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CPI:加息終點臨近,看好比特幣 Q2 震蕩上行_CRYP

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加息接近終點,流動性邊際改善,宏觀條件轉好,預計市場震蕩上行。場內流動性下降,山寨季缺乏敘事,持有比特幣可能是更好的選擇。監管事件短期利空、長期利好,Crypto行業將繼續迎接挑戰。在3月,我們經歷了SVB暴雷、USDC脫錨、瑞信被收購、美國監管部門起訴幣安等多個負面事件,比特幣一度跌破20000,但僅用一周時間上漲至28000附近。我們曾經在3月3日發布的研報《把握Q1回調機會,守得云開見月明》中,強調了深度回調將帶來良好的布局機會。展望Q2,我們認為加息接近終點,宏觀條件繼續改善,看好比特幣震蕩上行;監管事件可能會時不時地擾動市場,但長期來看有利于行業健康發展,短期利空也將帶來抄底機會。

宏觀環境:加息接近終點,流動性邊際改善

為應對銀行流動性危機,美聯儲推出BTFP等流動性工具,“水龍頭”再次打開。僅僅一周時間,比特幣從$20000飆升至$28000,黃金從$1800漲到$2000,這種上漲的速度和幅度讓人難以置信。在上一篇研究報告《把握Q1回調機會,守得云開見月明》中,我們曾經表示,美聯儲很可能會在年中停止加息。而3月份的銀行流動性危機正好給了市場一個理由,讓投資者在美聯儲轉向寬松之前搶先一步買入。

CME“美聯儲觀察”:美聯儲9月加息50個基點的概率為58.5%:8月22日消息,據CME“美聯儲觀察”,美聯儲到9月份加息50個基點的概率為58.5%,加息75個基點的概率為41.5%;到11月份累計加息75個基點的概率為27.9%,累計加息100個基點的概率為50.4%,累計加息125個基點的概率為21.7%。[2022/8/22 12:39:29]

但是,對抗通脹并不容易,美聯儲在這方面的決心不可低估。在2月份,美國核心CPI環比上漲了0.45%,略高于市場預期和前值。這主要是由于服務方面的價格上漲,而最近的數據顯示,美國的二手車價格正在回升。因此,3月份的CPI有可能會略高于預期。通脹仍是市場的主要關注點之一,在重要的通脹數據公布時,市場可能會出現不小的波動。

機構:料美聯儲加息75個基點,官員們對更大幅度加息持謹慎態度:7月24日消息,美聯儲官員預計將在7月連續第二個月加息75個基點,有政策制定者反對更大幅度的加息。美聯儲博斯蒂克和布拉德發表了謹慎的言論,加上少有的通脹好消息,投資者減少了對加息1個百分點的押注。此前利率期貨合約顯示,美聯儲本月加息100個基點的幾率約為六分之一,其中加息75個基點被認為是確定無疑的。MBB Capital Partners首席投資官Mark Spindel表示:“根據我所聽到的,在缺少最重要的表態的情況下,美聯儲7月加息的幅度似乎在75個基點左右。\"(金十)[2022/7/24 2:33:43]

在3月份的FOMC決議中,美聯儲按照預期加息了25個基點,并強調今年不會降息,這打消了市場過于強烈的降息預期,比特幣當晚短暫跌破了27000美元。需要注意的是,美聯儲在經濟預測摘要中刪去了“持續加息”的表述,改為“一些額外的政策緊縮”。

鮑威爾的加息計劃面臨通脹沖擊:6月12日消息,據分析,即使早已“實際宣布”6月將加息50個基點,美聯儲主席鮑威爾仍可能在下周四凌晨釋放出人意料的鷹派信號。5月CPI數據強化了市場對于美聯儲到9月份繼續加息50個基點的預期。一些投資者甚至押注,如果通脹壓力沒有降溫,美聯儲可能大幅加息75個基點。在下周議息會議后的新聞發布會上,鮑威爾可能會拒絕排除加息75個基點的概率,強化市場預期。鮑威爾可能表示通脹仍處于上升軌道,只要情況持續,將堅持每次會議都加息50個基點。(金十)[2022/6/12 4:20:02]

由于銀行風險事件可能會導致信貸收緊,這對經濟的影響相當于加息,因此貨幣政策需要做的就更少了。美聯儲將會保持利率在高位一段時間,以此來打壓需求、抑制通脹。這意味著加息接近終點。

美國銀行:預計歐洲央行2022年至少進行兩次50個基點的加息:6月3日消息,美國銀行預計歐洲央行將在7月和9月加息50個基點,然后在10月和12月分別再加息25個基點。這一預測比經濟學家的共識要鷹派得多。美國銀行經濟學家們表示,堅信2022年將加息150個基點,但對加息50個基點的確切時間沒有那么確信;預計歐洲央行將在2023年停止加息。此前預測為今年加息四次,明年加息兩次。經濟學家們指出,他們擔心歐洲央行“行動得太多/太快,對經濟增長、息差或兩者都造成了問題。”并表示,盡管他們預測是鷹派的,但仍看空宏觀前景。(金十)[2022/6/3 4:01:04]

