兩種定價模型的限制：

已實現價格的下限，對應于供應中所有代幣的平均鏈上收購價格。已實現價格與活躍度比率的上限，這是已實現價格的一個變體，用于說明鏈上代幣活動的相對程度。

動態 | 幣安官方錢包Trust Wallet增加對Ravencoin（RVN）的支持:據官方消息，6月8日，幣安官方非托管錢包應用程序Trust Wallet的開發團隊宣布，已經增加對Ravencoin（RVN）的支持。[2019/6/9]

評估之前的市場從長期熊市進入過渡階段的復蘇表明與當前結構有許多相似之處。正如我們上周(WoC13)所述，長期持有者的支出相對較少。這導致實際價格與活躍度之比攀升，表明更高的“持有者隱含價值”是潛在的平衡點。

應商告訴投資者的反應

隨著我們結束2023年第一季度，BTC價格上漲超過68%，讓許多投資者重新獲利。可以使用RealizedCapHODL波來觀察比特幣持有者的反應，該波跟蹤存儲在不同硬幣年齡段中的美元財富的相對分布。在這里，我們從二進制的角度檢查這些年齡段：

3個月或以下的供應3個月或更長時間的供應

回顧之前的市場周期，我們看到在熊市期間，財富從熱錢向HODLerMoney的重復模式，反之亦然在欣快的牛市期間。抱團取暖，或者有疑惑的，歡迎加我企鵝號：1816425885

趙長鵬：幣安非常想合規，我們的反洗錢可能比銀行做的要深:今天下午，臺灣地區立法委員許毓仁與幣安創始人趙長鵬在Facebook進行直播。趙長鵬主要觀點如下：- 臺灣地區整個的人才、人文體系和法律結構非常適合做區塊鏈行業；- 幣安非常想合規、和政府溝通，希望建立健康的行業；- 監管有一定難度，包括四個方面：數字貨幣怎么定義、ICO怎么定義、交易所怎么監管、錢包、挖礦等；- 上幣審核制度，會看概念，看團隊，不看能力，看產品，看用戶；- 幣安跟各個國家的反洗錢執法機構都有較深度的合作，我們做的反洗錢可能比銀行做的要深；- 有值得信任的機構支持下，我們行業也會支持Taiwan Digital Token。[2018/4/13]

熱錢的份額目前接近周期低點，約占儲存財富的10%至15%。這是先前底部形成期的典型特征。強勁的市場復蘇鼓勵了一小波財富從HODLerMoney轉移到HotMoney，隨著獲利的減少，他們的份額上升了4.9%。

為了進一步探索這種二元供應概念，我們開發了RHODL比率的變體。該指標比較了單周期長期持有人與最年輕的短期持有人持有的財富。該指標旨在衡量極端HODLing和分發點之間的輪換。

RHODL比率的當前結構表明，隨著FTX崩盤，資金開始發生明顯突然的輪換，代幣從長期持有者轉移到新的買家群體。RHODL比率的急劇下降在之前的周期中可以看作是一個拐點，表明趨勢正在發生變化。

與平均值的距離

比特幣最流行的估值模型之一是市場價值與實現價值(MVRV)比率。MVRV最好被視為代幣供應中持有的總未實現利潤倍數。

要構建評估市場是否接近“公允價值”的工具，我們可以使用基于歷史價值的簡單統計框架。這提供了一種羅盤形式，顯示MVRV比率與其歷史平均值1.8的偏差。

抑郁癥：MVRV<LowBand恢復：低頻段<MVRV<中檔興奮：中檔<MVRV<高頻段Euphoria：高頻段<MVRV

MVRV目前的交易價格為1.4，更接近于復蘇階段。1.8的歷史平均MVRV意味著價格約為3.61萬美元，這可以看作是一個重要的心理點，在2016年、2019-20年和2022年年中激發了大量獲利回吐。

AccumulationTrendScore反映了過去30天鏈上錢包的總余額變化，較大的實體分配了較高的權重。從歷史上看，市場復蘇的早期階段往往會觸發一定程度的分布，返回低于0.25的趨勢分數。

最近向2021-22年周期基線的反彈創造了與2019年類似的投資者行為模式，過去兩周的趨勢得分高于0.75。

我們可以進一步檢查累積趨勢分數的組成部分，以提供對各種錢包余額群組的更精細分析。在這里，我們可以看到許多錢包群組的行為在3月中旬轉向余額增加，唯一的例外是持有超過10,000個BTC的鯨魚實體。

除了錢包隊列之外，還可以從HODLer的角度評估市場參與者的行為，根據持有時間衡量供應變化。HODLerNetPositionChange顯示了錢包中代幣老化的30天滾動變化：

當代幣老化和成熟的速度快于支出時。當代幣支出率超過積累和HODLing行為時為負。

在FTX崩盤期間出現短暫的凈支出后，成熟期再次占據主導地位，達到每月+6萬比特幣以上，表明持有人信心保持穩定。

最后，我們可以通過IlliquidSupplyNetPositionChange指標檢查最近累積的代幣的狀態。該工具描述了幾乎沒有或沒有支出歷史的錢包流入/流出硬幣的凈流量，這通常與交易所的熱錢包相反。

值得注意的是，該指標表明約36.6kBTC/月已被供應方程式的這一非流動性方面吸收。這與我們之前對HODLers的觀察結果一致，并為盡管存在監管壓力的背景下對市場情緒的持續信心提供了額外的證據。

結論

數字資產市場正承受著多年來最沉重的監管壓力，但比特幣持有者的信念和信心似乎并未動搖。鑒于背景，這是一個非常了不起的觀察。

雖然Binance本周一直受到CFTC的關注，但總體而言，幾乎沒有證據表明投資者逃離該交易所。主要觀察結果是，隨著BUSD進入僅限贖回模式，而USDC認為全球主導地位正在下降，托管在幣安上的穩定幣發生了結構性轉變。

然而，值得注意的是，自1年前的峰值以來，穩定幣的總供應量減少了22%。從凈值上看，這代表了該行業的凈資本流出，但隨著投資者重新持有最不受信任的抵押品，這也可能成為支撐主要BTC和ETH的力量。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！

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