盡管鮑威爾一再強調通脹率高、就業形勢強勁,但是從美聯儲針對銀行的迅速行動來看,通脹風險已經讓位于金融風險。如果出現重大風險事件,美聯儲也將繼續提供支持。雖然BTFP等流動性工具與傳統的量化寬松政策有所不同,但放水就是放水,流動性改善也將提振資產價格。

加拿大央行行長:考慮加息的時間將早于此前的預期:加拿大央行行長麥克勒姆表示,隨著事態的發展,我們預計通脹壓力將會緩解。 如果我們確實看到通脹壓力持續的跡象,將采取行動讓通脹回落至目標水平。 預計通脹會穩定并有所下降。我們考慮加息的時間將早于我們此前的預期。 利率不需要在很長一段時間內保持如此低的水平來實現全面復蘇。 (金十)[2021/10/28 6:16:22]

總而言之,宏觀環境正在向有利的方向轉變,這將推動風險資產震蕩上行。美聯儲已經放松緊縮立場,愿意為流動性風險提供支持,這表明宏觀環境已經悄然發生了變化。雖然通脹的回落可能并非一帆風順,若CPI等重要數據超預期,市場短期也將有所調整,但很快就會恢復樂觀。考慮到加息接近終點,以及流動性邊際改善,我們預計比特幣、黃金等資產將會受益,整個年度的走勢將是震蕩上行。

比特幣一枝獨秀,山寨幣乏善可陳

盡管比特幣在3月上漲超過30%,穩定幣總市值卻繼續下降,這表明沒有更多的資金進入市場。銀行流動性危機再次讓人們意識到比特幣的避險屬性,推動其大幅上漲,而山寨幣則表現平平。我們認為這是流動性不足的表現,場內資金僅能支撐比特幣的上漲。

從Kaiko的流動性指標來看,比特幣市場深度已下降至10個月低點。幣安于3月22日停止了BTC/USDT現貨交易的手續費減免,加劇了流動性的惡化。當市場深度下降后,市場波動的幅度可能會增加,因此假突破和假跌破的行情也就變得更為常見。此外,Arbitrum的代幣發行也對市場流動性產生了影響。Arbitrum的空投總價值超過10億美元,一些專業空投工作室從中獲得了相當可觀的收益,但他們需要將這些資金提現以支付租金、薪酬和獎金,這部分資金很可能永遠離開市場,進一步削弱市場的流動性。

當然,推動山寨幣上漲需要的資金量并不大,只要比特幣在區間內震蕩,資金可能就會流向山寨幣。然而,在缺乏敘事的情況下,只有少數山寨幣能夠上漲,其上漲幅度和持續性也難以把握。以太坊上海升級將給市場帶來不少拋壓,近期以太幣表現也相對較弱。現階段持有比特幣可能是更好的選擇,耐心等待下一個敘事的出現。

期貨:短期多頭情緒較高,“低吸”優于“追高”

目前GMX多頭持倉為1.54億美元,空頭持倉為7100萬美元,多頭持倉占比接近70%。與2月初相比,當時多頭持倉占比達到80%以上,目前屬于較高的水平,但仍有上升的可能性。考慮到流動性下降和假突破行情增加的因素,“低吸”比“追高”的風險收益比更好。

監管事件短期利空,長期利好

在3月,美國監管機構接連采取行動,包括證券交易委員會對孫宇晨的起訴、針對Coinbase發布韋爾斯通知,以及商品期貨交易委員會對幣安的起訴等。短期內,這些事件的最終結果難以預測,市場情緒也將受到負面影響。然而,這些行業巨頭擁有強大的法律團隊和充足的準備,能夠與美國監管機構進行協商,結果可能并不會像我們想象的那么糟糕。

3月22日,美國證券交易委員會正式起訴波場創始人孫宇晨,指控其涉嫌非法銷售證券、欺詐和操控市場,并針對其加密資產名人支持者的單獨違規行為提出指控。

3月22日,SEC對美國最大加密貨幣交易所Coinbase發布了韋爾斯通知,計劃對其采取執法行動。

3月27日,美國商品期貨交易委員會對幣安以及其創始人兼CEO趙長鵬提起訴訟,指控其為了尋求高速增長提供違法衍生品交易,涉嫌隱瞞違規行為。

長期來看,監管逐步完善有助于更多的機構和散戶參與市場,為更大規模的資金流入做好準備。無論監管事件的最終結果如何,加密貨幣市場將繼續發展和創新,迎接各種挑戰。

結論:Q2看好市場震蕩上行

展望第二季度,加息接近終點,宏觀條件將更加有利。比特幣可能會繼續領漲,山寨季還缺少一個好的故事。場內流動性下降,假突破行情增加,"低吸"將優于"追高"。盡管美國監管似乎已經盯上了Crypto行業,但長期來看,監管的完善將有利于更大規模的用戶和資金進入市場。我們看好Q2的市場表現,預計比特幣繼續震蕩上行。

公眾號:Crypto馬少

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